投資名言 - 張敏華 2012年8月19日
投資名言：新興債券前景看俏 - 張敏華
近期兩大避險資產，美國國債和日圓滙價均明顯回落，使美國國債孳息率和美元兌日圓也出現了上升趨勢。美國10年期國庫券孳息率由一個月前的1.4厘，回升至1.8厘；美元兌日圓也重上79水平。美國國債孳息率上升，使我們開始看見資金由美債的避險資產，流向其他的風險資產。
最新數據顯示，過去數星期流入新興巿場債巿和股巿的資金持續增加。年初至今，流入新興巿場債券的資金達到197億美元，較去年全年總額79億美元，高出接近1.5倍，同期有170億美元流入新興巿場股巿，反映投資者暫時仍然較偏好債券投資，對股票投資較有戒心。同樣地，近期股巿顯著反彈，但成交額並未顯著跟隨。
年初至今，新興巿場債券指數和亞洲債券指數，累積升幅均達10%或以上。根據過往美國聯儲局推行QE1和QE2的經驗，期間10年期美債價格回落，孳息率會進一步上升；而新興巿場債券價格上升，孳息率則進一步回落。所以，我們預期，如果聯儲局落實推行QE3，新興巿場債券也會受惠。
經濟料增6.5%
歐美經濟放緩，對拉丁美洲和新興歐洲的影響相對較大。對亞洲的影響，主要是在出口方面，歐洲銀行借貸收縮，對亞洲的資金巿場影響不大。現時美國的經濟正緩慢地以1.5%至2%的幅度復蘇，美國出現雙底衰退的機會不大，相信亞洲經濟亦不會出現持續長時間的下滑。
本土巿場方面，亞洲失業率跌至歷史低位，本港失業率由09年6月的5.3%，跌至今年6月份的3.2%。通常勞工巿場緊張，會對本土的內部消費有支持，所以我們也看好亞洲經濟前景，估計今年可望有6.5%增長。亞洲各國中央銀行也開始了減息周期，估計未來中國、印度、南韓、菲律賓和泰國，還會有減息空間。在減息的環境下，對亞洲債券巿場也有利。
張敏華
Citibank環球個人銀行服務投資策略及研究部主管
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2012年8月19日 星期日
基本攻略 - 姚浩然 2012年8月19日
基本攻略 - 姚浩然 2012年8月19日
基本攻略：恒指挑戰阻力位21250 - 姚浩然
藍籌業績公佈期已過了大半，業績個別發展，較矚目的可算是利豐(494)，核心盈利倒退且削減中期息，股價翌日急挫近兩成。接力公佈業績的成份股將為中資金融股，預料驚喜有限，巿場焦點仍圍繞外圍央行行動。
第二季德國經濟增長初值按季增0.3%，較市場預期增長0.2%為佳；法國為零增長，幸免步入衰退；但整體歐元區經濟增長仍疲弱，按年收縮0.4%，按季亦收縮0.2%；歐元區6月工業生產按月跌0.6%，則較預期跌0.7%為佳。德國總理默克爾明年競逐連任，德國身為歐元區龍頭，本身經濟增長也急速放慢，不排除會與意大利、西班牙等成員國商討如何穩定歐元區經濟。筆者相信德國尋求自救的機會高於一同倒下去，歐洲穩定機制(ESM)防火牆建立後應可成為重要的支柱，預期德國憲法法院於9月12日裁決歐元區救助基金合法性獲通過的機會頗高。
隨着歐債危機紓緩，歐元兌美元亦見回升，減少美元套息交易盤拆倉的危機。美國聯儲局將於月底舉行年會，不排除主席伯南克或在會上暗示推行QE3；同時，聯儲局亦將於下月中召開議息會，有可能在會議上推出刺激經濟措施，筆者相信淡友不會在這段時間出手沽空。事實上，美國恐慌指數於上周急降，美國10年期國債息率亦明顯反彈至1.7厘以上，可見巿場避險情緒持續下降，預期歐、美股巿未來兩周仍反覆上升。
在外圍升巿帶動下，港股大方向維持「一級級」小幅向上爬升的走勢，只要恒指企穩保歷加周線圖中軸(約19700)之上，升浪可望保持，並挑戰上軸阻力位21200至21250。受惠於本地二手樓巿轉旺，本地地產股中線可看高一線，為首選吸納對象。
太地22.5元可吸
太古地產(1972)在中港兩地持有多項優質物業，截至6月底，撇除投資物業估值變動後中期溢利為24.43億元，增加約89億元；失去又一城物業租金收入仍錄得增長，表現理想。集團於6月底負債比率為16.5%，每股賬面值升至32.56元。以現價計算，2012年度預計巿盈率約19倍，巿賬率僅0.7倍，估值吸引，可考慮在22.5元附近吸納，中線目標價26元，止蝕為21元。本人客戶持有太地
姚浩然
時富資產管理董事總經理
作者為證監會持牌人士
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基本攻略：恒指挑戰阻力位21250 - 姚浩然
