暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年11月4日
暢談富論：中國經濟續增長
最近數月，中國經濟增長減速引發市場憂慮。然而，中國仍於今年上半年錄得7.8%的增長，我們認為此增速已相當可觀，尤其是對這個全球第二大經濟體而言。我們相信，增長放緩只是中國進行長期轉型的一個過程，往後的增長模式可望更具持續性。
中國政府已經執行了一系列的五年規劃，而最新的十二五．規劃，其目標之一，便是促使經濟由出口主導轉型為內需及消費推動。最近數月，當局已推出多項措施，包括放寬對銀行借貸及地方政府項目的限制、促進中小型企業融資，並於6月及7月兩度減息。政府亦為購買節能汽車及家電提供補貼，同時加快審批基建項目及經濟適用房。
內需股有望受惠
這些措施在刺激內需方面已經初見成效，新增貸款上升，促使今年上半年國內固定資產投資較去年同期增加20%。雖然與過往其他類型的刺激政策相比，部份措施的成效可能不會立竿見影，但相信經濟轉型有望帶領中國走上長期可持續發展之路。
然而，投資者不應忽視食品價格持續攀升的威脅，尤其是美國於今年夏季出現旱災──美國的大豆、玉米及小麥供應量約佔全球總量的三分之一，而中國是全球最大的大豆進口國。此外，環球能源價格上升或會影響通脹，而中國的工資水平亦於最近數月拾級而上。
作為長線投資者，我們認為有多項因素利好中國前景。中國經濟預期增長率仍將保持高單位數，同時中國擁有世界上最龐大的外?儲備，人口結構利好，勞動人口極具競爭力。
政府仍有許多方法可改善生產力，包括降低營業稅、增加國企私有化、開放利率市場以支持中小企發展，以及改革戶口制度，均有助進一步優化勞動力資源分配。
我們認為，近期的市場調整將帶來低價買入的機會，而中國市場的整體市盈率現時十分吸引。其中，我們預計消費及商品行業將會受惠於經濟轉型。
富蘭克林鄧普頓投資
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2012年11月4日 星期日
洞悉先几 - 黃德几 2012年11月4日
洞悉先几 - 黃德几 2012年11月4日
洞悉先幾：樓市長線易升難跌 - 黃德幾
筆者上周本欄撰文《港?強港股難弱》時預期：「路透社年初和年中兩次訪問分析員，對恒指全年目標看法，筆者兩次答案都是21800……目標阻力前稍作調整，很合理。」港府前周五晚再推「辣招」調控樓市，地產股應聲而下，一度拖累恒指跌至21339點，期後在內銀和內險股升勢帶動下，上周五突破22000點水平。
首選收租股
筆者9月2日本欄撰文《地產股可保強勢》時指出：「當需求不變，但供應減少？答案當然是更高的均衡價格和更低的均衡產量……銀行存款無息收，投資買樓有租收，推行額外印花稅，放盤量當然大減，供應量有少無多，樓價會跌先奇怪……「五短五中長」樓市調控措施呢？起碼是聊勝於無。然而，上述措施調控力度，不足改變房地產價格易升難跌局面，地產發展股短線料可持續反彈。」
那麼，針對公司名義和非本港居民的買家印花稅(BSD)呢？由於上述買家一律要繳付15%買家印花稅，入市意欲大減。若公司和非本港居民業主，把物業轉售為租，供應更少。
以前面角度分析，非本港居民和公司或會因買家印花稅，把持有物業轉售為租，在租盤供應增加情況下，租金或有回落空間，並間接令樓市降溫。
在聯擊?率制度下，港?跟隨美元下跌，拆息長期保持低企，房屋供應仍然失衡，樓市短暫或有調整，長線無大跌風險，REITS和收租股更為首選。筆者曾於本欄多次推介的置富產託(778)上周四更創上市後新高。
最後，引用Frank Sinatra主唱New York, New York內一句歌詞：「If I can make it there, I"ll make it anywhere. It"s up to you, New York, New York.」。走過颶風桑迪的傷痛，祝願死者安息，傷者早日康復。
