曾淵滄專欄 2012年7月11日
曾淵滄專欄：回購領匯下下之策 - 曾淵滄
股市在前日急跌之後稍為喘定，昨日波幅不大，領匯(823)則不斷創新高價，今日的領匯已成為避難股。
當大市表現得不太好時，就有保守者認為買領匯收息是不錯的，於是股價就一升再升，領匯停車場是壟斷的生意，因此一說要加停車費，股價又漲。
領匯一加租及停車費，就有人建議特區政府全面回購領匯，將之再度公有化，再次收很低的租金與停車費，為基層商戶提供創業機會，為基層居民提供低廉的停車處，近來香港民粹高漲，何止領匯，也有不少人建議政府回購港鐵(066)，為市民提供更廉價的交通工具。不過，我始終認為，政府回購領匯或港鐵是下下之策。
近日傳媒報道，杭州電視台播出一則新聞片，有群眾排隊買樓買不到，大鬧售樓處，示威抗議，真有趣，今年初，廣州也有市民到地產商門口示威抗議，抗議地產商減價出售，因為他們更早上車而蒙受損失。
台灣建賭場無礙澳門
港鐵大圍站上蓋土地發展權招標不成功，好些人建議應將土地拆細，讓多一些地產商有能力參與，以免只有三兩個超級大地產商有實力參與，容易導致這幾個地產商聯合壓價。
我估計，不拆細的原因，是總收入可能更不理想，因為小地盤的開發成本或更高，地產商出價會更低，建三個遊泳池、三個住戶俱樂部的成本，一定比建一個遊泳池、一個住戶俱樂部高。
澳門賭場競爭對手越來越多，除了新加坡外，台灣也要建賭場了，不過，過去兩年新加坡賭場落成後，澳門賭場生意反而有增無減，澳門賭場的生意好壞，實際上與競爭對手有多少個無關，真正影響澳門賭場的唯一因素，是中央政府放多少人到澳門。
曾淵滄
作者為大學教授
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2012年7月11日 星期三
陸羽仁 BLOG 2012年7月11日
陸羽仁 BLOG 2012年7月11日
傻仔市
2012/7/11 上午 09:33:10
網誌分類: 經濟
美國股市昨日係一個反應遲鈍的傻仔市。開市前歐洲股市造好，英國5月製造業生產好過預期，歐元區財長會議達成協議，批出最多1000億歐元援助西班牙銀行業，西班牙10年期債息即時回落至6.8厘水平，歐洲股市昨日反彈，美股杜指開市都抽高近100點，但好快就掉頭回落，中午打回原形，午後開始下滑。收市倒跌83點，收12653點，標普500指數表現更弱，跌11點至1341點，跌幅0.8%。
美股腳軟的其中一個主因是貨車製造商Cummins的業績公布消息，Cummins「宣布提高派息25%」，表面睇好似係好消息，其實Cummins的業績及前景預測令市場非常失望，佢降低2012年全年收入預測至只是和持平去年收入持平，並沒有市場預期的10%增長，Cummins行政總裁Tom Linebarger並指出，放慢的市場不止在美國，亦包括巴西、中國的印度。市場對此反應好大，Cummins自己股價跌8.9%，並拖低整個大市。Cummins係造貨車，貨車製造業掂，預示貨運的需求大減，即係全球經濟增長都唔得。
不過CNBC「瘋狂金錢」節目主持Jim Cramer就笑市場反應太慢直如傻仔一樣，因為早一晚美國鋁業公布業績後，美鋁行政總裁Klaus Kleinfeld已特別指出，貨車製造商上季戲劇性地大幅降低鋁訂單，而且事情還會再轉壞，然後才會轉好。所以Jim Cramer話，美鋁等如告訴大家「快快去沽Cummins啦」。但係Cummins昨日開市仲升1%，然後慢慢才插。
我話美股呢個傻仔市，除?鷒雈奕黤L留心細節之外，還因為市場對大變的判斷十五十六。包括美國在內的環球經濟放緩已是不爭的事實，但投資者對此消息有時看淡，好像昨天，有時看好，認為聯儲局放QE3為期不遠，所以有點唔識反應，甚至反應怪異。
經濟差，風險增，令美元轉強，唯一壓抑美元大升的因素亦係可能有QE3。,美元兌六隻主要貨幣的美匯指數最新報83.4，係2010年7月以來高位，唔夠一年內升了13%！美元轉強主要係全球經濟不穩，嚇怕投資者，歐洲危債懸而未決。中國經濟愈睇愈叫人心寒，通脹率持續收窄，昨日中國公布的進口數據大幅差過預期，進一步反映國內經濟活力減弱。美國就業市場狀況每況愈下。投資者紛紛將資金從股市抽走，轉投較安全的美元債市，推動美元向上。
美元走強，對股市有兩大壞處，首先係推低大宗商品價格，而標普500成分股當中，約有20%的股票表現直接與大宗商品期貨價格相關，其次係美元強勢影響出口，直接打擊以出口為主的企業的競爭力及盈利，昨日表現最差的杜指成份股係出口大型機器的Caterpillar及美鋁(Alcoa)，分別跌3.5%及4%！
美鋁昨晚公布業績，為美企第二季度業績公布潮拉開序幕。美鋁上季每股賺6美分，好過市場預期的5美分，叫做好過預期，主要因為佢做預期管理做得好而矣。美鋁去年同期有32美分盈利，上季按年比較盈利倒退都好嚇人。分析員見到上半年全球經濟唔弱，紛紛壓低美企盈利增長預期。市場預期標普500成份股第二季盈利同比增長5.7%，如果扣除美銀(BOA)去年的特大罰款拖低去年基數的因素，盈利增長預計只有0.6%。可以講係接近無增長。關鍵問題係盈利預期已被壓低，但是否足夠低呢？
睇大市走勢，反應投資者唔係幾樂觀。全國獨立企業聯合會昨日公布，6月小型企業樂觀指數下跌3點至91.4點，係2011年10月以來最低值。美股滿佈陰雲，等待救贖。
陸羽仁
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傻仔市
2012/7/11 上午 09:33:10
網誌分類: 經濟
美國股市昨日係一個反應遲鈍的傻仔市。開市前歐洲股市造好，英國5月製造業生產好過預期，歐元區財長會議達成協議，批出最多1000億歐元援助西班牙銀行業，西班牙10年期債息即時回落至6.8厘水平，歐洲股市昨日反彈，美股杜指開市都抽高近100點，但好快就掉頭回落，中午打回原形，午後開始下滑。收市倒跌83點，收12653點，標普500指數表現更弱，跌11點至1341點，跌幅0.8%。
美股腳軟的其中一個主因是貨車製造商Cummins的業績公布消息，Cummins「宣布提高派息25%」，表面睇好似係好消息，其實Cummins的業績及前景預測令市場非常失望，佢降低2012年全年收入預測至只是和持平去年收入持平，並沒有市場預期的10%增長，Cummins行政總裁Tom Linebarger並指出，放慢的市場不止在美國，亦包括巴西、中國的印度。市場對此反應好大，Cummins自己股價跌8.9%，並拖低整個大市。Cummins係造貨車，貨車製造業掂，預示貨運的需求大減，即係全球經濟增長都唔得。
不過CNBC「瘋狂金錢」節目主持Jim Cramer就笑市場反應太慢直如傻仔一樣，因為早一晚美國鋁業公布業績後，美鋁行政總裁Klaus Kleinfeld已特別指出，貨車製造商上季戲劇性地大幅降低鋁訂單，而且事情還會再轉壞，然後才會轉好。所以Jim Cramer話，美鋁等如告訴大家「快快去沽Cummins啦」。但係Cummins昨日開市仲升1%，然後慢慢才插。
我話美股呢個傻仔市，除?鷒雈奕黤L留心細節之外，還因為市場對大變的判斷十五十六。包括美國在內的環球經濟放緩已是不爭的事實，但投資者對此消息有時看淡，好像昨天，有時看好，認為聯儲局放QE3為期不遠，所以有點唔識反應，甚至反應怪異。
經濟差，風險增，令美元轉強，唯一壓抑美元大升的因素亦係可能有QE3。,美元兌六隻主要貨幣的美匯指數最新報83.4，係2010年7月以來高位，唔夠一年內升了13%！美元轉強主要係全球經濟不穩，嚇怕投資者，歐洲危債懸而未決。中國經濟愈睇愈叫人心寒，通脹率持續收窄，昨日中國公布的進口數據大幅差過預期，進一步反映國內經濟活力減弱。美國就業市場狀況每況愈下。投資者紛紛將資金從股市抽走，轉投較安全的美元債市，推動美元向上。
美元走強，對股市有兩大壞處，首先係推低大宗商品價格，而標普500成分股當中，約有20%的股票表現直接與大宗商品期貨價格相關，其次係美元強勢影響出口，直接打擊以出口為主的企業的競爭力及盈利，昨日表現最差的杜指成份股係出口大型機器的Caterpillar及美鋁(Alcoa)，分別跌3.5%及4%！
美鋁昨晚公布業績，為美企第二季度業績公布潮拉開序幕。美鋁上季每股賺6美分，好過市場預期的5美分，叫做好過預期，主要因為佢做預期管理做得好而矣。美鋁去年同期有32美分盈利，上季按年比較盈利倒退都好嚇人。分析員見到上半年全球經濟唔弱，紛紛壓低美企盈利增長預期。市場預期標普500成份股第二季盈利同比增長5.7%，如果扣除美銀(BOA)去年的特大罰款拖低去年基數的因素，盈利增長預計只有0.6%。可以講係接近無增長。關鍵問題係盈利預期已被壓低，但是否足夠低呢？
睇大市走勢，反應投資者唔係幾樂觀。全國獨立企業聯合會昨日公布，6月小型企業樂觀指數下跌3點至91.4點，係2011年10月以來最低值。美股滿佈陰雲，等待救贖。
陸羽仁
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金融High Tea 2012年7月11日
金融High Tea 2012年7月11日
金融High Tea——壞消息有餘未盡
2012年7月11日
■ 昨日重磅股中移動獨升1％，撐住大市。
中國公佈6月份出口增長11.3%，比5月的15.3％增長低，但好過市場預期的9％。進口回落一半至6.3％，顯示工業需求極疲弱。無論如何，出口增長超預算，都有助穩定市場信心。
恒指昨日高開約76點，不過內地A股好快就見頂回落，港股亦無力水，尚幸內地股市唔算太壞，上證綜指收2164點，微跌6點收場。恒指跌低咗彈番啲，收市報19396點，小跌32點，但成交買少見少，連380億都唔到。昨日黃昏去到歐洲股市升番，希望外圍會好番啲。
昨日重磅股中移動(941)獨升1％，撐住大市，而匯控(005)收市勉強頂得住，差不多持平收場。中資金融股中只有中行(3988)表現最好，逆市升0.7%。
內銀跌到關鍵位
唔好睇內銀股昨日跌唔多，跌咗咁耐，工行和招行有少少穿位感覺，建行昨日低見5.04元，都插到支持位，再跌唔係幾掂，要守到現價唔再至好，否則穿支持位就要深度探底。有內地傳媒質疑建行浙江分行向一家正處於破產的企業貸款近30億元，不過，相較建行的總貸款6萬幾億元，不良貸款也有7百多億，這30億元只能係毛毛雨而已。
內地經濟放慢，各行各業都有好多壞消息，可以話係有餘未盡，我建議大家咁睇，壞消息不是新聞，股份見壞消息唔大跌才是新聞，若出現壞消息都頂得住支持位，或許顯示股價在低位有人吸納。舉個例煤業，內地煤價跌到七個一皮，動力煤跌價的慘烈程度已超2008年，到上周三環渤海區5500大卡動力煤的綜合平均價格連跌九個星期， 累計跌了111元一噸，跌至每噸676元，按此計1斤動力煤不過0.338元人民幣，以4元一斤番茄計算，10斤煤抵不上1斤番茄。有分析指動力煤價還會跌至每噸600元。
神華強 兗煤弱
