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2012年7月11日 星期三

曾淵滄專欄 2012年7月11日

曾淵滄專欄 2012年7月11日

曾淵滄專欄:回購領匯下下之策 - 曾淵滄
股市在前日急跌之後稍為喘定,昨日波幅不大,領匯(823)則不斷創新高價,今日的領匯已成為避難股。

當大市表現得不太好時,就有保守者認為買領匯收息是不錯的,於是股價就一升再升,領匯停車場是壟斷的生意,因此一說要加停車費,股價又漲。

領匯一加租及停車費,就有人建議特區政府全面回購領匯,將之再度公有化,再次收很低的租金與停車費,為基層商戶提供創業機會,為基層居民提供低廉的停車處,近來香港民粹高漲,何止領匯,也有不少人建議政府回購港鐵(066),為市民提供更廉價的交通工具。不過,我始終認為,政府回購領匯或港鐵是下下之策。

近日傳媒報道,杭州電視台播出一則新聞片,有群眾排隊買樓買不到,大鬧售樓處,示威抗議,真有趣,今年初,廣州也有市民到地產商門口示威抗議,抗議地產商減價出售,因為他們更早上車而蒙受損失。

台灣建賭場無礙澳門
港鐵大圍站上蓋土地發展權招標不成功,好些人建議應將土地拆細,讓多一些地產商有能力參與,以免只有三兩個超級大地產商有實力參與,容易導致這幾個地產商聯合壓價。

我估計,不拆細的原因,是總收入可能更不理想,因為小地盤的開發成本或更高,地產商出價會更低,建三個遊泳池、三個住戶俱樂部的成本,一定比建一個遊泳池、一個住戶俱樂部高。

澳門賭場競爭對手越來越多,除了新加坡外,台灣也要建賭場了,不過,過去兩年新加坡賭場落成後,澳門賭場生意反而有增無減,澳門賭場的生意好壞,實際上與競爭對手有多少個無關,真正影響澳門賭場的唯一因素,是中央政府放多少人到澳門。

曾淵滄
作者為大學教授
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陸羽仁 BLOG 2012年7月11日

陸羽仁 BLOG 2012年7月11日

傻仔市
2012/7/11 上午 09:33:10
網誌分類: 經濟
美國股市昨日係一個反應遲鈍的傻仔市。開市前歐洲股市造好,英國5月製造業生產好過預期,歐元區財長會議達成協議,批出最多1000億歐元援助西班牙銀行業,西班牙10年期債息即時回落至6.8厘水平,歐洲股市昨日反彈,美股杜指開市都抽高近100點,但好快就掉頭回落,中午打回原形,午後開始下滑。收市倒跌83點,收12653點,標普500指數表現更弱,跌11點至1341點,跌幅0.8%。

美股腳軟的其中一個主因是貨車製造商Cummins的業績公布消息,Cummins「宣布提高派息25%」,表面睇好似係好消息,其實Cummins的業績及前景預測令市場非常失望,佢降低2012年全年收入預測至只是和持平去年收入持平,並沒有市場預期的10%增長,Cummins行政總裁Tom Linebarger並指出,放慢的市場不止在美國,亦包括巴西、中國的印度。市場對此反應好大,Cummins自己股價跌8.9%,並拖低整個大市。Cummins係造貨車,貨車製造業掂,預示貨運的需求大減,即係全球經濟增長都唔得。

不過CNBC「瘋狂金錢」節目主持Jim Cramer就笑市場反應太慢直如傻仔一樣,因為早一晚美國鋁業公布業績後,美鋁行政總裁Klaus Kleinfeld已特別指出,貨車製造商上季戲劇性地大幅降低鋁訂單,而且事情還會再轉壞,然後才會轉好。所以Jim Cramer話,美鋁等如告訴大家「快快去沽Cummins啦」。但係Cummins昨日開市仲升1%,然後慢慢才插。

我話美股呢個傻仔市,除?鷒雈奕黤L留心細節之外,還因為市場對大變的判斷十五十六。包括美國在內的環球經濟放緩已是不爭的事實,但投資者對此消息有時看淡,好像昨天,有時看好,認為聯儲局放QE3為期不遠,所以有點唔識反應,甚至反應怪異。

經濟差,風險增,令美元轉強,唯一壓抑美元大升的因素亦係可能有QE3。,美元兌六隻主要貨幣的美匯指數最新報83.4,係2010年7月以來高位,唔夠一年內升了13%!美元轉強主要係全球經濟不穩,嚇怕投資者,歐洲危債懸而未決。中國經濟愈睇愈叫人心寒,通脹率持續收窄,昨日中國公布的進口數據大幅差過預期,進一步反映國內經濟活力減弱。美國就業市場狀況每況愈下。投資者紛紛將資金從股市抽走,轉投較安全的美元債市,推動美元向上。

美元走強,對股市有兩大壞處,首先係推低大宗商品價格,而標普500成分股當中,約有20%的股票表現直接與大宗商品期貨價格相關,其次係美元強勢影響出口,直接打擊以出口為主的企業的競爭力及盈利,昨日表現最差的杜指成份股係出口大型機器的Caterpillar及美鋁(Alcoa),分別跌3.5%及4%!

美鋁昨晚公布業績,為美企第二季度業績公布潮拉開序幕。美鋁上季每股賺6美分,好過市場預期的5美分,叫做好過預期,主要因為佢做預期管理做得好而矣。美鋁去年同期有32美分盈利,上季按年比較盈利倒退都好嚇人。分析員見到上半年全球經濟唔弱,紛紛壓低美企盈利增長預期。市場預期標普500成份股第二季盈利同比增長5.7%,如果扣除美銀(BOA)去年的特大罰款拖低去年基數的因素,盈利增長預計只有0.6%。可以講係接近無增長。關鍵問題係盈利預期已被壓低,但是否足夠低呢?

