暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年12月30日
暢談富論：亞洲股票前景佳
美國經濟逼在眉睫的問題是「財政懸崖」，除非分別由民主和共和兩黨控制的參眾兩院能達成共識協調一個替代方案，否則一系列的加稅和削減政府開支措施將於2013年1月生效，將促使美國再陷衰退。作為全球最大的經濟體，若美國「墮崖」，勢將影響其他國家，特別是亞洲的出口業。
對新興市場投資者來說，好消息是過去10年，亞洲和新興國家對出口美國的依賴持續減少。儘管出口總額的絕對值一直上升，但出口目的地已逐漸分散，包括了美國和歐洲以外的國家。
貨幣供應料增
如今，中國是日本、南韓及眾多東南亞國家的最大出口目的地。中國的經濟規模已非常龐大，輸美出口只佔GDP 5%。雖然許多人仍視中國為出口國，其實中國也從美國進口許多商品，2011年涉及總值約1000億美元。
出口美歐的亞洲公司縱受影響，我們相信基本因素穩健的公司能夠存活下來。
貨幣政策方面，我們認為美國聯儲局很可能維持量化寬鬆的擴張性政策，以防止美國經濟出現嚴重放緩，以及最重要的致力降低失業率。此項政策對環球意義重大，尤其是股市，因流動資金增加往往會推高股價。美國寬鬆的貨幣政策也逼使其他國家採取相似的貨幣政策，以防止美元過度走弱，從而影響她們的出口業務。因此，我們認為貨幣供應增加不僅會出現在美國，還可能出現在歐洲、日本、中國和其他國家。
外交政策方面，奧巴馬總統「與多國加強合作」的取態，或有利於亞洲的投資，因中美的對抗情況或不會出現，而美國與日本雖為軍事夥伴，對中日之間的領土爭議將極為小心處理。
我們仍有許多沒有答案的問題，對於相關風險(特別是美國能否在短期內解決債務問題)，會抱現實態度。然而，無論美國會否「墮崖」，我們對未來數年新興市場和亞洲的股票投資前景都保持樂觀。
富蘭克林鄧普頓投資
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2012年12月30日 星期日
洞悉先几 - 黃德几 2012年12月30日
洞悉先几 - 黃德几 2012年12月30日
洞悉先幾：新年港股不快落 - 黃德幾
首先祝《蘋果日報》讀者新年進步，投資得機。筆者撰文時仍有兩個疑問，未知最終答案：美國眾議院周日復會結果？恒指今年最後半個交易日表現？本欄11月11日指出「政府增加稅收兼減少開支，當然有助改善財赤，但同時會降低消費意欲。消費(C)和政府開支(G)都大減，當然影響經濟。民主共和兩黨各控參眾一『院』，達成共識難度極高。」
一如既往，共和黨控制眾議院，過去亦曾否決上調聯邦政策債務上限的議案。那麼，美國真的會墮入財政懸崖嗎？筆者看法仍然樂觀。首先，不論是民主黨抑或共和黨，絕對明白一旦墮入財政懸崖，不但會對開始有復蘇跡象的美國經濟帶來沉重打擊，更會引發資金逃亡潮，導致美國國庫債券價格下跌、孳息率上升，大大降低量化寬鬆措施的效果，更甚是影響以美債作為抵押品的回購市場。
明年恒指可見26300
當然，共和黨在死線前最後一秒，仍可以在上述議題上，爭取最大政治籌碼，但基於美國整體利益考慮，不論是共和黨還是民主黨，都不會願意成為罪人。因此，兩黨最終達致雙方都有「下台階」的共識，亦是可期待的必然結果。然而，由於市場普遍預期，美國最終會避過墮崖命運，對股市刺激作用或會有限。
踏入12月最後一個星期，又是前瞻與預測的時候，2013年恒指目標分別是：
1)年內高位26300；
2)年底目標25000。A股、港股和美股，最看好A股，其次是港股，最後是美股。
A股今年表現，令筆者想起容祖兒舊作《心淡》一句歌詞：「來回地獄又折返人間」。上證綜指去年12月4日跌至1959，再創46個月新低後止跌回升。筆者12月2日撰文預期A股見底，並建議買入A股RQFII交易所買賣基金(ETF)，推介的華夏滬深300(3188)上周再創新高，至今累升15.6%，回報實在喜出望外。A股經過連日反彈，上證綜指2013年預測市盈率只有9.61倍，估值仍低於恒指的10.94倍，更顯著低於標普500指數的12.41倍。