煤價跌煤股無運行好正常，兗州煤業昨日再跌2.1％，收11.34元，跌破一年低位，由此觀之還有下行空間。但煤業巨企神華(1088)昨日只跌1.4％，而且還在一個小小上升軌中行走，未曾穿位，靚仔過兗州煤好多。其實今年三月佢地公佈業績時已露端倪，兩大煤企去年業績表現有天壤之別，神華受惠收購資產，上年賺457億元人民幣，升17.6%，而兗州煤則受匯兌盈利大減影響，跌3.8%，賺89億元，如今股價走勢正反映着兩股的盈利差距。神華股價妙就妙在仲保持到一條上升軌，壞消息咁多未大插，顯示佢有啲捧場客。
鋼企樣衰啲，鞍鋼(347)上日發盈利預警，預期上半年錄得虧損19.8億人民幣，令鞍鋼和馬鋼兩隻鋼股都跌到支持位邊緣。摩通發報告指，鞍鋼首季的虧損達到18.9億元，因此上半年業績虧損是意料中事，但是現時虧損19.8億，較該行預期的11.29億虧損為多，特別是公司今年第一季有一份母企礦石合約得到修訂，本應有助提升盈利，是次盈警令人失望，鞍鋼的盈警為行業亮起警號，但鋼股股價已經反映負面因素。摩通維持鞍鋼中性評級維持「中性」，目標價由6﹒2元削至5﹒5元(鞍鋼昨跌0.9％至4.2元)，認為內地近日推動刺激經濟措施，能限制股價跌勢。
又係同一個邏輯，衰係好衰，但大家都知你衰，股價已反映，要睇吓股價守唔守到支持位，守到又會彈一彈。
陸羽仁
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金融High Tea——壞消息有餘未盡
2012年7月11日
■ 昨日重磅股中移動獨升1％，撐住大市。
中國公佈6月份出口增長11.3%，比5月的15.3％增長低，但好過市場預期的9％。進口回落一半至6.3％，顯示工業需求極疲弱。無論如何，出口增長超預算，都有助穩定市場信心。
恒指昨日高開約76點，不過內地A股好快就見頂回落，港股亦無力水，尚幸內地股市唔算太壞，上證綜指收2164點，微跌6點收場。恒指跌低咗彈番啲，收市報19396點，小跌32點，但成交買少見少，連380億都唔到。昨日黃昏去到歐洲股市升番，希望外圍會好番啲。
昨日重磅股中移動(941)獨升1％，撐住大市，而匯控(005)收市勉強頂得住，差不多持平收場。中資金融股中只有中行(3988)表現最好，逆市升0.7%。
內銀跌到關鍵位
唔好睇內銀股昨日跌唔多，跌咗咁耐，工行和招行有少少穿位感覺，建行昨日低見5.04元，都插到支持位，再跌唔係幾掂，要守到現價唔再至好，否則穿支持位就要深度探底。有內地傳媒質疑建行浙江分行向一家正處於破產的企業貸款近30億元，不過，相較建行的總貸款6萬幾億元，不良貸款也有7百多億，這30億元只能係毛毛雨而已。
內地經濟放慢，各行各業都有好多壞消息，可以話係有餘未盡，我建議大家咁睇，壞消息不是新聞，股份見壞消息唔大跌才是新聞，若出現壞消息都頂得住支持位，或許顯示股價在低位有人吸納。舉個例煤業，內地煤價跌到七個一皮，動力煤跌價的慘烈程度已超2008年，到上周三環渤海區5500大卡動力煤的綜合平均價格連跌九個星期， 累計跌了111元一噸，跌至每噸676元，按此計1斤動力煤不過0.338元人民幣，以4元一斤番茄計算，10斤煤抵不上1斤番茄。有分析指動力煤價還會跌至每噸600元。
神華強 兗煤弱
煤價跌煤股無運行好正常，兗州煤業昨日再跌2.1％，收11.34元，跌破一年低位，由此觀之還有下行空間。但煤業巨企神華(1088)昨日只跌1.4％，而且還在一個小小上升軌中行走，未曾穿位，靚仔過兗州煤好多。其實今年三月佢地公佈業績時已露端倪，兩大煤企去年業績表現有天壤之別，神華受惠收購資產，上年賺457億元人民幣，升17.6%，而兗州煤則受匯兌盈利大減影響，跌3.8%，賺89億元，如今股價走勢正反映着兩股的盈利差距。神華股價妙就妙在仲保持到一條上升軌，壞消息咁多未大插，顯示佢有啲捧場客。
鋼企樣衰啲，鞍鋼(347)上日發盈利預警，預期上半年錄得虧損19.8億人民幣，令鞍鋼和馬鋼兩隻鋼股都跌到支持位邊緣。摩通發報告指，鞍鋼首季的虧損達到18.9億元，因此上半年業績虧損是意料中事，但是現時虧損19.8億，較該行預期的11.29億虧損為多，特別是公司今年第一季有一份母企礦石合約得到修訂，本應有助提升盈利，是次盈警令人失望，鞍鋼的盈警為行業亮起警號，但鋼股股價已經反映負面因素。摩通維持鞍鋼中性評級維持「中性」，目標價由6﹒2元削至5﹒5元(鞍鋼昨跌0.9％至4.2元)，認為內地近日推動刺激經濟措施，能限制股價跌勢。
又係同一個邏輯，衰係好衰，但大家都知你衰，股價已反映，要睇吓股價守唔守到支持位，守到又會彈一彈。
陸羽仁
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英之周記 - 黃國英 2012年7月11日
英之周記 - 黃國英 2012年7月11日
跌勢欠勁策略要變
昨日第一輪走勢是跟足預期劇本，當時做淡甚有信心。雖然午市期指再跌，但整體氣氛反而不算淡，策略上應該要有改變。
自己大部分淡倉比計劃中更早平，理由是昨日有頗多股票展現出抗跌力。成交太低是未必可以作準，至少反映出投資者未見恐慌，甚至有意趁低吸納。在午後的跌市，再創日內新低的大股甚少，輪到弱勢股份相當集中，升跌股份的比例不到四六，而且上升股份中不乏正路之選，可見氣氛並不差。原本今次預期是19,000點不見不散，經過昨日一戰，至少會將淡倉數量大幅減低。
追沽有戒心，卻不代表值得掉轉槍頭，尤其是昨日成交再次萎縮，可能只是淡友暫緩攻擊行動而已。較佳策略是縮注，等待形勢較為明朗才大舉出擊。
燒冷灶對沖淡倉
在近期欠缺中長線走勢的環境中，吼準機會短線博一注，有信心有值博率才行動，是主要取勝之道，看不通便要忍手。記住重創每在大勝後，突擊得手的話，更加要保持專注，才守得住勝果。
由於原本淡倉為主，昨日另一個打法，是保留原有攻擊目標淡倉，再選擇性吸納，變作好淡並行，賭自己選股眼光。入市對象主要是燒冷灶，博近期其中兩個跌得最勁的板塊煤炭股及濠賭股。
海外市場煤價在這一兩日開始回穩，應該有助這些股票喘定反彈，至於濠賭股消息面仍淡，昨日富國研究部再次發功，指七月初增長奇差之下，股價也未見異動，壞消息應跌不跌，代表現水平已差不多。
當然現時跟紅頂白情況太厲害，博弱勢股較難克服心理，但煤炭股及濠賭股都有一定基礎，至少不似二三線有權向零進發，求一個技術反彈也不是過分。何況今時今日買股票，怎會傾巢而出，頂多是小注怡情，過了這個金融業核子冬天才算，出手便不必顧忌太多。
今日策略
博煤炭股及濠賭股反彈
英之周記 - 黃國英 舊文
跌勢欠勁策略要變
昨日第一輪走勢是跟足預期劇本，當時做淡甚有信心。雖然午市期指再跌，但整體氣氛反而不算淡，策略上應該要有改變。
自己大部分淡倉比計劃中更早平，理由是昨日有頗多股票展現出抗跌力。成交太低是未必可以作準，至少反映出投資者未見恐慌，甚至有意趁低吸納。在午後的跌市，再創日內新低的大股甚少，輪到弱勢股份相當集中，升跌股份的比例不到四六，而且上升股份中不乏正路之選，可見氣氛並不差。原本今次預期是19,000點不見不散，經過昨日一戰，至少會將淡倉數量大幅減低。
追沽有戒心，卻不代表值得掉轉槍頭，尤其是昨日成交再次萎縮，可能只是淡友暫緩攻擊行動而已。較佳策略是縮注，等待形勢較為明朗才大舉出擊。
燒冷灶對沖淡倉
在近期欠缺中長線走勢的環境中，吼準機會短線博一注，有信心有值博率才行動，是主要取勝之道，看不通便要忍手。記住重創每在大勝後，突擊得手的話，更加要保持專注，才守得住勝果。
由於原本淡倉為主，昨日另一個打法，是保留原有攻擊目標淡倉，再選擇性吸納，變作好淡並行，賭自己選股眼光。入市對象主要是燒冷灶，博近期其中兩個跌得最勁的板塊煤炭股及濠賭股。
海外市場煤價在這一兩日開始回穩，應該有助這些股票喘定反彈，至於濠賭股消息面仍淡，昨日富國研究部再次發功，指七月初增長奇差之下，股價也未見異動，壞消息應跌不跌，代表現水平已差不多。
當然現時跟紅頂白情況太厲害，博弱勢股較難克服心理，但煤炭股及濠賭股都有一定基礎，至少不似二三線有權向零進發，求一個技術反彈也不是過分。何況今時今日買股票，怎會傾巢而出，頂多是小注怡情，過了這個金融業核子冬天才算，出手便不必顧忌太多。
今日策略
博煤炭股及濠賭股反彈
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青心直說 - 胡孟青 2012年7月11日
青心直說 - 胡孟青 2012年7月11日
青心直說：轉播奧運點收科 - 胡孟青
倫敦奧運開幕進入倒數階段，香港大多數市民，能否透過免費電視直播觀看各項比賽，仍屬未知之數。今屆奧運之所以引起全城熱話，是由於收費電視台奪得獨家播映權，於是被指變相令免費電視觀眾大多失去觀賞機會。
當然，有關討論似乎言之成理，尤其是指奧運為四年一度體壇盛事，錯過了就要多等四年。但平心而論，與很多國際足球大賽相比，整項奧運受熱捧程度其實較為遜色，近十幾廿年，很大程度上都純粹是為國家打打氣，表達熱愛國家的一個四年一度平台而已。
商業元素添爭議
奧運是否非看不可？當然沒有肯定答案。是否由於奧運屬四年一度盛事，就一定要保證所有香港人有機會欣賞？那就要視乎我們怎樣去界定，更直接一點說，是奧運觀賞權應否被界定為一個公家物品(Public Good)。如果答案是肯定的話，那麼全球人類，包括香港在內都應該在公平對等，在非排斥性的大前提下，可以自由觀看奧運直播。
奧運宗旨是宣揚和平、公平競賽、友誼第一。但自從1984年洛杉磯奧運引入商業元素後，性質已變，幾屆奧運主辦城市都有利可圖，亦成為轉播媒體的盛會。原本是建基於公平競賽的奧運精神，30年前已經加插商業模式重點先行。從這個角度看，要追究就是國際奧委會有錯在先，因為商業元素間接令奧運觀賞權，不能歸類為Public Good，既然如此，由收費台按遊戲規則奪得轉播權，根本不涉及任何問題。
有關收費台跟免費台的談判，政府大可以坐視不理，但近期口口聲聲不應介入，實際上卻希望免費台能夠獲分享播映，令人懷疑政府本質上仍然將奧運觀賞權定義為公家物品。如果是這樣，政府大可向收費台直接購入整個奧運獨家播映權，然後公平分配給所有本港免費及收費頻道播放，再從其奧運節目廣告收益中分傭。
胡孟青
作者為獨立股評人
上一則: 財智語陸：通縮殺到言之尚早 - 陳永陸
下一則: 投資的天空：勝負關鍵睇揀股 - 張士佳
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倫敦奧運開幕進入倒數階段，香港大多數市民，能否透過免費電視直播觀看各項比賽，仍屬未知之數。今屆奧運之所以引起全城熱話，是由於收費電視台奪得獨家播映權，於是被指變相令免費電視觀眾大多失去觀賞機會。
當然，有關討論似乎言之成理，尤其是指奧運為四年一度體壇盛事，錯過了就要多等四年。但平心而論，與很多國際足球大賽相比，整項奧運受熱捧程度其實較為遜色，近十幾廿年，很大程度上都純粹是為國家打打氣，表達熱愛國家的一個四年一度平台而已。
