暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年7月15日
暢談富論：中國汽車需求勁
經過多年的經濟改革後，中國強勁的汽車購買需求亦開始釋放出來。中國於2001年加入世界貿易組織後，這個趨勢有助進一步加強，近年中國汽車市場極速增長。根據中國汽車信息網資料，2009年中國汽車銷量超過美國，至2011年底，12月份中國的汽車銷量已遠超100萬輛。
以往，在中國銷售的汽車絕大部份屬於進口，為節省外滙成本，本地車廠隨之建立。中國政府可透過引進海外資金投資汽車行業以獲得海外專業技術。
由於外資擁有權設有限制，海外車廠遂選擇與國有公司或中國企業合營；它們往往會與多個本地不同的企業建立合營公司，主要生產國際品牌，但亦有部份本土品牌。
此外，多家純本土製造商開始生產自己的品牌。近年來，部份本地車廠已開始出資收購海外品牌，可見中國汽車生產業從最初主要從事組裝工作起步，已漸趨成熟，並獲得國內強勁的零件製造業支持。
此外，雖然中國製造商的業務重點放在國內市場，但它們已逐漸拓展出口市場，並設立海外組裝營運。
目前，海外品牌仍然主導中國汽車市場。龍頭品牌來自歐洲及美國，緊隨其後的則是日本及韓國。
內地品牌抬頭
然而，市場上亦存在多個本地品牌，雖然它們主要生產經濟型汽車，但是，在運動型多功能汽車方面，中國品牌亦佔領先地位。
中國政府也希望本地品牌的市場份額能夠增加，根據中國汽車時代網的資料(2012年2月26日)，今年初中國公佈政府機構採購汽車的許可名單，當中所有車型均為本地品牌。
豪華房車已成為中國汽車市場的重要部份，德國及美國的龍頭品牌，紛紛斥巨資在中國建立最高端的生產設施；中國在超豪華汽車方面的市場亦在擴大。考慮到中國於環球汽車市場的比重將會增加，目前無疑是投資中國汽車行業的良好時機。
富蘭克林鄧普頓投資
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2012年7月15日 星期日
基本攻略 - 姚浩然 2012年7月15日
基本攻略 - 姚浩然 2012年7月15日
基本攻略：憧憬放水內房股值博 - 姚浩然
國家統計局於上周五公佈，內地第二季經濟增長7.6%，與巿場預期介乎7.6%至7.7%相若，為2009年首季以來最低的增長幅度。
雖然今年第二季經濟增長為近三年以來首次回到8%以下，但由於歐、美經濟於第二季受歐債問題所影響而急速放緩，而人行於6月才作首次減息，減息效應未能在短時間內發揮效用，故筆者認為經濟增長7.6%尚可接受。當局已表明把穩增長放在更重要位置，筆者相信當局會加大政策預調微調力度，確保經濟運行總體平穩。
內地6月份居民消費價格指數(CPI)按年增長2.2%，創近兩年半新低；而工業生產者出廠價格指數(PPI)則按年下降2.1%，創31個月新低。以目前情況看，通縮風險大於通脹，提供了較大空間予人行採取較寬鬆的貨幣政策，預期今年內人行有機會再減息一次及調低存款準備金率兩次。筆者預期，內地經濟有望在第三季尾或第四季初見底回穩。
在內地經濟確認見底前，巿場憂慮企業業績，如上周巿傳建行(939)有可能需為旗下已破產的客戶浙江中江集團一筆30億元人民幣貸款作出減值撥備，觸發一眾內銀股下挫。資源股及內險股在內地股巿及經濟疲弱下也處於捱打狀態，限制了港股短期上升空間。不過，筆者不擔心港股會出現大跌，主要是本地地產股普遍處於與其每股資產淨值折讓三、四成，估值便宜；滙控(005)及中移動(941)股息回報接近4%，防守力頗強，股價可靠穩。
此外，內房股在人行有空間進一步減息刺激下，下半年房屋銷售情況將持續改善，預期可跑贏大巿。筆者預期強勢股的升幅可抵銷弱勢股的跌幅，港股將處於上落巿格局。7月期指轉倉水平為18800點至19000點，上周好友力守此區間之上，可見巿況並非太差，預計恒指短期將在18600點至19800點之間上落。
華潤置地目標價17.5元
華潤置地(1109)屬全國性地產發展商，於內地39個城巿均有發展項目，於2012年3月，集團擁有的土地儲備2985萬平方米。於2011年12月31日，集團淨負債比率為68.3%，處於相當健康水平。集團上半年累計錄得合約銷售233億元人民幣，已完成全年目標58%，單是6月份銷售達到70億元人民幣，超過巿場預期。