新年不快「落」，一三繼續上。
黃德幾(作者為證監會持牌人士)
金利豐證券研究部執行董事
mailto:wongdickie@kingston.com.hk
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洞悉先幾：新年港股不快落 - 黃德幾
首先祝《蘋果日報》讀者新年進步，投資得機。筆者撰文時仍有兩個疑問，未知最終答案：美國眾議院周日復會結果？恒指今年最後半個交易日表現？本欄11月11日指出「政府增加稅收兼減少開支，當然有助改善財赤，但同時會降低消費意欲。消費(C)和政府開支(G)都大減，當然影響經濟。民主共和兩黨各控參眾一『院』，達成共識難度極高。」
一如既往，共和黨控制眾議院，過去亦曾否決上調聯邦政策債務上限的議案。那麼，美國真的會墮入財政懸崖嗎？筆者看法仍然樂觀。首先，不論是民主黨抑或共和黨，絕對明白一旦墮入財政懸崖，不但會對開始有復蘇跡象的美國經濟帶來沉重打擊，更會引發資金逃亡潮，導致美國國庫債券價格下跌、孳息率上升，大大降低量化寬鬆措施的效果，更甚是影響以美債作為抵押品的回購市場。
明年恒指可見26300
當然，共和黨在死線前最後一秒，仍可以在上述議題上，爭取最大政治籌碼，但基於美國整體利益考慮，不論是共和黨還是民主黨，都不會願意成為罪人。因此，兩黨最終達致雙方都有「下台階」的共識，亦是可期待的必然結果。然而，由於市場普遍預期，美國最終會避過墮崖命運，對股市刺激作用或會有限。
踏入12月最後一個星期，又是前瞻與預測的時候，2013年恒指目標分別是：
1)年內高位26300；
2)年底目標25000。A股、港股和美股，最看好A股，其次是港股，最後是美股。
A股今年表現，令筆者想起容祖兒舊作《心淡》一句歌詞：「來回地獄又折返人間」。上證綜指去年12月4日跌至1959，再創46個月新低後止跌回升。筆者12月2日撰文預期A股見底，並建議買入A股RQFII交易所買賣基金(ETF)，推介的華夏滬深300(3188)上周再創新高，至今累升15.6%，回報實在喜出望外。A股經過連日反彈，上證綜指2013年預測市盈率只有9.61倍，估值仍低於恒指的10.94倍，更顯著低於標普500指數的12.41倍。
新年不快「落」，一三繼續上。
黃德幾(作者為證監會持牌人士)
金利豐證券研究部執行董事
mailto:wongdickie@kingston.com.hk
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大環境小投資 - 潘國光 2012年12月30日
大環境小投資 - 潘國光 2012年12月30日
大環境小投資：五大主題左右後市 - 潘國光
尚有兩天便踏入2013年，先祝讀者新年進步！明年投資該如何部署？筆者在此提出五大主題：
成熟經濟體增長呆滯──在高負債窒礙經濟增長的大環境下，展望明年美、歐、日的經濟增長將持續呆滯，美、日政府將不會亦不能推行類似歐洲的緊縮措施，意謂負債及財赤都不會改善；而整體歐洲則續受財困成員國拖累，核心國包括德、法、荷等將進一步跌近衰退邊緣。
量寬支撐新興股市──日本政府近期多番要求央行須採取更積極的無上限量鬆，事實上，當前多個地區包括美、歐及瑞士等已採納了類似的措施，新興市場及亞太區等與美元關係密切的貨幣，為保?率穩定，其央行也被迫大量增加貨幣供應。可預見在成熟經濟體增長呆滯的前提下，各地央行主動或被動地推行寬鬆措施將在所難免。資金充裕抵銷了部份經濟面的利淡因素，股市尤以新興市場料獲承接，惟美、歐、日債務問題將間歇地帶來市場震盪。
通脹成新興市場隱憂
