曾淵滄專欄 2012年11月13日
曾淵滄專欄：修改黨章意義重大 - 曾淵滄
從領匯(823)準備上市至今，我推薦的次數已多到無法記憶，而領匯總不負所望，利潤、分配的股息年年增加，上星期恒指大跌，領匯股價仍能站得穩，昨日更是一鼓作氣，升破40元的新高水平，現在，西方股市兵荒馬亂，領匯可算是一個不錯的避險股。
中共十八大已進入尾聲，全球皆關注誰將進入中共未來最高領導層，除了領導層人選外，我也很重視十八大關於修改黨章的報道。
1949年，中共建立中華人民共和國，前30年，是政治運動，階級鬥爭的年代，一直到了1976年，四人幫被捕，文革結束，中國才邁入另一階段，之後就是鄧小平復出，改革開放開始，一轉眼，改革開放已進行了30年。
未來改革指導思想
30年的改革開放也分三個階段，第一個階段是鄧小平的大破大立的階段，從思想上解放全中國，第二階段是江澤民、朱鎔基時代，是埋頭苦幹，把「姓社」、「姓資」放在一邊，朱鎔基更在臨退休前完成中國進入世貿的工作，為第三階段的胡錦濤、溫家寶的世界工廠時代奠下基礎，功不可沒。
現在，胡溫時代就快結束，中國一躍而成為G2成員，未來30年就已經不再是「超英趕美」，而是想「超美」了，是挑戰美國世界第一的年代，但是，中國經濟制度也開始面對瓶頸的挑戰。
中國已不可能再依靠廉價勞工、廉價土地來維持經濟的發展，中共的思想指導理論也已經大大落後於形勢，中共在中國一黨專政，因此中共修改黨章的重要性不低於人大修改憲法，中共黨章的修改，將指導中國政府未來經濟制度的改革、股市的改革、土地使用權的改革、人民幣的改革……。
曾淵滄
大學教授
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曾淵滄專欄 舊文
2012年11月13日 星期二
金融High Tea 2012年11月13日
金融High Tea 2012年11月13日
金融High Tea——北方無形之手？
2012年11月13日
北京開十八大逐漸入肉，就快選中央委員，選完馬上開一中全會產生政治局常委同埋總書記，估計本周四新領導就會登場。昨日港股悶悶地但跌唔到落去，收市仲升45點，多少都拜內地股市上升帶動所致。
開十八大狂吹利好
內地上證綜指昨日張圖簡直係一個小V形，先插後彈，早上高見2076點後橫行，下午開始插，近兩點插到2062點，但之後卻一個拗腰彈番上去，三點收市收2079點。
內地股壇中人熱議十八大開會期間，阿爺不斷放利好訊息，似乎唔係幾想個市跌，咁又係，若新領導上場時，個市跌到阿媽都唔認得，一來唔好意頭，二來股民心理上都有聯想效應，合理推斷阿爺明手暗手都會出下手，昨日的小V形反彈，或許可以視為國家隊在低位逐步架起防線。
事實上內地監管機構高層開緊十八大時，都不忘吹利好股市之風，包括中國證監會話股息紅利稅差別化徵收已獲同意(差別化收稅即持股愈長收稅愈少)；合資格境外投資者投資內地額度再增2,000億兼放寬投資比例；近期無推出股票國際板計劃等等。
中環茶友話，雖然好難話港股調整已完，特別是未知美股穩定了沒有，但阿爺很可能出手托住內地股市，對港股有點正面作用，見港股跌得多時可以買吓，博周四新領導上台時炒一炒。
港股昨日繼續玩震倉，早前升得多的股份回吐得特別厲害，如太陽能股、航運股和建材股就回得較多，太陽能股借住美國實施反傾銷稅回落，卡姆丹克太陽能(712)插10%、保利協鑫(3800)跌8%、中海集運(2866)跌6%，呢啲本來係弱股，但早前急彈，而家回吓好正常，若是買入呢啲股短炒，最好定個止蝕位，唔10%斬都20%斬，否則萬一睇錯市要坐好耐艇。
炒熱門股必須止蝕
昨日仍有行業隨政策炒高，內地《經濟參考報》報道，中國明年鐵路基建投資和投產里程均可能超過今年水準，投資額或會超過5,160億元人民幣，鐵路相關股即時炒高，其中中鐵建(1186)升超過半成至8.76元、中國南車(1766)漲4.6%至6.8元。阿爺逐個行業推政策去救，講到一個行業就炒起一個。
「熱錢襲港」成為市場焦點，匯豐集團估計目前已經有超過1,000億港元的熱錢流入本地。有分析話「熱錢」除了睇中本地樓市和股市之外，也是炒人仔升值，不過，摩根大通就估計人仔短期內再升的幅度有限。
另外上周末金管局主席陳德霖在網上發表文章，預計熱錢流入會持續一段時間，但預計今一輪淨流入，資金規模應不及2008年至2009年那一次。中環茶友傾起，08年那一次老美救市加資金流入，港股升咗一倍以上，大家都唔期望好似那次咁驚人，但聯儲局每月泵水400億入市場，細細注慢慢食，水流無咁大，但又會否有細水長流的效果？
陳總又唔認同「熱錢」流入本地伺機衝擊內地的講法，佢話香港的離岸人民幣市場已具備相當規模，平均每日交易約20億至30億美元，但大部份的交易是以人民幣兌美元進行。因此，如果海外投資者是看好人民幣的升值潛力，可以在離岸市場用美元買入人民幣，根本不需要和不應該先把美元換成港元，然後再兌換成人民幣白白增加兌換成本。我就話股民唔關心熱錢炒乜，只關心股市會唔會升啫。
陸羽仁
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金融High Tea——北方無形之手？
2012年11月13日
北京開十八大逐漸入肉，就快選中央委員，選完馬上開一中全會產生政治局常委同埋總書記，估計本周四新領導就會登場。昨日港股悶悶地但跌唔到落去，收市仲升45點，多少都拜內地股市上升帶動所致。
開十八大狂吹利好
內地上證綜指昨日張圖簡直係一個小V形，先插後彈，早上高見2076點後橫行，下午開始插，近兩點插到2062點，但之後卻一個拗腰彈番上去，三點收市收2079點。
內地股壇中人熱議十八大開會期間，阿爺不斷放利好訊息，似乎唔係幾想個市跌，咁又係，若新領導上場時，個市跌到阿媽都唔認得，一來唔好意頭，二來股民心理上都有聯想效應，合理推斷阿爺明手暗手都會出下手，昨日的小V形反彈，或許可以視為國家隊在低位逐步架起防線。
事實上內地監管機構高層開緊十八大時，都不忘吹利好股市之風，包括中國證監會話股息紅利稅差別化徵收已獲同意(差別化收稅即持股愈長收稅愈少)；合資格境外投資者投資內地額度再增2,000億兼放寬投資比例；近期無推出股票國際板計劃等等。
中環茶友話，雖然好難話港股調整已完，特別是未知美股穩定了沒有，但阿爺很可能出手托住內地股市，對港股有點正面作用，見港股跌得多時可以買吓，博周四新領導上台時炒一炒。
港股昨日繼續玩震倉，早前升得多的股份回吐得特別厲害，如太陽能股、航運股和建材股就回得較多，太陽能股借住美國實施反傾銷稅回落，卡姆丹克太陽能(712)插10%、保利協鑫(3800)跌8%、中海集運(2866)跌6%，呢啲本來係弱股，但早前急彈，而家回吓好正常，若是買入呢啲股短炒，最好定個止蝕位，唔10%斬都20%斬，否則萬一睇錯市要坐好耐艇。
炒熱門股必須止蝕
昨日仍有行業隨政策炒高，內地《經濟參考報》報道，中國明年鐵路基建投資和投產里程均可能超過今年水準，投資額或會超過5,160億元人民幣，鐵路相關股即時炒高，其中中鐵建(1186)升超過半成至8.76元、中國南車(1766)漲4.6%至6.8元。阿爺逐個行業推政策去救，講到一個行業就炒起一個。
「熱錢襲港」成為市場焦點，匯豐集團估計目前已經有超過1,000億港元的熱錢流入本地。有分析話「熱錢」除了睇中本地樓市和股市之外，也是炒人仔升值，不過，摩根大通就估計人仔短期內再升的幅度有限。
另外上周末金管局主席陳德霖在網上發表文章，預計熱錢流入會持續一段時間，但預計今一輪淨流入，資金規模應不及2008年至2009年那一次。中環茶友傾起，08年那一次老美救市加資金流入，港股升咗一倍以上，大家都唔期望好似那次咁驚人，但聯儲局每月泵水400億入市場，細細注慢慢食，水流無咁大，但又會否有細水長流的效果？
陳總又唔認同「熱錢」流入本地伺機衝擊內地的講法，佢話香港的離岸人民幣市場已具備相當規模，平均每日交易約20億至30億美元，但大部份的交易是以人民幣兌美元進行。因此，如果海外投資者是看好人民幣的升值潛力，可以在離岸市場用美元買入人民幣，根本不需要和不應該先把美元換成港元，然後再兌換成人民幣白白增加兌換成本。我就話股民唔關心熱錢炒乜，只關心股市會唔會升啫。
陸羽仁
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金融High Tea 舊文
青心直說 - 胡孟青 2012年11月13日
青心直說 - 胡孟青 2012年11月13日
青心直說：唔推股票有原因 - 胡孟青
上周有朋友以為本文連續兩日提及陽光油砂(2012)是推介，其實是有點一廂情願，因為文中連個人與上市公司高層見面後，對公司基本面的了解與分析亦未及闡述，一隻好股，竟被低至五毫加紙入股的原始股東棄之如草介，說來仍有點氣憤，是以連續兩日未有提及公司，已先要把連大陸都不如的港交所(388)罵個狗血淋頭以消消氣。
只寫出個人看法
有朋友不看文章內容，已視之為股份推介，競自在三元水平入市，到突然停牌，又要當小女子是公司代言人般，追問點解停牌，其實你知幾多我知幾多，假如我真的有內幕消息周圍發放，也不會早已呼朋喚友在更高位買入了，但要重申，本人至今未有持股，另一半就有仍在望鄉的一萬股，其他因小女子過早看好而被綁的朋友，希望不是?身吧。
總之，我不是這家公司的老闆或代言人，不要再問一些內幕人士才曉答的問題，這種情況亦為近年本欄少寫個股的原因，閣下因誤解或視文中提及過的股份都是推介而賺了，不必多謝，但輸了也請不要秋後算賬，小女子只是把個人與公司接觸後的看法和盤托出。
現在公司已獲准於多倫多第二上市，未來再要等錢使之加拿大持股人士，大可不必再越洋買賣，擾亂香港市場秩序。喜歡這家公司是因為其油砂資產是真有其事，且在地緣政治風險低、資源豐富的加拿大，非一般變身再變身、掘到出血都未掘出一滴油之泛泛之輩。