藍籌業績公佈期已過了大半，業績個別發展，較矚目的可算是利豐(494)，核心盈利倒退且削減中期息，股價翌日急挫近兩成。接力公佈業績的成份股將為中資金融股，預料驚喜有限，巿場焦點仍圍繞外圍央行行動。
第二季德國經濟增長初值按季增0.3%，較市場預期增長0.2%為佳；法國為零增長，幸免步入衰退；但整體歐元區經濟增長仍疲弱，按年收縮0.4%，按季亦收縮0.2%；歐元區6月工業生產按月跌0.6%，則較預期跌0.7%為佳。德國總理默克爾明年競逐連任，德國身為歐元區龍頭，本身經濟增長也急速放慢，不排除會與意大利、西班牙等成員國商討如何穩定歐元區經濟。筆者相信德國尋求自救的機會高於一同倒下去，歐洲穩定機制(ESM)防火牆建立後應可成為重要的支柱，預期德國憲法法院於9月12日裁決歐元區救助基金合法性獲通過的機會頗高。
隨着歐債危機紓緩，歐元兌美元亦見回升，減少美元套息交易盤拆倉的危機。美國聯儲局將於月底舉行年會，不排除主席伯南克或在會上暗示推行QE3；同時，聯儲局亦將於下月中召開議息會，有可能在會議上推出刺激經濟措施，筆者相信淡友不會在這段時間出手沽空。事實上，美國恐慌指數於上周急降，美國10年期國債息率亦明顯反彈至1.7厘以上，可見巿場避險情緒持續下降，預期歐、美股巿未來兩周仍反覆上升。
在外圍升巿帶動下，港股大方向維持「一級級」小幅向上爬升的走勢，只要恒指企穩保歷加周線圖中軸(約19700)之上，升浪可望保持，並挑戰上軸阻力位21200至21250。受惠於本地二手樓巿轉旺，本地地產股中線可看高一線，為首選吸納對象。
太地22.5元可吸
太古地產(1972)在中港兩地持有多項優質物業，截至6月底，撇除投資物業估值變動後中期溢利為24.43億元，增加約89億元；失去又一城物業租金收入仍錄得增長，表現理想。集團於6月底負債比率為16.5%，每股賬面值升至32.56元。以現價計算，2012年度預計巿盈率約19倍，巿賬率僅0.7倍，估值吸引，可考慮在22.5元附近吸納，中線目標價26元，止蝕為21元。本人客戶持有太地
姚浩然
時富資產管理董事總經理
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洞悉先几 - 黃德几 2012年8月19日
洞悉先几 - 黃德几 2012年8月19日
洞悉先幾：華創盈利長飲長有 - 黃德幾
首先，要感謝《蘋果日報》上周二報道「黃德幾巨B時間啱啱好」，分享龍爸龍年生龍仔的喜悅，母子平安着實是最大福氣。以外，上星期值得筆者欣慰的，還有啟豐二號船員成功登上釣魚島，揮動旗幟宣示主權。日本政府在釣魚島、獨島和北方四島問題上，仍舊強裝強硬姿態，然而面對日本疲憊不堪的經濟，日本企業為爭取海外特別是中國市場，亦不得不「軟下來」。不是嗎？日本飲品為討好中國民眾，「午後?紅茶」都要改名「午後奶茶」。
飲品收入增67%
麒麟旗下「午後?紅茶」於1986年面世，起初只有原味紅茶，後來更有奶茶和檸檬茶等口味，不論本土內銷抑或出口外銷，都打着「午後?紅茶」品牌。然而，當進軍中國市場，情況即有所改變。華潤創業(291)去年8月與麒麟成立合資公司「華潤麒麟」，各自擁有60%和40%權益，共同拓展大中華區生產及分銷非酒精飲料產品。不知是否「去日化」還是要更「地道」，不但改名為「午後奶茶」，為迎合內地人口味，味道較原味更甜。透過麒麟的產品開發能力，加上華創擁有4000多家店舖的廣大零售網絡，料可產生協同效應，提升集團在內地非酒精飲料的市場份額。
華創飲品業務今年首六個月收入22.9億元，按年增加67.6%，惟分部溢利減少48.3%至3000萬元，主要由於與麒麟的合營攤薄了飲品業務對集團的盈利貢獻。不過，隨着麒麟提高產品組合和知名度，加上透過「怡寶C"estbon」純淨水的分銷管道拓展銷售，中長線盈利有望逐步改善。
截至6月底，集團綜合現金及銀行結存247.6億元，維持淨現金狀況。筆者於2011年11月13日曾在本專欄「花雕Mocha飲得杯落」提到「買華創一樣得，長線同樣飲得杯落」，股價縱有高低起落，良好業績不改。
「啤酒」與「咖啡」，還有「奶茶」和「純淨水」，華創盈利定必「長飲長有」。
黃德幾
金利豐證券研究部執行董事
作者為證監會持牌人士
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洞悉先幾：華創盈利長飲長有 - 黃德幾
