投資名言 - 張敏華 2012年9月2日
投資名言：資金流入高息股 - 張敏華
環球低息環境持續，資金傾向流入較高息的投資工具。以往債券提供較為高息的回報，不過，不少主要市場，股票的股息率已超越主權債券的息率，預期資金將會流入高息股。過往數據亦反映，當股息率處於較高水平的時候，未來一年有機會錄得正回報。
現時環球股票的股息率已超越主權債券的息率，除了08年金融海嘯，這個現象以往較罕見。以美國為例，現時美股的股息率約為2.2厘，較美國10年期國債孳息率1.6厘為高。整體環球股票的股息率已達2.9厘，與政府債券息率的差異亦有擴闊跡象。於八個主要市場中，1998年至今，股票息率較政府債券息率為高的情況共出現24次，當中有19次股票在其後12個月錄得正回報，平均回報幅度達17%。
事實上，投資高息股或較大機會優於大市，一般而言，公司錄得盈利下才會派發股息，投資於高息股即買入具盈利能力的公司。不過，投資者亦需留意，由於高息股獲得追捧，現時的估值未必較早前般吸引。
亞股市賬率1.6倍
大家較為關心的亞洲股市，恒指現時股息率達3.7厘，亦較過去10年平均值3.2厘為高。我們認為，選擇高息股的投資者，可以考慮亞洲市場。亞洲公司的平均槓桿比率低於歐美，平均淨負債/股東權益比率為34%，較環球平均值低13%，具備派發股息的條件。
我們繼續看好亞洲股票前景，亞洲各國正實施寬鬆貨幣以及積極的財政政策，有望利好企業盈利前景及亞洲股市。部份亞洲央行已踏入減息周期，例如中國人民銀行自6月開始已減息兩次，我們預期今年年底前仍有減息的機會，經濟有望在第四季反彈。現時亞洲股票的市賬率處於約1.6倍水平；過去37年的經驗顯示，亞洲股票市賬率處於1.6倍之後的12個月，有73%機會錄得正回報，平均12個月回報約32%。
張敏華
Citibank環球個人銀行服務投資策略及研究部主管
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2012年9月2日 星期日
基本攻略 - 姚浩然 2012年9月2日
基本攻略 - 姚浩然 2012年9月2日
基本攻略：恒指上落徘徊區下移 - 姚浩然
港股走勢繼續與外圍股巿脫勾，外圍走勢相對穩定，但港股上落區間向下移，主要是投資者憂慮內地經濟仍處於下行周期，企業營運狀況有轉差風險，企業盈利下行修訂空間不小。假若美國聯儲局落實推出QE3，筆者認為對外圍股巿會有點剌激作用，但港股的受惠程度有限，主要是內地在十八大會議召開前推行新的刺激經濟措施機會不大，單靠早前在巿場推行的貨幣政策包括減息及下調存款準備金率，相信不能扭轉當前已轉弱中的經濟。
事實上，巿場已作了多次內地經濟見底時間表的修訂，從今年第二季推遲至第三季，由第三季又推遲至第四季。筆者則略為保守一點，估計內地經濟見底的時間表會在明年第一季，甚至第二季才出現，原因是假設十八大會議在10月前後召開，刺激經濟措施於11月陸續出台，最快也要經過一、兩個月時間才可在實體經濟中產生效用。
內地企業第三季度盈利並不樂觀，即使內銀股剛公佈的中期盈利普遍較巿場預期為佳，但它們的拖欠還款金額則出現按年大幅上升，個別中、小型銀行的按年升幅更高達六、七成，反映資產質素有轉差的情況，預期第三及第四季度呆壞賬撥備金額會上升，未來兩季按季盈利恐怕難逃倒退的命運。
龍湖地產估值吸引
除內地金融股份外，內地資源、消費股業績亦難寄厚望，只有本地地產股、中資電訊股及公用股業績較可取，港股短期缺乏上升動力。恒指失守周線圖保歷加通道中軸(約19628點)後，技術走勢轉弱，代表大巿起自6月頭的升浪暫告一段落，恒指短期上落徘徊區下移至19200至19800點之間。
龍湖地產(960)為內地物業開發商，項目遍佈重慶、成都、北京、西安、上海、無錫、瀋陽及常州等城巿。截至2012年6月底止首六個月，股東應佔溢利為33.5億元人民幣，較去年同期增長72.1%。集團的短線目標為投資物業利潤所佔比例從5%上升至2017年的10%；中、長目標為在15年後投資物業利潤所佔比例達30%，增加穩定收入。
6月底，淨負債比率約49%，較去年同期跌7.6個百分點，較同業平均為低。
以現價計，2012年預期市盈率為8.8倍，現價與其每股資產淨值估計折讓逾四成或以上，估值吸引。可考慮在11.2元吸納，中線目標價13元，止蝕位10.4元。
筆者客戶持有龍湖地產
姚浩然
時富資產管理董事總經理
作者為證監會持牌人士