除了原始股，此股街貨實在很有限，當然，過去幾個交易日急升，引來不少只按momentum出擊的短炒客，趁股價現明顯超買食糊，個人看，急不及待於解禁前持股，難免有驚無險一番，仍有待見家鄉，然而，膽敢於3至4.50元持貨者，目標自然端視明年中投產、由冇PE變有PE帶來的爆炸力，短期回吐消化超買後，中線目標起碼看6元。
胡孟青
獨立股評人
上一則: 財智語陸：前景未明基金忍手 - 陳永陸
下一則: 投資一周：贏唔到錢慘過輸 - 周顯
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青心直說：唔推股票有原因 - 胡孟青
上周有朋友以為本文連續兩日提及陽光油砂(2012)是推介，其實是有點一廂情願，因為文中連個人與上市公司高層見面後，對公司基本面的了解與分析亦未及闡述，一隻好股，竟被低至五毫加紙入股的原始股東棄之如草介，說來仍有點氣憤，是以連續兩日未有提及公司，已先要把連大陸都不如的港交所(388)罵個狗血淋頭以消消氣。
只寫出個人看法
有朋友不看文章內容，已視之為股份推介，競自在三元水平入市，到突然停牌，又要當小女子是公司代言人般，追問點解停牌，其實你知幾多我知幾多，假如我真的有內幕消息周圍發放，也不會早已呼朋喚友在更高位買入了，但要重申，本人至今未有持股，另一半就有仍在望鄉的一萬股，其他因小女子過早看好而被綁的朋友，希望不是?身吧。
總之，我不是這家公司的老闆或代言人，不要再問一些內幕人士才曉答的問題，這種情況亦為近年本欄少寫個股的原因，閣下因誤解或視文中提及過的股份都是推介而賺了，不必多謝，但輸了也請不要秋後算賬，小女子只是把個人與公司接觸後的看法和盤托出。
現在公司已獲准於多倫多第二上市，未來再要等錢使之加拿大持股人士，大可不必再越洋買賣，擾亂香港市場秩序。喜歡這家公司是因為其油砂資產是真有其事，且在地緣政治風險低、資源豐富的加拿大，非一般變身再變身、掘到出血都未掘出一滴油之泛泛之輩。
除了原始股，此股街貨實在很有限，當然，過去幾個交易日急升，引來不少只按momentum出擊的短炒客，趁股價現明顯超買食糊，個人看，急不及待於解禁前持股，難免有驚無險一番，仍有待見家鄉，然而，膽敢於3至4.50元持貨者，目標自然端視明年中投產、由冇PE變有PE帶來的爆炸力，短期回吐消化超買後，中線目標起碼看6元。
胡孟青
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年11月13日
論盡股壇 - 黃偉康 2012年11月13日
黃偉康 論盡股壇 誰掌軍權
十八大會議繼續有不少消息傳出來，不過只是利好部分行業，大規模的刺激經濟政策，至今仍然欠奉。
當然，昨日的問題是大家有沒有「表錯情」，是否對十八大會議有過分的憧憬，那麼大家應該先行了
解一下，明年約3月份舉行的人大會議之功能是甚麼。人大會議，全名為全國人民代表大會，乃是《中華人民共和國憲法》規定的中華人民共和國最高國家權力機關，採取議行合一，與美國等海外國家的國會角色相近，不過分別在於全國人大，是由中國共產黨所控制。
與此同時，人大會議有多達約15項的決策性會議或選舉，當中包括修改憲法；監督憲法的實施；制定和修改刑事；民事、國家機構的和其他的基本法；審查和批准國民經濟和社會發展計劃和計劃執行情況的報告；審查和批准國家的預算和預算執行情況的報告；批准省、自治區和直轄市的建置等，所以對比中共全國代表大會，明年3月份舉行的中共全國人民代表大會，落實的經濟措施可能會更多，更值得投資者憧憬。
不過，這不代表現在的會議，不值得各位留意，因為如果人事的安排未妥當，那麼明年3月份的會議又怎能順利進行？簡單而言，就如一家公司一樣，如果管理層未能妥當安排，大家真的相信這家公司的政策可以順利推行嗎？所以就算習近平應該毫無意外，成為未來的國家主席，可是胡錦濤會否留任國家軍委主席，同時留任多久，仍然值得各位留意。
昨日有報道指，中共總書記胡錦濤(圖)於十八大後將不會留任軍委主席，不過有關消息仍然未能獲得證實，與此同時，有份參與十八大會議的人士強調，中共是集體領導組織，政策方針不會因為一個人或任何人事變動而改變。可是在昨日傳出胡錦濤不再出任軍委主席之前，有一位前輩建議我小心留意，十八大有多少個政治局常委，又或者哪一個派別的人出任政治局常委，都不是一個重點，因為今年軍委之改變，較正常的為快，居然在十八大會議召開前，已經出現改動，而且不少軍委高層，都屬於胡錦濤的派別，故此如果胡錦濤真的留任軍委主席，那麼未來中國具有話事權的人物，可能不單是習近平，胡錦濤可能仍然具有相當的影響力。
如果這位前輩的想法正確，那麼中國將會出現軍事力量進一步提升之情況，同時中國之政策可能會變得更強硬，無論外交還是內政，都可能出現「強政勵治」之情況，同時商業市場會繼續出現汰弱留強之情況，即國有企業會繼續強大，這對H股而言相當有利，但民企之壓力可能會進一步提升。
所以胡錦濤在本周後，是否繼續成為軍委主席，值得各位注意。
黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
論盡股壇 - 黃偉康 舊文
黃偉康 論盡股壇 誰掌軍權
十八大會議繼續有不少消息傳出來，不過只是利好部分行業，大規模的刺激經濟政策，至今仍然欠奉。
當然，昨日的問題是大家有沒有「表錯情」，是否對十八大會議有過分的憧憬，那麼大家應該先行了
解一下，明年約3月份舉行的人大會議之功能是甚麼。人大會議，全名為全國人民代表大會，乃是《中華人民共和國憲法》規定的中華人民共和國最高國家權力機關，採取議行合一，與美國等海外國家的國會角色相近，不過分別在於全國人大，是由中國共產黨所控制。 與此同時，人大會議有多達約15項的決策性會議或選舉，當中包括修改憲法；監督憲法的實施；制定和修改刑事；民事、國家機構的和其他的基本法；審查和批准國民經濟和社會發展計劃和計劃執行情況的報告；審查和批准國家的預算和預算執行情況的報告；批准省、自治區和直轄市的建置等，所以對比中共全國代表大會，明年3月份舉行的中共全國人民代表大會，落實的經濟措施可能會更多，更值得投資者憧憬。
不過，這不代表現在的會議，不值得各位留意，因為如果人事的安排未妥當，那麼明年3月份的會議又怎能順利進行？簡單而言，就如一家公司一樣，如果管理層未能妥當安排，大家真的相信這家公司的政策可以順利推行嗎？所以就算習近平應該毫無意外，成為未來的國家主席，可是胡錦濤會否留任國家軍委主席，同時留任多久，仍然值得各位留意。
昨日有報道指，中共總書記胡錦濤(圖)於十八大後將不會留任軍委主席，不過有關消息仍然未能獲得證實，與此同時，有份參與十八大會議的人士強調，中共是集體領導組織，政策方針不會因為一個人或任何人事變動而改變。可是在昨日傳出胡錦濤不再出任軍委主席之前，有一位前輩建議我小心留意，十八大有多少個政治局常委，又或者哪一個派別的人出任政治局常委，都不是一個重點，因為今年軍委之改變，較正常的為快，居然在十八大會議召開前，已經出現改動，而且不少軍委高層，都屬於胡錦濤的派別，故此如果胡錦濤真的留任軍委主席，那麼未來中國具有話事權的人物，可能不單是習近平，胡錦濤可能仍然具有相當的影響力。
如果這位前輩的想法正確，那麼中國將會出現軍事力量進一步提升之情況，同時中國之政策可能會變得更強硬，無論外交還是內政，都可能出現「強政勵治」之情況，同時商業市場會繼續出現汰弱留強之情況，即國有企業會繼續強大，這對H股而言相當有利，但民企之壓力可能會進一步提升。
所以胡錦濤在本周後，是否繼續成為軍委主席，值得各位注意。
黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年11月13日
施永青 am730C觀點 2012年11月13日
C觀點 - 施永青
港人為何有身份認同問題
(2012年11月13日)
【am730專欄】近年，香港流行一種說法，認為人應該選擇做地球村的公民，不一定要做中國人。昨文借緬甸羅興亞人的遭遇，說明現實世界仍得有國民身份，沒有國家歸屬的民族，命運是可悲的。地球村的說法只能是一種國際主義的情操，不具備法律上的現實意義。香港人想做地球人，可能是想逃避國族身份認同吧。
本來，一個人認同自己的國家，認同自己的民族，是自然不過的事。這不但是主觀的理念問題，而是客觀的血脈問題；大家都有共同的DNA，有共同的文化習俗，理應互相認同，利益與共地結合在一起。
然而，香港人在國族認同上卻出現了非一般的困惑。「精忠報國」的理念在傳統中國文化中可謂根深柢固，但老一輩的香港人都是從大陸逃落來的，要他們投靠由外族統治的殖民地，受過傳統文化薰陶的中國人，心中會有負罪感。
為了減輕這種負罪感，有兩種解脫方法：一是罵共產黨，因為是共產黨的專制統治，逼他們非逃亡不可的。二是把自己的定位提升至國際主義，那自己就可以理直氣壯地放下民族主義的立場。
至於在香港出生的第二代，他們拿的是港英政府發的身份證，外出旅遊更用英國護照，屬大英帝國的子民(後來才降格為英國海外公民，不可到英國本土定居)。他們只知道自己是華裔，但已經不是法律上的中國人。中國政府沒有提供香港人領取中國護照的方便途徑。他們出現身份模糊問題是很自然的。
即使到了九七回歸，香港人之中仍有相當多的一部分是迫於無奈的。當時的中國大陸，無論在經濟與政治上，都與香港存在著很大的差距。不然，鄧小平也不用搞一國兩制了。為了減輕港人的疑慮與抗拒，北京政府為香港提供了很多特殊待遇。這些優惠包括不用向中央交稅，不用服兵役等，實質上是不用香港人盡國民責任。令香港人在回歸後也未覺得自己是一個純正的中國人。
