暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年9月23日
暢談富論：美企派息持續看俏
雖然美國股票市場表現波動，固定收益市場的孳息率亦受壓，但是實際的基本宏觀經濟狀況(特別是企業盈利及股息增長方面)和我們的看法更一致。此外，互惠基金行業的資金流向對股市走勢有一定影響，通常在經濟消息利好時，會有大量資金流入，推動股價上升，反之亦然。在現時波動的市況下，我們在升市時找到獲利離場的機會，並在市場回調時集中於估值變得吸引的其他投資領域。
過去數年，我們逐步增加股票投資，包括派息的普通股以及一些可換股證券。可換股證券是指可轉換成公司股票的債券，其吸引力在於投資者既可參與相關普通股的股價變動，亦可透過固定收益的元素獲得某程度的下行風險保障。
我們較為重視派息股票，是為應對整體固定收益市場的長期利率以及孳息逐漸下跌的情況。目前我們發現，許多股票的股息率已經十分接近優質固定收益項目的孳息水平。一些優質公司的股息率高於其發行的長期債券孳息，這現象並不常見。過往少數行業如公用事業才有可能較常發生這種情況，但如今這種情況出現在大部分行業內廣泛的優質企業上。
料美經濟增長加強
此外，我們嘗試考慮更多可能存在的機會，而非只著眼於孳息。有時我們或會堅持相信一項孳息較低的投資，因為我們認為此投資可望隨著時間而帶來顯著的股息增長。
另一個可能性是我們或投資於一隻派息理想的股票，並結合該公司發行的固定收益證券持倉，以提高整體潛在收益。我們的最終目標是於任何既定環境下，把可帶來收益的最佳投資機會發掘出來。
展望未來，我們相信美國經濟增長可望加強，同時，通脹憂慮或會升溫，不利於長期固定收益的投資。因此，目前我們把握機會著眼於公司股票，當中許多公司的估值合理，派息率較長期企業債務證券更具吸引力，而且當公司受惠於經濟環境好轉時，其股息有增長的潛力。
富蘭克林鄧普頓投資
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2012年9月23日 星期日
洞悉先几 - 黃德几 2012年9月23日
洞悉先几 - 黃德几 2012年9月23日
洞悉先幾：和電受惠推iPhone5 - 黃德幾
首先感謝《蘋果日報》9月14日有關iPhone5的報道，把我形容為「追上潮流」的證券界人士。無可否認，過去兩天在facebook上看到最多的，就是上載iPhone5的相，淨機甚至連盒，都Upload一大餐。喜愛潮物的筆者，上周五已把新機拿到手，以Wifi透過iCloud回復資料，實在非常方便。無數批評聲音認為，iPhone5外觀缺乏新意，瑩幕只是大了一點。
然而，筆者倒認為這才是最成功的市場推廣策略。不是嗎？你看保時捷911車系，新991和舊997型號，寶馬三系新F10和舊E90型號，即使是大轉款，不是Facelift小改款，外觀上亦不會有大太改動，反為著重細節和提升性能。成功產品向來如是，Herm?s的Kelly和Birkin手袋，更加是從不改款，只會在物料和顏色上作出改變。新款改動少，會予人歷久彌新感覺，二手價亦會較「硬淨」，產品保值能力高，自然吸引新用家。
由於iPhone5選用1800MHz的4G LTE頻譜，透過2G 1800MHz頻譜「升呢」4G LTE的數碼通(315)，自然成為iPhone發報會上被「金榜提名」的電訊營運商。然而，iPhone5本港只有三家官方代理，除了數碼通，還有和電香港(215)和CSL，由於他們均擁有1800MHz頻譜，其中和電香港同時擁有Android LTE 4G手機應用的2300MHz和2600MHz頻譜，反觀數碼通卻沒有。
香港電訊受惠較小