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基本攻略：恒指上落徘徊區下移 - 姚浩然
港股走勢繼續與外圍股巿脫勾，外圍走勢相對穩定，但港股上落區間向下移，主要是投資者憂慮內地經濟仍處於下行周期，企業營運狀況有轉差風險，企業盈利下行修訂空間不小。假若美國聯儲局落實推出QE3，筆者認為對外圍股巿會有點剌激作用，但港股的受惠程度有限，主要是內地在十八大會議召開前推行新的刺激經濟措施機會不大，單靠早前在巿場推行的貨幣政策包括減息及下調存款準備金率，相信不能扭轉當前已轉弱中的經濟。
事實上，巿場已作了多次內地經濟見底時間表的修訂，從今年第二季推遲至第三季，由第三季又推遲至第四季。筆者則略為保守一點，估計內地經濟見底的時間表會在明年第一季，甚至第二季才出現，原因是假設十八大會議在10月前後召開，刺激經濟措施於11月陸續出台，最快也要經過一、兩個月時間才可在實體經濟中產生效用。
內地企業第三季度盈利並不樂觀，即使內銀股剛公佈的中期盈利普遍較巿場預期為佳，但它們的拖欠還款金額則出現按年大幅上升，個別中、小型銀行的按年升幅更高達六、七成，反映資產質素有轉差的情況，預期第三及第四季度呆壞賬撥備金額會上升，未來兩季按季盈利恐怕難逃倒退的命運。
龍湖地產估值吸引
除內地金融股份外，內地資源、消費股業績亦難寄厚望，只有本地地產股、中資電訊股及公用股業績較可取，港股短期缺乏上升動力。恒指失守周線圖保歷加通道中軸(約19628點)後，技術走勢轉弱，代表大巿起自6月頭的升浪暫告一段落，恒指短期上落徘徊區下移至19200至19800點之間。
龍湖地產(960)為內地物業開發商，項目遍佈重慶、成都、北京、西安、上海、無錫、瀋陽及常州等城巿。截至2012年6月底止首六個月，股東應佔溢利為33.5億元人民幣，較去年同期增長72.1%。集團的短線目標為投資物業利潤所佔比例從5%上升至2017年的10%；中、長目標為在15年後投資物業利潤所佔比例達30%，增加穩定收入。
6月底，淨負債比率約49%，較去年同期跌7.6個百分點，較同業平均為低。
以現價計，2012年預期市盈率為8.8倍，現價與其每股資產淨值估計折讓逾四成或以上，估值吸引。可考慮在11.2元吸納，中線目標價13元，止蝕位10.4元。
筆者客戶持有龍湖地產
姚浩然
時富資產管理董事總經理
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洞悉先几 - 黃德几 2012年9月2日
洞悉先几 - 黃德几 2012年9月2日
洞悉先幾：地產股可保強勢 - 黃德幾
先來一條經濟BB班問題：當需求不變，但供應減少，會出現甚麼情況？答案當然是更高的均衡價格(Equilibrium Price)和更低的均衡產量(Quantity)。然而，中學一年級學生都識，卻不代表薪高糧準的高官會明。不是嗎？意圖透過額外印花稅打擊樓市炒風，好明顯是供求關係Supply & Demand都未識。
美國推行量化寬鬆和扭曲操作，以及維持超低利率政策，美國長債孳息長期低企，由於本港實行聯繫?率，本港拆息當然「焗住」照跟。香港政府在2010年11月推行額外印花稅SSD，目的是為熾熱樓市降溫，出售持有不足兩年的物業，一律要額外繳付5%至15%印花稅。
由於本港樓宇按揭息率低企，持有投資物業成本不高。銀行存款無息收，投資買樓有租收，推行額外印花稅，放盤量當然大減，供應量有少無多，樓價會跌先奇怪。
那麼，政府日前推出「五短五中長」樓市調控措施呢？起碼是聊勝於無。出售居屋貨尾，加快審批預售樓花同意書，以及增加供應，只不過是舊調重彈。然而，「置安心」改租為賣，改建工廈變公屋，卻總算是新思維。然而，上述措施調控力度，不足改變房地產價格易升難跌局面，地產發展股短線料可持續反彈。
領匯創上市新高
轉轉話題，恒指上周四失守19700點支持。幸而，筆者過去數星期，本欄撰文推介的股份，卻仍有不俗表現。上周撰文《由冬菇亭看領匯》，領匯(823)上周五創上市後新高；8月19日本欄撰文《華創盈利長飲長有》，上周五華潤創業(291)更成為升幅最大藍籌股。筆者主持的飲食財經節目《機不可失2》10萬元港股投資組合持股置富產託(778)上周創上市後新高。本欄多次推介的華晨中國(1114)和普拉達(1913)，前者上周五急升3.7%，後者亦升近上市新高。
