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2012年9月22日 星期六

品中資 - 李飛揚 2012年9月22日

品中資 - 李飛揚 2012年9月22日
21/09/2012 10:00
《品中資-羅國森》買指數好過買QE概念股
《品中資》很多分析都認為,美國聯儲局推量化寬鬆的貨幣政策(不斷印銀紙,增加貨幣供

應,企圖壓低長期息口)是自私行為(短期息口已經因為減息而降至很低),因為美國這樣做,

會令環球市場增加大量游資,又會輸出通脹,令到其他國家出現資產泡沫。

另外,如果貨幣供應大增,也會令美元貶值,變相逼使其他貨幣升值。在現時全球經濟不景

氣的環境下,相信沒有太多國家想自己的貨幣太強。請看看日本,便知道強日圓的後果是甚麼?

復甦無期!
某程度上,我也同意這個分析,但從樂觀方面想,如果量化寬鬆真的能夠協助美國復甦,這

樣也會利好其他國家,因為美國始終是全球最大的經濟體,她保持健康的經濟,對其他地區,尤

其是新興市場會起促進作用。
再者,美國這樣做,自己也有代價的。她的國內通脹也可能會因為貨幣供應大幅增加而有上

升壓力,匯價也會因為美元供應太多而有貶值壓力(短期當然利好,但長遠始終不是辦法)。所

以,說句公道話,美國這樣做,其實也是有苦自己知。
我自己形容,美國聯儲局以量化寬鬆的貨幣政策去救經濟,就跟西醫用西藥治病如出一轍。

我們理解的西藥,一般都是很「霸道」,因為會有很多副作用(通脹加劇和貨幣貶值就是副作用

),但最大好處是夠快,所謂立竿就見影,大有「藥到病除」的功效。

*治病重要暫不理副作用*
事實上,從市場對今次QE3的反應便可見一斑。當聯儲局推出「無限期」的量化寬鬆貨幣

政策後,環球股市即時上升。理論上,市場早已預期聯儲局會推第三輪量化寬鬆,所以,金融市

場一早已經反映了(美股一早已轉強,美匯一早已轉弱),但估不到的是,聯儲局這一趟原來有

莫大的決心,所以,市場也是興奮的。

好了,按照我的想法,最重要的當然是,到底這一劑藥能否藥到病除?短期來說,金融市場

確實有了提振作用。如果以美股來看,過去兩次的量化寬鬆,效果其實很不錯,因為美股道指和

標普500指數已經升越2007年時的高位。
但到底這是虛火,或者紙上富貴,還是真的有所謂財富效應?我不是經濟學家,也沒有精密

計算過,但我相信是有的。我也相信,美國聯儲局就是想製造這種財富效應,希望帶動其他經濟

環節逐步復甦。
*盼財富效應能延續*
那麼,為甚麼首兩次的量化寬鬆,最終都沒有對經濟起到很大的刺激作用?我相信,這正正

就是聯儲局經過檢討後,今次調整策略的原因。
正如我在上日的品評中指出,首兩次的量化寬鬆因為有個結束時間,也有個大致的目標。當

量寬差不多結束時,市場就會出現「收縮」的效應,以致資產市場的復甦,未能延續至實體經濟

。我也希望,這次「無了期」的量寬,能夠持續至一個階段,足以惠及整個實體經濟。

如果從投資的角度,我相信,美國股市仍然是最大的受惠者,所以,大家可以透過基金分享

美國市場的升幅。但從中資股的角度看,美國這樣不斷「放水」,確實令到中國左右做人難。本

來內地也開始採取寬鬆的貨幣政策,以刺激經濟,因為短期來說,保增長似乎比壓通脹更重要,

但這次美國加大量寬的力度,恐怕會製造更多熱錢,所以,我擔心,中央政府會採取更審慎的貨

幣政策。又或者,中央會推出更多針對性的財政政策。
總括來說,我認為,QE3不一定會對某類或某種股票特別有利,但整體大市應該是會反覆

向上。傳統智慧告訴我們,當大量熱錢流入的時候,最受惠的其實是具實力的大盤股,所以,要

分享QE帶來的正面效果,除了一些大藍籌或大型國企之外,如果不想費神,倒不如選一些指數

基金。既然本欄是談中資股,就買一些2828吧,我相信,3個月至半年左右,應該會有收成

的。《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
品中資 - 李飛揚 舊文

環球經濟 - 王冠一 2012年9月22日

環球經濟 - 王冠一 2012年9月22日

王冠一財經專欄:貨幣戰爭一觸即發?