近年，中國的經濟雖然增長得很快，內地與香港在物質生活上的差距已大為縮減；但內地在政治改革上仍然十分緩慢。香港人不但看不慣，更怕這一套會蔓延到香港。於是，有部分人就繼續搞移民；有部分人就投入民主抗共行列。
從以上的分析來看，香港出現國民身份認同問題，中共自己責任最大。如果不是中共在解放後犯了這麼多嚴重的錯誤，哪會有這麼多人要逃來香港？如果不是中共一直在政治改革上沒法走上正軌，香港人怎會想去異國移民？
因此，單靠塗脂抹粉式的國民教育，或把問題歸咎為外國勢力的破壞是沒有用的。中共應先進行自我完善，讓香港人看到中國政治發展的希望，香港的民心就會自然回歸。
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C觀點 - 施永青
港人為何有身份認同問題
(2012年11月13日)
【am730專欄】近年，香港流行一種說法，認為人應該選擇做地球村的公民，不一定要做中國人。昨文借緬甸羅興亞人的遭遇，說明現實世界仍得有國民身份，沒有國家歸屬的民族，命運是可悲的。地球村的說法只能是一種國際主義的情操，不具備法律上的現實意義。香港人想做地球人，可能是想逃避國族身份認同吧。
本來，一個人認同自己的國家，認同自己的民族，是自然不過的事。這不但是主觀的理念問題，而是客觀的血脈問題；大家都有共同的DNA，有共同的文化習俗，理應互相認同，利益與共地結合在一起。
然而，香港人在國族認同上卻出現了非一般的困惑。「精忠報國」的理念在傳統中國文化中可謂根深柢固，但老一輩的香港人都是從大陸逃落來的，要他們投靠由外族統治的殖民地，受過傳統文化薰陶的中國人，心中會有負罪感。
為了減輕這種負罪感，有兩種解脫方法：一是罵共產黨，因為是共產黨的專制統治，逼他們非逃亡不可的。二是把自己的定位提升至國際主義，那自己就可以理直氣壯地放下民族主義的立場。
至於在香港出生的第二代，他們拿的是港英政府發的身份證，外出旅遊更用英國護照，屬大英帝國的子民(後來才降格為英國海外公民，不可到英國本土定居)。他們只知道自己是華裔，但已經不是法律上的中國人。中國政府沒有提供香港人領取中國護照的方便途徑。他們出現身份模糊問題是很自然的。
即使到了九七回歸，香港人之中仍有相當多的一部分是迫於無奈的。當時的中國大陸，無論在經濟與政治上，都與香港存在著很大的差距。不然，鄧小平也不用搞一國兩制了。為了減輕港人的疑慮與抗拒，北京政府為香港提供了很多特殊待遇。這些優惠包括不用向中央交稅，不用服兵役等，實質上是不用香港人盡國民責任。令香港人在回歸後也未覺得自己是一個純正的中國人。
近年，中國的經濟雖然增長得很快，內地與香港在物質生活上的差距已大為縮減；但內地在政治改革上仍然十分緩慢。香港人不但看不慣，更怕這一套會蔓延到香港。於是，有部分人就繼續搞移民；有部分人就投入民主抗共行列。
從以上的分析來看，香港出現國民身份認同問題，中共自己責任最大。如果不是中共在解放後犯了這麼多嚴重的錯誤，哪會有這麼多人要逃來香港？如果不是中共一直在政治改革上沒法走上正軌，香港人怎會想去異國移民？
因此，單靠塗脂抹粉式的國民教育，或把問題歸咎為外國勢力的破壞是沒有用的。中共應先進行自我完善，讓香港人看到中國政治發展的希望，香港的民心就會自然回歸。
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一名經人 - 羅家聰 2012年11月13日
一名經人 - 羅家聰 2012年11月13日
羅家聰:經合樓巿趨同步信貸是重要因素
(2012-10-19 10:25:26)
轉載▼
國基會繼8月份發表過環球樓市周期點算結果後，其兩研究員聯同另外兩名學者，在9月再發表全球樓市上落之同步化與決定性因素，不過是次刊於NBER(見參考)。今期也抄錄部分結果；不過留意，其手法是將全球樓價整合統計，而並非作個別點算。另外，其賣點亦不在數據，焦點反而在全球樓價整體而言與其他經濟環節的關系。
四人用經合組織18國現成數據，包括季度樓價、股價、GDP、信貸、長短利率，由1971年首季至2011年三季。這18樓市總值占全球GDP逾六成，數據樣本算是大。為看全球一體化對樓市的影響，四人以1984年底為轉折點，之前的稱「一體化前期」，之後的稱「一體化期」；其論據是後一段時期全球貿易量大增。這不失為一簡單定義。
整合多國數據上，有蹺妙的：若將各國樓價加權，一有單位問題，二有偏離分子。尤其後者，往往會使綜合數字在走勢上顯得不倫不類。反之若國家夠多，點算升或跌的國家比例反為更妙。
以此方法計算樓價跌與GDP跌(衰退)的國家比例，如圖所見，全球樓價在過去四十年來跌過四次【圖1，紅虛線】，與上星期的「三升一跌兩橫行」稍有出入，原因有三。第一，這里計名義，上周計實質。第二，今次18國，上周55。第三，1990年代中前的樓價下跌國家比例並非壓倒過半，大概對應上周的「兩橫行」。
樓價愈跌衰退愈長
從圖亦見，樓價上落與經濟上落是有關的。那末全球樓價又受什麼環球因素影響？研究員將全球樓價、股價、信貸及GDP四個數據，各取同一首個主成分(commonfirst principalcomponent)為環球因素，再計其增長率【圖2】。影響全球樓價的環球因素，與影響全球股市或影響全球GDP的均不太相同，但與影響全球信貸的卻是頗為一致。
上回提到「全球樓市四十年周期波幅皆在變」；當中各國周期愈趨同化。於此，今文的研究有相同發現。將18國樓價逐對計相關系數，共153個組合(18C2)，再將這153個系數分一體化前、後畫分布圖，其實肉眼也見一體化下的分布有所右移【圖3】。換言之，相關系數趨大，即樓價也趨一體化。他們也用較嚴謹的Kolmogorov-Smirnoff測試(K-Stest)，檢驗一體化前、後的分布有否統計上的顯著分別，而結論是有的。
剛才看過，樓價與經濟周期相關【圖1】，但怎相關呢？研究員進一步分析數據，得出樓價跌得愈勁，衰退愈長，幅度愈深，衰得愈快(斜率)；至於升市，道理一樣；且是全球皆然【表1】。另讀表所見，季數不多、幅度不大，因經合都是先進經濟體。
按一體化前後劃分，18國樓價在一體化後的平均升幅(2.7％)比之前的大逾一倍(1.2％)，但波幅反而有所降低，使變異系數(coefficientof variation，平均除以波幅)大了一倍以上【表2】。此乃大穩健期(GreatModeration)下大多數據也見到的現象。然而，若計最好及最差的情況，則一體化前、後的分別其實不大，即尾巴風險相若。
至於對應上述【圖2】的計算，18國內各項數據與樓價的關系，則證明在下一直之說：樓市靠經濟(相關系數起碼0.45)，息口無(甚)關系(相關系數不逾0.22)【表3】。此外，股價與樓價的關聯度亦較大多人所想為低，相關系數不逾0.16。由此亦可得知，貨幣政策其實對樓市甚具影響，因從樓與信貸的相關系數近0.5可見，只要穀起信貸，就可穀起樓價。
只不過，由減息到幣量增，再由幣量增到信貸加，中間涉及兩步邏輯。惜實證顯示，減息不一定等於幣量增，幣量增更不一定等於信貸加(尤是信貸緊縮)，是故坊間以為減息或QE會利樓市，其實未必，還看信貸；何況QE未必等於幣量增。
現進一步看樓價與各項數據在一體化前、後的關系有否分別，樓價是否領先滯後。觀圖所見，與樓價關系最大的還如剛述，是信貸及GDP；股市有關，但很小【圖4】。至於先後，研究員指看不到樓價有多領先(GDP)作用(紅線)；反而一體化下以來，信貸較一體化前更領先樓價，約達兩季(綠線)；而樓價領先程度稍減(圓較方右)。
再問的是，貿易一體化後，樓價是否都一體化？計法之一是跨國的樓價相關系數，讀表所見，全期0.18，但一體化後的0.23顯然較一體化前的0.14高，且99％統計可信【表4】。
計法之二則是周期同步程度──即同升共跌的時間比例，以18國中位數計，由一體化前52％升至之後64％，平均值則由51％升至62％。計法之三是環球因素方差(variance)，平均值由一體化前的0.21升至之後的0.35，且兩者呈95％統計可信度。
研究員也做了樓價與眾因素的主成分分析(Principal Component Analysis,PCA)。岔開一筆，究竟這與敝欄常報的回歸分析(regression)有何分別？這里借了R-bloggers的四幀圖片，在解釋兩者分別上實在十分易明。所謂的y對x回歸，或以x來解釋y，其實是在x、y數點上fit條線，此線與所有點的垂直距離總和為最短【圖5，左一】。若是掉轉以x對y回歸，則顯然是以最短水平距離總和來fit線(左二)。PCA呢？同是fit線，但卻以「與線垂直」的距離總和來fit(右二)，即x與y地位對等。觀圖所見，兩個方法頗為類似，但效果上則x對y回歸(藍線)與PCA(黑線)甚接近(右一)。
環球股價關聯度增
換言之，這里的主成分分析，乃將樓價的環球主成分及一籃子主成分相關聯起來，看看哪些因素最為重要；這與表三相似，但分別在於主成分與主成分的關系【表5】。讀表所見，在環球因素為主成分下，還是信貸與樓價最為相關，其次相關的為GDP，不過較諸一體化前，之後的相關度是跌了而非上升，反而環球股價的關聯度見增加。
讀罷本文，研究員經反複的分析過後，帶出了兩大結論：一、全球樓價愈趨同步；二、坊間以為利率是影響樓價的重要因素，但其實是信貸。利率低企不代表信貸增加，僅有前者而無後者的話，不見得能解釋樓價上升。美中不足的是，樣本僅經合18國。
參考：Hideaki Hirata, M. Ayhan Kose, Christopher Otrok, and Marco E.Terrones (2012), ’Global House Price Fluctuations: Synchronizationand Determinants,’ NBER Working Paper No. 18362,September.