雖然香港電訊(6823)不是iPhone5官方代理，但仍可提供1800MHz頻譜LTE服務，予非官方代理上台客戶，但受惠程度則相對較低。雖然各大營運商的iphone5上台月費計劃，並沒有太大變化，但由於個別營運商，例如和電香港，推出36元捆綁式增值服務，變相上調月費計劃，即使手機補貼因素會影響Bottom Line「純利」，長遠亦有助提升ARPU「每月每戶平均收入」。長遠來說，和電香港相對其他兩個對手，更能受惠於iPhone5換機熱，以及Android制式4G手機市場發展。
黃德幾
金利豐證券研究部執行董事
作者為證監會持牌人士
mailto:wongdickie@kingston.com.hk
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洞悉先幾：和電受惠推iPhone5 - 黃德幾
首先感謝《蘋果日報》9月14日有關iPhone5的報道，把我形容為「追上潮流」的證券界人士。無可否認，過去兩天在facebook上看到最多的，就是上載iPhone5的相，淨機甚至連盒，都Upload一大餐。喜愛潮物的筆者，上周五已把新機拿到手，以Wifi透過iCloud回復資料，實在非常方便。無數批評聲音認為，iPhone5外觀缺乏新意，瑩幕只是大了一點。
然而，筆者倒認為這才是最成功的市場推廣策略。不是嗎？你看保時捷911車系，新991和舊997型號，寶馬三系新F10和舊E90型號，即使是大轉款，不是Facelift小改款，外觀上亦不會有大太改動，反為著重細節和提升性能。成功產品向來如是，Herm?s的Kelly和Birkin手袋，更加是從不改款，只會在物料和顏色上作出改變。新款改動少，會予人歷久彌新感覺，二手價亦會較「硬淨」，產品保值能力高，自然吸引新用家。
由於iPhone5選用1800MHz的4G LTE頻譜，透過2G 1800MHz頻譜「升呢」4G LTE的數碼通(315)，自然成為iPhone發報會上被「金榜提名」的電訊營運商。然而，iPhone5本港只有三家官方代理，除了數碼通，還有和電香港(215)和CSL，由於他們均擁有1800MHz頻譜，其中和電香港同時擁有Android LTE 4G手機應用的2300MHz和2600MHz頻譜，反觀數碼通卻沒有。
香港電訊受惠較小
雖然香港電訊(6823)不是iPhone5官方代理，但仍可提供1800MHz頻譜LTE服務，予非官方代理上台客戶，但受惠程度則相對較低。雖然各大營運商的iphone5上台月費計劃，並沒有太大變化，但由於個別營運商，例如和電香港，推出36元捆綁式增值服務，變相上調月費計劃，即使手機補貼因素會影響Bottom Line「純利」，長遠亦有助提升ARPU「每月每戶平均收入」。長遠來說，和電香港相對其他兩個對手，更能受惠於iPhone5換機熱，以及Android制式4G手機市場發展。
黃德幾
金利豐證券研究部執行董事
作者為證監會持牌人士
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大環境小投資 - 潘國光 2012年9月23日
大環境小投資 - 潘國光 2012年9月23日
大環境小投資：量寬及地緣局勢推升滯脹 - 潘國光
中日在釣魚島主權問題上各不退讓，一旦兩國爆發貿易戰或軍事衝突，將令兩國經濟陷入雙輸之局。路透社
近日全球市場開始對東海局勢起了關注，其中在港上市與中日貿易有關的股份更曾遭到拋售，而圓?亦一度下滑，市場開始憂慮中日經濟合作及雙邊貿易將出現嚴重倒退。中日兩國在貿易上唇齒相依，加上適逢歐美經濟不景，一旦兩國爆發貿易戰或軍事衝突，勢將令兩國經濟陷入雙輸之局。