商業元素添爭議
奧運是否非看不可？當然沒有肯定答案。是否由於奧運屬四年一度盛事，就一定要保證所有香港人有機會欣賞？那就要視乎我們怎樣去界定，更直接一點說，是奧運觀賞權應否被界定為一個公家物品(Public Good)。如果答案是肯定的話，那麼全球人類，包括香港在內都應該在公平對等，在非排斥性的大前提下，可以自由觀看奧運直播。
奧運宗旨是宣揚和平、公平競賽、友誼第一。但自從1984年洛杉磯奧運引入商業元素後，性質已變，幾屆奧運主辦城市都有利可圖，亦成為轉播媒體的盛會。原本是建基於公平競賽的奧運精神，30年前已經加插商業模式重點先行。從這個角度看，要追究就是國際奧委會有錯在先，因為商業元素間接令奧運觀賞權，不能歸類為Public Good，既然如此，由收費台按遊戲規則奪得轉播權，根本不涉及任何問題。
有關收費台跟免費台的談判，政府大可以坐視不理，但近期口口聲聲不應介入，實際上卻希望免費台能夠獲分享播映，令人懷疑政府本質上仍然將奧運觀賞權定義為公家物品。如果是這樣，政府大可向收費台直接購入整個奧運獨家播映權，然後公平分配給所有本港免費及收費頻道播放，再從其奧運節目廣告收益中分傭。
胡孟青
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年7月11日
論盡股壇 - 黃偉康 2012年7月11日
黃偉康 論盡股壇 回到92年
還記得他嗎？前特首曾蔭權，以為人走茶涼，又或者無官一身輕，可是外遊加拿大溫哥華期間，仍然被傳媒追訪，正確一點說，應該是被當地華人追訪，而「煲呔」的反應仍然是招牌「黑面」一個，似乎不希望受到打擾，
可能與他正在搶購補藥有關。
早已經說過，當手機多了鏡頭後，身邊所有人都可以成為記者，而如果「煲呔」不想退休生活受到打擾，下次應該去一些沒有太多華人的地方，又或者手機不太流行的國家，我的建議有兩個：一個是瓦努阿圖，因為屆時「煲呔」不單不會受到打擾，同時更可以再度養魚為樂，因為該國漁業非常蓬勃；另一個國家就是朝鮮，因為朝鮮領袖金正恩正引入迪士尼卡通人物，而「煲呔」應該有相關的經驗，因為於2005年時，主持香港迪士尼開幕的正是「煲呔」，所以朝鮮應該會視「煲呔」為人才，對他作出特別的照顧，不要說總統套房，相信朝鮮政府在當地建一個禮賓府給「煲呔」都可以，所以我建議「煲呔」應該到朝鮮外遊，而非加拿大。
可能「煲呔」會覺得：「大家不如放過我吧！」只是當年杜琪峰的《大隻佬》太受歡迎，尤其是那一句「萬般帶不走，唯有業隨身」，更是深入民心，所以有香港人的地方，「煲呔」仍然被「追訪」，實屬正常不過，同時繼續被人談論，亦是人之常情。故此，「煲呔」的例子，絕對是一個好的教材，至於是正面還是負面，由各位自行判斷。
不過，自金融海嘯後，大部分金融業高層之行動，早被評為反面教材，更令人感到不快的是這些高層，似乎死性不改。《華爾街日報》引述金融網站《MarketWatch》之文章，當中提到市場10大爆炸性泡沫，其中一點為「CEO薪酬泡沫膨脹了20%，但銀行股累計跌幅卻高達61%」，原來金融海嘯並非為金融業帶來改革的機會，而是令貧富懸殊的問題加劇。
事實上，文章提到，根據《Bloomberg Markets》的報道指出，美國銀行CEO的薪酬於2011年，大升20.4%，不過大多數銀行股之股價，卻顯著下跌，當中最佳的例子是花旗集團的股價在過去3年暴跌61%，可是花旗集團的行政總裁Vikram Pandit卻獲得1,490萬美元的薪酬，引起不少投資者不滿。當然，以上並非財富不公平的單一例子，因為美國聯儲局表示，過去3年佔美國人口1%的富豪，財富規模增加了2%，可是佔美國更大人口比重的中產階層，財富卻縮減了39%，更引人發笑的是美國2010年家庭淨資產與1992年的水平大致相同。
似乎美國人不應再買iPhone，並用回「大哥大」，反正財富都是回到92年，那麼生活用品亦應回到92年。
黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
論盡股壇 - 黃偉康 舊文
黃偉康 論盡股壇 回到92年
還記得他嗎？前特首曾蔭權，以為人走茶涼，又或者無官一身輕，可是外遊加拿大溫哥華期間，仍然被傳媒追訪，正確一點說，應該是被當地華人追訪，而「煲呔」的反應仍然是招牌「黑面」一個，似乎不希望受到打擾，
可能與他正在搶購補藥有關。 早已經說過，當手機多了鏡頭後，身邊所有人都可以成為記者，而如果「煲呔」不想退休生活受到打擾，下次應該去一些沒有太多華人的地方，又或者手機不太流行的國家，我的建議有兩個：一個是瓦努阿圖，因為屆時「煲呔」不單不會受到打擾，同時更可以再度養魚為樂，因為該國漁業非常蓬勃；另一個國家就是朝鮮，因為朝鮮領袖金正恩正引入迪士尼卡通人物，而「煲呔」應該有相關的經驗，因為於2005年時，主持香港迪士尼開幕的正是「煲呔」，所以朝鮮應該會視「煲呔」為人才，對他作出特別的照顧，不要說總統套房，相信朝鮮政府在當地建一個禮賓府給「煲呔」都可以，所以我建議「煲呔」應該到朝鮮外遊，而非加拿大。
可能「煲呔」會覺得：「大家不如放過我吧！」只是當年杜琪峰的《大隻佬》太受歡迎，尤其是那一句「萬般帶不走，唯有業隨身」，更是深入民心，所以有香港人的地方，「煲呔」仍然被「追訪」，實屬正常不過，同時繼續被人談論，亦是人之常情。故此，「煲呔」的例子，絕對是一個好的教材，至於是正面還是負面，由各位自行判斷。
不過，自金融海嘯後，大部分金融業高層之行動，早被評為反面教材，更令人感到不快的是這些高層，似乎死性不改。《華爾街日報》引述金融網站《MarketWatch》之文章，當中提到市場10大爆炸性泡沫，其中一點為「CEO薪酬泡沫膨脹了20%，但銀行股累計跌幅卻高達61%」，原來金融海嘯並非為金融業帶來改革的機會，而是令貧富懸殊的問題加劇。
事實上，文章提到，根據《Bloomberg Markets》的報道指出，美國銀行CEO的薪酬於2011年，大升20.4%，不過大多數銀行股之股價，卻顯著下跌，當中最佳的例子是花旗集團的股價在過去3年暴跌61%，可是花旗集團的行政總裁Vikram Pandit卻獲得1,490萬美元的薪酬，引起不少投資者不滿。當然，以上並非財富不公平的單一例子，因為美國聯儲局表示，過去3年佔美國人口1%的富豪，財富規模增加了2%，可是佔美國更大人口比重的中產階層，財富卻縮減了39%，更引人發笑的是美國2010年家庭淨資產與1992年的水平大致相同。
似乎美國人不應再買iPhone，並用回「大哥大」，反正財富都是回到92年，那麼生活用品亦應回到92年。
黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年7月11日
施永青 am730C觀點 2012年7月11日
C觀點 - 施永青
報酬的支配權該誰屬
(2012年07月11日)
梁振英新班子的成員麥齊光，被揭發在當公務員期間，疑與另一個公務員合謀，利用政府提供的租金津貼，各自為對方供樓，乘機持有物業。
有一個自稱也是公務員的聽眾，在一個烽煙節目中，義正詞嚴地把麥齊光狠狠批評了一頓。他認為：即使這種行為未觸犯法律，實質上亦在欺騙政府，不等於是對的。他當了一輩子公務員，一向奉公守法，麥齊光的行為，令他十分失望。
這位聽眾講說話的語氣甚為激動，表現出對麥齊光的行為非常不齒，已非失望這麼簡單。可惜，他的說話未能引起我的共鳴。
我雖不是公務員，但我亦打過工，我對僱主企圖以提供員工福利為名，剝奪我對自己該得報酬的支配非常不滿。
僱主給僱員的福利，並非出於僱主的仁慈，前提是要看僱員能為僱主做多少工作。對機構有不同貢獻的員工，會獲得不同程度的福利，可見福利也是報酬的一部分，是僱員以自己的貢獻換取得來的，僱員應有自己的支配權。
因此，我一向贊成福利現金化，好讓僱員自己決定如何更好地利用這些報酬，按自己的偏好去改善自己的生活。
僱主既然願意替我付這筆租金，為甚麼我不可選擇租一間細一點、平一點的單位，然後利用租金津貼的餘額去做我喜歡的事。我可以用這筆錢去旅遊、投資、做善事，於我有益，於人無損，社會何需加以幹預？
有人可能會說，如果瞞著僱主去做，就是一種欺騙行為，即使找到法律罅，也是不道德的。
我覺得這種想法太狹隘了。既然福利制度能單邊維護僱主的支配權，僱員為甚麼不可設法打破這種不合理的建制。
當一個系統老化，不適合新時代發展的時候，最需要的就是不守紀律的壞孩子去挑戰它、破壞它。這樣才能推動新的、更合理的系統的形成。把犯規的事情一概視作不道德，社會何來進步？
曾有偷偷地把工業樓宇改作其他用途的小業主，被政府告上法庭。法官的意見是這些小業主更能善用社會資源。政府硬要把樓宇限作香港差不多已不存在的工業用途是沒有道理的。事件逼使政府開放工業樓宇可供其他用途。這些偷雞騙政府的壞孩子其實是社會的促進者，他們沒有做錯，而是做得很好。
把租金津貼限作租樓，只是人訂出來的惡例，不是甚麼神聖不可侵犯的東西。僱員對自己報酬的支配權，才是社會更值得維護的公義。反梁陣營中的諸位君子，你們不是要反建制嗎？怎樣反成了建制的維護者？
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施永青 am730C觀點 舊文
C觀點 - 施永青
報酬的支配權該誰屬
(2012年07月11日)
梁振英新班子的成員麥齊光，被揭發在當公務員期間，疑與另一個公務員合謀，利用政府提供的租金津貼，各自為對方供樓，乘機持有物業。
有一個自稱也是公務員的聽眾，在一個烽煙節目中，義正詞嚴地把麥齊光狠狠批評了一頓。他認為：即使這種行為未觸犯法律，實質上亦在欺騙政府，不等於是對的。他當了一輩子公務員，一向奉公守法，麥齊光的行為，令他十分失望。
這位聽眾講說話的語氣甚為激動，表現出對麥齊光的行為非常不齒，已非失望這麼簡單。可惜，他的說話未能引起我的共鳴。
我雖不是公務員，但我亦打過工，我對僱主企圖以提供員工福利為名，剝奪我對自己該得報酬的支配非常不滿。
僱主給僱員的福利，並非出於僱主的仁慈，前提是要看僱員能為僱主做多少工作。對機構有不同貢獻的員工，會獲得不同程度的福利，可見福利也是報酬的一部分，是僱員以自己的貢獻換取得來的，僱員應有自己的支配權。
因此，我一向贊成福利現金化，好讓僱員自己決定如何更好地利用這些報酬，按自己的偏好去改善自己的生活。
僱主既然願意替我付這筆租金，為甚麼我不可選擇租一間細一點、平一點的單位，然後利用租金津貼的餘額去做我喜歡的事。我可以用這筆錢去旅遊、投資、做善事，於我有益，於人無損，社會何需加以幹預？
有人可能會說，如果瞞著僱主去做，就是一種欺騙行為，即使找到法律罅，也是不道德的。
我覺得這種想法太狹隘了。既然福利制度能單邊維護僱主的支配權，僱員為甚麼不可設法打破這種不合理的建制。
當一個系統老化，不適合新時代發展的時候，最需要的就是不守紀律的壞孩子去挑戰它、破壞它。這樣才能推動新的、更合理的系統的形成。把犯規的事情一概視作不道德，社會何來進步？