睇大市走勢,反應投資者唔係幾樂觀。全國獨立企業聯合會昨日公布,6月小型企業樂觀指數下跌3點至91.4點,係2011年10月以來最低值。美股滿佈陰雲,等待救贖。

陸羽仁
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金融High Tea 2012年7月11日

金融High Tea 2012年7月11日
金融High Tea——壞消息有餘未盡
2012年7月11日
■ 昨日重磅股中移動獨升1%,撐住大市。
中國公佈6月份出口增長11.3%,比5月的15.3%增長低,但好過市場預期的9%。進口回落一半至6.3%,顯示工業需求極疲弱。無論如何,出口增長超預算,都有助穩定市場信心。

恒指昨日高開約76點,不過內地A股好快就見頂回落,港股亦無力水,尚幸內地股市唔算太壞,上證綜指收2164點,微跌6點收場。恒指跌低咗彈番啲,收市報19396點,小跌32點,但成交買少見少,連380億都唔到。昨日黃昏去到歐洲股市升番,希望外圍會好番啲。

昨日重磅股中移動(941)獨升1%,撐住大市,而匯控(005)收市勉強頂得住,差不多持平收場。中資金融股中只有中行(3988)表現最好,逆市升0.7%。

內銀跌到關鍵位

唔好睇內銀股昨日跌唔多,跌咗咁耐,工行和招行有少少穿位感覺,建行昨日低見5.04元,都插到支持位,再跌唔係幾掂,要守到現價唔再至好,否則穿支持位就要深度探底。有內地傳媒質疑建行浙江分行向一家正處於破產的企業貸款近30億元,不過,相較建行的總貸款6萬幾億元,不良貸款也有7百多億,這30億元只能係毛毛雨而已。

內地經濟放慢,各行各業都有好多壞消息,可以話係有餘未盡,我建議大家咁睇,壞消息不是新聞,股份見壞消息唔大跌才是新聞,若出現壞消息都頂得住支持位,或許顯示股價在低位有人吸納。舉個例煤業,內地煤價跌到七個一皮,動力煤跌價的慘烈程度已超2008年,到上周三環渤海區5500大卡動力煤的綜合平均價格連跌九個星期, 累計跌了111元一噸,跌至每噸676元,按此計1斤動力煤不過0.338元人民幣,以4元一斤番茄計算,10斤煤抵不上1斤番茄。有分析指動力煤價還會跌至每噸600元。

神華強 兗煤弱
煤價跌煤股無運行好正常,兗州煤業昨日再跌2.1%,收11.34元,跌破一年低位,由此觀之還有下行空間。但煤業巨企神華(1088)昨日只跌1.4%,而且還在一個小小上升軌中行走,未曾穿位,靚仔過兗州煤好多。其實今年三月佢地公佈業績時已露端倪,兩大煤企去年業績表現有天壤之別,神華受惠收購資產,上年賺457億元人民幣,升17.6%,而兗州煤則受匯兌盈利大減影響,跌3.8%,賺89億元,如今股價走勢正反映着兩股的盈利差距。神華股價妙就妙在仲保持到一條上升軌,壞消息咁多未大插,顯示佢有啲捧場客。

鋼企樣衰啲,鞍鋼(347)上日發盈利預警,預期上半年錄得虧損19.8億人民幣,令鞍鋼和馬鋼兩隻鋼股都跌到支持位邊緣。摩通發報告指,鞍鋼首季的虧損達到18.9億元,因此上半年業績虧損是意料中事,但是現時虧損19.8億,較該行預期的11.29億虧損為多,特別是公司今年第一季有一份母企礦石合約得到修訂,本應有助提升盈利,是次盈警令人失望,鞍鋼的盈警為行業亮起警號,但鋼股股價已經反映負面因素。摩通維持鞍鋼中性評級維持「中性」,目標價由6﹒2元削至5﹒5元(鞍鋼昨跌0.9%至4.2元),認為內地近日推動刺激經濟措施,能限制股價跌勢。

又係同一個邏輯,衰係好衰,但大家都知你衰,股價已反映,要睇吓股價守唔守到支持位,守到又會彈一彈。

陸羽仁
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英之周記 - 黃國英 2012年7月11日

英之周記 - 黃國英 2012年7月11日
跌勢欠勁策略要變
昨日第一輪走勢是跟足預期劇本,當時做淡甚有信心。雖然午市期指再跌,但整體氣氛反而不算淡,策略上應該要有改變。

自己大部分淡倉比計劃中更早平,理由是昨日有頗多股票展現出抗跌力。成交太低是未必可以作準,至少反映出投資者未見恐慌,甚至有意趁低吸納。在午後的跌市,再創日內新低的大股甚少,輪到弱勢股份相當集中,升跌股份的比例不到四六,而且上升股份中不乏正路之選,可見氣氛並不差。原本今次預期是19,000點不見不散,經過昨日一戰,至少會將淡倉數量大幅減低。

追沽有戒心,卻不代表值得掉轉槍頭,尤其是昨日成交再次萎縮,可能只是淡友暫緩攻擊行動而已。較佳策略是縮注,等待形勢較為明朗才大舉出擊。

燒冷灶對沖淡倉
在近期欠缺中長線走勢的環境中,吼準機會短線博一注,有信心有值博率才行動,是主要取勝之道,看不通便要忍手。記住重創每在大勝後,突擊得手的話,更加要保持專注,才守得住勝果。

由於原本淡倉為主,昨日另一個打法,是保留原有攻擊目標淡倉,再選擇性吸納,變作好淡並行,賭自己選股眼光。入市對象主要是燒冷灶,博近期其中兩個跌得最勁的板塊煤炭股及濠賭股。

海外市場煤價在這一兩日開始回穩,應該有助這些股票喘定反彈,至於濠賭股消息面仍淡,昨日富國研究部再次發功,指七月初增長奇差之下,股價也未見異動,壞消息應跌不跌,代表現水平已差不多。

當然現時跟紅頂白情況太厲害,博弱勢股較難克服心理,但煤炭股及濠賭股都有一定基礎,至少不似二三線有權向零進發,求一個技術反彈也不是過分。何況今時今日買股票,怎會傾巢而出,頂多是小注怡情,過了這個金融業核子冬天才算,出手便不必顧忌太多。

今日策略
博煤炭股及濠賭股反彈
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青心直說 - 胡孟青 2012年7月11日

青心直說 - 胡孟青 2012年7月11日

青心直說:轉播奧運點收科 - 胡孟青
倫敦奧運開幕進入倒數階段,香港大多數市民,能否透過免費電視直播觀看各項比賽,仍屬未知之數。今屆奧運之所以引起全城熱話,是由於收費電視台奪得獨家播映權,於是被指變相令免費電視觀眾大多失去觀賞機會。