繼美歐啟動量寬之後，日本央行上周亦擴大了量寬規模。此外，美國總統大選進入倒數階段，有關其「財政懸崖」的協議限期亦同時進入倒數。筆者認為，未來3至6個月，幾乎所有足以影響市場的重要因素都圍繞著同一個主題，就是滯脹(Stagflation)，即所謂經濟停滯性的通貨膨脹。
有關「財政懸崖」的爭論，在最樂觀情況下若達成協議，也會對美國明年經濟造成近一個百分點的收縮壓力，因此當「扭曲操作」在今年底完結之後，美聯儲將很有可能會把QE3每月的買債金額，由原來400億美元，增加至850億，甚至1000億美元，以彌補新增發債需要及抵銷經濟下行風險。
貴金屬價格料反覆向上
歐洲方面，西意兩國未來若如市場所料正式向歐盟求援，並啟動歐央行的買債計劃，該區經濟同樣會面對新的及持久的緊縮壓力。事實上，當前歐盟絕大部份的所謂救援方案對刺激經濟都起不了正面的幫助，未來一年包括核心國在內的經濟體一同跌入衰退的風險正在上升，歐洲實際上是以自身的經濟以及個別成員國的政局風險，來換取延後歐元解體的時間。
筆者重申，未來6個月的資產配置該充分考慮上述滯脹的因素，股債該盡量以全球性的工具佈局，全球性的好處在於分散了全球的地緣及貨幣風險，而其間非美元、非歐元及非日圓的貨幣看漲，將抵銷部份因經濟放緩對企業盈利及信貸前景造成的打擊。大宗商品之中，貴金屬、能源及農產品均與通脹及地緣風險有相當的敏感度。隨著美國總統大選逼近，有心人士或許會嘗試透過在期貨市場幹預油價來間接遏抑汽油價的升勢，以便為選舉造勢。惟在量寬不斷，以及中東及東亞地緣局勢緊張的情況下，大宗商品尤以貴金屬價在未來的一段長時間料將持續反覆向上，從而令其他商品價格出現進一步回落的空間降低。
潘國光
富邦銀行(香港)第一副總裁兼投資策略及研究部主管
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大環境小投資：量寬及地緣局勢推升滯脹 - 潘國光
中日在釣魚島主權問題上各不退讓，一旦兩國爆發貿易戰或軍事衝突，將令兩國經濟陷入雙輸之局。路透社
近日全球市場開始對東海局勢起了關注，其中在港上市與中日貿易有關的股份更曾遭到拋售，而圓?亦一度下滑，市場開始憂慮中日經濟合作及雙邊貿易將出現嚴重倒退。中日兩國在貿易上唇齒相依，加上適逢歐美經濟不景，一旦兩國爆發貿易戰或軍事衝突，勢將令兩國經濟陷入雙輸之局。
繼美歐啟動量寬之後，日本央行上周亦擴大了量寬規模。此外，美國總統大選進入倒數階段，有關其「財政懸崖」的協議限期亦同時進入倒數。筆者認為，未來3至6個月，幾乎所有足以影響市場的重要因素都圍繞著同一個主題，就是滯脹(Stagflation)，即所謂經濟停滯性的通貨膨脹。
有關「財政懸崖」的爭論，在最樂觀情況下若達成協議，也會對美國明年經濟造成近一個百分點的收縮壓力，因此當「扭曲操作」在今年底完結之後，美聯儲將很有可能會把QE3每月的買債金額，由原來400億美元，增加至850億，甚至1000億美元，以彌補新增發債需要及抵銷經濟下行風險。
貴金屬價格料反覆向上
歐洲方面，西意兩國未來若如市場所料正式向歐盟求援，並啟動歐央行的買債計劃，該區經濟同樣會面對新的及持久的緊縮壓力。事實上，當前歐盟絕大部份的所謂救援方案對刺激經濟都起不了正面的幫助，未來一年包括核心國在內的經濟體一同跌入衰退的風險正在上升，歐洲實際上是以自身的經濟以及個別成員國的政局風險，來換取延後歐元解體的時間。
筆者重申，未來6個月的資產配置該充分考慮上述滯脹的因素，股債該盡量以全球性的工具佈局，全球性的好處在於分散了全球的地緣及貨幣風險，而其間非美元、非歐元及非日圓的貨幣看漲，將抵銷部份因經濟放緩對企業盈利及信貸前景造成的打擊。大宗商品之中，貴金屬、能源及農產品均與通脹及地緣風險有相當的敏感度。隨著美國總統大選逼近，有心人士或許會嘗試透過在期貨市場幹預油價來間接遏抑汽油價的升勢，以便為選舉造勢。惟在量寬不斷，以及中東及東亞地緣局勢緊張的情況下，大宗商品尤以貴金屬價在未來的一段長時間料將持續反覆向上，從而令其他商品價格出現進一步回落的空間降低。