曾有偷偷地把工業樓宇改作其他用途的小業主，被政府告上法庭。法官的意見是這些小業主更能善用社會資源。政府硬要把樓宇限作香港差不多已不存在的工業用途是沒有道理的。事件逼使政府開放工業樓宇可供其他用途。這些偷雞騙政府的壞孩子其實是社會的促進者，他們沒有做錯，而是做得很好。
把租金津貼限作租樓，只是人訂出來的惡例，不是甚麼神聖不可侵犯的東西。僱員對自己報酬的支配權，才是社會更值得維護的公義。反梁陣營中的諸位君子，你們不是要反建制嗎？怎樣反成了建制的維護者？
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投資坐標 - 曾廣標 2012年7月11日
投資坐標 - 曾廣標 2012年7月11日
花樣年多樣化「過冬」
中國央行人民銀行一個月內兩次減息，可減輕供樓者的負擔，亦令擬上車者的興趣提高，上周末周日，各大城市看房者普遍增加，部份亦錄得較佳成交。連番減息也即時利好內房股。不過，當部份房產界人士歡呼盛宴再來之際，溫家寶總理強調，對於房地產調控決不能半途而廢，要把抑制投機作為長期政策，「決不能讓房價反彈」。總理急不及待親自開口潑冷水，加上內地消費物價指數增幅急速放緩，令到股市由擔心通脹變成憂慮通縮。
我一向支持中央政府針對樓市的宏觀調控政策，因為泡沫爆破只是遲早問題，而無論在未爆之前及爆破之後，對中國社會必定帶來重大「殺傷力」，官方及時出手壓抑炒風以及廣建較廉價的公營房屋，使整體樓市還有軟着陸的機會。
然而，中國樓市確實有剛性需求，因此，在內房股調整之際，也為價值投資者帶來機會。最近一年，我在本欄介紹了SOHO中國(410) ，碧桂園(2007) 和花樣年(1777) ，都是非一般內房地產商。相對來說均有較佳的表現。
發展高級酒店路線
SOHO中國是北京的商廈房產龍頭，由於手上閒資眾多，弱市時趁機進軍上海；碧桂園一向在二三線城市發展大型屋苑，價廉物美，很多樓盤位於郊區或新開發區，不受「限購令」影響。花樣年則是靈活操作的中小型地產企業，真的是「花樣多多」，例如開始打做「養老式屋苑」，近日更與名牌酒店集團結成戰略性夥伴，充滿朝氣。
六月底，花樣年與手擁喜來登等名牌酒店系列的喜達屋集團簽約結盟，把酒店發展及酒店管理混為一體。花樣年早已着手建立不同星級的四款酒店系列，盼在三至五年內，可望經營及管理超過二十家酒店，走的是高級酒店路線。
與碧桂園不同，花樣年準備逐步退出三四線城市，把資金集中於一二線城市，也部署透過基金管理公司，引入充足的資金。
在宏調之際，花樣年去年的銷售額增至70億元，較預期60億的目標為高，今年，花樣年全年銷售目標較保守，盼達72億元，據悉，管理層對達標有信心。
花樣年去年跌至亳子股後在低位有支持，但反彈幅度亦受到大氣候限制，近期股價在80餘仙上落，可於低位收集，待今年業績勝預期而帶來驚喜。
投資坐標 - 曾廣標 舊文
花樣年多樣化「過冬」
中國央行人民銀行一個月內兩次減息，可減輕供樓者的負擔，亦令擬上車者的興趣提高，上周末周日，各大城市看房者普遍增加，部份亦錄得較佳成交。連番減息也即時利好內房股。不過，當部份房產界人士歡呼盛宴再來之際，溫家寶總理強調，對於房地產調控決不能半途而廢，要把抑制投機作為長期政策，「決不能讓房價反彈」。總理急不及待親自開口潑冷水，加上內地消費物價指數增幅急速放緩，令到股市由擔心通脹變成憂慮通縮。
我一向支持中央政府針對樓市的宏觀調控政策，因為泡沫爆破只是遲早問題，而無論在未爆之前及爆破之後，對中國社會必定帶來重大「殺傷力」，官方及時出手壓抑炒風以及廣建較廉價的公營房屋，使整體樓市還有軟着陸的機會。
然而，中國樓市確實有剛性需求，因此，在內房股調整之際，也為價值投資者帶來機會。最近一年，我在本欄介紹了SOHO中國(410) ，碧桂園(2007) 和花樣年(1777) ，都是非一般內房地產商。相對來說均有較佳的表現。
發展高級酒店路線
SOHO中國是北京的商廈房產龍頭，由於手上閒資眾多，弱市時趁機進軍上海；碧桂園一向在二三線城市發展大型屋苑，價廉物美，很多樓盤位於郊區或新開發區，不受「限購令」影響。花樣年則是靈活操作的中小型地產企業，真的是「花樣多多」，例如開始打做「養老式屋苑」，近日更與名牌酒店集團結成戰略性夥伴，充滿朝氣。
六月底，花樣年與手擁喜來登等名牌酒店系列的喜達屋集團簽約結盟，把酒店發展及酒店管理混為一體。花樣年早已着手建立不同星級的四款酒店系列，盼在三至五年內，可望經營及管理超過二十家酒店，走的是高級酒店路線。
與碧桂園不同，花樣年準備逐步退出三四線城市，把資金集中於一二線城市，也部署透過基金管理公司，引入充足的資金。
在宏調之際，花樣年去年的銷售額增至70億元，較預期60億的目標為高，今年，花樣年全年銷售目標較保守，盼達72億元，據悉，管理層對達標有信心。
花樣年去年跌至亳子股後在低位有支持，但反彈幅度亦受到大氣候限制，近期股價在80餘仙上落，可於低位收集，待今年業績勝預期而帶來驚喜。
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經濟與投資 - 石鏡泉 2012年7月11日
經濟與投資 - 石鏡泉 2012年7月11日
我跟大師們講的故事
今日此文又是一稿兩投，因為昨早六時半才下機，時差關係寫文時十分吃力，要用牙簽眼，有關市道評析，請看《經濟通》，都是一句，要收復19,578才可言好。
上周末，筆者到歐元之父蒙代爾的堡壘開經濟研討會。這個會自1971年美元跟黃金脫鈎後就頗持續地舉行，議程講環球貨幣政策為主。今年主題當然會講到歐元。
今年出席會議有不少大師，除蒙代爾外，尚有前美儲局主席伏爾克(他是在1971年起便支持蒙代爾辦這個研討會)、前法國財長、前阿根廷財長、一眾前IMF和歐洲央行、歐洲議會成員。當然還有不少大學教授，很多都是「前」，因為「前」了，不在任，才好講話。去年朱氏剛被委入IMF時也有來，但因身在朝中，講的都頗行貨，這是可以理解的。
歐債諸國各有病因
會議分兩日舉行，朝九晚五，慘過返工，但因為大師雲集自然獲益良多，亦因有不少「前」知情人士，所以可知悉一些不太為傳媒所談及的內情。例如今時歐債危機中，希臘債務危機成因，跟西班牙債務危機成因就不一樣。聽過後就知道如歐央行、歐盟，單用一招是未可將所有債務危機解除，簡單說是歐債諸國各有病因，要個別落藥才可。亦因此外人看歐盟解決危機無力，市場就失信心「跌」畀你睇。如果有個病人，頭頂高血壓，腳跟低血壓，右邊肥，左邊瘦，你是醫生要怎落藥？
基於要與會者暢所欲言，故與會者都有共識，不可以隨便未徵得講者同意，就將人家言論公開。雖然筆者亦想將所知悉的，與一眾欲進一步了解歐債問題的讀者分享，但亦請原諒，只能日後「唧牙膏式」唧些出來。屆時亦不要問我資料來源，大家當路邊社消息便是。其實是哪一社消息不重要，消息能幫你了解情況、作正確投資決定，「搵到銀」，才最重要。
美國的財政懸崖
會中基本上認為，歐元不會不存在，但因歐盟不易解決當前問題，故投資者容易失信心，使歐洲有機會迷失十年。但美國亦不好過，今年十一月美國總統大選，加上美國國債又將到上限，要再提上限。而前布殊總統寬的免稅額又到期，如延續，會進一步增加美國財赤；如不延續，又令美國人民窮也要多交稅，必使美國人消費減少，拖累消費為經濟主體的美國經濟，這就是所謂的財政懸崖(Fiscal Cliff)。
大部分人都認為，美國會再提高國債上限、再延續所有寬免稅額，即「拖得就拖，得過且過」。在這個環球經濟處拖拖拉拉的時刻，政府請做甚麼？筆者就給與會大師講了個故事。
歷史上的QE
筆者講：「蒙代爾教授除精於經濟外，亦精於歷史。歐債問題出現後，我就想，政府破產、政府債務危機，歷史上不知凡幾，要解決這類問題，歷史或可能提供答案。我找到漢初情況，跟今時歐美情況相若。
漢初因連年戰事，民間經濟疲乏，政府國庫空虛，怎辦？漢高祖與繼任的文、景二帝，將秦朝貨幣的半両本含銅十二銖(銖是一個重量單位)改為含銅二銖；即將以前的秦半両，翻鑄成六個漢半両。此即QE，印銀紙。印銀紙多了必帶來通脹，致漢初米一斗萬錢、馬一匹百金，我們今時亦有Asset Inflation、Housing Bubble，資產價飛升，但這是必要承受的痛苦，不然經濟「即死」。
政府方面不因印銀紙多了而做大花筒，反之政府是行緊縮節約(Austerity Programme)。文、景二帝一年只做一件新龍袍，舊的穿了便補，不上朝時更穿有補丁的布衣，宰相也只能坐牛車。
經濟好轉控制通脹
光是印銀紙和慳，是不能走出債務困境的，故政府同一時期採取不少方法刺激經濟。
1. 凡到邊區墾荒者，一律免繳丁稅，政府更組織他們去墾荒，提供相關支援，如農具等，即Tax Incentive。
2. 大修水利，以利農業，此即政府投資基建，Public Investment in infrastructure。
3. 搞新科技去挺農業，如果仍用舊法耕田，只得個做字，但用上新科技便提升生產效益(raise productivity)，方法是挖溝播種，種子在溝內萌芽，幼苗便可免受風沙吹死，種子成長率高了產量自然增加。
到景帝時，經濟開始好轉，景帝就不再印這麼多銀紙，將含銅量只二銖的漢半両，改為含銅四銖的漢半両，凡再用二銖錢者，要斬首於市(我當時是講chop your head off，這個chop字引起不少討論，以後談)。此舉即是收緊貨幣供應，不再QE，亦即控制通脹。
刺激經濟不能慳
到漢武帝時，經濟已好轉，不少有錢人家就做高利貸，賺20%的利息，當時叫「子家錢」即今時的銀行、華爾街，漢武帝便開徵子家錢稅(即Taxing the rich, Taxing Wall Street, Wealth Tax)。不少富人均欲逃稅，漢武帝又推「告緍」，凡告發逃稅者，而政府又能成功抄其家者，告發者可得抄來家產之一半，於是漢武帝連稅務官也不用多聘就成功地使國庫大實，可以去打匈奴，亦使漢之文化，領土大盛，而中國人亦被稱為漢人(Han)。
漢初這個由國家破產到國庫充足，給我們甚麼教訓？
國家有債務危機，先大印銀紙(QE)，要忍受通脹，但同時政府要慳。然而刺激經濟之投資不能慳，經濟好轉後要收回QE，政府徵稅要向能者多收，故應要有富人稅。漢初能「甩難」不止有經濟、貨幣及稅務政策，此中是要有很大的政治決心(political will)，去全方位地應付問題。
歐美政府有沒有這個political will？我不知。要刺激經濟，又應刺激哪一行業的經濟？中小企業、大企業還是其他？我不知。要對哪一類行業寬減稅、還是全民減稅？我不知。各位大師請提建議。
與會大師對小弟這個故事很感興趣，在午飯休息時，讓張高背扶手椅予我坐，叫我做漢王，畀班大師玩死！
經濟與投資 - 石鏡泉 舊文
我跟大師們講的故事
今日此文又是一稿兩投，因為昨早六時半才下機，時差關係寫文時十分吃力，要用牙簽眼，有關市道評析，請看《經濟通》，都是一句，要收復19,578才可言好。