財政穩建利好新興債──全球增長動力仍在於新興市場，國基會預計新興經濟體明年增長5.6%，大幅高於成熟經濟體的1.5%。另外，新興國家財政穩健亦獲評級機構認同，今年印尼、菲律賓、土耳其、秘魯、南韓及哈薩克等先後獲調升主權評級；截至12月20日， 新興債市整體回報近18%， 表現比不少股市還好。在美歐日的零息政策下，資金料續流入新興債市，惟新興經濟的生產設備使用率相對緊張，通脹較易上升，此亦是明年新興市場一大隱憂。
「有息」貨幣仍具優勢──?市重點將在於該貨幣有沒有利息、政府有沒有財政實力、經濟有沒有合理增長等基本因素。可預期相對美歐日這「印鈔區」，其他「非印鈔」及「有息」地區貨幣將被迫承擔大部份的升值壓力，展望年中過後，將有壓力以較進取的幹預行動來還擊，全球競爭性貶值可期。
以實物資產對沖量寬──商品走勢會較商品貨幣複雜，貴金屬易受通脹刺激，在量寬加劇下料走勢較強，惟美歐央行幹預價格的意圖越見明顯。油價則同時受經濟、通脹及地緣等因素影響，基本金屬較受經濟周期左右，農產品則對氣候及通脹敏感。因此較宜以一籃子的形式投資實物商品項目。
富邦銀行(香港)第一副總裁兼
投資策略及研究部主管潘國光
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大環境小投資：五大主題左右後市 - 潘國光
尚有兩天便踏入2013年，先祝讀者新年進步！明年投資該如何部署？筆者在此提出五大主題：
成熟經濟體增長呆滯──在高負債窒礙經濟增長的大環境下，展望明年美、歐、日的經濟增長將持續呆滯，美、日政府將不會亦不能推行類似歐洲的緊縮措施，意謂負債及財赤都不會改善；而整體歐洲則續受財困成員國拖累，核心國包括德、法、荷等將進一步跌近衰退邊緣。
量寬支撐新興股市──日本政府近期多番要求央行須採取更積極的無上限量鬆，事實上，當前多個地區包括美、歐及瑞士等已採納了類似的措施，新興市場及亞太區等與美元關係密切的貨幣，為保?率穩定，其央行也被迫大量增加貨幣供應。可預見在成熟經濟體增長呆滯的前提下，各地央行主動或被動地推行寬鬆措施將在所難免。資金充裕抵銷了部份經濟面的利淡因素，股市尤以新興市場料獲承接，惟美、歐、日債務問題將間歇地帶來市場震盪。
通脹成新興市場隱憂
財政穩建利好新興債──全球增長動力仍在於新興市場，國基會預計新興經濟體明年增長5.6%，大幅高於成熟經濟體的1.5%。另外，新興國家財政穩健亦獲評級機構認同，今年印尼、菲律賓、土耳其、秘魯、南韓及哈薩克等先後獲調升主權評級；截至12月20日， 新興債市整體回報近18%， 表現比不少股市還好。在美歐日的零息政策下，資金料續流入新興債市，惟新興經濟的生產設備使用率相對緊張，通脹較易上升，此亦是明年新興市場一大隱憂。
「有息」貨幣仍具優勢──?市重點將在於該貨幣有沒有利息、政府有沒有財政實力、經濟有沒有合理增長等基本因素。可預期相對美歐日這「印鈔區」，其他「非印鈔」及「有息」地區貨幣將被迫承擔大部份的升值壓力，展望年中過後，將有壓力以較進取的幹預行動來還擊，全球競爭性貶值可期。
以實物資產對沖量寬──商品走勢會較商品貨幣複雜，貴金屬易受通脹刺激，在量寬加劇下料走勢較強，惟美歐央行幹預價格的意圖越見明顯。油價則同時受經濟、通脹及地緣等因素影響，基本金屬較受經濟周期左右，農產品則對氣候及通脹敏感。因此較宜以一籃子的形式投資實物商品項目。
富邦銀行(香港)第一副總裁兼
投資策略及研究部主管潘國光
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浪圖盡 - 王逸 2012年12月30日
浪圖盡 - 王逸 2012年12月30日
浪圖盡：恒指暫止跌短線整固 - 王逸
恒指及H指上周分別跌至10日線支持位企穩回升，且以全周高位收市，恒指更升抵目標區22800附近，顯示短線暫止跌且呈爭持整固。
短線見頂，續現爭持整固。(一)目前仍處於2007年10月巨浪III見頂後的巨浪IV整固，巨浪IV以三角形模式運行，現階段為大浪D彈升過程。大浪D的中浪(A)及中浪(B)分別於2月中的恒指21760見頂及6月初的18056見底，隨後為中浪(C)的上升過程。