一名經人 - 羅家聰 舊文
羅家聰:經合樓巿趨同步信貸是重要因素
(2012-10-19 10:25:26) 轉載▼ 國基會繼8月份發表過環球樓市周期點算結果後，其兩研究員聯同另外兩名學者，在9月再發表全球樓市上落之同步化與決定性因素，不過是次刊於NBER(見參考)。今期也抄錄部分結果；不過留意，其手法是將全球樓價整合統計，而並非作個別點算。另外，其賣點亦不在數據，焦點反而在全球樓價整體而言與其他經濟環節的關系。
四人用經合組織18國現成數據，包括季度樓價、股價、GDP、信貸、長短利率，由1971年首季至2011年三季。這18樓市總值占全球GDP逾六成，數據樣本算是大。為看全球一體化對樓市的影響，四人以1984年底為轉折點，之前的稱「一體化前期」，之後的稱「一體化期」；其論據是後一段時期全球貿易量大增。這不失為一簡單定義。
整合多國數據上，有蹺妙的：若將各國樓價加權，一有單位問題，二有偏離分子。尤其後者，往往會使綜合數字在走勢上顯得不倫不類。反之若國家夠多，點算升或跌的國家比例反為更妙。
以此方法計算樓價跌與GDP跌(衰退)的國家比例，如圖所見，全球樓價在過去四十年來跌過四次【圖1，紅虛線】，與上星期的「三升一跌兩橫行」稍有出入，原因有三。第一，這里計名義，上周計實質。第二，今次18國，上周55。第三，1990年代中前的樓價下跌國家比例並非壓倒過半，大概對應上周的「兩橫行」。
樓價愈跌衰退愈長
從圖亦見，樓價上落與經濟上落是有關的。那末全球樓價又受什麼環球因素影響？研究員將全球樓價、股價、信貸及GDP四個數據，各取同一首個主成分(commonfirst principalcomponent)為環球因素，再計其增長率【圖2】。影響全球樓價的環球因素，與影響全球股市或影響全球GDP的均不太相同，但與影響全球信貸的卻是頗為一致。
上回提到「全球樓市四十年周期波幅皆在變」；當中各國周期愈趨同化。於此，今文的研究有相同發現。將18國樓價逐對計相關系數，共153個組合(18C2)，再將這153個系數分一體化前、後畫分布圖，其實肉眼也見一體化下的分布有所右移【圖3】。換言之，相關系數趨大，即樓價也趨一體化。他們也用較嚴謹的Kolmogorov-Smirnoff測試(K-Stest)，檢驗一體化前、後的分布有否統計上的顯著分別，而結論是有的。
剛才看過，樓價與經濟周期相關【圖1】，但怎相關呢？研究員進一步分析數據，得出樓價跌得愈勁，衰退愈長，幅度愈深，衰得愈快(斜率)；至於升市，道理一樣；且是全球皆然【表1】。另讀表所見，季數不多、幅度不大，因經合都是先進經濟體。
按一體化前後劃分，18國樓價在一體化後的平均升幅(2.7％)比之前的大逾一倍(1.2％)，但波幅反而有所降低，使變異系數(coefficientof variation，平均除以波幅)大了一倍以上【表2】。此乃大穩健期(GreatModeration)下大多數據也見到的現象。然而，若計最好及最差的情況，則一體化前、後的分別其實不大，即尾巴風險相若。
至於對應上述【圖2】的計算，18國內各項數據與樓價的關系，則證明在下一直之說：樓市靠經濟(相關系數起碼0.45)，息口無(甚)關系(相關系數不逾0.22)【表3】。此外，股價與樓價的關聯度亦較大多人所想為低，相關系數不逾0.16。由此亦可得知，貨幣政策其實對樓市甚具影響，因從樓與信貸的相關系數近0.5可見，只要穀起信貸，就可穀起樓價。
只不過，由減息到幣量增，再由幣量增到信貸加，中間涉及兩步邏輯。惜實證顯示，減息不一定等於幣量增，幣量增更不一定等於信貸加(尤是信貸緊縮)，是故坊間以為減息或QE會利樓市，其實未必，還看信貸；何況QE未必等於幣量增。
現進一步看樓價與各項數據在一體化前、後的關系有否分別，樓價是否領先滯後。觀圖所見，與樓價關系最大的還如剛述，是信貸及GDP；股市有關，但很小【圖4】。至於先後，研究員指看不到樓價有多領先(GDP)作用(紅線)；反而一體化下以來，信貸較一體化前更領先樓價，約達兩季(綠線)；而樓價領先程度稍減(圓較方右)。
再問的是，貿易一體化後，樓價是否都一體化？計法之一是跨國的樓價相關系數，讀表所見，全期0.18，但一體化後的0.23顯然較一體化前的0.14高，且99％統計可信【表4】。
計法之二則是周期同步程度──即同升共跌的時間比例，以18國中位數計，由一體化前52％升至之後64％，平均值則由51％升至62％。計法之三是環球因素方差(variance)，平均值由一體化前的0.21升至之後的0.35，且兩者呈95％統計可信度。
研究員也做了樓價與眾因素的主成分分析(Principal Component Analysis,PCA)。岔開一筆，究竟這與敝欄常報的回歸分析(regression)有何分別？這里借了R-bloggers的四幀圖片，在解釋兩者分別上實在十分易明。所謂的y對x回歸，或以x來解釋y，其實是在x、y數點上fit條線，此線與所有點的垂直距離總和為最短【圖5，左一】。若是掉轉以x對y回歸，則顯然是以最短水平距離總和來fit線(左二)。PCA呢？同是fit線，但卻以「與線垂直」的距離總和來fit(右二)，即x與y地位對等。觀圖所見，兩個方法頗為類似，但效果上則x對y回歸(藍線)與PCA(黑線)甚接近(右一)。
環球股價關聯度增
換言之，這里的主成分分析，乃將樓價的環球主成分及一籃子主成分相關聯起來，看看哪些因素最為重要；這與表三相似，但分別在於主成分與主成分的關系【表5】。讀表所見，在環球因素為主成分下，還是信貸與樓價最為相關，其次相關的為GDP，不過較諸一體化前，之後的相關度是跌了而非上升，反而環球股價的關聯度見增加。
讀罷本文，研究員經反複的分析過後，帶出了兩大結論：一、全球樓價愈趨同步；二、坊間以為利率是影響樓價的重要因素，但其實是信貸。利率低企不代表信貸增加，僅有前者而無後者的話，不見得能解釋樓價上升。美中不足的是，樣本僅經合18國。
參考：Hideaki Hirata, M. Ayhan Kose, Christopher Otrok, and Marco E.Terrones (2012), ’Global House Price Fluctuations: Synchronizationand Determinants,’ NBER Working Paper No. 18362,September.