首先，要感謝《蘋果日報》上周二報道「黃德幾巨B時間啱啱好」，分享龍爸龍年生龍仔的喜悅，母子平安着實是最大福氣。以外，上星期值得筆者欣慰的，還有啟豐二號船員成功登上釣魚島，揮動旗幟宣示主權。日本政府在釣魚島、獨島和北方四島問題上，仍舊強裝強硬姿態，然而面對日本疲憊不堪的經濟，日本企業為爭取海外特別是中國市場，亦不得不「軟下來」。不是嗎？日本飲品為討好中國民眾，「午後?紅茶」都要改名「午後奶茶」。
飲品收入增67%
麒麟旗下「午後?紅茶」於1986年面世，起初只有原味紅茶，後來更有奶茶和檸檬茶等口味，不論本土內銷抑或出口外銷，都打着「午後?紅茶」品牌。然而，當進軍中國市場，情況即有所改變。華潤創業(291)去年8月與麒麟成立合資公司「華潤麒麟」，各自擁有60%和40%權益，共同拓展大中華區生產及分銷非酒精飲料產品。不知是否「去日化」還是要更「地道」，不但改名為「午後奶茶」，為迎合內地人口味，味道較原味更甜。透過麒麟的產品開發能力，加上華創擁有4000多家店舖的廣大零售網絡，料可產生協同效應，提升集團在內地非酒精飲料的市場份額。
華創飲品業務今年首六個月收入22.9億元，按年增加67.6%，惟分部溢利減少48.3%至3000萬元，主要由於與麒麟的合營攤薄了飲品業務對集團的盈利貢獻。不過，隨着麒麟提高產品組合和知名度，加上透過「怡寶C"estbon」純淨水的分銷管道拓展銷售，中長線盈利有望逐步改善。
截至6月底，集團綜合現金及銀行結存247.6億元，維持淨現金狀況。筆者於2011年11月13日曾在本專欄「花雕Mocha飲得杯落」提到「買華創一樣得，長線同樣飲得杯落」，股價縱有高低起落，良好業績不改。
「啤酒」與「咖啡」，還有「奶茶」和「純淨水」，華創盈利定必「長飲長有」。
黃德幾
金利豐證券研究部執行董事
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錦言堂 - 李錦 2012年8月19日
錦言堂 - 李錦 2012年8月19日
錦言堂：建行中線料上望5.5元 - 李錦
近期歐美並無重大消息，內地經濟數據則持續顯示增長動力放慢，大市短線未有方向，恒指續於19900至20300反覆上落，接近區間底可留意博反彈機會。
過去一周牛證錄得約7960萬元資金淨流入，熊證則錄得約5250萬元資金淨流出，反映資金在20000附近持續看好。騰訊(700)受惠於理想業績，相關窩輪交投大增，期內認購證錄得約940萬元資金淨流入。目前市場上成交較活躍的騰訊認購證，行使價約250至270元之間，為中期貼價及價外輪，實際槓桿約七倍至八倍。
另外，建行(939)將於8月24日公佈業績，股價近日沿10日線於5.35元整固，如能守穩，中線上望5.5元，看好可留意中期價外認購證19194，行使價5.79元，12月初到期，實際槓桿11.4倍。
李錦
法興證券衍生工具部亞洲區董事(日本除外)
作者為證監會持牌人士，代表法國興業證券(香港)撰稿。筆者並未持有文章提及之證券。結構性產品並無抵押品。如發行人或擔保人無力償債或違約，可能無法收回部份或全部款項。
上一則: 美林輪證：投資者低吸中移C輪 - 黃書耀
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錦言堂：建行中線料上望5.5元 - 李錦
近期歐美並無重大消息，內地經濟數據則持續顯示增長動力放慢，大市短線未有方向，恒指續於19900至20300反覆上落，接近區間底可留意博反彈機會。
過去一周牛證錄得約7960萬元資金淨流入，熊證則錄得約5250萬元資金淨流出，反映資金在20000附近持續看好。騰訊(700)受惠於理想業績，相關窩輪交投大增，期內認購證錄得約940萬元資金淨流入。目前市場上成交較活躍的騰訊認購證，行使價約250至270元之間，為中期貼價及價外輪，實際槓桿約七倍至八倍。
另外，建行(939)將於8月24日公佈業績，股價近日沿10日線於5.35元整固，如能守穩，中線上望5.5元，看好可留意中期價外認購證19194，行使價5.79元，12月初到期，實際槓桿11.4倍。
李錦
法興證券衍生工具部亞洲區董事(日本除外)
作者為證監會持牌人士，代表法國興業證券(香港)撰稿。筆者並未持有文章提及之證券。結構性產品並無抵押品。如發行人或擔保人無力償債或違約，可能無法收回部份或全部款項。