當然,有關討論似乎言之成理,尤其是指奧運為四年一度體壇盛事,錯過了就要多等四年。但平心而論,與很多國際足球大賽相比,整項奧運受熱捧程度其實較為遜色,近十幾廿年,很大程度上都純粹是為國家打打氣,表達熱愛國家的一個四年一度平台而已。

商業元素添爭議
奧運是否非看不可?當然沒有肯定答案。是否由於奧運屬四年一度盛事,就一定要保證所有香港人有機會欣賞?那就要視乎我們怎樣去界定,更直接一點說,是奧運觀賞權應否被界定為一個公家物品(Public Good)。如果答案是肯定的話,那麼全球人類,包括香港在內都應該在公平對等,在非排斥性的大前提下,可以自由觀看奧運直播。

奧運宗旨是宣揚和平、公平競賽、友誼第一。但自從1984年洛杉磯奧運引入商業元素後,性質已變,幾屆奧運主辦城市都有利可圖,亦成為轉播媒體的盛會。原本是建基於公平競賽的奧運精神,30年前已經加插商業模式重點先行。從這個角度看,要追究就是國際奧委會有錯在先,因為商業元素間接令奧運觀賞權,不能歸類為Public Good,既然如此,由收費台按遊戲規則奪得轉播權,根本不涉及任何問題。

有關收費台跟免費台的談判,政府大可以坐視不理,但近期口口聲聲不應介入,實際上卻希望免費台能夠獲分享播映,令人懷疑政府本質上仍然將奧運觀賞權定義為公家物品。如果是這樣,政府大可向收費台直接購入整個奧運獨家播映權,然後公平分配給所有本港免費及收費頻道播放,再從其奧運節目廣告收益中分傭。

胡孟青
作者為獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年7月11日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年7月11日
黃偉康 論盡股壇 回到92年
還記得他嗎?前特首曾蔭權,以為人走茶涼,又或者無官一身輕,可是外遊加拿大溫哥華期間,仍然被傳媒追訪,正確一點說,應該是被當地華人追訪,而「煲呔」的反應仍然是招牌「黑面」一個,似乎不希望受到打擾,

可能與他正在搶購補藥有關。

早已經說過,當手機多了鏡頭後,身邊所有人都可以成為記者,而如果「煲呔」不想退休生活受到打擾,下次應該去一些沒有太多華人的地方,又或者手機不太流行的國家,我的建議有兩個:一個是瓦努阿圖,因為屆時「煲呔」不單不會受到打擾,同時更可以再度養魚為樂,因為該國漁業非常蓬勃;另一個國家就是朝鮮,因為朝鮮領袖金正恩正引入迪士尼卡通人物,而「煲呔」應該有相關的經驗,因為於2005年時,主持香港迪士尼開幕的正是「煲呔」,所以朝鮮應該會視「煲呔」為人才,對他作出特別的照顧,不要說總統套房,相信朝鮮政府在當地建一個禮賓府給「煲呔」都可以,所以我建議「煲呔」應該到朝鮮外遊,而非加拿大。

可能「煲呔」會覺得:「大家不如放過我吧!」只是當年杜琪峰的《大隻佬》太受歡迎,尤其是那一句「萬般帶不走,唯有業隨身」,更是深入民心,所以有香港人的地方,「煲呔」仍然被「追訪」,實屬正常不過,同時繼續被人談論,亦是人之常情。故此,「煲呔」的例子,絕對是一個好的教材,至於是正面還是負面,由各位自行判斷。

不過,自金融海嘯後,大部分金融業高層之行動,早被評為反面教材,更令人感到不快的是這些高層,似乎死性不改。《華爾街日報》引述金融網站《MarketWatch》之文章,當中提到市場10大爆炸性泡沫,其中一點為「CEO薪酬泡沫膨脹了20%,但銀行股累計跌幅卻高達61%」,原來金融海嘯並非為金融業帶來改革的機會,而是令貧富懸殊的問題加劇。

事實上,文章提到,根據《Bloomberg Markets》的報道指出,美國銀行CEO的薪酬於2011年,大升20.4%,不過大多數銀行股之股價,卻顯著下跌,當中最佳的例子是花旗集團的股價在過去3年暴跌61%,可是花旗集團的行政總裁Vikram Pandit卻獲得1,490萬美元的薪酬,引起不少投資者不滿。當然,以上並非財富不公平的單一例子,因為美國聯儲局表示,過去3年佔美國人口1%的富豪,財富規模增加了2%,可是佔美國更大人口比重的中產階層,財富卻縮減了39%,更引人發笑的是美國2010年家庭淨資產與1992年的水平大致相同。

似乎美國人不應再買iPhone,並用回「大哥大」,反正財富都是回到92年,那麼生活用品亦應回到92年。

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年7月11日

施永青 am730C觀點 2012年7月11日

C觀點 - 施永青
報酬的支配權該誰屬
(2012年07月11日)


梁振英新班子的成員麥齊光,被揭發在當公務員期間,疑與另一個公務員合謀,利用政府提供的租金津貼,各自為對方供樓,乘機持有物業。

有一個自稱也是公務員的聽眾,在一個烽煙節目中,義正詞嚴地把麥齊光狠狠批評了一頓。他認為:即使這種行為未觸犯法律,實質上亦在欺騙政府,不等於是對的。他當了一輩子公務員,一向奉公守法,麥齊光的行為,令他十分失望。

這位聽眾講說話的語氣甚為激動,表現出對麥齊光的行為非常不齒,已非失望這麼簡單。可惜,他的說話未能引起我的共鳴。

我雖不是公務員,但我亦打過工,我對僱主企圖以提供員工福利為名,剝奪我對自己該得報酬的支配非常不滿。

僱主給僱員的福利,並非出於僱主的仁慈,前提是要看僱員能為僱主做多少工作。對機構有不同貢獻的員工,會獲得不同程度的福利,可見福利也是報酬的一部分,是僱員以自己的貢獻換取得來的,僱員應有自己的支配權。

因此,我一向贊成福利現金化,好讓僱員自己決定如何更好地利用這些報酬,按自己的偏好去改善自己的生活。

僱主既然願意替我付這筆租金,為甚麼我不可選擇租一間細一點、平一點的單位,然後利用租金津貼的餘額去做我喜歡的事。我可以用這筆錢去旅遊、投資、做善事,於我有益,於人無損,社會何需加以幹預?