上周末，筆者到歐元之父蒙代爾的堡壘開經濟研討會。這個會自1971年美元跟黃金脫鈎後就頗持續地舉行，議程講環球貨幣政策為主。今年主題當然會講到歐元。
今年出席會議有不少大師，除蒙代爾外，尚有前美儲局主席伏爾克(他是在1971年起便支持蒙代爾辦這個研討會)、前法國財長、前阿根廷財長、一眾前IMF和歐洲央行、歐洲議會成員。當然還有不少大學教授，很多都是「前」，因為「前」了，不在任，才好講話。去年朱氏剛被委入IMF時也有來，但因身在朝中，講的都頗行貨，這是可以理解的。
歐債諸國各有病因
會議分兩日舉行，朝九晚五，慘過返工，但因為大師雲集自然獲益良多，亦因有不少「前」知情人士，所以可知悉一些不太為傳媒所談及的內情。例如今時歐債危機中，希臘債務危機成因，跟西班牙債務危機成因就不一樣。聽過後就知道如歐央行、歐盟，單用一招是未可將所有債務危機解除，簡單說是歐債諸國各有病因，要個別落藥才可。亦因此外人看歐盟解決危機無力，市場就失信心「跌」畀你睇。如果有個病人，頭頂高血壓，腳跟低血壓，右邊肥，左邊瘦，你是醫生要怎落藥？
基於要與會者暢所欲言，故與會者都有共識，不可以隨便未徵得講者同意，就將人家言論公開。雖然筆者亦想將所知悉的，與一眾欲進一步了解歐債問題的讀者分享，但亦請原諒，只能日後「唧牙膏式」唧些出來。屆時亦不要問我資料來源，大家當路邊社消息便是。其實是哪一社消息不重要，消息能幫你了解情況、作正確投資決定，「搵到銀」，才最重要。
美國的財政懸崖
會中基本上認為，歐元不會不存在，但因歐盟不易解決當前問題，故投資者容易失信心，使歐洲有機會迷失十年。但美國亦不好過，今年十一月美國總統大選，加上美國國債又將到上限，要再提上限。而前布殊總統寬的免稅額又到期，如延續，會進一步增加美國財赤；如不延續，又令美國人民窮也要多交稅，必使美國人消費減少，拖累消費為經濟主體的美國經濟，這就是所謂的財政懸崖(Fiscal Cliff)。
大部分人都認為，美國會再提高國債上限、再延續所有寬免稅額，即「拖得就拖，得過且過」。在這個環球經濟處拖拖拉拉的時刻，政府請做甚麼？筆者就給與會大師講了個故事。
歷史上的QE
筆者講：「蒙代爾教授除精於經濟外，亦精於歷史。歐債問題出現後，我就想，政府破產、政府債務危機，歷史上不知凡幾，要解決這類問題，歷史或可能提供答案。我找到漢初情況，跟今時歐美情況相若。
漢初因連年戰事，民間經濟疲乏，政府國庫空虛，怎辦？漢高祖與繼任的文、景二帝，將秦朝貨幣的半両本含銅十二銖(銖是一個重量單位)改為含銅二銖；即將以前的秦半両，翻鑄成六個漢半両。此即QE，印銀紙。印銀紙多了必帶來通脹，致漢初米一斗萬錢、馬一匹百金，我們今時亦有Asset Inflation、Housing Bubble，資產價飛升，但這是必要承受的痛苦，不然經濟「即死」。
政府方面不因印銀紙多了而做大花筒，反之政府是行緊縮節約(Austerity Programme)。文、景二帝一年只做一件新龍袍，舊的穿了便補，不上朝時更穿有補丁的布衣，宰相也只能坐牛車。
經濟好轉控制通脹
光是印銀紙和慳，是不能走出債務困境的，故政府同一時期採取不少方法刺激經濟。
1. 凡到邊區墾荒者，一律免繳丁稅，政府更組織他們去墾荒，提供相關支援，如農具等，即Tax Incentive。
2. 大修水利，以利農業，此即政府投資基建，Public Investment in infrastructure。
3. 搞新科技去挺農業，如果仍用舊法耕田，只得個做字，但用上新科技便提升生產效益(raise productivity)，方法是挖溝播種，種子在溝內萌芽，幼苗便可免受風沙吹死，種子成長率高了產量自然增加。
到景帝時，經濟開始好轉，景帝就不再印這麼多銀紙，將含銅量只二銖的漢半両，改為含銅四銖的漢半両，凡再用二銖錢者，要斬首於市(我當時是講chop your head off，這個chop字引起不少討論，以後談)。此舉即是收緊貨幣供應，不再QE，亦即控制通脹。
刺激經濟不能慳
到漢武帝時，經濟已好轉，不少有錢人家就做高利貸，賺20%的利息，當時叫「子家錢」即今時的銀行、華爾街，漢武帝便開徵子家錢稅(即Taxing the rich, Taxing Wall Street, Wealth Tax)。不少富人均欲逃稅，漢武帝又推「告緍」，凡告發逃稅者，而政府又能成功抄其家者，告發者可得抄來家產之一半，於是漢武帝連稅務官也不用多聘就成功地使國庫大實，可以去打匈奴，亦使漢之文化，領土大盛，而中國人亦被稱為漢人(Han)。
漢初這個由國家破產到國庫充足，給我們甚麼教訓？
國家有債務危機，先大印銀紙(QE)，要忍受通脹，但同時政府要慳。然而刺激經濟之投資不能慳，經濟好轉後要收回QE，政府徵稅要向能者多收，故應要有富人稅。漢初能「甩難」不止有經濟、貨幣及稅務政策，此中是要有很大的政治決心(political will)，去全方位地應付問題。
歐美政府有沒有這個political will？我不知。要刺激經濟，又應刺激哪一行業的經濟？中小企業、大企業還是其他？我不知。要對哪一類行業寬減稅、還是全民減稅？我不知。各位大師請提建議。
與會大師對小弟這個故事很感興趣，在午飯休息時，讓張高背扶手椅予我坐，叫我做漢王，畀班大師玩死！
經濟與投資 - 石鏡泉 舊文
中環博客 Central Blogger 2012年7月11日
中環博客 Central Blogger 2012年7月11日
Central Blogger 中環博客 - 禤中怡
賺得愈少獎勵愈多
(2012年07月11日)
奧運會能夠再讓大眾關注，估不到是因轉播權遲遲未有解決所引發，畢竟在街頭巷尾也聽不到奧運的聲音。
有線寬頻(1097)原本以為在奧運舉行前，會獲發免費電視牌照，便可讓自己坐擁兩邊的奧運轉播權，可惜發牌一直未見蹤影，只有再找兩間電視台幫手，但面對這種情況，由於時間緊迫，任何廣告計劃也難以配合，若果能免遭罰巨款已屬萬幸，但相信要收回轉播權的成本實在「凍過水」，或許當宣傳成本吧！
難得的是，政府一邊話溝通，一邊話這是商業決定，那麼政府有否能力處理呢？禤中怡記得提過，亞洲電視有條數碼廣播頻道—中天亞洲台，原來已經過了一周年紀念，就是自去年3月底停播至今，足足有15個月時間，一直擱置不用，實在難以明白，政府何不收回這些頻道，用作播放奧運節目，一了百了。
新政府上場，實應檢討這些電視頻道資源的運用情況，畢竟大家對亞視的「慈悲為懷」也有一段時間，如果任由這些頻道漆黑一片，只會讓人覺得政府懶理，若不好好使用這些資源，又以「商業決定」來做藉口的話，倒不如商人治港好了。
商人有時確也有著數，且看迪生創建(113)去年份業績認真麻麻，儘管營業額增長17%，至39.8億元，惟純利大降至1.86億元，倒退了46%，整體董事酬金也輕輕減了3.7%。
再望清楚，執行主席潘迪生、副主席兼行政總裁李禮文及營運總裁陳增榮卻分別獲加薪1.9%至6.3%，當中還有酌情花紅，而李禮文和陳增榮所收花紅比2011年更多5%和7.9%，認真厲害，他們肯定在過去一年有十分傑出的表現，力挽狂瀾，不致讓業績進一步大幅倒退，做其股東也要額手稱慶。
難得的是，該集團3名獨立非執行董事卻齊齊減薪3.4%，儘管每人只是少收8,000元，但誠意可嘉。
另一間就是上市後業績即走樣的豪特保健(6880)，營業額同樣增17.3%，可惜盈利卻急瀉59%，場面恐怖，估不到董事酬金更大漲逾九成至647.9萬元，主席兼創辦人葉治成、行政總裁葉志禮及執行董事葉志偉3兄弟已瓜分其中的621萬元。
其中，葉志禮收了一份績效獎勵款項218.7萬元的禮物，原來該款項乃按該集團的年度營業額作釐定，那麼是否代表愈多生意便愈多獎勵，而不用理會其盈利能力呢？如果營業額增，盈利卻並非按比例增長，豈不是白做？如果做了蝕本生意的話，獎勵又是否可以照袋如儀呢？
逢周三刊出
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Central Blogger 中環博客 - 禤中怡
賺得愈少獎勵愈多
(2012年07月11日)
奧運會能夠再讓大眾關注，估不到是因轉播權遲遲未有解決所引發，畢竟在街頭巷尾也聽不到奧運的聲音。
有線寬頻(1097)原本以為在奧運舉行前，會獲發免費電視牌照，便可讓自己坐擁兩邊的奧運轉播權，可惜發牌一直未見蹤影，只有再找兩間電視台幫手，但面對這種情況，由於時間緊迫，任何廣告計劃也難以配合，若果能免遭罰巨款已屬萬幸，但相信要收回轉播權的成本實在「凍過水」，或許當宣傳成本吧！
難得的是，政府一邊話溝通，一邊話這是商業決定，那麼政府有否能力處理呢？禤中怡記得提過，亞洲電視有條數碼廣播頻道—中天亞洲台，原來已經過了一周年紀念，就是自去年3月底停播至今，足足有15個月時間，一直擱置不用，實在難以明白，政府何不收回這些頻道，用作播放奧運節目，一了百了。
新政府上場，實應檢討這些電視頻道資源的運用情況，畢竟大家對亞視的「慈悲為懷」也有一段時間，如果任由這些頻道漆黑一片，只會讓人覺得政府懶理，若不好好使用這些資源，又以「商業決定」來做藉口的話，倒不如商人治港好了。
商人有時確也有著數，且看迪生創建(113)去年份業績認真麻麻，儘管營業額增長17%，至39.8億元，惟純利大降至1.86億元，倒退了46%，整體董事酬金也輕輕減了3.7%。
再望清楚，執行主席潘迪生、副主席兼行政總裁李禮文及營運總裁陳增榮卻分別獲加薪1.9%至6.3%，當中還有酌情花紅，而李禮文和陳增榮所收花紅比2011年更多5%和7.9%，認真厲害，他們肯定在過去一年有十分傑出的表現，力挽狂瀾，不致讓業績進一步大幅倒退，做其股東也要額手稱慶。
難得的是，該集團3名獨立非執行董事卻齊齊減薪3.4%，儘管每人只是少收8,000元，但誠意可嘉。
另一間就是上市後業績即走樣的豪特保健(6880)，營業額同樣增17.3%，可惜盈利卻急瀉59%，場面恐怖，估不到董事酬金更大漲逾九成至647.9萬元，主席兼創辦人葉治成、行政總裁葉志禮及執行董事葉志偉3兄弟已瓜分其中的621萬元。
其中，葉志禮收了一份績效獎勵款項218.7萬元的禮物，原來該款項乃按該集團的年度營業額作釐定，那麼是否代表愈多生意便愈多獎勵，而不用理會其盈利能力呢？如果營業額增，盈利卻並非按比例增長，豈不是白做？如果做了蝕本生意的話，獎勵又是否可以照袋如儀呢？
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財智語陸 - 陳永陸 2012年7月11日
財智語陸 - 陳永陸 2012年7月11日
財智語陸：通縮殺到言之尚早 - 陳永陸
半年前大家仍在怕內地通脹問題加深，今日忽然因內地CPI及PPI走低而憂慮通縮。我個人傾向現在單看CPI回落，而下定論出現通縮，似乎言之尚早。通縮是經濟學上的定義，而非單看價格回落，因為通縮除了物價走低外，亦要配合一些客觀的經濟形勢，其中一項就是市場上流通貨幣減少，令購買力下降，從而影響物價下跌。