黃德幾(作者為證監會持牌人士)
金利豐證券研究部執行董事
mailto:wongdickie@kingston.com.hk
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洞悉先幾：樓市長線易升難跌 - 黃德幾
筆者上周本欄撰文《港?強港股難弱》時預期：「路透社年初和年中兩次訪問分析員，對恒指全年目標看法，筆者兩次答案都是21800……目標阻力前稍作調整，很合理。」港府前周五晚再推「辣招」調控樓市，地產股應聲而下，一度拖累恒指跌至21339點，期後在內銀和內險股升勢帶動下，上周五突破22000點水平。
首選收租股
筆者9月2日本欄撰文《地產股可保強勢》時指出：「當需求不變，但供應減少？答案當然是更高的均衡價格和更低的均衡產量……銀行存款無息收，投資買樓有租收，推行額外印花稅，放盤量當然大減，供應量有少無多，樓價會跌先奇怪……「五短五中長」樓市調控措施呢？起碼是聊勝於無。然而，上述措施調控力度，不足改變房地產價格易升難跌局面，地產發展股短線料可持續反彈。」
那麼，針對公司名義和非本港居民的買家印花稅(BSD)呢？由於上述買家一律要繳付15%買家印花稅，入市意欲大減。若公司和非本港居民業主，把物業轉售為租，供應更少。
以前面角度分析，非本港居民和公司或會因買家印花稅，把持有物業轉售為租，在租盤供應增加情況下，租金或有回落空間，並間接令樓市降溫。
在聯擊?率制度下，港?跟隨美元下跌，拆息長期保持低企，房屋供應仍然失衡，樓市短暫或有調整，長線無大跌風險，REITS和收租股更為首選。筆者曾於本欄多次推介的置富產託(778)上周四更創上市後新高。
最後，引用Frank Sinatra主唱New York, New York內一句歌詞：「If I can make it there, I"ll make it anywhere. It"s up to you, New York, New York.」。走過颶風桑迪的傷痛，祝願死者安息，傷者早日康復。
黃德幾(作者為證監會持牌人士)
金利豐證券研究部執行董事
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大環境小投資 - 潘國光 2012年11月4日
大環境小投資 - 潘國光 2012年11月4日
大環境小投資：大選無礙美國放水政策 - 潘國光
無論美國大選是奧巴馬(右)還是羅姆尼勝出，相信都不會改變聯儲局短中長期的量寬政策。歐新社
美國將在周二舉行總統大選，奧巴馬與羅姆尼持續拉成均勢，執筆時據路透社的民調顯示，奧巴馬於全國性的支持度只些微領先，但於多個關鍵的搖擺州(包括俄亥俄、賓夕凡尼亞、威斯康辛及科羅拉多等)卻有些微至一定的領前優勢；雖然羅姆尼在另外的兩大關鍵州佛羅里達及弗吉尼亞仍然領前，但若以現時各大州分的民調支持度計算，奧巴馬最終可得到過半數選舉人票勝出的機會略高一線。此外，有超過七成國民認同奧巴馬處理風災的表現，對最後幾天的選情料有一定幫助。
有市場人士認為，奧巴馬連任將有利央行維持量寬政策，羅姆尼勝出則不利寬鬆措施的延續，筆者並不同意這看法。筆者相信，無論大選是誰勝出，都不會改變聯儲局短中長期的量寬政策，主因包括以下幾點：
1、風災打擊經濟增長。美國剛經歷的一場風災，經濟損失料達600億美元以上，短期內聯邦政府有需要增加開支協助重建，雖然傳統的經濟學告訴我們，當開支增加的時候，貨幣政策或可略為收緊，但對當下美國的狀況而言，復蘇力度疲軟、就業增長緩慢，而風災會先打遏即時的經濟表現，加上歐洲及日本仍然呆滯，聯儲局短期內不但不會貿然改變政策方向，相反在扭曲操作於年底完結之後，還有可能會進一步放鬆政策。
伯南克暫難撤換
2、央行思維不易改變。羅姆尼不滿聯儲局的量寬政策，曾揚言一旦上任，會撤換聯儲局主席。姑勿論羅姆尼會否言出必行，伯南克的任期也要待2014年初才屆滿，其他主要官員的任期亦要待2014至2024年陸續屆滿，加上央行的低息政策，早已公佈會維持至2015年年中，故不論誰人當選，也難以在短期內全面改變聯儲局的既定思維。
