品中資 - 李飛揚 2012年9月22日
21/09/2012 10:00
《品中資－羅國森》買指數好過買ＱＥ概念股
《品中資》很多分析都認為，美國聯儲局推量化寬鬆的貨幣政策(不斷印銀紙，增加貨幣供
應，企圖壓低長期息口)是自私行為(短期息口已經因為減息而降至很低)，因為美國這樣做，
會令環球市場增加大量游資，又會輸出通脹，令到其他國家出現資產泡沫。
另外，如果貨幣供應大增，也會令美元貶值，變相逼使其他貨幣升值。在現時全球經濟不景
氣的環境下，相信沒有太多國家想自己的貨幣太強。請看看日本，便知道強日圓的後果是甚麼？
復甦無期！
某程度上，我也同意這個分析，但從樂觀方面想，如果量化寬鬆真的能夠協助美國復甦，這
樣也會利好其他國家，因為美國始終是全球最大的經濟體，她保持健康的經濟，對其他地區，尤
其是新興市場會起促進作用。
再者，美國這樣做，自己也有代價的。她的國內通脹也可能會因為貨幣供應大幅增加而有上
升壓力，匯價也會因為美元供應太多而有貶值壓力(短期當然利好，但長遠始終不是辦法)。所
以，說句公道話，美國這樣做，其實也是有苦自己知。
我自己形容，美國聯儲局以量化寬鬆的貨幣政策去救經濟，就跟西醫用西藥治病如出一轍。
我們理解的西藥，一般都是很「霸道」，因為會有很多副作用(通脹加劇和貨幣貶值就是副作用
)，但最大好處是夠快，所謂立竿就見影，大有「藥到病除」的功效。
＊治病重要暫不理副作用＊
事實上，從市場對今次ＱＥ３的反應便可見一斑。當聯儲局推出「無限期」的量化寬鬆貨幣
政策後，環球股市即時上升。理論上，市場早已預期聯儲局會推第三輪量化寬鬆，所以，金融市
場一早已經反映了(美股一早已轉強，美匯一早已轉弱)，但估不到的是，聯儲局這一趟原來有
莫大的決心，所以，市場也是興奮的。
好了，按照我的想法，最重要的當然是，到底這一劑藥能否藥到病除？短期來說，金融市場
確實有了提振作用。如果以美股來看，過去兩次的量化寬鬆，效果其實很不錯，因為美股道指和
標普５００指數已經升越２００７年時的高位。
但到底這是虛火，或者紙上富貴，還是真的有所謂財富效應？我不是經濟學家，也沒有精密
計算過，但我相信是有的。我也相信，美國聯儲局就是想製造這種財富效應，希望帶動其他經濟
環節逐步復甦。
＊盼財富效應能延續＊
那麼，為甚麼首兩次的量化寬鬆，最終都沒有對經濟起到很大的刺激作用？我相信，這正正
就是聯儲局經過檢討後，今次調整策略的原因。
正如我在上日的品評中指出，首兩次的量化寬鬆因為有個結束時間，也有個大致的目標。當
量寬差不多結束時，市場就會出現「收縮」的效應，以致資產市場的復甦，未能延續至實體經濟
。我也希望，這次「無了期」的量寬，能夠持續至一個階段，足以惠及整個實體經濟。
如果從投資的角度，我相信，美國股市仍然是最大的受惠者，所以，大家可以透過基金分享
美國市場的升幅。但從中資股的角度看，美國這樣不斷「放水」，確實令到中國左右做人難。本
來內地也開始採取寬鬆的貨幣政策，以刺激經濟，因為短期來說，保增長似乎比壓通脹更重要，
但這次美國加大量寬的力度，恐怕會製造更多熱錢，所以，我擔心，中央政府會採取更審慎的貨
幣政策。又或者，中央會推出更多針對性的財政政策。
總括來說，我認為，ＱＥ３不一定會對某類或某種股票特別有利，但整體大市應該是會反覆
向上。傳統智慧告訴我們，當大量熱錢流入的時候，最受惠的其實是具實力的大盤股，所以，要
分享ＱＥ帶來的正面效果，除了一些大藍籌或大型國企之外，如果不想費神，倒不如選一些指數
基金。既然本欄是談中資股，就買一些２８２８吧，我相信，３個月至半年左右，應該會有收成
的。《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
品中資 - 李飛揚 舊文
2012年9月22日 星期六