點解逆市升？一「句」記之曰，供應與需求。
黃德幾
金利豐證券研究部執行董事
作者為證監會持牌人士
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洞悉先幾：地產股可保強勢 - 黃德幾
先來一條經濟BB班問題：當需求不變，但供應減少，會出現甚麼情況？答案當然是更高的均衡價格(Equilibrium Price)和更低的均衡產量(Quantity)。然而，中學一年級學生都識，卻不代表薪高糧準的高官會明。不是嗎？意圖透過額外印花稅打擊樓市炒風，好明顯是供求關係Supply & Demand都未識。
美國推行量化寬鬆和扭曲操作，以及維持超低利率政策，美國長債孳息長期低企，由於本港實行聯繫?率，本港拆息當然「焗住」照跟。香港政府在2010年11月推行額外印花稅SSD，目的是為熾熱樓市降溫，出售持有不足兩年的物業，一律要額外繳付5%至15%印花稅。
由於本港樓宇按揭息率低企，持有投資物業成本不高。銀行存款無息收，投資買樓有租收，推行額外印花稅，放盤量當然大減，供應量有少無多，樓價會跌先奇怪。
那麼，政府日前推出「五短五中長」樓市調控措施呢？起碼是聊勝於無。出售居屋貨尾，加快審批預售樓花同意書，以及增加供應，只不過是舊調重彈。然而，「置安心」改租為賣，改建工廈變公屋，卻總算是新思維。然而，上述措施調控力度，不足改變房地產價格易升難跌局面，地產發展股短線料可持續反彈。
領匯創上市新高
轉轉話題，恒指上周四失守19700點支持。幸而，筆者過去數星期，本欄撰文推介的股份，卻仍有不俗表現。上周撰文《由冬菇亭看領匯》，領匯(823)上周五創上市後新高；8月19日本欄撰文《華創盈利長飲長有》，上周五華潤創業(291)更成為升幅最大藍籌股。筆者主持的飲食財經節目《機不可失2》10萬元港股投資組合持股置富產託(778)上周創上市後新高。本欄多次推介的華晨中國(1114)和普拉達(1913)，前者上周五急升3.7%，後者亦升近上市新高。
點解逆市升？一「句」記之曰，供應與需求。
黃德幾
金利豐證券研究部執行董事
作者為證監會持牌人士
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錦言堂 - 李錦 2012年9月2日
錦言堂 - 李錦 2012年9月2日
錦言堂：A50考驗9元心理關 - 李錦
恒指上周四裂口下跌，跌穿50日線約19600點附近，其後兩日大部份時間於19400至19600點之間爭持，波幅約200點之內。參考圖表，走勢逐步轉弱，故以候低吸納策略為主。
過去一周牛證錄得約1.89億元淨流入，而熊證則錄得約8350萬元淨流出，反映資金傾向作博反彈部署。個股方面，內地股市反覆向下尋底，不少投資者趁低買入A50(2823)認購證和牛證博反彈，分別錄得1750萬元及590萬元淨流入。目前市場上成交較活躍的A50認購證，行使價在8.9元附近，為長期貼價輪，實際槓桿約7倍。
A50近日於9.1元附近好淡爭持，短線或反覆考驗9元關口附近心理支持，短線博反彈上望9.5元附近，如看好可留意長期貼價認購證19316，行使價8.88元，明年2月到期，提供約7.7倍實際槓桿。
李錦
法興證券衍生工具部亞洲區董事(日本除外)
本文作者為證監會持牌人士，代表法國興業證券(香港)有限公司撰稿。作者及其聯繫人士持有?控及和黃的財務權益。
上一則: 美林輪證：看淡後市炒恒指熊證 - 黃書耀
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錦言堂 - 李錦 舊文
錦言堂：A50考驗9元心理關 - 李錦
恒指上周四裂口下跌，跌穿50日線約19600點附近，其後兩日大部份時間於19400至19600點之間爭持，波幅約200點之內。參考圖表，走勢逐步轉弱，故以候低吸納策略為主。
過去一周牛證錄得約1.89億元淨流入，而熊證則錄得約8350萬元淨流出，反映資金傾向作博反彈部署。個股方面，內地股市反覆向下尋底，不少投資者趁低買入A50(2823)認購證和牛證博反彈，分別錄得1750萬元及590萬元淨流入。目前市場上成交較活躍的A50認購證，行使價在8.9元附近，為長期貼價輪，實際槓桿約7倍。
A50近日於9.1元附近好淡爭持，短線或反覆考驗9元關口附近心理支持，短線博反彈上望9.5元附近，如看好可留意長期貼價認購證19316，行使價8.88元，明年2月到期，提供約7.7倍實際槓桿。