集團2012年度預計巿盈率約12.5倍，股價對其每股資產淨值折讓逾四成，估值吸引。可考慮在15.40元附近吸納華潤置地，中線目標價17.50元，止蝕為14.50元。
筆者客戶持有華潤置地
姚浩然時富資產管理董事總經理
作者為證監會持牌人士
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基本攻略：憧憬放水內房股值博 - 姚浩然
國家統計局於上周五公佈，內地第二季經濟增長7.6%，與巿場預期介乎7.6%至7.7%相若，為2009年首季以來最低的增長幅度。
雖然今年第二季經濟增長為近三年以來首次回到8%以下，但由於歐、美經濟於第二季受歐債問題所影響而急速放緩，而人行於6月才作首次減息，減息效應未能在短時間內發揮效用，故筆者認為經濟增長7.6%尚可接受。當局已表明把穩增長放在更重要位置，筆者相信當局會加大政策預調微調力度，確保經濟運行總體平穩。
內地6月份居民消費價格指數(CPI)按年增長2.2%，創近兩年半新低；而工業生產者出廠價格指數(PPI)則按年下降2.1%，創31個月新低。以目前情況看，通縮風險大於通脹，提供了較大空間予人行採取較寬鬆的貨幣政策，預期今年內人行有機會再減息一次及調低存款準備金率兩次。筆者預期，內地經濟有望在第三季尾或第四季初見底回穩。
在內地經濟確認見底前，巿場憂慮企業業績，如上周巿傳建行(939)有可能需為旗下已破產的客戶浙江中江集團一筆30億元人民幣貸款作出減值撥備，觸發一眾內銀股下挫。資源股及內險股在內地股巿及經濟疲弱下也處於捱打狀態，限制了港股短期上升空間。不過，筆者不擔心港股會出現大跌，主要是本地地產股普遍處於與其每股資產淨值折讓三、四成，估值便宜；滙控(005)及中移動(941)股息回報接近4%，防守力頗強，股價可靠穩。
此外，內房股在人行有空間進一步減息刺激下，下半年房屋銷售情況將持續改善，預期可跑贏大巿。筆者預期強勢股的升幅可抵銷弱勢股的跌幅，港股將處於上落巿格局。7月期指轉倉水平為18800點至19000點，上周好友力守此區間之上，可見巿況並非太差，預計恒指短期將在18600點至19800點之間上落。
華潤置地目標價17.5元
華潤置地(1109)屬全國性地產發展商，於內地39個城巿均有發展項目，於2012年3月，集團擁有的土地儲備2985萬平方米。於2011年12月31日，集團淨負債比率為68.3%，處於相當健康水平。集團上半年累計錄得合約銷售233億元人民幣，已完成全年目標58%，單是6月份銷售達到70億元人民幣，超過巿場預期。
集團2012年度預計巿盈率約12.5倍，股價對其每股資產淨值折讓逾四成，估值吸引。可考慮在15.40元附近吸納華潤置地，中線目標價17.50元，止蝕為14.50元。
筆者客戶持有華潤置地
姚浩然時富資產管理董事總經理
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洞悉先几 - 黃德几 2012年7月15日
洞悉先几 - 黃德几 2012年7月15日
洞悉先幾：內地經濟無「走樣」 - 黃德幾
繼人民銀行一個月內兩度減息，歐洲央行減息至成立以來最低，英倫銀行上調買債規模，美國聯儲局延長扭曲操作後，全球央行繼續齊心一意撐「放水」。
亞洲第四大經濟體南韓，宣佈減息0.25厘，至3厘，是近三年半以來首次。即使三星和LG的電視多受歡迎，Galaxy SIII有多好賣，「美國都買到，只要幫襯AT&T」，仍改變不了疲弱的歐美經濟，對其出口業帶來的負面影響。
金磚國四國「BRIC」之一，全球第八大經濟體巴西宣佈再減息0.5厘，至8厘，是去年8月以來的第八次。
由於巴西極度依賴出口，包括鐵礦石、咖啡和大豆等天然資源。投資避險情緒高漲，美滙指數持續上升，全球經濟持續放緩，商品價格自然受壓。
美國今年更面對24年以來，最嚴重的大豆和玉米失收。供求失衡，價格急升，由於玉米是主要飼料，成本持續上漲，不論是急凍巴西雞翼，抑或新鮮中國豬肉，價格面對上升壓力，不但會引發通脹問題，更會影響大豆和玉米主要入口國，包括內地經濟表現。