一名經人 - 羅家聰 舊文
財智語陸 - 陳永陸 2012年11月13日
財智語陸 - 陳永陸 2012年11月13日
財智語陸：前景未明基金忍手 - 陳永陸
港股回升，不過成交明顯減少，投資者轉向觀望為主。單從指數一兩天的表現，很難估大市的方向，但以近日整個大市的盤路而言，市場的避險情緒明顯上升不少。領匯(823)突破40元的心理大關，除受惠中期業績外，最主要是其收息定位明確，這也是我近日建議大家不要隨便將其剔出組合之外的原因。
事實上，近日見過幾個基金經理朋友，他們都表示現水平即使再看好港股，短線而言也不敢太冒進，雖知財政懸崖很大機會是有驚無險，但始終目前是全球資金睇住來炒的焦點，稍有偏差的解讀，隨時殺錯良民。現在押注在收息的REITs上，既可避險，亦可向投資者交代。
市場避險上升，不單是從避險股走強中看出端倪，而是早前市場對於壞消息的解讀跟現在有點不同。之前儘管有壞消息都當最差時間已過，變為好消息炒作，而昨日水泥股因為水泥價仍有下調壓力，而借勢被沽售，是一個趨勢改變的訊號。
訂止賺位要具防震力
當然，樂觀一點可以解讀為借勢震倉，但現實一點看是獲利貨要先沽為敬。基本面較強的潤泥(1313)及海螺(914)，如未能守於50日線，調整之勢會繼續。但從技術面看，應有批高位套利的投機盤，駐兵於此先博反彈，最低限度空倉盤也要先行食糊，再謀定而後動。
多了「墮崖」陰影，其實不一定要清倉，但肯定是要有防險準備。之前一直強勢的鐵路股如中鐵(390)及中鐵建(1186)等，昨日突破再上，看圖分析應該仲有一段路要走，貨底應該要繼續定止賺位持有。
我時常提出的止賺價，不是放低幾格準備隨時走佬，而是要看你買的是甚麼股。如果是有基本面支持的強勢股，買入價跟現價有一段距離，應該是訂遠一點以防震倉。
陳永陸
獨立股評人
上一則: 實戰理論：短炒要避開指數股 - 沈振盈
下一則: 青心直說：唔推股票有原因 - 胡孟青
財智語陸 - 陳永陸 舊文
財智語陸：前景未明基金忍手 - 陳永陸
港股回升，不過成交明顯減少，投資者轉向觀望為主。單從指數一兩天的表現，很難估大市的方向，但以近日整個大市的盤路而言，市場的避險情緒明顯上升不少。領匯(823)突破40元的心理大關，除受惠中期業績外，最主要是其收息定位明確，這也是我近日建議大家不要隨便將其剔出組合之外的原因。
事實上，近日見過幾個基金經理朋友，他們都表示現水平即使再看好港股，短線而言也不敢太冒進，雖知財政懸崖很大機會是有驚無險，但始終目前是全球資金睇住來炒的焦點，稍有偏差的解讀，隨時殺錯良民。現在押注在收息的REITs上，既可避險，亦可向投資者交代。
市場避險上升，不單是從避險股走強中看出端倪，而是早前市場對於壞消息的解讀跟現在有點不同。之前儘管有壞消息都當最差時間已過，變為好消息炒作，而昨日水泥股因為水泥價仍有下調壓力，而借勢被沽售，是一個趨勢改變的訊號。
訂止賺位要具防震力
當然，樂觀一點可以解讀為借勢震倉，但現實一點看是獲利貨要先沽為敬。基本面較強的潤泥(1313)及海螺(914)，如未能守於50日線，調整之勢會繼續。但從技術面看，應有批高位套利的投機盤，駐兵於此先博反彈，最低限度空倉盤也要先行食糊，再謀定而後動。
多了「墮崖」陰影，其實不一定要清倉，但肯定是要有防險準備。之前一直強勢的鐵路股如中鐵(390)及中鐵建(1186)等，昨日突破再上，看圖分析應該仲有一段路要走，貨底應該要繼續定止賺位持有。
我時常提出的止賺價，不是放低幾格準備隨時走佬，而是要看你買的是甚麼股。如果是有基本面支持的強勢股，買入價跟現價有一段距離，應該是訂遠一點以防震倉。
陳永陸
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實戰理論 - 沈振盈 2012年11月13日
實戰理論 - 沈振盈 2012年11月13日
實戰理論：短炒要避開指數股 - 沈振盈
上周五美股的跌勢終於喘定，道指企穩12800水平之上，有利港股反彈。以昨日所見，反彈力度略嫌不足，重磅股中移動(941)及?控(005)受壓，相信是一些期權對沖盤拆倉所致。估計大市仍會在20800至21200水平尋底，直至有新因素出現後，才有望突破。現時的策略宜炒股不炒市，先避開指數股，以免在大戶做倉之時中流彈。
今年新股市場未能有好表現，主要是大市大部份時間不濟。臨近年底，開始有多隻新股趕搭尾班車，加上市場資金充裕，大市又能重上全年高位，相信可以製造出遲來的新股熱潮。昨日做路演、今日開始招股的上海房地產集團旭輝控股(884)，集資約20億元，招股價屬偏低水平，以其預期每股盈利0.38港元計，市盈率約4倍，相對資產淨值折讓逾六成。
反彈力度仍不足
據網上預覽資料顯示，公司在過去一年積極增加土地儲備，自本年7月至今，分別於上海、蘇州及天津市購得多個新發展地盤。而截至10月底止首十個月，公司的已訂約銷售為75.11億元人民幣，超越了去年全年的銷售額。
內地房地產市場，在剛性需求的推動下，自7月起已有升溫跡象，價量齊升。而一眾已在港上市的內房股表現亮麗，大部份皆累積了不俗的升幅，估值亦已有所提高，平均市盈率約在12倍之上。以旭輝的招股價計，若能抽中，應有不俗的上升空間。今次集團集資所得，主要用作增加土地儲備及發展項目之用，前景具吸引力。
回說大市，恒指雖守住21400水平，但反彈力度不足，策略上不用心急入市，可等大戶在本周拆倉完畢後出手，最理想是回試20800至21000水平之後，才入市買貨。
沈振盈
證監會持牌人士
上一則: 曾淵滄專欄：修改黨章意義重大 - 曾淵滄
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實戰理論 - 沈振盈 舊文
實戰理論：短炒要避開指數股 - 沈振盈
上周五美股的跌勢終於喘定，道指企穩12800水平之上，有利港股反彈。以昨日所見，反彈力度略嫌不足，重磅股中移動(941)及?控(005)受壓，相信是一些期權對沖盤拆倉所致。估計大市仍會在20800至21200水平尋底，直至有新因素出現後，才有望突破。現時的策略宜炒股不炒市，先避開指數股，以免在大戶做倉之時中流彈。
今年新股市場未能有好表現，主要是大市大部份時間不濟。臨近年底，開始有多隻新股趕搭尾班車，加上市場資金充裕，大市又能重上全年高位，相信可以製造出遲來的新股熱潮。昨日做路演、今日開始招股的上海房地產集團旭輝控股(884)，集資約20億元，招股價屬偏低水平，以其預期每股盈利0.38港元計，市盈率約4倍，相對資產淨值折讓逾六成。
反彈力度仍不足
據網上預覽資料顯示，公司在過去一年積極增加土地儲備，自本年7月至今，分別於上海、蘇州及天津市購得多個新發展地盤。而截至10月底止首十個月，公司的已訂約銷售為75.11億元人民幣，超越了去年全年的銷售額。
內地房地產市場，在剛性需求的推動下，自7月起已有升溫跡象，價量齊升。而一眾已在港上市的內房股表現亮麗，大部份皆累積了不俗的升幅，估值亦已有所提高，平均市盈率約在12倍之上。以旭輝的招股價計，若能抽中，應有不俗的上升空間。今次集團集資所得，主要用作增加土地儲備及發展項目之用，前景具吸引力。
回說大市，恒指雖守住21400水平，但反彈力度不足，策略上不用心急入市，可等大戶在本周拆倉完畢後出手，最理想是回試20800至21000水平之後，才入市買貨。
沈振盈
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力筆從心 - 黃毅力 2012年11月13日
力筆從心 - 黃毅力 2012年11月13日
黃毅力 力筆從心 澳門格蘭披治的啟示
每個星期天，馬路上總會看到很多警察，路口亦有很多交通巡警站崗，原因是社會任何程度的爭議，都趁星期天舉行示威及遊行，向政府表達訴求。每個星期一的新聞，特別是頭版的第一張大相，就是很多人在抗議的場面
。
最近還有一個值得警醒的現象，就是在許多遊行示威的人群中，總有人舉起香港回歸前殖民地的龍獅旗幟，他們還認為英國人管治香港比較好。這個現象顯示，排擠中國同胞的意識及力量已漸漸形成，當前的形勢，已不只是深層次矛盾，而是進一步從矛盾變成對抗。
我跟部分六十後甚至更年輕的一代，談及現時遊行示威的風氣，他們都說去遊行示威，其實是當做運動，一群人嘻嘻哈哈，何樂而不為？這就表示有些香港人，並不是為了表達訴求而示威遊行，而是抱著玩樂、人去我又去的心態。
試舉另一個例子，香港人其實不喜歡跑馬拉松，更不喜歡七人欖球，但每年卻有很多人去參與這些體育活動，這又是為何？只是由於他們太好動，而大家都沒有選擇，所以有甚麼活動就去參與。
至於民間安排的活動，卻各有各做，毫無組織力，難以聚眾。以龍舟比賽為例，在端午節的一天裏，這個團體主辦一個賽事，另一個地方又舉行一個賽事，每個賽事都說自己最大型，我們要選擇去哪一個？倒不如以政府作統籌，只做一個大型的龍舟比賽嘉年華，以聚集大量市民，分散他們對示威遊行的注意力還好。
這做法，亦有如一年前紅牛一級方程式車隊來港表演，地點設於中環外圍填海區一條偏僻的街道般，而這些賽車，只是不斷一前一後地移動，其實沒甚麼亮點可言，但卻吸引了十萬人歡天喜地在旁觀看，這就明確顯示出香港沒甚麼吸引的活動。政府可以嘗試透過文化及體育活動，去改變香港的整體習慣及氣氛，把香港人放在遊行示威的精力及衍生出來的負能量改變一下。
以澳門格蘭披治賽車為例，今年已是第59屆，我特意到澳門，與澳門汽車總會的會長鍾國榮先生見面，了解他們的成功原因，並與一眾官員作出討論。結果發現，香港的條件及資源其實比澳門更好，但為何澳門做得到，反而我們香港做不到？這個問題值得香港政府深思。
黃毅力 (逢周二及周四見報)
筆者棄警從商，創立自己的商業堡壘，過去十年，遊學四方、拜訪名師；曾就讀於中大EMBA、哈佛商學院、INSEAD牛津管理課程及中共中央黨校，著有《職場求生必殺技》，《創意教兒》等書。