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/09/21, 週五
日本央行週三宣佈為資產購買計劃加碼,由原來的70萬億增至80萬億日圓,主要購買3年期以下的票據,同時把計劃期限延長半年至2013年年底。今次是今個月內第3家為量寬加碼的主要央行──歐洲央行於前周率先推出直接貨幣交易〔OMT〕,無限量購買已申請援助國家的債券,以壓低其融資成本;美國聯邦儲備局則於上週加推QE3,每月吸納400億按揭抵押證券〔MBS〕,直至就業市場有明顯起色。

相比起歐洲央行和美國聯儲局的「哂冷式」量寬,今次日本央行擴大購買資產規模,只是小巫見大巫,所增加的10萬億日圓,相等於1,270億美元左右,僅足夠聯儲局QE3每月購買400億MBS約3個月之用,亦難怪聯儲局的QE3能即時把美元兌日圓壓至7個月新低,把歐元兌美元挾至4個月新高,但日本央行的舉措兌日圓的打擊僅曇花一現,美元兌日圓升至79.22的1個月高位後迅速反彈,轉瞬間又重返增加量寬規模前的水平。

若以威力去形容,聯儲局所投下的是核彈,每月購買400億美元MBS,不設上限,直至就業市場顯著改善,但卻沒有闡明失業率要滑落至哪一水平才滿意,更強調在經濟轉佳後的一段時間仍會維持超寬鬆貨幣政策;歐洲央行使出的是原子彈,雖然同樣是不設購債上限,卻要成員國先向紓困基金救助才會啟動,若像西班牙般為免被苛刻的緊縮條件束縛而拖延求助,歐洲央行亦只好眼白白看著危機惡化而束手無策;日本央行所持的是手榴彈,只能抵銷歐美量寬的部分影響,對壓低日圓亦顯得有心無力,於貨幣戰爭中注定成為大輸家。

日本央行今次增加的10萬億日圓彈藥,相等於2% GDP,分析家認為,增大購買資產規模的目的是為了壓低日圓匯價,因為若要抬高股市,大可選擇買交易所買賣基金〔ETF〕,若要壓低長債息率,亦可選擇買長債,但日本央行把買債年期限制於與匯價關係密切的3年期內,目標顯而易見。事實上,日圓持續居高不下,過去半年兌美元升值逾6%,大大削弱了日本廠商的競爭力,令日本經濟復蘇更是舉步維艱。

日本剛公佈的數據顯示,8月貿赤由7月的5,174億日圓擴大至7,541億,出口與進口分別按年下降5.8%及5.4%,印證了無論外需或內需均見疲弱,而日本央行行長白川方明上月出席大阪公幹時,聲寶〔Sharp〕及松下電器〔Panasonic〕的代表相繼向其訴苦,要求幫助減輕「低利潤、低職位增長及低需求」的惡性循環壓力,相信是加強日本央行擴大量寬規模決心的導火線。

記得聯儲局於2010年加推6000億的QE2前,巴西財長曼特加率先提出貨幣戰爭概念,新興市場國家爭相築堤防洪,例如實施資金管制,避免熱錢流入而加劇通脹壓力,在2010年6月QE2揣測升溫至翌年6月政策結束的13個月,美匯指數累跌18%,巴西雷阿爾升值了兩成,韓圜亦升值了18%。今次聯儲局再投下核彈,不難令人聯想起會否掀起另一場貨幣戰爭。

與當年情況不同的是,當年新興市場國家增長速度較發達經濟體快,吸引資金源源流入,通脹壓力成心腹大患;今日受到歐美經濟惡化影響,新興市場出口遭遇寒流,本身經濟亦已陷入嚴冬,熱錢湧入的情況已不復見。主要央行加大量寬規模,有助刺激環球經濟復蘇,對新興國家經濟亦有利,對聯儲局QE3的反對聲音自然不會如兩年前般大,「貨幣戰爭」出現的機會實在不大。