有人可能會說,如果瞞著僱主去做,就是一種欺騙行為,即使找到法律罅,也是不道德的。

我覺得這種想法太狹隘了。既然福利制度能單邊維護僱主的支配權,僱員為甚麼不可設法打破這種不合理的建制。

當一個系統老化,不適合新時代發展的時候,最需要的就是不守紀律的壞孩子去挑戰它、破壞它。這樣才能推動新的、更合理的系統的形成。把犯規的事情一概視作不道德,社會何來進步?

曾有偷偷地把工業樓宇改作其他用途的小業主,被政府告上法庭。法官的意見是這些小業主更能善用社會資源。政府硬要把樓宇限作香港差不多已不存在的工業用途是沒有道理的。事件逼使政府開放工業樓宇可供其他用途。這些偷雞騙政府的壞孩子其實是社會的促進者,他們沒有做錯,而是做得很好。

把租金津貼限作租樓,只是人訂出來的惡例,不是甚麼神聖不可侵犯的東西。僱員對自己報酬的支配權,才是社會更值得維護的公義。反梁陣營中的諸位君子,你們不是要反建制嗎?怎樣反成了建制的維護者?

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投資坐標 - 曾廣標 2012年7月11日

投資坐標 - 曾廣標 2012年7月11日
花樣年多樣化「過冬」
中國央行人民銀行一個月內兩次減息,可減輕供樓者的負擔,亦令擬上車者的興趣提高,上周末周日,各大城市看房者普遍增加,部份亦錄得較佳成交。連番減息也即時利好內房股。不過,當部份房產界人士歡呼盛宴再來之際,溫家寶總理強調,對於房地產調控決不能半途而廢,要把抑制投機作為長期政策,「決不能讓房價反彈」。總理急不及待親自開口潑冷水,加上內地消費物價指數增幅急速放緩,令到股市由擔心通脹變成憂慮通縮。

我一向支持中央政府針對樓市的宏觀調控政策,因為泡沫爆破只是遲早問題,而無論在未爆之前及爆破之後,對中國社會必定帶來重大「殺傷力」,官方及時出手壓抑炒風以及廣建較廉價的公營房屋,使整體樓市還有軟着陸的機會。

然而,中國樓市確實有剛性需求,因此,在內房股調整之際,也為價值投資者帶來機會。最近一年,我在本欄介紹了SOHO中國(410) ,碧桂園(2007) 和花樣年(1777) ,都是非一般內房地產商。相對來說均有較佳的表現。

發展高級酒店路線

SOHO中國是北京的商廈房產龍頭,由於手上閒資眾多,弱市時趁機進軍上海;碧桂園一向在二三線城市發展大型屋苑,價廉物美,很多樓盤位於郊區或新開發區,不受「限購令」影響。花樣年則是靈活操作的中小型地產企業,真的是「花樣多多」,例如開始打做「養老式屋苑」,近日更與名牌酒店集團結成戰略性夥伴,充滿朝氣。

六月底,花樣年與手擁喜來登等名牌酒店系列的喜達屋集團簽約結盟,把酒店發展及酒店管理混為一體。花樣年早已着手建立不同星級的四款酒店系列,盼在三至五年內,可望經營及管理超過二十家酒店,走的是高級酒店路線。

與碧桂園不同,花樣年準備逐步退出三四線城市,把資金集中於一二線城市,也部署透過基金管理公司,引入充足的資金。

在宏調之際,花樣年去年的銷售額增至70億元,較預期60億的目標為高,今年,花樣年全年銷售目標較保守,盼達72億元,據悉,管理層對達標有信心。

花樣年去年跌至亳子股後在低位有支持,但反彈幅度亦受到大氣候限制,近期股價在80餘仙上落,可於低位收集,待今年業績勝預期而帶來驚喜。

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經濟與投資 - 石鏡泉 2012年7月11日

經濟與投資 - 石鏡泉 2012年7月11日
我跟大師們講的故事
今日此文又是一稿兩投,因為昨早六時半才下機,時差關係寫文時十分吃力,要用牙簽眼,有關市道評析,請看《經濟通》,都是一句,要收復19,578才可言好。

上周末,筆者到歐元之父蒙代爾的堡壘開經濟研討會。這個會自1971年美元跟黃金脫鈎後就頗持續地舉行,議程講環球貨幣政策為主。今年主題當然會講到歐元。

今年出席會議有不少大師,除蒙代爾外,尚有前美儲局主席伏爾克(他是在1971年起便支持蒙代爾辦這個研討會)、前法國財長、前阿根廷財長、一眾前IMF和歐洲央行、歐洲議會成員。當然還有不少大學教授,很多都是「前」,因為「前」了,不在任,才好講話。去年朱氏剛被委入IMF時也有來,但因身在朝中,講的都頗行貨,這是可以理解的。

歐債諸國各有病因
會議分兩日舉行,朝九晚五,慘過返工,但因為大師雲集自然獲益良多,亦因有不少「前」知情人士,所以可知悉一些不太為傳媒所談及的內情。例如今時歐債危機中,希臘債務危機成因,跟西班牙債務危機成因就不一樣。聽過後就知道如歐央行、歐盟,單用一招是未可將所有債務危機解除,簡單說是歐債諸國各有病因,要個別落藥才可。亦因此外人看歐盟解決危機無力,市場就失信心「跌」畀你睇。如果有個病人,頭頂高血壓,腳跟低血壓,右邊肥,左邊瘦,你是醫生要怎落藥?