內地上周五公佈上半年國內生產總值(GDP)，第二季增幅只有7.6%，上半年按年增長放緩至7.8%。國內國外需求放緩，企業減少長期投資，由於內地GDP增長率中，投資佔近五成比重，房地產、基建、港口和工業等投資放緩，亦對內地GDP增長帶來壓力。
告別負利率年代
筆者上周撰文《恒指七月繼續翻身》時曾預期：「人民銀行選擇在上月通脹數據公佈前『出招』，反映內地通脹問題已有改善，預期上月CPI……有機會降至2.5%以下，有望低於3%的一年期定存息率，跟實質負利率說『拜拜』。」上月CPI增幅只有2.2%，GDP增速仍高於總理溫家寶數月前講的7.5%目標。
人民銀行日前公佈，6月份人民幣新增貸款高達9198億元，是連續三個月上升，今年4月和5月，新增貸款分別是6818億元及7932億元人民幣，人行已分別三減和兩減，存款準備金率和息率，「放水」力度持續增加。
銀根「鬆曬」，負利率「拜拜」，經濟增長？應不太「走樣」。
黃德幾金利豐證券研究部執行董事
作者為證監會持牌人士
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洞悉先幾：內地經濟無「走樣」 - 黃德幾
繼人民銀行一個月內兩度減息，歐洲央行減息至成立以來最低，英倫銀行上調買債規模，美國聯儲局延長扭曲操作後，全球央行繼續齊心一意撐「放水」。
亞洲第四大經濟體南韓，宣佈減息0.25厘，至3厘，是近三年半以來首次。即使三星和LG的電視多受歡迎，Galaxy SIII有多好賣，「美國都買到，只要幫襯AT&T」，仍改變不了疲弱的歐美經濟，對其出口業帶來的負面影響。
金磚國四國「BRIC」之一，全球第八大經濟體巴西宣佈再減息0.5厘，至8厘，是去年8月以來的第八次。
由於巴西極度依賴出口，包括鐵礦石、咖啡和大豆等天然資源。投資避險情緒高漲，美滙指數持續上升，全球經濟持續放緩，商品價格自然受壓。
美國今年更面對24年以來，最嚴重的大豆和玉米失收。供求失衡，價格急升，由於玉米是主要飼料，成本持續上漲，不論是急凍巴西雞翼，抑或新鮮中國豬肉，價格面對上升壓力，不但會引發通脹問題，更會影響大豆和玉米主要入口國，包括內地經濟表現。
內地上周五公佈上半年國內生產總值(GDP)，第二季增幅只有7.6%，上半年按年增長放緩至7.8%。國內國外需求放緩，企業減少長期投資，由於內地GDP增長率中，投資佔近五成比重，房地產、基建、港口和工業等投資放緩，亦對內地GDP增長帶來壓力。
告別負利率年代
筆者上周撰文《恒指七月繼續翻身》時曾預期：「人民銀行選擇在上月通脹數據公佈前『出招』，反映內地通脹問題已有改善，預期上月CPI……有機會降至2.5%以下，有望低於3%的一年期定存息率，跟實質負利率說『拜拜』。」上月CPI增幅只有2.2%，GDP增速仍高於總理溫家寶數月前講的7.5%目標。
人民銀行日前公佈，6月份人民幣新增貸款高達9198億元，是連續三個月上升，今年4月和5月，新增貸款分別是6818億元及7932億元人民幣，人行已分別三減和兩減，存款準備金率和息率，「放水」力度持續增加。
銀根「鬆曬」，負利率「拜拜」，經濟增長？應不太「走樣」。
黃德幾金利豐證券研究部執行董事
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大環境小投資 - 潘國光 2012年7月15日
大環境小投資 - 潘國光 2012年7月15日
大環境小投資：全球經濟增長受壓 - 潘國光
潘國光
上周五中國公佈次季GDP增長為7.6%，屬市場預期範圍之內，較首季8.1%顯著放緩，而且是三年來最低的季度增長水平。在全球一體化的年代，增長放緩的情況不會只局限於歐、美、中、日等經濟大國，預料會持續擴散至全球各國。
最近亞洲開發銀行下調了美、歐及亞洲等國今、明兩年的經濟增長預測，IMF亦表示會於明日下調全球增長的數字。筆者認為，全球經濟問題正繫於成熟國家債務纏身的困境，歐債危機已延續了兩年多，日本更早已陷入低迷境況，兩者對全球貿易及投資景氣的打擊並不是完全無法預計的。
隨着中、美經濟受拖累而放緩，其他地區也難獨善其身。新興市場如南韓、巴西及印度等，自去年起，經濟已走下坡，因此國際機構至今才下調經濟增長預測屬後知後覺之舉。