李錦
法興證券衍生工具部亞洲區董事(日本除外)
本文作者為證監會持牌人士，代表法國興業證券(香港)有限公司撰稿。作者及其聯繫人士持有?控及和黃的財務權益。
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浪圖盡 - 王逸 2012年9月2日
浪圖盡 - 王逸 2012年9月2日
浪圖盡：港股短期跌勢持續 - 王逸
港股於上周乏力回升，且以裂口跌破50日和100日線，雖然50日線重上250日線，但10日線已跌破20日線，且以全周低位收市，顯示短期跌勢持續。
目前仍處於2010年11月見頂後的A/B/C三個大浪調整的大浪B反彈過程，過往暫列的兩個可能模式仍可成立。
整固後料上試20500
一、本周阻力20500/20700。大浪B中浪(A)於2月中的21760(H指11916)見頂，中浪(B)於6月4日跌至支持區附近的18056回升，目前仍為中浪(C)回升過程中的調整浪，完成整固後，下個彈升阻力位仍然為20500/
20700點，中期目標仍為23200/25300。
二、大跌浪的短線反彈快完。大浪B彈升高位早於2月中的21760(H指11916)出現，隨後為大浪C下跌，大浪C的中浪(3)為6月4日的18056(H指為5月18日的9376)，中浪(4)反彈可能已告一段落，目前為中浪(5)下跌，最終目標會跌穿去年10月低位16170(H指8095)。
本周策略：恒指的9RSI已跌破5月初以來的中期上升軌，顯示6月初至今的升浪已告一段落，將現較明顯的回落，RSI要回落到20/30的「超賣區」，且現「背馳」，才有望結束今次跌浪。
白露前後有望見底
港股未能於節氣「處暑」後三個交易日內出現見底回升，因此，跌勢會持續，直至本周五的節氣，9月7日「白露」前後的三個交易日，才有望見底回彈。
恒指跌破19500支持區，但未跌穿短線「止蝕/離市位」19400，然而H指9400的短線「止蝕/離市位」已跌破，顯示壓力仍大。若恒指自6月初形成的上升通道底部亦跌破(約19200)，後市會跌破6月低位，若17500亦跌穿，後市會再跌至去年10月低位。
目前的初步短線入市為恒指9RSI初現「超賣」之際，約為18700/18800左右。
王逸
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浪圖盡：港股短期跌勢持續 - 王逸
港股於上周乏力回升，且以裂口跌破50日和100日線，雖然50日線重上250日線，但10日線已跌破20日線，且以全周低位收市，顯示短期跌勢持續。
目前仍處於2010年11月見頂後的A/B/C三個大浪調整的大浪B反彈過程，過往暫列的兩個可能模式仍可成立。
整固後料上試20500
一、本周阻力20500/20700。大浪B中浪(A)於2月中的21760(H指11916)見頂，中浪(B)於6月4日跌至支持區附近的18056回升，目前仍為中浪(C)回升過程中的調整浪，完成整固後，下個彈升阻力位仍然為20500/
20700點，中期目標仍為23200/25300。
二、大跌浪的短線反彈快完。大浪B彈升高位早於2月中的21760(H指11916)出現，隨後為大浪C下跌，大浪C的中浪(3)為6月4日的18056(H指為5月18日的9376)，中浪(4)反彈可能已告一段落，目前為中浪(5)下跌，最終目標會跌穿去年10月低位16170(H指8095)。
本周策略：恒指的9RSI已跌破5月初以來的中期上升軌，顯示6月初至今的升浪已告一段落，將現較明顯的回落，RSI要回落到20/30的「超賣區」，且現「背馳」，才有望結束今次跌浪。
白露前後有望見底
港股未能於節氣「處暑」後三個交易日內出現見底回升，因此，跌勢會持續，直至本周五的節氣，9月7日「白露」前後的三個交易日，才有望見底回彈。
恒指跌破19500支持區，但未跌穿短線「止蝕/離市位」19400，然而H指9400的短線「止蝕/離市位」已跌破，顯示壓力仍大。若恒指自6月初形成的上升通道底部亦跌破(約19200)，後市會跌破6月低位，若17500亦跌穿，後市會再跌至去年10月低位。
目前的初步短線入市為恒指9RSI初現「超賣」之際，約為18700/18800左右。
王逸
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