3、債務實情需要量寬。當前美國的貨幣政策，正受制於政府債務不斷增加的威脅，量寬實際上成為了買債及續債的必然舉措，而央行在議息過程中引用的所謂經濟目標，都只是次要的政治考量，目的是要把量寬合理化。因此，無論誰掌政府，假如是因赤字持續增加而導致債務攀升，央行將需要以印鈔來填補新增的國債供應，情況就如日本的一樣；假如是因決心削赤而導致經濟緊縮，央行將更需加推寬鬆措施來填補經濟增長，情況就如歐盟的一樣。
潘國光
富邦銀行(香港)第一副總裁兼投資策略及研究部主管
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大環境小投資：大選無礙美國放水政策 - 潘國光
無論美國大選是奧巴馬(右)還是羅姆尼勝出，相信都不會改變聯儲局短中長期的量寬政策。歐新社
美國將在周二舉行總統大選，奧巴馬與羅姆尼持續拉成均勢，執筆時據路透社的民調顯示，奧巴馬於全國性的支持度只些微領先，但於多個關鍵的搖擺州(包括俄亥俄、賓夕凡尼亞、威斯康辛及科羅拉多等)卻有些微至一定的領前優勢；雖然羅姆尼在另外的兩大關鍵州佛羅里達及弗吉尼亞仍然領前，但若以現時各大州分的民調支持度計算，奧巴馬最終可得到過半數選舉人票勝出的機會略高一線。此外，有超過七成國民認同奧巴馬處理風災的表現，對最後幾天的選情料有一定幫助。
有市場人士認為，奧巴馬連任將有利央行維持量寬政策，羅姆尼勝出則不利寬鬆措施的延續，筆者並不同意這看法。筆者相信，無論大選是誰勝出，都不會改變聯儲局短中長期的量寬政策，主因包括以下幾點：
1、風災打擊經濟增長。美國剛經歷的一場風災，經濟損失料達600億美元以上，短期內聯邦政府有需要增加開支協助重建，雖然傳統的經濟學告訴我們，當開支增加的時候，貨幣政策或可略為收緊，但對當下美國的狀況而言，復蘇力度疲軟、就業增長緩慢，而風災會先打遏即時的經濟表現，加上歐洲及日本仍然呆滯，聯儲局短期內不但不會貿然改變政策方向，相反在扭曲操作於年底完結之後，還有可能會進一步放鬆政策。
伯南克暫難撤換
2、央行思維不易改變。羅姆尼不滿聯儲局的量寬政策，曾揚言一旦上任，會撤換聯儲局主席。姑勿論羅姆尼會否言出必行，伯南克的任期也要待2014年初才屆滿，其他主要官員的任期亦要待2014至2024年陸續屆滿，加上央行的低息政策，早已公佈會維持至2015年年中，故不論誰人當選，也難以在短期內全面改變聯儲局的既定思維。
3、債務實情需要量寬。當前美國的貨幣政策，正受制於政府債務不斷增加的威脅，量寬實際上成為了買債及續債的必然舉措，而央行在議息過程中引用的所謂經濟目標，都只是次要的政治考量，目的是要把量寬合理化。因此，無論誰掌政府，假如是因赤字持續增加而導致債務攀升，央行將需要以印鈔來填補新增的國債供應，情況就如日本的一樣；假如是因決心削赤而導致經濟緊縮，央行將更需加推寬鬆措施來填補經濟增長，情況就如歐盟的一樣。
潘國光
富邦銀行(香港)第一副總裁兼投資策略及研究部主管
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浪圖盡 - 王逸 2012年11月4日
浪圖盡 - 王逸 2012年11月4日
浪圖盡：恒指短線料再急升 - 王逸
恒指上周五現裂口突破高收，H指更回補5月初的「下跌裂口」，顯示動力較預期更強。上周五的上升裂口有可能是9月初升市以來的第二個「量度裂口」，若然，短期目標直指恒指22500/22700(H指11400/11600)。目前仍處於2010年11月見頂後的A/B/C三個大浪調整的大浪B反彈過程。大浪B中浪(A)於2月中的21760見頂，中浪(B)於6月4日跌至支持區附近的18056回升，中浪(C)的調整浪小浪(2)已於9月6日的19077見底。