基於要與會者暢所欲言,故與會者都有共識,不可以隨便未徵得講者同意,就將人家言論公開。雖然筆者亦想將所知悉的,與一眾欲進一步了解歐債問題的讀者分享,但亦請原諒,只能日後「唧牙膏式」唧些出來。屆時亦不要問我資料來源,大家當路邊社消息便是。其實是哪一社消息不重要,消息能幫你了解情況、作正確投資決定,「搵到銀」,才最重要。

美國的財政懸崖
會中基本上認為,歐元不會不存在,但因歐盟不易解決當前問題,故投資者容易失信心,使歐洲有機會迷失十年。但美國亦不好過,今年十一月美國總統大選,加上美國國債又將到上限,要再提上限。而前布殊總統寬的免稅額又到期,如延續,會進一步增加美國財赤;如不延續,又令美國人民窮也要多交稅,必使美國人消費減少,拖累消費為經濟主體的美國經濟,這就是所謂的財政懸崖(Fiscal Cliff)。

大部分人都認為,美國會再提高國債上限、再延續所有寬免稅額,即「拖得就拖,得過且過」。在這個環球經濟處拖拖拉拉的時刻,政府請做甚麼?筆者就給與會大師講了個故事。

歷史上的QE
筆者講:「蒙代爾教授除精於經濟外,亦精於歷史。歐債問題出現後,我就想,政府破產、政府債務危機,歷史上不知凡幾,要解決這類問題,歷史或可能提供答案。我找到漢初情況,跟今時歐美情況相若。

漢初因連年戰事,民間經濟疲乏,政府國庫空虛,怎辦?漢高祖與繼任的文、景二帝,將秦朝貨幣的半両本含銅十二銖(銖是一個重量單位)改為含銅二銖;即將以前的秦半両,翻鑄成六個漢半両。此即QE,印銀紙。印銀紙多了必帶來通脹,致漢初米一斗萬錢、馬一匹百金,我們今時亦有Asset Inflation、Housing Bubble,資產價飛升,但這是必要承受的痛苦,不然經濟「即死」。

政府方面不因印銀紙多了而做大花筒,反之政府是行緊縮節約(Austerity Programme)。文、景二帝一年只做一件新龍袍,舊的穿了便補,不上朝時更穿有補丁的布衣,宰相也只能坐牛車。

經濟好轉控制通脹
光是印銀紙和慳,是不能走出債務困境的,故政府同一時期採取不少方法刺激經濟。

1. 凡到邊區墾荒者,一律免繳丁稅,政府更組織他們去墾荒,提供相關支援,如農具等,即Tax Incentive。

2. 大修水利,以利農業,此即政府投資基建,Public Investment in infrastructure。

3. 搞新科技去挺農業,如果仍用舊法耕田,只得個做字,但用上新科技便提升生產效益(raise productivity),方法是挖溝播種,種子在溝內萌芽,幼苗便可免受風沙吹死,種子成長率高了產量自然增加。

到景帝時,經濟開始好轉,景帝就不再印這麼多銀紙,將含銅量只二銖的漢半両,改為含銅四銖的漢半両,凡再用二銖錢者,要斬首於市(我當時是講chop your head off,這個chop字引起不少討論,以後談)。此舉即是收緊貨幣供應,不再QE,亦即控制通脹。

刺激經濟不能慳
到漢武帝時,經濟已好轉,不少有錢人家就做高利貸,賺20%的利息,當時叫「子家錢」即今時的銀行、華爾街,漢武帝便開徵子家錢稅(即Taxing the rich, Taxing Wall Street, Wealth Tax)。不少富人均欲逃稅,漢武帝又推「告緍」,凡告發逃稅者,而政府又能成功抄其家者,告發者可得抄來家產之一半,於是漢武帝連稅務官也不用多聘就成功地使國庫大實,可以去打匈奴,亦使漢之文化,領土大盛,而中國人亦被稱為漢人(Han)。

漢初這個由國家破產到國庫充足,給我們甚麼教訓?
國家有債務危機,先大印銀紙(QE),要忍受通脹,但同時政府要慳。然而刺激經濟之投資不能慳,經濟好轉後要收回QE,政府徵稅要向能者多收,故應要有富人稅。漢初能「甩難」不止有經濟、貨幣及稅務政策,此中是要有很大的政治決心(political will),去全方位地應付問題。

歐美政府有沒有這個political will?我不知。要刺激經濟,又應刺激哪一行業的經濟?中小企業、大企業還是其他?我不知。要對哪一類行業寬減稅、還是全民減稅?我不知。各位大師請提建議。

與會大師對小弟這個故事很感興趣,在午飯休息時,讓張高背扶手椅予我坐,叫我做漢王,畀班大師玩死!

經濟與投資 - 石鏡泉 舊文

中環博客 Central Blogger 2012年7月11日

中環博客 Central Blogger 2012年7月11日


Central Blogger 中環博客 - 禤中怡
賺得愈少獎勵愈多
(2012年07月11日)


奧運會能夠再讓大眾關注,估不到是因轉播權遲遲未有解決所引發,畢竟在街頭巷尾也聽不到奧運的聲音。

有線寬頻(1097)原本以為在奧運舉行前,會獲發免費電視牌照,便可讓自己坐擁兩邊的奧運轉播權,可惜發牌一直未見蹤影,只有再找兩間電視台幫手,但面對這種情況,由於時間緊迫,任何廣告計劃也難以配合,若果能免遭罰巨款已屬萬幸,但相信要收回轉播權的成本實在「凍過水」,或許當宣傳成本吧!

難得的是,政府一邊話溝通,一邊話這是商業決定,那麼政府有否能力處理呢?禤中怡記得提過,亞洲電視有條數碼廣播頻道—中天亞洲台,原來已經過了一周年紀念,就是自去年3月底停播至今,足足有15個月時間,一直擱置不用,實在難以明白,政府何不收回這些頻道,用作播放奧運節目,一了百了。

新政府上場,實應檢討這些電視頻道資源的運用情況,畢竟大家對亞視的「慈悲為懷」也有一段時間,如果任由這些頻道漆黑一片,只會讓人覺得政府懶理,若不好好使用這些資源,又以「商業決定」來做藉口的話,倒不如商人治港好了。

商人有時確也有著數,且看迪生創建(113)去年份業績認真麻麻,儘管營業額增長17%,至39.8億元,惟純利大降至1.86億元,倒退了46%,整體董事酬金也輕輕減了3.7%。

再望清楚,執行主席潘迪生、副主席兼行政總裁李禮文及營運總裁陳增榮卻分別獲加薪1.9%至6.3%,當中還有酌情花紅,而李禮文和陳增榮所收花紅比2011年更多5%和7.9%,認真厲害,他們肯定在過去一年有十分傑出的表現,力挽狂瀾,不致讓業績進一步大幅倒退,做其股東也要額手稱慶。

難得的是,該集團3名獨立非執行董事卻齊齊減薪3.4%,儘管每人只是少收8,000元,但誠意可嘉。

另一間就是上市後業績即走樣的豪特保健(6880),營業額同樣增17.3%,可惜盈利卻急瀉59%,場面恐怖,估不到董事酬金更大漲逾九成至647.9萬元,主席兼創辦人葉治成、行政總裁葉志禮及執行董事葉志偉3兄弟已瓜分其中的621萬元。

其中,葉志禮收了一份績效獎勵款項218.7萬元的禮物,原來該款項乃按該集團的年度營業額作釐定,那麼是否代表愈多生意便愈多獎勵,而不用理會其盈利能力呢?如果營業額增,盈利卻並非按比例增長,豈不是白做?如果做了蝕本生意的話,獎勵又是否可以照袋如儀呢?