高質企業債需求殷切
近兩周各國央行都積極放水圖力挽狂瀾，不過，一眾股市卻沒因而大幅回升，反而歐洲多個核心國家，包括瑞士、丹麥、德國、芬蘭及荷蘭等國家的兩年期債息均出現負數，美國及德國長息亦屢創新低。這一方面反映出市場對歐美經濟前景變得更悲觀，另一方面，顯示歐洲銀行體系內資金避險的意欲仍然高漲。在低增長、低息、以及央行持債比例越高的情況下，可靠的定息工具選擇正日益減少，全球高質素企業債券的需求料將變得殷切。
當前歐美的貨幣政策似乎已逐漸步入日本式的流動性陷阱，意謂更多的流動性也無法重振信貸增長，而高負債卻同時令財政政策受到限制。歐、美、中、日及新興市場之間的經濟相互推動，歐債危機對企業投資及家庭消費意欲的打擊遂演變為全球性。
中國下半年經濟會否回升，並不能單看中央的財金政策效果如何，很大程度上仍取決於歐美債務危機會否惡化。個別國家的放水行動只能對當地經濟帶來「紓緩性治療」作用。成熟國家債務蠶食全球的增長動力，新釋放的財金資源正虛耗於填補削債滅赤，歐美對解決債務已越來越束手無策。
未來若再有主要央行加推寬鬆措施，或有助延長紓緩性治療的作用，惟在「債務毒瘤」尚未切除的情況下，全球增長將持續受壓，持股比重偏高的投資者應考慮逢高減持。
潘國光
富邦銀行(香港)第一副總裁兼投資策略及研究部主管
中國次季GDP增長7.6％，是三年來最低的季度增長水平。法新社
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潘國光
上周五中國公佈次季GDP增長為7.6%，屬市場預期範圍之內，較首季8.1%顯著放緩，而且是三年來最低的季度增長水平。在全球一體化的年代，增長放緩的情況不會只局限於歐、美、中、日等經濟大國，預料會持續擴散至全球各國。
最近亞洲開發銀行下調了美、歐及亞洲等國今、明兩年的經濟增長預測，IMF亦表示會於明日下調全球增長的數字。筆者認為，全球經濟問題正繫於成熟國家債務纏身的困境，歐債危機已延續了兩年多，日本更早已陷入低迷境況，兩者對全球貿易及投資景氣的打擊並不是完全無法預計的。
隨着中、美經濟受拖累而放緩，其他地區也難獨善其身。新興市場如南韓、巴西及印度等，自去年起，經濟已走下坡，因此國際機構至今才下調經濟增長預測屬後知後覺之舉。
高質企業債需求殷切
近兩周各國央行都積極放水圖力挽狂瀾，不過，一眾股市卻沒因而大幅回升，反而歐洲多個核心國家，包括瑞士、丹麥、德國、芬蘭及荷蘭等國家的兩年期債息均出現負數，美國及德國長息亦屢創新低。這一方面反映出市場對歐美經濟前景變得更悲觀，另一方面，顯示歐洲銀行體系內資金避險的意欲仍然高漲。在低增長、低息、以及央行持債比例越高的情況下，可靠的定息工具選擇正日益減少，全球高質素企業債券的需求料將變得殷切。
當前歐美的貨幣政策似乎已逐漸步入日本式的流動性陷阱，意謂更多的流動性也無法重振信貸增長，而高負債卻同時令財政政策受到限制。歐、美、中、日及新興市場之間的經濟相互推動，歐債危機對企業投資及家庭消費意欲的打擊遂演變為全球性。
中國下半年經濟會否回升，並不能單看中央的財金政策效果如何，很大程度上仍取決於歐美債務危機會否惡化。個別國家的放水行動只能對當地經濟帶來「紓緩性治療」作用。成熟國家債務蠶食全球的增長動力，新釋放的財金資源正虛耗於填補削債滅赤，歐美對解決債務已越來越束手無策。
未來若再有主要央行加推寬鬆措施，或有助延長紓緩性治療的作用，惟在「債務毒瘤」尚未切除的情況下，全球增長將持續受壓，持股比重偏高的投資者應考慮逢高減持。
潘國光
富邦銀行(香港)第一副總裁兼投資策略及研究部主管
中國次季GDP增長7.6％，是三年來最低的季度增長水平。法新社
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浪圖盡 - 王逸 2012年7月15日
浪圖盡 - 王逸 2012年7月15日
浪圖盡：港股調整壓力未除 - 王逸
港股於上周反覆下跌低收，雖然恒指的10日線和20日線仍企於50日線之上，且H指破位下跌低收，短期壓力未除。
短線料下試18500