短線再現急升。目前為中浪(C)小浪(3)上升，可能以修訂後的浪段模式運行：小浪(3)細浪?高位為9月19日20896(H指9882)，細浪?以「順勢型」模式於10月10日20767(H指10月8日的9832)結束，然後開展細浪?上升，上周三開始為細浪?內「微浪5」急升，目標區為22500/22700(H指11400/11600)，中期目標23200/25300(H指12000)。
若沿用近數周較保守的浪段模式運行：目前為中浪(C)小浪(3)內的細浪?上升，目標區亦為22500/22700(H指11400/11600)。若周初掉頭回補上周五的「上升裂口」，則上周三開始的上升，只能視作小浪(4)的細浪?反彈，小浪(4)仍有可能以「三角形」模式來完成整固後，才再開展中浪(C)的小浪(5)的上升。
本周策略：恒指和H指的9RSI經前周於「超買區」急跌後，重組升軌開展另一段升勢，目前再度進入70/80的「超買區」內，只要掉頭跌破新升軌，便確認「背馳」，再現明顯調整；然而，強勢市況可現「三頂背馳」才正式出現較明顯的調整。
上蝕位21300
港股10月23日節氣「重陽」後三個交易日現短期高位回落，但調整低位未待本周三節氣「立冬」前三個交易日內出現，迅即再展升勢。今次升浪亦有機會於本周三節氣「立冬」前後三個交易日內出現，即短期升市有機會於下周一前結束，然後步入調整。兩項指數未回落至21000(H指10110)便調頭回升，短期另一目標為恒指22500/22700(H指11400/11600)；短線「止蝕/離市位」可提高至恒指21300(H指10400)。
王逸
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恒指上周五現裂口突破高收，H指更回補5月初的「下跌裂口」，顯示動力較預期更強。上周五的上升裂口有可能是9月初升市以來的第二個「量度裂口」，若然，短期目標直指恒指22500/22700(H指11400/11600)。目前仍處於2010年11月見頂後的A/B/C三個大浪調整的大浪B反彈過程。大浪B中浪(A)於2月中的21760見頂，中浪(B)於6月4日跌至支持區附近的18056回升，中浪(C)的調整浪小浪(2)已於9月6日的19077見底。
短線再現急升。目前為中浪(C)小浪(3)上升，可能以修訂後的浪段模式運行：小浪(3)細浪?高位為9月19日20896(H指9882)，細浪?以「順勢型」模式於10月10日20767(H指10月8日的9832)結束，然後開展細浪?上升，上周三開始為細浪?內「微浪5」急升，目標區為22500/22700(H指11400/11600)，中期目標23200/25300(H指12000)。
若沿用近數周較保守的浪段模式運行：目前為中浪(C)小浪(3)內的細浪?上升，目標區亦為22500/22700(H指11400/11600)。若周初掉頭回補上周五的「上升裂口」，則上周三開始的上升，只能視作小浪(4)的細浪?反彈，小浪(4)仍有可能以「三角形」模式來完成整固後，才再開展中浪(C)的小浪(5)的上升。
本周策略：恒指和H指的9RSI經前周於「超買區」急跌後，重組升軌開展另一段升勢，目前再度進入70/80的「超買區」內，只要掉頭跌破新升軌，便確認「背馳」，再現明顯調整；然而，強勢市況可現「三頂背馳」才正式出現較明顯的調整。
上蝕位21300
港股10月23日節氣「重陽」後三個交易日現短期高位回落，但調整低位未待本周三節氣「立冬」前三個交易日內出現，迅即再展升勢。今次升浪亦有機會於本周三節氣「立冬」前後三個交易日內出現，即短期升市有機會於下周一前結束，然後步入調整。兩項指數未回落至21000(H指10110)便調頭回升，短期另一目標為恒指22500/22700(H指11400/11600)；短線「止蝕/離市位」可提高至恒指21300(H指10400)。
王逸
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