逢周三刊出
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財智語陸 - 陳永陸 2012年7月11日

財智語陸 - 陳永陸 2012年7月11日

財智語陸:通縮殺到言之尚早 - 陳永陸
半年前大家仍在怕內地通脹問題加深,今日忽然因內地CPI及PPI走低而憂慮通縮。我個人傾向現在單看CPI回落,而下定論出現通縮,似乎言之尚早。通縮是經濟學上的定義,而非單看價格回落,因為通縮除了物價走低外,亦要配合一些客觀的經濟形勢,其中一項就是市場上流通貨幣減少,令購買力下降,從而影響物價下跌。

然而,上半年新增貸款逾4.17萬億元,雖然跟市場預期的貸款額明顯有出入,但肯定不是玩收緊銀根。加上人行減息兩次及未來仍會進一步調低存款準備金率,貨幣供應相對是向上,因此目前兩大物價指數下行,暫時只可視為通脹壓力消除,說是通縮則言之尚早。

事實上,CPI的回落不會令人太擔心,反而是PPI的持續回吐,反映製造業持續收縮,才是今日市場憂慮內地經濟走弱的主因。

阿爺將針對性穀經濟
之前已提過,內地貸款增長不足,最大問題不是利息過高,而是經濟活動不足,因此過去減息被視為刺激經濟的重藥,今日似乎未能對症下藥。所以,我估計現在市場有通縮憂慮時,中央下一輪應該會有財政政策,針對性刺激經濟,因此暫時通縮的憂慮不應過於放大。

市場成交進一步縮減,觀望氣氛仍濃,後市仍有整固的條件,但在選股方面,我會建議繼續打守勢波,收息概念股當打,早前建議的REITs如領匯(823)、置富(778)繼續逆市創新高,在避險意識上升下,我相信仍會繼續走強,不用急沽;本地收租股亦是逆市中的選擇。

PPI下跌對資源股中的鋼、鋁明顯有負面影響,雖然股價跌得夠殘,但可塑性不高。如果要在資源股中揀股博反彈,相對上中海油(883)較可取,起碼買完都有機會彈上去。

陳永陸
作者為獨立股評人
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立論 - 林少陽 2012年7月11日

立論 - 林少陽 2012年7月11日

立論:經濟夠爛估值先至平 - 林少陽
上周末,中國人民銀行在短短一個月之內,第二次宣佈不對稱減息。本周初,國家統計局公佈截至6月底止通脹及製造業指數,數據一如市場所料般持續回落,為人行進一步減息,提供了有利的條件。

消息出街後,一如上次減息一樣,市場反應都不很積極。然而,政策轉向的訊號已日益明顯,令總理溫家寶早幾日繼續打壓內地房價的說法,變得份外欠缺說服力。

中國內需較歐美更脆弱
正如本欄早前指出,減息減低企業及投資者的資金成本,將刺激包括股票在內的資產價格上升。

另外,由於不對稱減息削弱銀行的淨息差收入,市場資金將由內銀股流出,但在減息效應下,整體的市場資金應該流入而非流出股市,這對內銀股以外的股票份外有利,因為其他類別的股份,將獲得從出售內銀套現所得,以及其他渠道流入資金的雙重得益。

自去年底以來,內房股已持續跑贏大市一段時間,兩次減息進一步加強投資者的政策寬鬆預期,預期未來一段時間,內房及高息股,將持續成為今次減息周期的主要受惠者。

昨日,中國海關同時宣佈,內地6月份外貿進出口總值3287億美元,按年增長9%,其中出口按年升11%,而進口則按年升6%。由於進口增長弱過出口,6月份外貿順差按年急升43%至317億美元,反映內地市場需求,較面臨國家債務危機的歐美國家更加低迷。

逆思維炒作待錯價出手
前文提及的通脹及製造業物價指數,亦顯示內地經濟面臨危機。剛公佈的居民消費價格指數(CPI)按年升幅降至2.2%,但工業品出廠價格指數(PPI)卻錄得2.1%的按年跌幅,反映製造業存在嚴重的產能過剩,以及隨之而來的出廠價格通縮等問題。換言之,目前CPI回落的得益,全歸消費者及外國品牌的擁有者,而生產力未能及時按年上升超過4.3%的生產商,正面臨強大的邊際利潤壓力。

心水清的讀者,可能會有如下疑問:本欄一方面看好股市前景,但另一方面卻以頗為負面的態度,演繹剛公佈的一系列中國宏觀經濟,兩者不是自相矛盾嗎?

查實,股市的表現從來都不是緊隨宏觀經濟表現上落的,正因如此,企圖透過宏觀經濟分析炒股票的投資者,往往是徒勞無功,如果應用不得其法,用者甚至有傾家盪產的可能。資本市場的邏輯,正確的順序應該如下:資產通縮(熊市)─經濟轉壞─利率下調─估值見底(牛市重生)─經濟復蘇─利率上升─資產通脹─估值見頂─資產通縮(熊市再臨)。

因此,作為一個逆向思維的投資者,經濟越爛,我們應該越高興,因為只有在經濟很爛的時候,估值才夠便宜,市場才會出現錯價。人人眾口一詞齊聲叫好之日,反而是離場休息之時。

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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實戰理論 - 沈振盈 2012年7月11日

實戰理論 - 沈振盈 2012年7月11日

實戰理論:暫未確認向下突破 - 沈振盈
港股連續調整了兩日,恒指回試19400水平,此關口乃筆者一直強調的重要支持區,昨日雖跌破,但尾市卻見低位有反彈動力,期指更高水30點,收19426。