環球經濟 - 王冠一 2012年9月22日
環球經濟 - 王冠一 2012年9月22日
王冠一財經專欄：貨幣戰爭一觸即發？
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/09/21, 週五
日本央行週三宣佈為資產購買計劃加碼，由原來的70萬億增至80萬億日圓，主要購買3年期以下的票據，同時把計劃期限延長半年至2013年年底。今次是今個月內第3家為量寬加碼的主要央行──歐洲央行於前周率先推出直接貨幣交易〔OMT〕，無限量購買已申請援助國家的債券，以壓低其融資成本；美國聯邦儲備局則於上週加推QE3，每月吸納400億按揭抵押證券〔MBS〕，直至就業市場有明顯起色。
相比起歐洲央行和美國聯儲局的「哂冷式」量寬，今次日本央行擴大購買資產規模，只是小巫見大巫，所增加的10萬億日圓，相等於1,270億美元左右，僅足夠聯儲局QE3每月購買400億MBS約3個月之用，亦難怪聯儲局的QE3能即時把美元兌日圓壓至7個月新低，把歐元兌美元挾至4個月新高，但日本央行的舉措兌日圓的打擊僅曇花一現，美元兌日圓升至79.22的1個月高位後迅速反彈，轉瞬間又重返增加量寬規模前的水平。
若以威力去形容，聯儲局所投下的是核彈，每月購買400億美元MBS，不設上限，直至就業市場顯著改善，但卻沒有闡明失業率要滑落至哪一水平才滿意，更強調在經濟轉佳後的一段時間仍會維持超寬鬆貨幣政策；歐洲央行使出的是原子彈，雖然同樣是不設購債上限，卻要成員國先向紓困基金救助才會啟動，若像西班牙般為免被苛刻的緊縮條件束縛而拖延求助，歐洲央行亦只好眼白白看著危機惡化而束手無策；日本央行所持的是手榴彈，只能抵銷歐美量寬的部分影響，對壓低日圓亦顯得有心無力，於貨幣戰爭中注定成為大輸家。
日本央行今次增加的10萬億日圓彈藥，相等於2% GDP，分析家認為，增大購買資產規模的目的是為了壓低日圓匯價，因為若要抬高股市，大可選擇買交易所買賣基金〔ETF〕，若要壓低長債息率，亦可選擇買長債，但日本央行把買債年期限制於與匯價關係密切的3年期內，目標顯而易見。事實上，日圓持續居高不下，過去半年兌美元升值逾6%，大大削弱了日本廠商的競爭力，令日本經濟復蘇更是舉步維艱。
日本剛公佈的數據顯示，8月貿赤由7月的5,174億日圓擴大至7,541億，出口與進口分別按年下降5.8%及5.4%，印證了無論外需或內需均見疲弱，而日本央行行長白川方明上月出席大阪公幹時，聲寶〔Sharp〕及松下電器〔Panasonic〕的代表相繼向其訴苦，要求幫助減輕「低利潤、低職位增長及低需求」的惡性循環壓力，相信是加強日本央行擴大量寬規模決心的導火線。
記得聯儲局於2010年加推6000億的QE2前，巴西財長曼特加率先提出貨幣戰爭概念，新興市場國家爭相築堤防洪，例如實施資金管制，避免熱錢流入而加劇通脹壓力，在2010年6月QE2揣測升溫至翌年6月政策結束的13個月，美匯指數累跌18%，巴西雷阿爾升值了兩成，韓圜亦升值了18%。今次聯儲局再投下核彈，不難令人聯想起會否掀起另一場貨幣戰爭。
與當年情況不同的是，當年新興市場國家增長速度較發達經濟體快，吸引資金源源流入，通脹壓力成心腹大患；今日受到歐美經濟惡化影響，新興市場出口遭遇寒流，本身經濟亦已陷入嚴冬，熱錢湧入的情況已不復見。主要央行加大量寬規模，有助刺激環球經濟復蘇，對新興國家經濟亦有利，對聯儲局QE3的反對聲音自然不會如兩年前般大，「貨幣戰爭」出現的機會實在不大。
王冠一
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王冠一財經專欄：貨幣戰爭一觸即發？
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/09/21, 週五