王冠一
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暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年9月22日

暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年9月22日


暢談?債:日圓跌勢料不會持續 - 馮鏗
繼歐洲央行和美國聯儲局後,日本央行本周亦加推10萬億日圓購買資產,把QE規模擴大至80萬億日圓。上周指一場貨幣戰爭已悄悄開展,提醒大家須提防日本照辦煮碗,輪流量寬,建議日圓可試沽,如今總算一一兌現。不過,日本央行加大購債規模後,美元兌日圓反彈至79.22已乏力,究其原因,是日本央行加碼購債設有上限,與歐美央行的無上限量寬比較,威力不可同日而語。所增加的10萬億日圓,相等於1270億美元,聯儲局QE3每月吸納400億美元按揭抵押證券(MBS),僅夠三個月之用。

澳元加元前景有別
歐元周初曾經升至1.3172美元,創四個月新高,但同樣是無以為繼。歐洲央行推出無限量版的直接貨幣交易(OMT),雖然有助紓緩歐債危機,但實際運作仍要等待有需要國家正式向紓困基金求助後才可啟動,西班牙遲遲不申請全面援助,歐洲央行的一番好意變成紙上談兵,難以發揮實際效果。西班牙2年期債孳息自兩周前低位的2.75厘回升至3.2厘附近,反映危機仍然一觸即發,上周在此稱歐元自低位反彈已逾千點,危機又未過去,高追風險甚大,算是僥倖言中。

歐債危機揮之不去,亦即表示避險需求仍在,美元和日圓均不宜過淡,尤其日本量寬規模與歐美相比,屬小巫見大巫,日圓跌勢曇花一現,便不足為奇。但強日圓令日本商界叫苦連天,日本最新公佈的貿易數據顯示貿赤擴大,出口與進口均倒退,相信日本政府仍不會容許日圓長升不跌,故美元兌日圓若跌至78以下,仍不妨趁低吸納走短線,在77.80至79.20之間高沽低買,勝算甚高。

商品貨幣有見頂跡象,但不應一視同仁,例如中國經濟隱憂浮現,經濟表現與中國掛?的澳元,便不妨逢反彈沽出。

美國加推QE3,經濟前景惹憧憬,與美國經濟關係密切的加元可以睇高一線,此所以金價於全球量寬大氣候下回升,產金國之一的澳元未能同步;油價本周連日大幅回吐,產油國之一的加元卻未急挫。炒?投資者若對貨幣與經濟的關連性多加了解,有助提升勝算。

馮鏗
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大行報告 2012年9月22日

大行報告 2012年9月22日

《大行報告》瑞銀升中金再生(00773.HK)目標價至15.2元 維持「買入」

2012-09-21 12:32:09
電郵列印獨立觀看字體


瑞銀表示,預期廢金屬價格下半年反彈,中金再生(00773.HK)上半年預留存貨撥備4.74億元,料第四季將會步入溫和復甦期。

而管理層表示,在內地北方及南方的兩間汽車廢料回收附屬,將會自下半年加速運作;該公司正積極尋找機會,擴大到拆船及家電回收處理。該行認為,這些結構性增長動力,有助公司於2012-15年盈利年均複合增長至少11%。該行分別上調其2012/13年銷售預測31%/25%,稅後純利預測2.9%/2.5%。目標價由14.8元升至15.2元,維持「買入」評級。(ir/u)

大行報告 舊文

大行報告 2012年9月22日

大行報告 2012年9月22日

《大行報告》高盛:利豐(00494.HK)沃爾瑪新合同加強雙方關係

2012-09-21 12:45:53
電郵列印獨立觀看字體


高盛預期,沃爾瑪下半年採購金額或將達30億美元(下同),且開始有盈利貢獻;該行估計,經營槓桿效應下,2014年之經營利潤率將有1-2%。

高盛表示,沃爾瑪仍為利豐(00494.HK)市佔率的主要增長因素;該行按照集團過去兩年增速預測,與沃爾瑪之採購業務營業額每年增加10億,估計可為集團帶來4%自然增長。高盛補充,即使沃爾瑪在EBIT貢獻較小,但雙方更新合作關係顯示利豐仍在行業維持一定地位,因此對集團評級、盈測及目標價保持不變。(gi/u)

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