暫時仍未可以說是確認向下突破,但已到了關鍵時刻,若今天未能出現顯著反彈,則要真的小心為上。

博內銀反彈揀農行

昨日雖是跌市,但近期一直弱勢的內銀股,表現卻穩妥,相信負面因素已在股價中反映,短期可出現較強勁的反彈。

連續兩次減息,已令一眾大行及投資者極度看淡內銀股,但若以股價表現分析,走勢又沒有想像中那般惡劣。內銀之中,筆者覺得農行(1288)走勢最強,撈底應以此股為首選。

本周內地公佈一系列數據,過去兩日股市皆在揭盅後即跌,基本上未有時間消化便已有即時反應。前日的CPI及PPI反映通脹進一步放緩,但同時亦帶來了經濟疲弱、需求下降的想法。

至於昨日的出口及入口數據,前者仍可接受,但後者卻較市場預期為差。當中有一點要再探究的,因為6月份原材料價格急跌,入口總值增長放緩,可能涉及價跌的因素,至於「量」有否跌,就要再去找資料了。

昨日收市後,金價急升,直逼1600美元關口,而歐元及歐洲股市皆反彈。若昨晚美股能回升(當然要視乎摩根大通的業績),港股應可重上19400,完結這兩天的調整。

沈振盈
作者為證監會持牌人士
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實戰理論 - 沈振盈 舊文

環球經濟 - 王冠一 2012年7月11日

環球經濟 - 王冠一 2012年7月11日

王冠一財經專欄:次季業績難寄厚望

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/07/10, 週二
美國上週五公佈的6月就業報告表現差強人意,新增非農職位僅8萬份,雖較之前兩月修訂後分別增加7.7萬份和6.8萬份為多,仍遠較市場預期失色。數據拖累美股全面受壓,道指和標普500指數跌幅皆接近1%,納指則下跌1.3%。美國經濟放緩的疑慮加深,亦促使上週五歐美股市的跌勢伸延至週一亞太股市。

環球央行放水未能為股市帶來刺激,美國就業數據更加深了投資者對環球經濟前景的疑慮,但市場亦已收拾心情,迎來更大挑戰,所說的挑戰,包括中國本周公布的連串數據,以及由美鋁於周一揭幕的美企次季業績期。

中國人行於上週突如其來減息,市場解讀為本週數據不樂觀的未雨綢繆之舉,週一公佈6月通脹數字,升幅由5月的3%急降至2.2%的兩年半新低,生產物價指數更是連跌4個月,正好解釋了人行可以及早減息的原因。但市場更關注周二的貿易收支及出口數字,以及周五公布的次季GDP增長及工業生產等數字,估計次季經濟增長會由首季的8.1%下降至7.6%,若連今年增長目標7.5%亦保不住,對市場會帶來更大衝擊。

美企次季業績亦難寄厚望。本週派成績表的美企數量雖不多,亦有一定影響力。打頭陣的美鋁,是去年表現最差的道指成份股之一,股價跌幅達46%。環球經濟前景欠佳,尤其以中國為首的新興國家經濟放緩,對資源股的打擊尚待觀察。美鋁於上月已把盈利預測大幅削減接近五成,預期次季每股盈利只有5美仙,遠低於去年同期的32美仙,且看最終結果會否因門檻降低而有驚喜。

市場更注視週五派成績表的摩通業績。摩通於5月爆出對沖衍生工具大幅虧損的消息,其後更有傳聞指虧損已由最初公布的20億美元擴大至約90億美元,最終數字會否震撼市場,惹人垂注。更大問題是,摩通亦捲入操控倫敦同業拆息〔LIBOR〕漩渦,首先認罪的巴克萊被罰4.52億美元,摩通亦可能要為此付出代價。金融板塊上週下跌1.2%,跌幅僅次於下跌1.4%的工業板塊,便與此有關。

事實上,面對歐洲危機升溫、新興市場經濟放緩,以及本土消費者於和暖冬季大舉消費後努力重建儲蓄,不少美企均已感受到消費冷風,爭相發出盈警。已發盈警的標普500成份股不少於80家,數量是發盈喜的3.6倍,比率乃2008年年底以來最高,當中歸咎歐洲情況轉壞的有20家,指環球前景欠明朗的有12家,亦有15家稱業績倒退料與美元強勢有關。美匯指數於次季升幅達5.2%,跨國企業匯回海外利潤時變成水瓜打狗,令整體盈利表現雪上加霜。

市場預測美企次季盈利欠佳,並非憑空捏造。宏觀經濟導致企業經營環境趨惡劣,個別板塊亦受制於本身特殊因素,除了金融板塊外,油價於次季跌幅達20%,會對能源股利潤構成打擊。此外,權重股的微軟於上週宣佈為5年前購入的網上廣告公司AQuantive減值62億美元,亦有機會令其4至6月季度業績由盈轉虧。

較不明朗的是,美企盈警究竟在股價中反映了多少?美股三大指數5月跌幅介乎5%至6%,6月則反彈接近4%。若已反映次季業績欠佳的利淡因素,差劣業績不會為大市帶來太大沽壓;反之,若利淡消息未充份反映,美股下半月的表現亦難以樂觀。當然最重要的,仍是業績最終會符合預期、優於預期,抑或遜於預期。相對大的變數充斥,投資者宜趁高減磅,待跌至較吸引價位再行入市吸納,才是上策。

王冠一
www.wongsir.com.hk
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環球經濟 - 王冠一 舊文

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年7月11日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年7月11日

看圖佈陣:好友未失勢仍有力一戰 - 祝文韜


港股經歷前日下跌,投資者觀望氣氛轉濃,恒指昨日早段升過87點,高見19515後,回吐壓力再現,最多掉頭倒跌81點,低見19347,收報19396,跌31點,成交縮減至379億元。

恒指日線圖以陰燭跌穿10日線(19450),險守50日線(19365)支持,大市好淡爭持兼交投淡靜,欠缺明確方向,20日線(19298)與6月初升軌組成的支持仍是較大支持所在,只要未跌穿可保持向上趨勢,MACD牛差距雖略為收窄,但仍保持雙牛,好友未失勢,調整後仍有條件再挑戰250日線(19818)。H指昨收9386,跌60點,日線圖收陰燭,考驗6月底低位,MACD牛差距收窄,隨時重新發出雙熊訊號,RSI率先跌穿升軌,屬不祥先兆,一旦失守6月初低位9301,確認延續中線跌浪。

內地經濟硬着陸風險增加,市場對經濟憂慮加深,但基本消費股無論經濟好壞總不愁生意,遂成為追貨對象,數碼通(315)昨日逆市升3.2%,收報15.56元,不妨跟勢上車。