training980@gmail.com Fax：2877 2086
www.facebook.com/EricWong980Page
力筆從心 - 黃毅力 舊文
黃毅力 力筆從心 澳門格蘭披治的啟示
每個星期天，馬路上總會看到很多警察，路口亦有很多交通巡警站崗，原因是社會任何程度的爭議，都趁星期天舉行示威及遊行，向政府表達訴求。每個星期一的新聞，特別是頭版的第一張大相，就是很多人在抗議的場面
。 最近還有一個值得警醒的現象，就是在許多遊行示威的人群中，總有人舉起香港回歸前殖民地的龍獅旗幟，他們還認為英國人管治香港比較好。這個現象顯示，排擠中國同胞的意識及力量已漸漸形成，當前的形勢，已不只是深層次矛盾，而是進一步從矛盾變成對抗。
我跟部分六十後甚至更年輕的一代，談及現時遊行示威的風氣，他們都說去遊行示威，其實是當做運動，一群人嘻嘻哈哈，何樂而不為？這就表示有些香港人，並不是為了表達訴求而示威遊行，而是抱著玩樂、人去我又去的心態。
試舉另一個例子，香港人其實不喜歡跑馬拉松，更不喜歡七人欖球，但每年卻有很多人去參與這些體育活動，這又是為何？只是由於他們太好動，而大家都沒有選擇，所以有甚麼活動就去參與。
至於民間安排的活動，卻各有各做，毫無組織力，難以聚眾。以龍舟比賽為例，在端午節的一天裏，這個團體主辦一個賽事，另一個地方又舉行一個賽事，每個賽事都說自己最大型，我們要選擇去哪一個？倒不如以政府作統籌，只做一個大型的龍舟比賽嘉年華，以聚集大量市民，分散他們對示威遊行的注意力還好。
這做法，亦有如一年前紅牛一級方程式車隊來港表演，地點設於中環外圍填海區一條偏僻的街道般，而這些賽車，只是不斷一前一後地移動，其實沒甚麼亮點可言，但卻吸引了十萬人歡天喜地在旁觀看，這就明確顯示出香港沒甚麼吸引的活動。政府可以嘗試透過文化及體育活動，去改變香港的整體習慣及氣氛，把香港人放在遊行示威的精力及衍生出來的負能量改變一下。
以澳門格蘭披治賽車為例，今年已是第59屆，我特意到澳門，與澳門汽車總會的會長鍾國榮先生見面，了解他們的成功原因，並與一眾官員作出討論。結果發現，香港的條件及資源其實比澳門更好，但為何澳門做得到，反而我們香港做不到？這個問題值得香港政府深思。
黃毅力 (逢周二及周四見報)
筆者棄警從商，創立自己的商業堡壘，過去十年，遊學四方、拜訪名師；曾就讀於中大EMBA、哈佛商學院、INSEAD牛津管理課程及中共中央黨校，著有《職場求生必殺技》，《創意教兒》等書。
training980@gmail.com Fax：2877 2086
www.facebook.com/EricWong980Page
力筆從心 - 黃毅力 舊文
貸評山下 - 黃元山 2012年11月13日
貸評山下 - 黃元山 2012年11月13日
貸評山下：內地私募基金阿爺掌生死 - 黃元山
由於內地私募基金的上市審批取決於人為因素，並在上市後快速套現離場，令不少盡職審查變得是但。
散戶一定知道PE(即Price/Earnings，市盈率)是評價一隻股票的基本指標，但隨著內地創業板成立剛滿三年，中國已繁殖出不少土生土長的PE(即Private Equity，內地私募基金)。
不論中外的PE，其投資策略都是尋找具成長潛力的公司，或者管理不善但業務有前景的公司，在收購後進行重組管理架構、利用槓桿提高現金流量，改善公司盈利，繼而用更高價格轉售或重新上市，最後套現離場。然而，中國PE與外國PE在不少方面都有明顯分別。
水頭充足併購毋須融資
首先，融資方法不一。傳統而言，外國私募基金主張Leveraged Buy-out(槓桿收購)，又或稱融資併購，其特點是當進行收購時，他們會大規模融資借貸去支持(大部份)交易費用。相反，中國經濟增長強勁，令內地私募基金不需要透過融資併購，亦可獲得足夠資金去進行各項金融交易。
其次，新股上市審批制度屬人為因素。現時內地的新股上市審批，主要取決於人為因素，而非註冊制度。在企業相對較難發行新股上市的背景下，一些能夠順利「飛上枝頭變鳳凰」的新股，自然被市場看高一線；普遍而言它們在首日上市，在「僧多粥少」供不應求的環境下，即使市盈率極高，股價依然飆升。
內地合資格上市的企業不少，能否上市卻取決於有關監管機構一錘定音，自然有很大的「尋租」空間。換句話說，企業能上市，大股東便可高價套現；於是，「有辦法」去使企業上市的輪候時間減少，是一些「有辦法」的內地PE其中一種經營模式。很多時候，企業老闆為了加速上市、在排隊上市的企業長龍中排得較好的位置，便甘願讓一些PE坐順風車，在臨上市前投錢，使這些PE能在短短的時間中賺幾倍的回報。
由於上市定價高，但基本業務不能長遠支持，於是，及後股價又會於短時間內大幅回落。相反，外國私募基金採取註冊制度，一切程序需循規蹈矩。
貨如輪轉盡職審查是但
第三，盡職審查未必盡職？眾所周知，新股上市之前都需進行盡職審查，屬於企業併購裏，委託資產評估公司對目標公司的資產進行評估的行為。一般而言，認真的盡職審查可長達一至兩年，不過由於內地私募基金的上市審批取決於人為因素，營運模式是在上市後快速套現離場，做到貨如輪轉，甚至有些被稱為「工廠」的經營模式，令不少盡職審查變得「是是但但」。
最後輪到新股未能成功上市的後路。基本上，如果外國私募基金所「扶植」的新股未能成功上市，它可透過二手市場將企業轉售予其他私募基金；然而因為內地私募基金的二手市場並不成熟，仍處於摸索階段，令上市失敗的新股價值大打折扣。
總體來說，筆者認為，中國PE的經營模式，成功或失敗均受制於政策因素，最怕有朝一日「阿爺」向新股開刀，改革上市制度，這些「工廠式經營」的PE自然身受其害。
黃元山
大學教授、國際投行前董事總經理
本欄逢周二刊出
上一則: 麗寶大廈呎售5262
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貸評山下 - 黃元山 舊文
貸評山下：內地私募基金阿爺掌生死 - 黃元山
由於內地私募基金的上市審批取決於人為因素，並在上市後快速套現離場，令不少盡職審查變得是但。
散戶一定知道PE(即Price/Earnings，市盈率)是評價一隻股票的基本指標，但隨著內地創業板成立剛滿三年，中國已繁殖出不少土生土長的PE(即Private Equity，內地私募基金)。
不論中外的PE，其投資策略都是尋找具成長潛力的公司，或者管理不善但業務有前景的公司，在收購後進行重組管理架構、利用槓桿提高現金流量，改善公司盈利，繼而用更高價格轉售或重新上市，最後套現離場。然而，中國PE與外國PE在不少方面都有明顯分別。
水頭充足併購毋須融資
首先，融資方法不一。傳統而言，外國私募基金主張Leveraged Buy-out(槓桿收購)，又或稱融資併購，其特點是當進行收購時，他們會大規模融資借貸去支持(大部份)交易費用。相反，中國經濟增長強勁，令內地私募基金不需要透過融資併購，亦可獲得足夠資金去進行各項金融交易。
其次，新股上市審批制度屬人為因素。現時內地的新股上市審批，主要取決於人為因素，而非註冊制度。在企業相對較難發行新股上市的背景下，一些能夠順利「飛上枝頭變鳳凰」的新股，自然被市場看高一線；普遍而言它們在首日上市，在「僧多粥少」供不應求的環境下，即使市盈率極高，股價依然飆升。
內地合資格上市的企業不少，能否上市卻取決於有關監管機構一錘定音，自然有很大的「尋租」空間。換句話說，企業能上市，大股東便可高價套現；於是，「有辦法」去使企業上市的輪候時間減少，是一些「有辦法」的內地PE其中一種經營模式。很多時候，企業老闆為了加速上市、在排隊上市的企業長龍中排得較好的位置，便甘願讓一些PE坐順風車，在臨上市前投錢，使這些PE能在短短的時間中賺幾倍的回報。
由於上市定價高，但基本業務不能長遠支持，於是，及後股價又會於短時間內大幅回落。相反，外國私募基金採取註冊制度，一切程序需循規蹈矩。
貨如輪轉盡職審查是但
第三，盡職審查未必盡職？眾所周知，新股上市之前都需進行盡職審查，屬於企業併購裏，委託資產評估公司對目標公司的資產進行評估的行為。一般而言，認真的盡職審查可長達一至兩年，不過由於內地私募基金的上市審批取決於人為因素，營運模式是在上市後快速套現離場，做到貨如輪轉，甚至有些被稱為「工廠」的經營模式，令不少盡職審查變得「是是但但」。
最後輪到新股未能成功上市的後路。基本上，如果外國私募基金所「扶植」的新股未能成功上市，它可透過二手市場將企業轉售予其他私募基金；然而因為內地私募基金的二手市場並不成熟，仍處於摸索階段，令上市失敗的新股價值大打折扣。
總體來說，筆者認為，中國PE的經營模式，成功或失敗均受制於政策因素，最怕有朝一日「阿爺」向新股開刀，改革上市制度，這些「工廠式經營」的PE自然身受其害。
黃元山
大學教授、國際投行前董事總經理
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貸評山下 - 黃元山 舊文
環球經濟 - 王冠一 2012年11月13日
環球經濟 - 王冠一 2012年11月13日
王冠一財經專欄：跨國企業難逃稅網
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/11/13, 週二
金融海嘯之後，不少國家的政府竟然決定動用公帑，拯救各大小金融機構，結果激起民忿，全球各地都有民眾發起佔領金融區活動。這股風氣似乎有蔓延開去的跡象。多家在英國經營生意的外資企業，由於被指多年來一直利用稅制漏洞，在英國繳交極少稅款，近日成為英國政府與民眾宣洩不滿的對象，而星巴克〔Starbucks〕則成為眾矢之的。
根據英國稅務海關總署〔HMRC〕估計，英國政府今年應該收到的企業利得稅，跟實際上收到的稅款，相差多達41億英鎊(即超過500億港元)，所以英國政府正千方百計，希望堵塞跨國企業在英國避稅的漏洞，甚至主動召開聽證會，傳召相關企業高層「照照肺」，希望可以起到阻嚇作用，平息眾怒。