日本央行週三宣佈為資產購買計劃加碼，由原來的70萬億增至80萬億日圓，主要購買3年期以下的票據，同時把計劃期限延長半年至2013年年底。今次是今個月內第3家為量寬加碼的主要央行──歐洲央行於前周率先推出直接貨幣交易〔OMT〕，無限量購買已申請援助國家的債券，以壓低其融資成本；美國聯邦儲備局則於上週加推QE3，每月吸納400億按揭抵押證券〔MBS〕，直至就業市場有明顯起色。
相比起歐洲央行和美國聯儲局的「哂冷式」量寬，今次日本央行擴大購買資產規模，只是小巫見大巫，所增加的10萬億日圓，相等於1,270億美元左右，僅足夠聯儲局QE3每月購買400億MBS約3個月之用，亦難怪聯儲局的QE3能即時把美元兌日圓壓至7個月新低，把歐元兌美元挾至4個月新高，但日本央行的舉措兌日圓的打擊僅曇花一現，美元兌日圓升至79.22的1個月高位後迅速反彈，轉瞬間又重返增加量寬規模前的水平。
若以威力去形容，聯儲局所投下的是核彈，每月購買400億美元MBS，不設上限，直至就業市場顯著改善，但卻沒有闡明失業率要滑落至哪一水平才滿意，更強調在經濟轉佳後的一段時間仍會維持超寬鬆貨幣政策；歐洲央行使出的是原子彈，雖然同樣是不設購債上限，卻要成員國先向紓困基金救助才會啟動，若像西班牙般為免被苛刻的緊縮條件束縛而拖延求助，歐洲央行亦只好眼白白看著危機惡化而束手無策；日本央行所持的是手榴彈，只能抵銷歐美量寬的部分影響，對壓低日圓亦顯得有心無力，於貨幣戰爭中注定成為大輸家。
日本央行今次增加的10萬億日圓彈藥，相等於2% GDP，分析家認為，增大購買資產規模的目的是為了壓低日圓匯價，因為若要抬高股市，大可選擇買交易所買賣基金〔ETF〕，若要壓低長債息率，亦可選擇買長債，但日本央行把買債年期限制於與匯價關係密切的3年期內，目標顯而易見。事實上，日圓持續居高不下，過去半年兌美元升值逾6%，大大削弱了日本廠商的競爭力，令日本經濟復蘇更是舉步維艱。
日本剛公佈的數據顯示，8月貿赤由7月的5,174億日圓擴大至7,541億，出口與進口分別按年下降5.8%及5.4%，印證了無論外需或內需均見疲弱，而日本央行行長白川方明上月出席大阪公幹時，聲寶〔Sharp〕及松下電器〔Panasonic〕的代表相繼向其訴苦，要求幫助減輕「低利潤、低職位增長及低需求」的惡性循環壓力，相信是加強日本央行擴大量寬規模決心的導火線。
記得聯儲局於2010年加推6000億的QE2前，巴西財長曼特加率先提出貨幣戰爭概念，新興市場國家爭相築堤防洪，例如實施資金管制，避免熱錢流入而加劇通脹壓力，在2010年6月QE2揣測升溫至翌年6月政策結束的13個月，美匯指數累跌18%，巴西雷阿爾升值了兩成，韓圜亦升值了18%。今次聯儲局再投下核彈，不難令人聯想起會否掀起另一場貨幣戰爭。
與當年情況不同的是，當年新興市場國家增長速度較發達經濟體快，吸引資金源源流入，通脹壓力成心腹大患；今日受到歐美經濟惡化影響，新興市場出口遭遇寒流，本身經濟亦已陷入嚴冬，熱錢湧入的情況已不復見。主要央行加大量寬規模，有助刺激環球經濟復蘇，對新興國家經濟亦有利，對聯儲局QE3的反對聲音自然不會如兩年前般大，「貨幣戰爭」出現的機會實在不大。
王冠一
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暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年9月22日
暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年9月22日
暢談?債：日圓跌勢料不會持續 - 馮鏗