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浪圖盡 - 王逸 2012年8月19日
浪圖盡 - 王逸 2012年8月19日
浪圖盡：港股短期調整暫告終 - 王逸
港股於上周升後回軟爭持，相對前周仍屬高收。恒指於重上250日線後爭持一周，仍企於10日線之上收市，顯示短期調整已告一段落，後市有力續現上升。
目前仍處於2010年11月見頂後的A/B/C三個大浪調整的大浪B反彈過程，暫列的兩個可能模式：
一、恒指短期仍有力再上20500/20700。
大浪B中浪(A)於2月中的恒指21760(H指11916)見頂，中浪(B)於6月4日跌至支持區附近的18056回升，目前仍為中浪(C)回升，經上周短期調整後，下個彈升阻力位為20500/20700，中期目標仍為23200/25300。
二、大跌浪的短線反彈快完。
大浪B彈升高位早於2月中的21760(H指11916)出現，隨後為大浪C下跌，大浪C的中浪(3)為6月4日的18056(H指為5月18日的9376)，目前仍屬中浪(4)反彈，阻力仍為20500。中浪(5)下跌的最終目標，會跌穿去年10月低位16170(H指8095)。
本周策略：
恒指的9RSI一度因月初跌穿短期升軌，而回落至5月中形成的中期上升軌附近後彈升，短期有力再回升至70/80的「超買區」之後，才再現短線調整，若然與月初的高位RSI現「背馳」，且跌穿5月中的中期升軌，6月初至今的升浪便告一段落，將出現較明顯的回落。
6月以來升浪尋頂
短期升勢可持續至本周四節氣「處暑」後三個交易日內見頂回落；若上周二開始的短線調整仍未完結，仍有望於本周四節氣「處暑」前後三個交易日現見底回升。
再下一個節氣為9月7日「白露」，距離四大節氣之一的9月22日「秋分」兩個星期，因此，未來一個月將會是6月以來升浪的尋頂期間，大家宜把握機會。
恒指與H指仍未跌穿短線「止蝕/離市位」19900(H指9700)，目前仍將短線「止蝕/離市位」定於該水平，若一旦跌穿，可待回落到恒指19400/19500(H指9400/9500)區域再次入市。短線第一個目標，仍為恒指20500/20700(H指10200)。
王逸
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港股於上周升後回軟爭持，相對前周仍屬高收。恒指於重上250日線後爭持一周，仍企於10日線之上收市，顯示短期調整已告一段落，後市有力續現上升。
目前仍處於2010年11月見頂後的A/B/C三個大浪調整的大浪B反彈過程，暫列的兩個可能模式：
一、恒指短期仍有力再上20500/20700。
大浪B中浪(A)於2月中的恒指21760(H指11916)見頂，中浪(B)於6月4日跌至支持區附近的18056回升，目前仍為中浪(C)回升，經上周短期調整後，下個彈升阻力位為20500/20700，中期目標仍為23200/25300。
二、大跌浪的短線反彈快完。
大浪B彈升高位早於2月中的21760(H指11916)出現，隨後為大浪C下跌，大浪C的中浪(3)為6月4日的18056(H指為5月18日的9376)，目前仍屬中浪(4)反彈，阻力仍為20500。中浪(5)下跌的最終目標，會跌穿去年10月低位16170(H指8095)。
本周策略：
恒指的9RSI一度因月初跌穿短期升軌，而回落至5月中形成的中期上升軌附近後彈升，短期有力再回升至70/80的「超買區」之後，才再現短線調整，若然與月初的高位RSI現「背馳」，且跌穿5月中的中期升軌，6月初至今的升浪便告一段落，將出現較明顯的回落。
6月以來升浪尋頂
短期升勢可持續至本周四節氣「處暑」後三個交易日內見頂回落；若上周二開始的短線調整仍未完結，仍有望於本周四節氣「處暑」前後三個交易日現見底回升。
再下一個節氣為9月7日「白露」，距離四大節氣之一的9月22日「秋分」兩個星期，因此，未來一個月將會是6月以來升浪的尋頂期間，大家宜把握機會。
恒指與H指仍未跌穿短線「止蝕/離市位」19900(H指9700)，目前仍將短線「止蝕/離市位」定於該水平，若一旦跌穿，可待回落到恒指19400/19500(H指9400/9500)區域再次入市。短線第一個目標，仍為恒指20500/20700(H指10200)。
王逸
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