目前仍處於自2008年10月27日的10676(H指4792)升至2010年11月8日恒指24989(H指14219)見頂後的A/B/C三個大浪調整過程。
大浪A跌至2011年10月4日的16170(H指8095)完結。隨後的運行模式初訂兩個發展可能性為主：
一、短線下試18500/18700。大浪B中浪(A)於2月中的21760(H指11916)見頂，隨後為中浪(B)下跌。中浪(B)於6月4日跌至目標支持區附近的18056後回升，目前仍可視為中浪(C)回升，中期反彈目標為23200/25300；但是，短線會先下試今次調整的支持區，目標為18500/18700。
二、大跌浪的短線反彈已完。大浪B高位為2月中的21760(H指11916)。大浪C的中浪(1)跌至4月11日的20036(H指10421)後現中浪(2)回升至5月2日高位21385(H指11223)。
中浪(3)為6月4日的18056(H指為5月18日的9376)，中浪(4)反彈已於7月4日完結，目前為大浪C的中浪(5)下跌，目標區會跌穿去年10月低位16170(H指8095)，短期支持位為18000/18100(H指8700/8900)。
大暑前後有望反彈
本周策略：恒指的9RSI跌破6月初的上升軌，短期會回落到20/30的「超賣區」，才有望出現較明顯的反彈。
兩項指數升至7月7日節氣「小暑」前兩個交易日後現爭持整固，隨後無力再升，短期要調整至7月22日節氣「大暑」前後才有望現反彈。
雖然恒指未跌穿「止蝕/離市位」18800(H指已破9300)，由於已跌破10日線和20日線和9RSI上升軌，因此宜先行離場，先看短線調整支持區18500/18700能否企穩才定。
若見18000/18100(H指8700/8900)或9RSI回落到20/30的「超賣區」可再短線入市，屆時「止蝕/離市位」可訂於17600(H指8400)。
王逸
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港股於上周反覆下跌低收，雖然恒指的10日線和20日線仍企於50日線之上，且H指破位下跌低收，短期壓力未除。
短線料下試18500
目前仍處於自2008年10月27日的10676(H指4792)升至2010年11月8日恒指24989(H指14219)見頂後的A/B/C三個大浪調整過程。
大浪A跌至2011年10月4日的16170(H指8095)完結。隨後的運行模式初訂兩個發展可能性為主：
一、短線下試18500/18700。大浪B中浪(A)於2月中的21760(H指11916)見頂，隨後為中浪(B)下跌。中浪(B)於6月4日跌至目標支持區附近的18056後回升，目前仍可視為中浪(C)回升，中期反彈目標為23200/25300；但是，短線會先下試今次調整的支持區，目標為18500/18700。
二、大跌浪的短線反彈已完。大浪B高位為2月中的21760(H指11916)。大浪C的中浪(1)跌至4月11日的20036(H指10421)後現中浪(2)回升至5月2日高位21385(H指11223)。
中浪(3)為6月4日的18056(H指為5月18日的9376)，中浪(4)反彈已於7月4日完結，目前為大浪C的中浪(5)下跌，目標區會跌穿去年10月低位16170(H指8095)，短期支持位為18000/18100(H指8700/8900)。
大暑前後有望反彈
本周策略：恒指的9RSI跌破6月初的上升軌，短期會回落到20/30的「超賣區」，才有望出現較明顯的反彈。
兩項指數升至7月7日節氣「小暑」前兩個交易日後現爭持整固，隨後無力再升，短期要調整至7月22日節氣「大暑」前後才有望現反彈。
雖然恒指未跌穿「止蝕/離市位」18800(H指已破9300)，由於已跌破10日線和20日線和9RSI上升軌，因此宜先行離場，先看短線調整支持區18500/18700能否企穩才定。
若見18000/18100(H指8700/8900)或9RSI回落到20/30的「超賣區」可再短線入市，屆時「止蝕/離市位」可訂於17600(H指8400)。
王逸
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