其實英國政府真係好窮。以美資的星巴克、Google、亞馬遜網站及Facebook四家企業為例，過去三年，合計在英國的營業額雖然多達31億鎊，但四企合計所交的稅款只有3000萬鎊左右，比率不足百分之一。本週一星巴克高層出席的聽證會，便要解釋為何過去十四年，星巴克在英國只需繳交800多萬鎊稅那麼少！稍後亞馬遜網站、Google高層都要出席聽證會解釋。
不過，受政府節衣縮食預算牽連的民眾，可不會這麼有耐性講道理。聽聞英國民間組織「UK Uncut」(專為那些受到政府削減社會福利開支而受傷害的老百姓出頭，發動人民運動)，計劃於12月8日全英各地發起「佔領星巴克」活動，佔據的星巴克分店，將用來做托兒所、避難所與及露宿者之家；希望透過佔領行動，教訓那些只懂在英國做生意搵錢，但就沒有履行交稅責任，千方百計去避稅的外資企業。
「UK Uncut」指摘，由於星巴克這些外資企業一直避稅，導致英國政府少收大筆稅款，結果政府被逼削減社會福利開支，所以要用行動逼使星巴克補償英國民眾。所以今次「佔領星巴克」活動，氣氛跟以往全球各地的佔領金融區活動有很大分別，因為今次英國政府似乎跟人民站在同一陣線！
試舉幾個例子，便會了解到外資企業在英國如何避稅。例如Facebook選擇在愛爾蘭註冊英國業務的總公司，因為愛爾蘭的稅率遠低於英國，以愛爾蘭營業額計算，集團去年稅款僅20多萬鎊。而網上商店亞馬遜網站的英國業務則以「服務機構」的名義註冊(而非零售商)，並安排在盧森堡註冊總公司，享受低稅率之利。除此以外，日本的日產汽車亦是透過瑞士註冊的公司名義，在英國銷售汽車，結果亦節省大筆稅款。
有見及此，英國政界似乎有意修改稅制，據聞正構思向外資企業開徵營業稅〔Revenue Tax〕的可能性，即無論今後外資企業在英國賺錢與否，只要有收入，就要交稅。但由於英國消費市場不見得有特別留住外資的優勢與吸引力，故開徵營業稅未必明智，最終趕走外資並不出奇。
王冠一
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環球經濟 - 王冠一 舊文
王冠一財經專欄：跨國企業難逃稅網
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/11/13, 週二
金融海嘯之後，不少國家的政府竟然決定動用公帑，拯救各大小金融機構，結果激起民忿，全球各地都有民眾發起佔領金融區活動。這股風氣似乎有蔓延開去的跡象。多家在英國經營生意的外資企業，由於被指多年來一直利用稅制漏洞，在英國繳交極少稅款，近日成為英國政府與民眾宣洩不滿的對象，而星巴克〔Starbucks〕則成為眾矢之的。
根據英國稅務海關總署〔HMRC〕估計，英國政府今年應該收到的企業利得稅，跟實際上收到的稅款，相差多達41億英鎊(即超過500億港元)，所以英國政府正千方百計，希望堵塞跨國企業在英國避稅的漏洞，甚至主動召開聽證會，傳召相關企業高層「照照肺」，希望可以起到阻嚇作用，平息眾怒。
其實英國政府真係好窮。以美資的星巴克、Google、亞馬遜網站及Facebook四家企業為例，過去三年，合計在英國的營業額雖然多達31億鎊，但四企合計所交的稅款只有3000萬鎊左右，比率不足百分之一。本週一星巴克高層出席的聽證會，便要解釋為何過去十四年，星巴克在英國只需繳交800多萬鎊稅那麼少！稍後亞馬遜網站、Google高層都要出席聽證會解釋。
不過，受政府節衣縮食預算牽連的民眾，可不會這麼有耐性講道理。聽聞英國民間組織「UK Uncut」(專為那些受到政府削減社會福利開支而受傷害的老百姓出頭，發動人民運動)，計劃於12月8日全英各地發起「佔領星巴克」活動，佔據的星巴克分店，將用來做托兒所、避難所與及露宿者之家；希望透過佔領行動，教訓那些只懂在英國做生意搵錢，但就沒有履行交稅責任，千方百計去避稅的外資企業。
「UK Uncut」指摘，由於星巴克這些外資企業一直避稅，導致英國政府少收大筆稅款，結果政府被逼削減社會福利開支，所以要用行動逼使星巴克補償英國民眾。所以今次「佔領星巴克」活動，氣氛跟以往全球各地的佔領金融區活動有很大分別，因為今次英國政府似乎跟人民站在同一陣線！
試舉幾個例子，便會了解到外資企業在英國如何避稅。例如Facebook選擇在愛爾蘭註冊英國業務的總公司，因為愛爾蘭的稅率遠低於英國，以愛爾蘭營業額計算，集團去年稅款僅20多萬鎊。而網上商店亞馬遜網站的英國業務則以「服務機構」的名義註冊(而非零售商)，並安排在盧森堡註冊總公司，享受低稅率之利。除此以外，日本的日產汽車亦是透過瑞士註冊的公司名義，在英國銷售汽車，結果亦節省大筆稅款。
有見及此，英國政界似乎有意修改稅制，據聞正構思向外資企業開徵營業稅〔Revenue Tax〕的可能性，即無論今後外資企業在英國賺錢與否，只要有收入，就要交稅。但由於英國消費市場不見得有特別留住外資的優勢與吸引力，故開徵營業稅未必明智，最終趕走外資並不出奇。
王冠一
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看圖佈陣 - 祝文韜 2012年11月13日
看圖佈陣 - 祝文韜 2012年11月13日
看圖佈陣：回升成交縮未完成試底 - 祝文韜
港股經歷上周四、五急插，昨日在21400水平陷好淡爭持悶局，恒指低開17點後，早段最多跌45點，低見21339，午後回穩，一度倒升78點，高見21462，全日高低位波幅只有123點，最終收報21430，升45點，成交456億元。
恒指日線圖昨日微升收陀螺，惟連續兩日收市低於起自9月底的短期升軌支持，MACD呈現熊差後，熊差距逐步擴大，而且成交亦未配合升勢，短線調整應未結束，稍作反彈後，有機會進一步下試50日線(20876)。若有技術反彈，20日線(21630)與9月短期升軌重疊而成的阻力不易突破。不過，即使短線仍有調整，仍不足以扭轉中線強勢，主要平均線擺出牛陣，只要50日線未失，港股大漲小回的形勢始終未變。
富士康破旗而上
調整市下，股份強弱榮辱互見，文韜早前提醒大家要提防的?豐控股(005)及恒生銀行(011)走勢弱過藥煲，昨日大市回穩下亦彈唔起，齊齊報跌收場。相反，昔日藍籌富士康(2038)則強到冇朋友，昨日勁升8.5%，收報3.94元，成交713萬股。
富士康近期獲多家大行相繼唱好，預期該公司會接獲iPhone5定單，空穴來風未必無因，該股上周一以陽燭及裂口升破近月的橫行區後，以旗形整固數日，昨日再以陽燭破旗而上，升抵250日線阻力，技術走勢向好，現價買入，博升一成見4.40元。
祝文韜
上一則: 魚樂無窮：樓價必升預期降溫 - 唐牛
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看圖佈陣：回升成交縮未完成試底 - 祝文韜
港股經歷上周四、五急插，昨日在21400水平陷好淡爭持悶局，恒指低開17點後，早段最多跌45點，低見21339，午後回穩，一度倒升78點，高見21462，全日高低位波幅只有123點，最終收報21430，升45點，成交456億元。
恒指日線圖昨日微升收陀螺，惟連續兩日收市低於起自9月底的短期升軌支持，MACD呈現熊差後，熊差距逐步擴大，而且成交亦未配合升勢，短線調整應未結束，稍作反彈後，有機會進一步下試50日線(20876)。若有技術反彈，20日線(21630)與9月短期升軌重疊而成的阻力不易突破。不過，即使短線仍有調整，仍不足以扭轉中線強勢，主要平均線擺出牛陣，只要50日線未失，港股大漲小回的形勢始終未變。
富士康破旗而上
調整市下，股份強弱榮辱互見，文韜早前提醒大家要提防的?豐控股(005)及恒生銀行(011)走勢弱過藥煲，昨日大市回穩下亦彈唔起，齊齊報跌收場。相反，昔日藍籌富士康(2038)則強到冇朋友，昨日勁升8.5%，收報3.94元，成交713萬股。
富士康近期獲多家大行相繼唱好，預期該公司會接獲iPhone5定單，空穴來風未必無因，該股上周一以陽燭及裂口升破近月的橫行區後，以旗形整固數日，昨日再以陽燭破旗而上，升抵250日線阻力，技術走勢向好，現價買入，博升一成見4.40元。
祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年11月13日
中環在線 - 李華華 2012年11月13日
中環在線：翠華董事學無止境 - 李華華
自從開?威靈頓街分店，翠華就「富起來」，家搞到上市。
貴價茶餐廳翠華(1314)周三公開招股，翻閱翠華初步招股書，發現五位創辦人好學之餘，對太太亦有情有義，五位老闆各自同太太一齊?住翠華股份，仲走去揀個「一生一世」?股份編號。可惜唔係所有股東都想同隻股一生一世，最好隻股一掛牌就爆升幾成或幾倍，「一日情」就賺錢走人。
之所以話翠華五位老闆好學，皆因五位老闆年齡介乎49至61歲，又?飲食業做?幾十年，但早幾年全部走去進修，?番幾張「沙紙」。
今年57歲?主席李遠康，前年先?中山大學??個MBA，真係好學不倦。邵思樺攝
89年起家老婆有份持股
最大股東兼主席李遠康同執董何庭枝一齊?2010年底??中山大學工商管理碩士學位，三位執董張汝桃、張汝彪兩兄弟同張偉強，04年底齊齊修畢香港公開大學基礎食物?生經理課程。查實佢?89年就夾份買起新蒲崗翠華，開始做老闆，咁有經驗都願意走去上堂，真係好少老闆做得到喎！
上市後，五位一齊?住翠華合共七成股權，睇真?，五位各自同太太?住自己?份股份，雖然唔知真心還是被迫，但都算係咁。
五位老闆亦拉攏到不少業內精英幫手，曾經人氣?卡啦OK加州紅老闆駱國安2010年賣盤後，就做?翠華行政總裁，總經理李楸夏亦都係來自加州紅。今年中先做翠華財務總監?楊東之前?煌府婚宴專門店睇數，翠華呢個班底可算係集大成，能否幫到股價就遲?先知喇！
李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com