然而，上半年新增貸款逾4.17萬億元，雖然跟市場預期的貸款額明顯有出入，但肯定不是玩收緊銀根。加上人行減息兩次及未來仍會進一步調低存款準備金率，貨幣供應相對是向上，因此目前兩大物價指數下行，暫時只可視為通脹壓力消除，說是通縮則言之尚早。
事實上，CPI的回落不會令人太擔心，反而是PPI的持續回吐，反映製造業持續收縮，才是今日市場憂慮內地經濟走弱的主因。
阿爺將針對性穀經濟
之前已提過，內地貸款增長不足，最大問題不是利息過高，而是經濟活動不足，因此過去減息被視為刺激經濟的重藥，今日似乎未能對症下藥。所以，我估計現在市場有通縮憂慮時，中央下一輪應該會有財政政策，針對性刺激經濟，因此暫時通縮的憂慮不應過於放大。
市場成交進一步縮減，觀望氣氛仍濃，後市仍有整固的條件，但在選股方面，我會建議繼續打守勢波，收息概念股當打，早前建議的REITs如領匯(823)、置富(778)繼續逆市創新高，在避險意識上升下，我相信仍會繼續走強，不用急沽；本地收租股亦是逆市中的選擇。
PPI下跌對資源股中的鋼、鋁明顯有負面影響，雖然股價跌得夠殘，但可塑性不高。如果要在資源股中揀股博反彈，相對上中海油(883)較可取，起碼買完都有機會彈上去。
陳永陸
作者為獨立股評人
上一則: 實戰理論：暫未確認向下突破 - 沈振盈
下一則: 青心直說：轉播奧運點收科 - 胡孟青
財智語陸 - 陳永陸 舊文
財智語陸：通縮殺到言之尚早 - 陳永陸
半年前大家仍在怕內地通脹問題加深，今日忽然因內地CPI及PPI走低而憂慮通縮。我個人傾向現在單看CPI回落，而下定論出現通縮，似乎言之尚早。通縮是經濟學上的定義，而非單看價格回落，因為通縮除了物價走低外，亦要配合一些客觀的經濟形勢，其中一項就是市場上流通貨幣減少，令購買力下降，從而影響物價下跌。
然而，上半年新增貸款逾4.17萬億元，雖然跟市場預期的貸款額明顯有出入，但肯定不是玩收緊銀根。加上人行減息兩次及未來仍會進一步調低存款準備金率，貨幣供應相對是向上，因此目前兩大物價指數下行，暫時只可視為通脹壓力消除，說是通縮則言之尚早。
事實上，CPI的回落不會令人太擔心，反而是PPI的持續回吐，反映製造業持續收縮，才是今日市場憂慮內地經濟走弱的主因。
阿爺將針對性穀經濟
之前已提過，內地貸款增長不足，最大問題不是利息過高，而是經濟活動不足，因此過去減息被視為刺激經濟的重藥，今日似乎未能對症下藥。所以，我估計現在市場有通縮憂慮時，中央下一輪應該會有財政政策，針對性刺激經濟，因此暫時通縮的憂慮不應過於放大。
市場成交進一步縮減，觀望氣氛仍濃，後市仍有整固的條件，但在選股方面，我會建議繼續打守勢波，收息概念股當打，早前建議的REITs如領匯(823)、置富(778)繼續逆市創新高，在避險意識上升下，我相信仍會繼續走強，不用急沽；本地收租股亦是逆市中的選擇。
PPI下跌對資源股中的鋼、鋁明顯有負面影響，雖然股價跌得夠殘，但可塑性不高。如果要在資源股中揀股博反彈，相對上中海油(883)較可取，起碼買完都有機會彈上去。
陳永陸
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財智語陸 - 陳永陸 舊文
立論 - 林少陽 2012年7月11日
立論 - 林少陽 2012年7月11日
立論：經濟夠爛估值先至平 - 林少陽
上周末，中國人民銀行在短短一個月之內，第二次宣佈不對稱減息。本周初，國家統計局公佈截至6月底止通脹及製造業指數，數據一如市場所料般持續回落，為人行進一步減息，提供了有利的條件。
消息出街後，一如上次減息一樣，市場反應都不很積極。然而，政策轉向的訊號已日益明顯，令總理溫家寶早幾日繼續打壓內地房價的說法，變得份外欠缺說服力。
中國內需較歐美更脆弱
正如本欄早前指出，減息減低企業及投資者的資金成本，將刺激包括股票在內的資產價格上升。
另外，由於不對稱減息削弱銀行的淨息差收入，市場資金將由內銀股流出，但在減息效應下，整體的市場資金應該流入而非流出股市，這對內銀股以外的股票份外有利，因為其他類別的股份，將獲得從出售內銀套現所得，以及其他渠道流入資金的雙重得益。
自去年底以來，內房股已持續跑贏大市一段時間，兩次減息進一步加強投資者的政策寬鬆預期，預期未來一段時間，內房及高息股，將持續成為今次減息周期的主要受惠者。
昨日，中國海關同時宣佈，內地6月份外貿進出口總值3287億美元，按年增長9%，其中出口按年升11%，而進口則按年升6%。由於進口增長弱過出口，6月份外貿順差按年急升43%至317億美元，反映內地市場需求，較面臨國家債務危機的歐美國家更加低迷。
逆思維炒作待錯價出手
前文提及的通脹及製造業物價指數，亦顯示內地經濟面臨危機。剛公佈的居民消費價格指數(CPI)按年升幅降至2.2%，但工業品出廠價格指數(PPI)卻錄得2.1%的按年跌幅，反映製造業存在嚴重的產能過剩，以及隨之而來的出廠價格通縮等問題。換言之，目前CPI回落的得益，全歸消費者及外國品牌的擁有者，而生產力未能及時按年上升超過4.3%的生產商，正面臨強大的邊際利潤壓力。
心水清的讀者，可能會有如下疑問：本欄一方面看好股市前景，但另一方面卻以頗為負面的態度，演繹剛公佈的一系列中國宏觀經濟，兩者不是自相矛盾嗎？
查實，股市的表現從來都不是緊隨宏觀經濟表現上落的，正因如此，企圖透過宏觀經濟分析炒股票的投資者，往往是徒勞無功，如果應用不得其法，用者甚至有傾家盪產的可能。資本市場的邏輯，正確的順序應該如下：資產通縮(熊市)─經濟轉壞─利率下調─估值見底(牛市重生)─經濟復蘇─利率上升─資產通脹─估值見頂─資產通縮(熊市再臨)。
因此，作為一個逆向思維的投資者，經濟越爛，我們應該越高興，因為只有在經濟很爛的時候，估值才夠便宜，市場才會出現錯價。人人眾口一詞齊聲叫好之日，反而是離場休息之時。
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
上一則: The Future ofNewspaper：聆聽總裁 - 方己程
下一則: 曾淵滄專欄：回購領匯下下之策 - 曾淵滄
立論 - 林少陽 舊文
立論：經濟夠爛估值先至平 - 林少陽
上周末，中國人民銀行在短短一個月之內，第二次宣佈不對稱減息。本周初，國家統計局公佈截至6月底止通脹及製造業指數，數據一如市場所料般持續回落，為人行進一步減息，提供了有利的條件。
消息出街後，一如上次減息一樣，市場反應都不很積極。然而，政策轉向的訊號已日益明顯，令總理溫家寶早幾日繼續打壓內地房價的說法，變得份外欠缺說服力。
中國內需較歐美更脆弱
正如本欄早前指出，減息減低企業及投資者的資金成本，將刺激包括股票在內的資產價格上升。
另外，由於不對稱減息削弱銀行的淨息差收入，市場資金將由內銀股流出，但在減息效應下，整體的市場資金應該流入而非流出股市，這對內銀股以外的股票份外有利，因為其他類別的股份，將獲得從出售內銀套現所得，以及其他渠道流入資金的雙重得益。
自去年底以來，內房股已持續跑贏大市一段時間，兩次減息進一步加強投資者的政策寬鬆預期，預期未來一段時間，內房及高息股，將持續成為今次減息周期的主要受惠者。
昨日，中國海關同時宣佈，內地6月份外貿進出口總值3287億美元，按年增長9%，其中出口按年升11%，而進口則按年升6%。由於進口增長弱過出口，6月份外貿順差按年急升43%至317億美元，反映內地市場需求，較面臨國家債務危機的歐美國家更加低迷。
逆思維炒作待錯價出手
前文提及的通脹及製造業物價指數，亦顯示內地經濟面臨危機。剛公佈的居民消費價格指數(CPI)按年升幅降至2.2%，但工業品出廠價格指數(PPI)卻錄得2.1%的按年跌幅，反映製造業存在嚴重的產能過剩，以及隨之而來的出廠價格通縮等問題。換言之，目前CPI回落的得益，全歸消費者及外國品牌的擁有者，而生產力未能及時按年上升超過4.3%的生產商，正面臨強大的邊際利潤壓力。
心水清的讀者，可能會有如下疑問：本欄一方面看好股市前景，但另一方面卻以頗為負面的態度，演繹剛公佈的一系列中國宏觀經濟，兩者不是自相矛盾嗎？
查實，股市的表現從來都不是緊隨宏觀經濟表現上落的，正因如此，企圖透過宏觀經濟分析炒股票的投資者，往往是徒勞無功，如果應用不得其法，用者甚至有傾家盪產的可能。資本市場的邏輯，正確的順序應該如下：資產通縮(熊市)─經濟轉壞─利率下調─估值見底(牛市重生)─經濟復蘇─利率上升─資產通脹─估值見頂─資產通縮(熊市再臨)。
因此，作為一個逆向思維的投資者，經濟越爛，我們應該越高興，因為只有在經濟很爛的時候，估值才夠便宜，市場才會出現錯價。人人眾口一詞齊聲叫好之日，反而是離場休息之時。
林少陽
以立投資董事總經理
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實戰理論 - 沈振盈 2012年7月11日
實戰理論 - 沈振盈 2012年7月11日
實戰理論：暫未確認向下突破 - 沈振盈
港股連續調整了兩日，恒指回試19400水平，此關口乃筆者一直強調的重要支持區，昨日雖跌破，但尾市卻見低位有反彈動力，期指更高水30點，收19426。
暫時仍未可以說是確認向下突破，但已到了關鍵時刻，若今天未能出現顯著反彈，則要真的小心為上。
博內銀反彈揀農行
昨日雖是跌市，但近期一直弱勢的內銀股，表現卻穩妥，相信負面因素已在股價中反映，短期可出現較強勁的反彈。
連續兩次減息，已令一眾大行及投資者極度看淡內銀股，但若以股價表現分析，走勢又沒有想像中那般惡劣。內銀之中，筆者覺得農行(1288)走勢最強，撈底應以此股為首選。
本周內地公佈一系列數據，過去兩日股市皆在揭盅後即跌，基本上未有時間消化便已有即時反應。前日的CPI及PPI反映通脹進一步放緩，但同時亦帶來了經濟疲弱、需求下降的想法。
至於昨日的出口及入口數據，前者仍可接受，但後者卻較市場預期為差。當中有一點要再探究的，因為6月份原材料價格急跌，入口總值增長放緩，可能涉及價跌的因素，至於「量」有否跌，就要再去找資料了。
昨日收市後，金價急升，直逼1600美元關口，而歐元及歐洲股市皆反彈。若昨晚美股能回升(當然要視乎摩根大通的業績)，港股應可重上19400，完結這兩天的調整。
沈振盈
作者為證監會持牌人士
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實戰理論：暫未確認向下突破 - 沈振盈
港股連續調整了兩日，恒指回試19400水平，此關口乃筆者一直強調的重要支持區，昨日雖跌破，但尾市卻見低位有反彈動力，期指更高水30點，收19426。
暫時仍未可以說是確認向下突破，但已到了關鍵時刻，若今天未能出現顯著反彈，則要真的小心為上。
博內銀反彈揀農行
昨日雖是跌市，但近期一直弱勢的內銀股，表現卻穩妥，相信負面因素已在股價中反映，短期可出現較強勁的反彈。
連續兩次減息，已令一眾大行及投資者極度看淡內銀股，但若以股價表現分析，走勢又沒有想像中那般惡劣。內銀之中，筆者覺得農行(1288)走勢最強，撈底應以此股為首選。