中浪(C)的小浪C細浪5微浪3高位為12月12日的22684(H指11418)，目前為細浪5微浪4整固，若跌穿前周低位，短期另一支持22100/22000(H指10700 /10900)。
完成短線調整後，中期目標區仍為23200/23400(H指12000/12500)；其後才開展大浪E的下跌。
中長期升浪初階的短線整固。(二)巨浪IV的大浪D高位為2月20日的21760(H指11916)，大浪E的低位有可能於6月4日的18056(H指為9月6日8987)完成。目前為巨浪V的大浪I中浪(3)上升過程中的短線調整，短期支持在22100/22000(H指10700/10900)。完成調整後，升勢續現，第一個目標仍為23200/23400(H指12000/12500)。
本周策略：恒指9RSI上升軌於前周略為跌穿後回升，形成另一條升軌，H指的9RSI亦於跌近升軌後回升，短期會再升近70/80的超買區，且現背馳和再度跌穿升軌後，才正式完成今次升浪。
中期目標23200
港股於前周五冬至前兩個交易日現短線見頂回落，冬至當天又出現短線調整低位，若本周又現回落，顯示近期屬整固階段，爭持整固期有可能延至本周六(2013年1月5日)小寒前後三個交易日才完結和重現回升。整個升浪有可能在2月4日立春前後的兩個節氣大寒及雨水才告一段落。
現階段的短線止蝕/離市位仍定於22300(H指11100)；回落至短期支持位22100/22000(H指10700/10900)，可再行入市。中期目標為23200/23400(H指12000/12500)。
王逸
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浪圖盡：恒指暫止跌短線整固 - 王逸
恒指及H指上周分別跌至10日線支持位企穩回升，且以全周高位收市，恒指更升抵目標區22800附近，顯示短線暫止跌且呈爭持整固。
短線見頂，續現爭持整固。(一)目前仍處於2007年10月巨浪III見頂後的巨浪IV整固，巨浪IV以三角形模式運行，現階段為大浪D彈升過程。大浪D的中浪(A)及中浪(B)分別於2月中的恒指21760見頂及6月初的18056見底，隨後為中浪(C)的上升過程。
中浪(C)的小浪C細浪5微浪3高位為12月12日的22684(H指11418)，目前為細浪5微浪4整固，若跌穿前周低位，短期另一支持22100/22000(H指10700 /10900)。
完成短線調整後，中期目標區仍為23200/23400(H指12000/12500)；其後才開展大浪E的下跌。
中長期升浪初階的短線整固。(二)巨浪IV的大浪D高位為2月20日的21760(H指11916)，大浪E的低位有可能於6月4日的18056(H指為9月6日8987)完成。目前為巨浪V的大浪I中浪(3)上升過程中的短線調整，短期支持在22100/22000(H指10700/10900)。完成調整後，升勢續現，第一個目標仍為23200/23400(H指12000/12500)。
本周策略：恒指9RSI上升軌於前周略為跌穿後回升，形成另一條升軌，H指的9RSI亦於跌近升軌後回升，短期會再升近70/80的超買區，且現背馳和再度跌穿升軌後，才正式完成今次升浪。
中期目標23200
港股於前周五冬至前兩個交易日現短線見頂回落，冬至當天又出現短線調整低位，若本周又現回落，顯示近期屬整固階段，爭持整固期有可能延至本周六(2013年1月5日)小寒前後三個交易日才完結和重現回升。整個升浪有可能在2月4日立春前後的兩個節氣大寒及雨水才告一段落。
現階段的短線止蝕/離市位仍定於22300(H指11100)；回落至短期支持位22100/22000(H指10700/10900)，可再行入市。中期目標為23200/23400(H指12000/12500)。
王逸
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