潘國光
富邦銀行(香港)第一副總裁兼投資策略及研究部主管
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浪圖盡 - 王逸 2012年9月23日
浪圖盡 - 王逸 2012年9月23日
浪圖盡：港股整固後升勢持續 - 王逸
港股於上周現升後爭持高收，略為回補5月的「下跌裂口」，H指的10日線亦重返50日線之上，因此短線整固後，升勢仍會持續。
目前仍處於2010年11月見頂後的A/B/C三個大浪調整的大浪B反彈過程，由於升破恒指20500，因此暫列主要的趨勢模式，較偏淡的模式可以先行擱置。
預料中線升勢勁
中線升浪持續。大浪B中浪(A)於2月中的21760見頂，中浪(B)於6月4日跌至支持區附近的18056回升，中浪(C)回升過程中的調整浪小浪(2)已於9月6日的19077見底。
目前為中浪(C)的小浪(3)上升，於升抵首個阻力位20500/20700略為調整後，仍會再上，短期目標為21700/21800；中期目標不變，仍為23200/25300。
本周策略：恒指的9RSI於升至70/80的「超買區」後略為整固，短期有力再次升扺70/80的「超買區」且現「背馳」，才現另一次較明顯的調整。
獲利目標21900
港股於升至上周末，9月22日「秋分」前三個交易日現短線見頂調整，本周三前有望完成整固再展升浪，下個高位出現時間約為10月8日節氣「寒露」前後三個交易日。
已入市的短線「止蝕/離市位」可由前周的19600(H指9200)提升至19900(H指9400)；前周五的上升裂口可視作為「量度裂口」，因此短線調整不會完全回補裂口，否則升勢可能就此完結。
今次短線獲利目標仍訂於21600/21900(H指10300/10500)。
王逸
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浪圖盡：港股整固後升勢持續 - 王逸
港股於上周現升後爭持高收，略為回補5月的「下跌裂口」，H指的10日線亦重返50日線之上，因此短線整固後，升勢仍會持續。
目前仍處於2010年11月見頂後的A/B/C三個大浪調整的大浪B反彈過程，由於升破恒指20500，因此暫列主要的趨勢模式，較偏淡的模式可以先行擱置。
預料中線升勢勁
中線升浪持續。大浪B中浪(A)於2月中的21760見頂，中浪(B)於6月4日跌至支持區附近的18056回升，中浪(C)回升過程中的調整浪小浪(2)已於9月6日的19077見底。
目前為中浪(C)的小浪(3)上升，於升抵首個阻力位20500/20700略為調整後，仍會再上，短期目標為21700/21800；中期目標不變，仍為23200/25300。
本周策略：恒指的9RSI於升至70/80的「超買區」後略為整固，短期有力再次升扺70/80的「超買區」且現「背馳」，才現另一次較明顯的調整。
獲利目標21900
港股於升至上周末，9月22日「秋分」前三個交易日現短線見頂調整，本周三前有望完成整固再展升浪，下個高位出現時間約為10月8日節氣「寒露」前後三個交易日。
已入市的短線「止蝕/離市位」可由前周的19600(H指9200)提升至19900(H指9400)；前周五的上升裂口可視作為「量度裂口」，因此短線調整不會完全回補裂口，否則升勢可能就此完結。
今次短線獲利目標仍訂於21600/21900(H指10300/10500)。
王逸
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