本周內地公佈一系列數據，過去兩日股市皆在揭盅後即跌，基本上未有時間消化便已有即時反應。前日的CPI及PPI反映通脹進一步放緩，但同時亦帶來了經濟疲弱、需求下降的想法。
至於昨日的出口及入口數據，前者仍可接受，但後者卻較市場預期為差。當中有一點要再探究的，因為6月份原材料價格急跌，入口總值增長放緩，可能涉及價跌的因素，至於「量」有否跌，就要再去找資料了。
昨日收市後，金價急升，直逼1600美元關口，而歐元及歐洲股市皆反彈。若昨晚美股能回升(當然要視乎摩根大通的業績)，港股應可重上19400，完結這兩天的調整。
沈振盈
作者為證監會持牌人士
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環球經濟 - 王冠一 2012年7月11日
環球經濟 - 王冠一 2012年7月11日
王冠一財經專欄：次季業績難寄厚望
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/07/10, 週二
美國上週五公佈的6月就業報告表現差強人意，新增非農職位僅8萬份，雖較之前兩月修訂後分別增加7.7萬份和6.8萬份為多，仍遠較市場預期失色。數據拖累美股全面受壓，道指和標普500指數跌幅皆接近1%，納指則下跌1.3%。美國經濟放緩的疑慮加深，亦促使上週五歐美股市的跌勢伸延至週一亞太股市。
環球央行放水未能為股市帶來刺激，美國就業數據更加深了投資者對環球經濟前景的疑慮，但市場亦已收拾心情，迎來更大挑戰，所說的挑戰，包括中國本周公布的連串數據，以及由美鋁於周一揭幕的美企次季業績期。
中國人行於上週突如其來減息，市場解讀為本週數據不樂觀的未雨綢繆之舉，週一公佈6月通脹數字，升幅由5月的3%急降至2.2%的兩年半新低，生產物價指數更是連跌4個月，正好解釋了人行可以及早減息的原因。但市場更關注周二的貿易收支及出口數字，以及周五公布的次季GDP增長及工業生產等數字，估計次季經濟增長會由首季的8.1%下降至7.6%，若連今年增長目標7.5%亦保不住，對市場會帶來更大衝擊。
美企次季業績亦難寄厚望。本週派成績表的美企數量雖不多，亦有一定影響力。打頭陣的美鋁，是去年表現最差的道指成份股之一，股價跌幅達46%。環球經濟前景欠佳，尤其以中國為首的新興國家經濟放緩，對資源股的打擊尚待觀察。美鋁於上月已把盈利預測大幅削減接近五成，預期次季每股盈利只有5美仙，遠低於去年同期的32美仙，且看最終結果會否因門檻降低而有驚喜。
市場更注視週五派成績表的摩通業績。摩通於5月爆出對沖衍生工具大幅虧損的消息，其後更有傳聞指虧損已由最初公布的20億美元擴大至約90億美元，最終數字會否震撼市場，惹人垂注。更大問題是，摩通亦捲入操控倫敦同業拆息〔LIBOR〕漩渦，首先認罪的巴克萊被罰4.52億美元，摩通亦可能要為此付出代價。金融板塊上週下跌1.2%，跌幅僅次於下跌1.4%的工業板塊，便與此有關。
事實上，面對歐洲危機升溫、新興市場經濟放緩，以及本土消費者於和暖冬季大舉消費後努力重建儲蓄，不少美企均已感受到消費冷風，爭相發出盈警。已發盈警的標普500成份股不少於80家，數量是發盈喜的3.6倍，比率乃2008年年底以來最高，當中歸咎歐洲情況轉壞的有20家，指環球前景欠明朗的有12家，亦有15家稱業績倒退料與美元強勢有關。美匯指數於次季升幅達5.2%，跨國企業匯回海外利潤時變成水瓜打狗，令整體盈利表現雪上加霜。
市場預測美企次季盈利欠佳，並非憑空捏造。宏觀經濟導致企業經營環境趨惡劣，個別板塊亦受制於本身特殊因素，除了金融板塊外，油價於次季跌幅達20%，會對能源股利潤構成打擊。此外，權重股的微軟於上週宣佈為5年前購入的網上廣告公司AQuantive減值62億美元，亦有機會令其4至6月季度業績由盈轉虧。
較不明朗的是，美企盈警究竟在股價中反映了多少？美股三大指數5月跌幅介乎5%至6%，6月則反彈接近4%。若已反映次季業績欠佳的利淡因素，差劣業績不會為大市帶來太大沽壓；反之，若利淡消息未充份反映，美股下半月的表現亦難以樂觀。當然最重要的，仍是業績最終會符合預期、優於預期，抑或遜於預期。相對大的變數充斥，投資者宜趁高減磅，待跌至較吸引價位再行入市吸納，才是上策。
王冠一
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環球經濟 - 王冠一 舊文
王冠一財經專欄：次季業績難寄厚望
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/07/10, 週二
美國上週五公佈的6月就業報告表現差強人意，新增非農職位僅8萬份，雖較之前兩月修訂後分別增加7.7萬份和6.8萬份為多，仍遠較市場預期失色。數據拖累美股全面受壓，道指和標普500指數跌幅皆接近1%，納指則下跌1.3%。美國經濟放緩的疑慮加深，亦促使上週五歐美股市的跌勢伸延至週一亞太股市。
環球央行放水未能為股市帶來刺激，美國就業數據更加深了投資者對環球經濟前景的疑慮，但市場亦已收拾心情，迎來更大挑戰，所說的挑戰，包括中國本周公布的連串數據，以及由美鋁於周一揭幕的美企次季業績期。
中國人行於上週突如其來減息，市場解讀為本週數據不樂觀的未雨綢繆之舉，週一公佈6月通脹數字，升幅由5月的3%急降至2.2%的兩年半新低，生產物價指數更是連跌4個月，正好解釋了人行可以及早減息的原因。但市場更關注周二的貿易收支及出口數字，以及周五公布的次季GDP增長及工業生產等數字，估計次季經濟增長會由首季的8.1%下降至7.6%，若連今年增長目標7.5%亦保不住，對市場會帶來更大衝擊。
美企次季業績亦難寄厚望。本週派成績表的美企數量雖不多，亦有一定影響力。打頭陣的美鋁，是去年表現最差的道指成份股之一，股價跌幅達46%。環球經濟前景欠佳，尤其以中國為首的新興國家經濟放緩，對資源股的打擊尚待觀察。美鋁於上月已把盈利預測大幅削減接近五成，預期次季每股盈利只有5美仙，遠低於去年同期的32美仙，且看最終結果會否因門檻降低而有驚喜。
市場更注視週五派成績表的摩通業績。摩通於5月爆出對沖衍生工具大幅虧損的消息，其後更有傳聞指虧損已由最初公布的20億美元擴大至約90億美元，最終數字會否震撼市場，惹人垂注。更大問題是，摩通亦捲入操控倫敦同業拆息〔LIBOR〕漩渦，首先認罪的巴克萊被罰4.52億美元，摩通亦可能要為此付出代價。金融板塊上週下跌1.2%，跌幅僅次於下跌1.4%的工業板塊，便與此有關。
事實上，面對歐洲危機升溫、新興市場經濟放緩，以及本土消費者於和暖冬季大舉消費後努力重建儲蓄，不少美企均已感受到消費冷風，爭相發出盈警。已發盈警的標普500成份股不少於80家，數量是發盈喜的3.6倍，比率乃2008年年底以來最高，當中歸咎歐洲情況轉壞的有20家，指環球前景欠明朗的有12家，亦有15家稱業績倒退料與美元強勢有關。美匯指數於次季升幅達5.2%，跨國企業匯回海外利潤時變成水瓜打狗，令整體盈利表現雪上加霜。
市場預測美企次季盈利欠佳，並非憑空捏造。宏觀經濟導致企業經營環境趨惡劣，個別板塊亦受制於本身特殊因素，除了金融板塊外，油價於次季跌幅達20%，會對能源股利潤構成打擊。此外，權重股的微軟於上週宣佈為5年前購入的網上廣告公司AQuantive減值62億美元，亦有機會令其4至6月季度業績由盈轉虧。
較不明朗的是，美企盈警究竟在股價中反映了多少？美股三大指數5月跌幅介乎5%至6%，6月則反彈接近4%。若已反映次季業績欠佳的利淡因素，差劣業績不會為大市帶來太大沽壓；反之，若利淡消息未充份反映，美股下半月的表現亦難以樂觀。當然最重要的，仍是業績最終會符合預期、優於預期，抑或遜於預期。相對大的變數充斥，投資者宜趁高減磅，待跌至較吸引價位再行入市吸納，才是上策。
王冠一
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環球經濟 - 王冠一 舊文
看圖佈陣 - 祝文韜 2012年7月11日
看圖佈陣 - 祝文韜 2012年7月11日
看圖佈陣：好友未失勢仍有力一戰 - 祝文韜
港股經歷前日下跌，投資者觀望氣氛轉濃，恒指昨日早段升過87點，高見19515後，回吐壓力再現，最多掉頭倒跌81點，低見19347，收報19396，跌31點，成交縮減至379億元。
恒指日線圖以陰燭跌穿10日線(19450)，險守50日線(19365)支持，大市好淡爭持兼交投淡靜，欠缺明確方向，20日線(19298)與6月初升軌組成的支持仍是較大支持所在，只要未跌穿可保持向上趨勢，MACD牛差距雖略為收窄，但仍保持雙牛，好友未失勢，調整後仍有條件再挑戰250日線(19818)。H指昨收9386，跌60點，日線圖收陰燭，考驗6月底低位，MACD牛差距收窄，隨時重新發出雙熊訊號，RSI率先跌穿升軌，屬不祥先兆，一旦失守6月初低位9301，確認延續中線跌浪。
內地經濟硬着陸風險增加，市場對經濟憂慮加深，但基本消費股無論經濟好壞總不愁生意，遂成為追貨對象，數碼通(315)昨日逆市升3.2%，收報15.56元，不妨跟勢上車。
數碼通上望17元
數碼通3月中見17.50元後，隨大市回落，低見13.46元後喘穩，守於250日線之上，及後以楔形走勢回升，昨日以陽燭升破楔形頂部，升勢有加快迹象，MACD保持雙牛，而且牛差距擴大，現價買入，上望17元，博升9%，失守15元止蝕。
祝文韜
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看圖佈陣 - 祝文韜 舊文
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港股經歷前日下跌，投資者觀望氣氛轉濃，恒指昨日早段升過87點，高見19515後，回吐壓力再現，最多掉頭倒跌81點，低見19347，收報19396，跌31點，成交縮減至379億元。
恒指日線圖以陰燭跌穿10日線(19450)，險守50日線(19365)支持，大市好淡爭持兼交投淡靜，欠缺明確方向，20日線(19298)與6月初升軌組成的支持仍是較大支持所在，只要未跌穿可保持向上趨勢，MACD牛差距雖略為收窄，但仍保持雙牛，好友未失勢，調整後仍有條件再挑戰250日線(19818)。H指昨收9386，跌60點，日線圖收陰燭，考驗6月底低位，MACD牛差距收窄，隨時重新發出雙熊訊號，RSI率先跌穿升軌，屬不祥先兆，一旦失守6月初低位9301，確認延續中線跌浪。
內地經濟硬着陸風險增加，市場對經濟憂慮加深，但基本消費股無論經濟好壞總不愁生意，遂成為追貨對象，數碼通(315)昨日逆市升3.2%，收報15.56元，不妨跟勢上車。
數碼通上望17元
數碼通3月中見17.50元後，隨大市回落，低見13.46元後喘穩，守於250日線之上，及後以楔形走勢回升，昨日以陽燭升破楔形頂部，升勢有加快迹象，MACD保持雙牛，而且牛差距擴大，現價買入，上望17元，博升9%，失守15元止蝕。
祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年7月11日
中環在線 - 李華華 2012年7月11日
中環在線：城大頒榮譽院士富二三代攞曬彩 - 李華華
大專學府每年除咗爭排名，仲會鬥邊間撲水撲得多，水喉大啲可以命名大樓，冇咁揼本攞個榮譽院士都唔輸蝕。城大噚日就公布榮譽院士的「得獎者」，表揚他們對城大發展的貢獻，華華諗到四個字：商界抬頭。事關個個都係富二、富三代，包括工業家蔣震個女蔣麗芸、董建華外公顧宗瑞個孫(即係老董表弟)顧建綱、電梯大王胡法光之子胡曉明，仲有喺特首競選期間嘅唐營首號佈景板、華人置業(127)副主席劉鳴煒。
煒仔曾代父捐億元予城大
上年獲頒榮譽院士嘅名單，有兩名運動員，前年都有傳統名校校長同非牟利機構總幹事，今年個個都係商界強人。最巴閉係大劉個大仔、今年先得33歲嘅劉鳴煒，舊年代父捐咗1.25億畀城大，成為城大歷來最大筆個人捐款，又設助學金扶持經濟有困難嘅學生，年輕有為又有愛心，相信城大校董會兩位前主席梁振英同孫德基都好想頒個獎畀佢。唔單止咁，劉鳴煒、蔣麗芸同胡曉明早前已委任為太平紳士，今次明顯係錦上添花！
查實好多富二三代都有攞過榮譽院士，好似四叔個大仔李家傑(Peter)咁，就係港大名譽大學院士，Peter曾經以私人名義捐錢畀港大社會科學院防止自殺研究中心，佢仲將港大個朵放埋喺恒地(012)年報內，睇嚟佢都幾受落！
李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com
上一則: 未見起色博彩收入增速或放緩
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中環在線 - 李華華 舊文
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大專學府每年除咗爭排名，仲會鬥邊間撲水撲得多，水喉大啲可以命名大樓，冇咁揼本攞個榮譽院士都唔輸蝕。城大噚日就公布榮譽院士的「得獎者」，表揚他們對城大發展的貢獻，華華諗到四個字：商界抬頭。事關個個都係富二、富三代，包括工業家蔣震個女蔣麗芸、董建華外公顧宗瑞個孫(即係老董表弟)顧建綱、電梯大王胡法光之子胡曉明，仲有喺特首競選期間嘅唐營首號佈景板、華人置業(127)副主席劉鳴煒。
煒仔曾代父捐億元予城大
上年獲頒榮譽院士嘅名單，有兩名運動員，前年都有傳統名校校長同非牟利機構總幹事，今年個個都係商界強人。最巴閉係大劉個大仔、今年先得33歲嘅劉鳴煒，舊年代父捐咗1.25億畀城大，成為城大歷來最大筆個人捐款，又設助學金扶持經濟有困難嘅學生，年輕有為又有愛心，相信城大校董會兩位前主席梁振英同孫德基都好想頒個獎畀佢。唔單止咁，劉鳴煒、蔣麗芸同胡曉明早前已委任為太平紳士，今次明顯係錦上添花！
查實好多富二三代都有攞過榮譽院士，好似四叔個大仔李家傑(Peter)咁，就係港大名譽大學院士，Peter曾經以私人名義捐錢畀港大社會科學院防止自殺研究中心，佢仲將港大個朵放埋喺恒地(012)年報內，睇嚟佢都幾受落！
李華華
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投資的天空 - 張士佳 2012年7月11日
投資的天空 - 張士佳 2012年7月11日
投資的天空：勝負關鍵睇揀股 - 張士佳
市場對內地經濟或硬着陸的陰霾始終揮之不去，所謂硬着陸，真係頗難定義，雖然話經濟增長唔再以「保八」為目標，但即使只增長7%，增長速度仍然非常強勁。
當然，中國經濟有問題是毫無疑問的，否則中央毋須一個月內兩度出招減息。另外，通脹數字過去半年放緩得如此快，某程度上反映內需急劇轉弱，昨日公佈的進口數字，相信能進一步印證內需疲弱的事實。
不過，筆者認為實在毋須過份睇淡中國，現時內地只係經歷一個國家發展的必經階段，轉型的過程必定荊棘滿途。
大家可能話A股表現如斯差勁，被中資股佔半壁江山的港股，都難以獨善其身，不過今年以來，投資者應該見到個股表現頗兩極化，市況並非影響個股的最大因素，有些板塊如內房股，走勢持續大漲小回，但亦有板塊如機械股般一直走弱，有部份更是連去年10月的底部也不保，所以如過份睇指數決定股票買賣，相信今年覺得完全無得玩，說到尾，揀股能力仍是長遠決定勝負的關鍵。
與曾卓鋒(寶來證券業務經理)聯合執筆(逢周三、五刊出)
作者：張士佳、曾卓鋒(寶來證券(香港)業務經理)
上一則: 青心直說：轉播奧運點收科 - 胡孟青
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投資的天空 - 張士佳 舊文
投資的天空：勝負關鍵睇揀股 - 張士佳
市場對內地經濟或硬着陸的陰霾始終揮之不去，所謂硬着陸，真係頗難定義，雖然話經濟增長唔再以「保八」為目標，但即使只增長7%，增長速度仍然非常強勁。
當然，中國經濟有問題是毫無疑問的，否則中央毋須一個月內兩度出招減息。另外，通脹數字過去半年放緩得如此快，某程度上反映內需急劇轉弱，昨日公佈的進口數字，相信能進一步印證內需疲弱的事實。
不過，筆者認為實在毋須過份睇淡中國，現時內地只係經歷一個國家發展的必經階段，轉型的過程必定荊棘滿途。
大家可能話A股表現如斯差勁，被中資股佔半壁江山的港股，都難以獨善其身，不過今年以來，投資者應該見到個股表現頗兩極化，市況並非影響個股的最大因素，有些板塊如內房股，走勢持續大漲小回，但亦有板塊如機械股般一直走弱，有部份更是連去年10月的底部也不保，所以如過份睇指數決定股票買賣，相信今年覺得完全無得玩，說到尾，揀股能力仍是長遠決定勝負的關鍵。
與曾卓鋒(寶來證券業務經理)聯合執筆(逢周三、五刊出)
作者：張士佳、曾卓鋒(寶來證券(香港)業務經理)
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大行報告 2012年7月11日
大行報告 2012年7月11日
《大行報告》摩通：新地管治風險降 升級「增持」看109元
2012-07-11 11:25:32
電郵
列印
獨立觀看字體
摩根大通表示，新地<00016.HK>三名執董被捕後下調其評級，惟有關消息相信已反映於股價，而最近董事會擴充，有助減低人事變動之風險。再者，該股現價較資產淨值折讓45%，估值吸引。股息收益率為3.6%，2012年預測市賬率0.73倍，加上管治風險下降，認為該股被低估。評級由「減持」升至「增持」， 目標價由100元上調至109元。(mi/a)
大行報告 舊文
《大行報告》摩通：新地管治風險降 升級「增持」看109元
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電郵列印獨立觀看字體 摩根大通表示，新地<00016.HK>三名執董被捕後下調其評級，惟有關消息相信已反映於股價，而最近董事會擴充，有助減低人事變動之風險。再者，該股現價較資產淨值折讓45%，估值吸引。股息收益率為3.6%，2012年預測市賬率0.73倍，加上管治風險下降，認為該股被低估。評級由「減持」升至「增持」， 目標價由100元上調至109元。(mi/a)
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大行報告 2012年7月11日
大行報告 2012年7月11日
《大行報告》瑞銀：中石化目標價下調至9.1元 維持「買入」
2012-07-11 11:50:54
電郵列印獨立觀看字體
瑞銀表示，由於中國發改委下調成品油價格，預測中石化<00386.HK>於今年8月尾公布的第二季每股盈利遜色，該行分別下調中石化12-14年每股盈利預測42%，19%及20%，至每股盈利至0.58元，0.86元及0.9元人民幣(下同)，目標價由11元下調至9.1元。
該行指出，雖然油價下跌比預期快，拖累公司今年盈利，但預料油價將平穩發展，有助公司減低成本，有利於煉油業務，相關影響料在8及9月反映。
目前市賬率0.9倍，自2004年至今年只有55天低於該水平，非常保守前景已經反映，該行將中石化納入為中國石油和天然氣股份首選，維持「買入」。(qu/u)
大行報告 舊文
《大行報告》瑞銀：中石化目標價下調至9.1元 維持「買入」
2012-07-11 11:50:54
電郵列印獨立觀看字體 瑞銀表示，由於中國發改委下調成品油價格，預測中石化<00386.HK>於今年8月尾公布的第二季每股盈利遜色，該行分別下調中石化12-14年每股盈利預測42%，19%及20%，至每股盈利至0.58元，0.86元及0.9元人民幣(下同)，目標價由11元下調至9.1元。
該行指出，雖然油價下跌比預期快，拖累公司今年盈利，但預料油價將平穩發展，有助公司減低成本，有利於煉油業務，相關影響料在8及9月反映。
目前市賬率0.9倍，自2004年至今年只有55天低於該水平，非常保守前景已經反映，該行將中石化納入為中國石油和天然氣股份首選，維持「買入」。(qu/u)
大行報告 舊文
大行報告 2012年7月11日
大行報告 2012年7月11日
《大行報告》匯豐：騰訊現價已反映其價值 「減持」看217元
2012-07-11 11:04:49
電郵列印獨立觀看字體
匯豐發表研究報告表示，騰訊<00700.HK>雖然於內地的網上遊戲市場佔有率達到48%，不過，有關業務已經開始穩定，增速亦開始放緩，實質滲透率更開始下跌，雖然騰訊於網絡遊戲市場擁有市場領導地位，但卻難以逃出市場出現結構性放緩的問題。
而騰訊著手投放10億美元於電子商務業務上，於一線城市發展物流基建，根據該行估計，內地電子商務市場至2015年將可較較現時增長49%至1820億美元，但騰訊於發展有關市場時卻會面對阿里巴巴及Buy360的競爭，故仍有一定風險。
故匯豐認為騰訊現價已充份反映公司價值，故首予其「減持」評級，目標價217元。(ch/a)
大行報告 舊文
《大行報告》匯豐：騰訊現價已反映其價值 「減持」看217元
2012-07-11 11:04:49
電郵列印獨立觀看字體 匯豐發表研究報告表示，騰訊<00700.HK>雖然於內地的網上遊戲市場佔有率達到48%，不過，有關業務已經開始穩定，增速亦開始放緩，實質滲透率更開始下跌，雖然騰訊於網絡遊戲市場擁有市場領導地位，但卻難以逃出市場出現結構性放緩的問題。
而騰訊著手投放10億美元於電子商務業務上，於一線城市發展物流基建，根據該行估計，內地電子商務市場至2015年將可較較現時增長49%至1820億美元，但騰訊於發展有關市場時卻會面對阿里巴巴及Buy360的競爭，故仍有一定風險。
故匯豐認為騰訊現價已充份反映公司價值，故首予其「減持」評級，目標價217元。(ch/a)
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