數碼通上望17元
數碼通3月中見17.50元後,隨大市回落,低見13.46元後喘穩,守於250日線之上,及後以楔形走勢回升,昨日以陽燭升破楔形頂部,升勢有加快迹象,MACD保持雙牛,而且牛差距擴大,現價買入,上望17元,博升9%,失守15元止蝕。

祝文韜
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看圖佈陣 - 祝文韜 舊文

中環在線 - 李華華 2012年7月11日

中環在線 - 李華華 2012年7月11日

中環在線:城大頒榮譽院士富二三代攞曬彩 - 李華華


大專學府每年除咗爭排名,仲會鬥邊間撲水撲得多,水喉大啲可以命名大樓,冇咁揼本攞個榮譽院士都唔輸蝕。城大噚日就公布榮譽院士的「得獎者」,表揚他們對城大發展的貢獻,華華諗到四個字:商界抬頭。事關個個都係富二、富三代,包括工業家蔣震個女蔣麗芸、董建華外公顧宗瑞個孫(即係老董表弟)顧建綱、電梯大王胡法光之子胡曉明,仲有喺特首競選期間嘅唐營首號佈景板、華人置業(127)副主席劉鳴煒。

煒仔曾代父捐億元予城大
上年獲頒榮譽院士嘅名單,有兩名運動員,前年都有傳統名校校長同非牟利機構總幹事,今年個個都係商界強人。最巴閉係大劉個大仔、今年先得33歲嘅劉鳴煒,舊年代父捐咗1.25億畀城大,成為城大歷來最大筆個人捐款,又設助學金扶持經濟有困難嘅學生,年輕有為又有愛心,相信城大校董會兩位前主席梁振英同孫德基都好想頒個獎畀佢。唔單止咁,劉鳴煒、蔣麗芸同胡曉明早前已委任為太平紳士,今次明顯係錦上添花!

查實好多富二三代都有攞過榮譽院士,好似四叔個大仔李家傑(Peter)咁,就係港大名譽大學院士,Peter曾經以私人名義捐錢畀港大社會科學院防止自殺研究中心,佢仲將港大個朵放埋喺恒地(012)年報內,睇嚟佢都幾受落!

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com


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中環在線 - 李華華 舊文

投資的天空 - 張士佳 2012年7月11日

投資的天空 - 張士佳 2012年7月11日

投資的天空:勝負關鍵睇揀股 - 張士佳


市場對內地經濟或硬着陸的陰霾始終揮之不去,所謂硬着陸,真係頗難定義,雖然話經濟增長唔再以「保八」為目標,但即使只增長7%,增長速度仍然非常強勁。

當然,中國經濟有問題是毫無疑問的,否則中央毋須一個月內兩度出招減息。另外,通脹數字過去半年放緩得如此快,某程度上反映內需急劇轉弱,昨日公佈的進口數字,相信能進一步印證內需疲弱的事實。

不過,筆者認為實在毋須過份睇淡中國,現時內地只係經歷一個國家發展的必經階段,轉型的過程必定荊棘滿途。

大家可能話A股表現如斯差勁,被中資股佔半壁江山的港股,都難以獨善其身,不過今年以來,投資者應該見到個股表現頗兩極化,市況並非影響個股的最大因素,有些板塊如內房股,走勢持續大漲小回,但亦有板塊如機械股般一直走弱,有部份更是連去年10月的底部也不保,所以如過份睇指數決定股票買賣,相信今年覺得完全無得玩,說到尾,揀股能力仍是長遠決定勝負的關鍵。

與曾卓鋒(寶來證券業務經理)聯合執筆(逢周三、五刊出)
作者:張士佳、曾卓鋒(寶來證券(香港)業務經理)
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大行報告 2012年7月11日

大行報告 2012年7月11日

《大行報告》摩通:新地管治風險降 升級「增持」看109元

2012-07-11 11:25:32
電郵列印獨立觀看字體


摩根大通表示,新地<00016.HK>三名執董被捕後下調其評級,惟有關消息相信已反映於股價,而最近董事會擴充,有助減低人事變動之風險。再者,該股現價較資產淨值折讓45%,估值吸引。股息收益率為3.6%,2012年預測市賬率0.73倍,加上管治風險下降,認為該股被低估。評級由「減持」升至「增持」, 目標價由100元上調至109元。(mi/a)

大行報告 舊文

大行報告 2012年7月11日

大行報告 2012年7月11日

《大行報告》瑞銀:中石化目標價下調至9.1元 維持「買入」
2012-07-11 11:50:54

電郵列印獨立觀看字體


瑞銀表示,由於中國發改委下調成品油價格,預測中石化<00386.HK>於今年8月尾公布的第二季每股盈利遜色,該行分別下調中石化12-14年每股盈利預測42%,19%及20%,至每股盈利至0.58元,0.86元及0.9元人民幣(下同),目標價由11元下調至9.1元。

該行指出,雖然油價下跌比預期快,拖累公司今年盈利,但預料油價將平穩發展,有助公司減低成本,有利於煉油業務,相關影響料在8及9月反映。

目前市賬率0.9倍,自2004年至今年只有55天低於該水平,非常保守前景已經反映,該行將中石化納入為中國石油和天然氣股份首選,維持「買入」。(qu/u)

大行報告 舊文

大行報告 2012年7月11日

大行報告 2012年7月11日

《大行報告》匯豐:騰訊現價已反映其價值 「減持」看217元
2012-07-11 11:04:49

電郵列印獨立觀看字體


匯豐發表研究報告表示,騰訊<00700.HK>雖然於內地的網上遊戲市場佔有率達到48%,不過,有關業務已經開始穩定,增速亦開始放緩,實質滲透率更開始下跌,雖然騰訊於網絡遊戲市場擁有市場領導地位,但卻難以逃出市場出現結構性放緩的問題。

而騰訊著手投放10億美元於電子商務業務上,於一線城市發展物流基建,根據該行估計,內地電子商務市場至2015年將可較較現時增長49%至1820億美元,但騰訊於發展有關市場時卻會面對阿里巴巴及Buy360的競爭,故仍有一定風險。

故匯豐認為騰訊現價已充份反映公司價值,故首予其「減持」評級,目標價217元。(ch/a)

大行報告 舊文