翠華上個月同廣州一家烹飪學校合作搞金牌大廚班，執董何庭枝(左)負責簽約。
上一則: 張志熔內幕案賠1.1億和解
下一則: 中環在線：太子降呢中價錶吸本地客 - 李華華
中環在線 - 李華華 舊文
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自從開?威靈頓街分店，翠華就「富起來」，家搞到上市。
貴價茶餐廳翠華(1314)周三公開招股，翻閱翠華初步招股書，發現五位創辦人好學之餘，對太太亦有情有義，五位老闆各自同太太一齊?住翠華股份，仲走去揀個「一生一世」?股份編號。可惜唔係所有股東都想同隻股一生一世，最好隻股一掛牌就爆升幾成或幾倍，「一日情」就賺錢走人。
之所以話翠華五位老闆好學，皆因五位老闆年齡介乎49至61歲，又?飲食業做?幾十年，但早幾年全部走去進修，?番幾張「沙紙」。
今年57歲?主席李遠康，前年先?中山大學??個MBA，真係好學不倦。邵思樺攝
89年起家老婆有份持股
最大股東兼主席李遠康同執董何庭枝一齊?2010年底??中山大學工商管理碩士學位，三位執董張汝桃、張汝彪兩兄弟同張偉強，04年底齊齊修畢香港公開大學基礎食物?生經理課程。查實佢?89年就夾份買起新蒲崗翠華，開始做老闆，咁有經驗都願意走去上堂，真係好少老闆做得到喎！
上市後，五位一齊?住翠華合共七成股權，睇真?，五位各自同太太?住自己?份股份，雖然唔知真心還是被迫，但都算係咁。
五位老闆亦拉攏到不少業內精英幫手，曾經人氣?卡啦OK加州紅老闆駱國安2010年賣盤後，就做?翠華行政總裁，總經理李楸夏亦都係來自加州紅。今年中先做翠華財務總監?楊東之前?煌府婚宴專門店睇數，翠華呢個班底可算係集大成，能否幫到股價就遲?先知喇！
李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com
翠華上個月同廣州一家烹飪學校合作搞金牌大廚班，執董何庭枝(左)負責簽約。
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投資的天空 - 張士佳 2012年11月13日
投資的天空 - 張士佳 2012年11月13日
投資的天空：震倉中整理倉位 - 張士佳
昨日大市輕微回升，但實際上不完全反映市況，一來下跌股票較上升多出百多家，二來不少二三線股忽然大震倉，跌幅榜上不少皆是不久之前出現在升幅榜的常客。如先前所言，驚就唔會驚，早輪個股升得咁勁，震得狠亦唔出奇，在這類調整中，往往是整理倉位的好時機，因為是強是弱往往高下立見。
為了保存實力，方便往後部署，今日會先以開市價沽出兗煤(1171)，始終市場對其澳洲業務未有信心，將限制其上升空間。另外，中海發展(1138)亦會以開市價沽出，早前買入都係打算跟風短炒，但大戶利用財政懸崖興風作浪，打擊市場對經濟前景信心，令航運股亦受牽連，所以不如先行沽出迴避，話曬唔知大戶想利用上述藉口玩幾耐。
筆者基金客戶持有中海發展
作者：張士佳、曾卓鋒(元大寶來證券(香港)客戶經理)
上一則: 投資一周：贏唔到錢慘過輸 - 周顯
下一則: 炒友Blog：聯想轉強睇7.52元 - 邱古奇
投資的天空 - 張士佳 舊文
投資的天空：震倉中整理倉位 - 張士佳
昨日大市輕微回升，但實際上不完全反映市況，一來下跌股票較上升多出百多家，二來不少二三線股忽然大震倉，跌幅榜上不少皆是不久之前出現在升幅榜的常客。如先前所言，驚就唔會驚，早輪個股升得咁勁，震得狠亦唔出奇，在這類調整中，往往是整理倉位的好時機，因為是強是弱往往高下立見。
為了保存實力，方便往後部署，今日會先以開市價沽出兗煤(1171)，始終市場對其澳洲業務未有信心，將限制其上升空間。另外，中海發展(1138)亦會以開市價沽出，早前買入都係打算跟風短炒，但大戶利用財政懸崖興風作浪，打擊市場對經濟前景信心，令航運股亦受牽連，所以不如先行沽出迴避，話曬唔知大戶想利用上述藉口玩幾耐。
筆者基金客戶持有中海發展
作者：張士佳、曾卓鋒(元大寶來證券(香港)客戶經理)
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投資的天空 - 張士佳 舊文
大行報告 2012年11月13日
大行報告 2012年11月13日
《大行報告》匯豐：全年新增貸款8萬億基本可達標 看好建行/工行/招行
2012-11-13 11:51:20
電郵
列印
獨立觀看字體
匯豐表示，內地10月份新增人民幣貸款5052億元，符合該行預期，但低於市場預期。該行相信，在餘下的兩個月，全年新增貸款8萬億人民幣(下同)基本可達標，因至今貸款已達7.2萬億或85-90%的目標。該行預期「十八大」後，中央有更多政策出台支持經濟，看好建行(00939.HK)/工行(01398.HK)/招行(03968.HK)。
雖然企業短期貸款繼續佔新增貸款的一半，但新增企業長期貸款開始上升(按月增長32%，而新增貸款則下降19%)。再加上強勁的公司債券發行淨增長，長遠融資具反彈勢頭。該行指出，貸款予固定資產投資和投資項目是推動經濟增長的關鍵。故與此形成鮮明對比，上月只有310億新增短期貸款。
另外，該行表示存款下降(按月跌2.8億)只屬短期現象，主要由於用戶提取存款所致，在季末履行監管措施。廣義貨幣(M2)按月增長略有下降，同比增長14.1%。(ir/c)
大行報告 舊文
《大行報告》匯豐：全年新增貸款8萬億基本可達標 看好建行/工行/招行
2012-11-13 11:51:20
電郵列印獨立觀看字體 匯豐表示，內地10月份新增人民幣貸款5052億元，符合該行預期，但低於市場預期。該行相信，在餘下的兩個月，全年新增貸款8萬億人民幣(下同)基本可達標，因至今貸款已達7.2萬億或85-90%的目標。該行預期「十八大」後，中央有更多政策出台支持經濟，看好建行(00939.HK)/工行(01398.HK)/招行(03968.HK)。
雖然企業短期貸款繼續佔新增貸款的一半，但新增企業長期貸款開始上升(按月增長32%，而新增貸款則下降19%)。再加上強勁的公司債券發行淨增長，長遠融資具反彈勢頭。該行指出，貸款予固定資產投資和投資項目是推動經濟增長的關鍵。故與此形成鮮明對比，上月只有310億新增短期貸款。
另外，該行表示存款下降(按月跌2.8億)只屬短期現象，主要由於用戶提取存款所致，在季末履行監管措施。廣義貨幣(M2)按月增長略有下降，同比增長14.1%。(ir/c)
大行報告 舊文
大行報告 2012年11月13日
大行報告 2012年11月13日
《大行報告》花旗︰潤電(00836.HK)發電量半年來首回升 維持「買入」
2012-11-12 13:49:30
電郵列印獨立觀看字體
花旗表示，華潤電力(00836.HK)10月份發電量按年上升5.2%，是自3月份以來首次上升，正正顯示經濟改善，而電廠使用率減幅由上月8%收窄至2%。月內煤炭產量按年跌21%至130萬噸，較9月份則上升22%，但煤炭業務僅佔2012年預測盈利16%。
該行表示，煤炭成本持續上升，雖然潤電盈利前景正面對挑戰，但其2013年預測市賬率1.3倍，市盈率9.6倍，分別較歷史中值低24%及38%，看似吸引，評級維持「買入」，目標價20元。(de/d)
大行報告 舊文
《大行報告》花旗︰潤電(00836.HK)發電量半年來首回升 維持「買入」
2012-11-12 13:49:30
電郵列印獨立觀看字體 花旗表示，華潤電力(00836.HK)10月份發電量按年上升5.2%，是自3月份以來首次上升，正正顯示經濟改善，而電廠使用率減幅由上月8%收窄至2%。月內煤炭產量按年跌21%至130萬噸，較9月份則上升22%，但煤炭業務僅佔2012年預測盈利16%。
該行表示，煤炭成本持續上升，雖然潤電盈利前景正面對挑戰，但其2013年預測市賬率1.3倍，市盈率9.6倍，分別較歷史中值低24%及38%，看似吸引，評級維持「買入」，目標價20元。(de/d)
大行報告 舊文
大行報告 2012年11月13日
大行報告 2012年11月13日
《大行報告》花旗︰強勁銷量抵銷均價下跌 維持「買入」創維(00751.HK)
2012-11-12 14:02:45
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創維數碼(00751.HK)日前公布，中國彩電事業部10月份電視機銷售總量較去年同期增加36%至75.8萬台，銷售額按年增30%。
花旗表示，創維10月份銷量較預期強勁，抵銷平均售價持續下跌，月內份均價跌幅由9月份2%擴至4%，相信原因是農村市場銷售組合不斷上升。該行將創維2013年中國彩電銷售預測由原先770萬台至840萬台，即按年上升20%；平均售價假設由3300元調低至3100元。2013年盈利預測維持不變，評級「買入」，目標5.2元。(de/d)
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《大行報告》花旗︰強勁銷量抵銷均價下跌 維持「買入」創維(00751.HK)
2012-11-12 14:02:45
電郵列印獨立觀看字體 創維數碼(00751.HK)日前公布，中國彩電事業部10月份電視機銷售總量較去年同期增加36%至75.8萬台，銷售額按年增30%。
花旗表示，創維10月份銷量較預期強勁，抵銷平均售價持續下跌，月內份均價跌幅由9月份2%擴至4%，相信原因是農村市場銷售組合不斷上升。該行將創維2013年中國彩電銷售預測由原先770萬台至840萬台，即按年上升20%；平均售價假設由3300元調低至3100元。2013年盈利預測維持不變，評級「買入」，目標5.2元。(de/d)
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