繼歐洲央行和美國聯儲局後，日本央行本周亦加推10萬億日圓購買資產，把QE規模擴大至80萬億日圓。上周指一場貨幣戰爭已悄悄開展，提醒大家須提防日本照辦煮碗，輪流量寬，建議日圓可試沽，如今總算一一兌現。不過，日本央行加大購債規模後，美元兌日圓反彈至79.22已乏力，究其原因，是日本央行加碼購債設有上限，與歐美央行的無上限量寬比較，威力不可同日而語。所增加的10萬億日圓，相等於1270億美元，聯儲局QE3每月吸納400億美元按揭抵押證券(MBS)，僅夠三個月之用。
澳元加元前景有別
歐元周初曾經升至1.3172美元，創四個月新高，但同樣是無以為繼。歐洲央行推出無限量版的直接貨幣交易(OMT)，雖然有助紓緩歐債危機，但實際運作仍要等待有需要國家正式向紓困基金求助後才可啟動，西班牙遲遲不申請全面援助，歐洲央行的一番好意變成紙上談兵，難以發揮實際效果。西班牙2年期債孳息自兩周前低位的2.75厘回升至3.2厘附近，反映危機仍然一觸即發，上周在此稱歐元自低位反彈已逾千點，危機又未過去，高追風險甚大，算是僥倖言中。
歐債危機揮之不去，亦即表示避險需求仍在，美元和日圓均不宜過淡，尤其日本量寬規模與歐美相比，屬小巫見大巫，日圓跌勢曇花一現，便不足為奇。但強日圓令日本商界叫苦連天，日本最新公佈的貿易數據顯示貿赤擴大，出口與進口均倒退，相信日本政府仍不會容許日圓長升不跌，故美元兌日圓若跌至78以下，仍不妨趁低吸納走短線，在77.80至79.20之間高沽低買，勝算甚高。
商品貨幣有見頂跡象，但不應一視同仁，例如中國經濟隱憂浮現，經濟表現與中國掛?的澳元，便不妨逢反彈沽出。
美國加推QE3，經濟前景惹憧憬，與美國經濟關係密切的加元可以睇高一線，此所以金價於全球量寬大氣候下回升，產金國之一的澳元未能同步；油價本周連日大幅回吐，產油國之一的加元卻未急挫。炒?投資者若對貨幣與經濟的關連性多加了解，有助提升勝算。
馮鏗
上一則: 周末醒Son：我們是這樣長大的 - Son姐
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暢談?債：日圓跌勢料不會持續 - 馮鏗
繼歐洲央行和美國聯儲局後，日本央行本周亦加推10萬億日圓購買資產，把QE規模擴大至80萬億日圓。上周指一場貨幣戰爭已悄悄開展，提醒大家須提防日本照辦煮碗，輪流量寬，建議日圓可試沽，如今總算一一兌現。不過，日本央行加大購債規模後，美元兌日圓反彈至79.22已乏力，究其原因，是日本央行加碼購債設有上限，與歐美央行的無上限量寬比較，威力不可同日而語。所增加的10萬億日圓，相等於1270億美元，聯儲局QE3每月吸納400億美元按揭抵押證券(MBS)，僅夠三個月之用。
澳元加元前景有別
歐元周初曾經升至1.3172美元，創四個月新高，但同樣是無以為繼。歐洲央行推出無限量版的直接貨幣交易(OMT)，雖然有助紓緩歐債危機，但實際運作仍要等待有需要國家正式向紓困基金求助後才可啟動，西班牙遲遲不申請全面援助，歐洲央行的一番好意變成紙上談兵，難以發揮實際效果。西班牙2年期債孳息自兩周前低位的2.75厘回升至3.2厘附近，反映危機仍然一觸即發，上周在此稱歐元自低位反彈已逾千點，危機又未過去，高追風險甚大，算是僥倖言中。
歐債危機揮之不去，亦即表示避險需求仍在，美元和日圓均不宜過淡，尤其日本量寬規模與歐美相比，屬小巫見大巫，日圓跌勢曇花一現，便不足為奇。但強日圓令日本商界叫苦連天，日本最新公佈的貿易數據顯示貿赤擴大，出口與進口均倒退，相信日本政府仍不會容許日圓長升不跌，故美元兌日圓若跌至78以下，仍不妨趁低吸納走短線，在77.80至79.20之間高沽低買，勝算甚高。
商品貨幣有見頂跡象，但不應一視同仁，例如中國經濟隱憂浮現，經濟表現與中國掛?的澳元，便不妨逢反彈沽出。
美國加推QE3，經濟前景惹憧憬，與美國經濟關係密切的加元可以睇高一線，此所以金價於全球量寬大氣候下回升，產金國之一的澳元未能同步；油價本周連日大幅回吐，產油國之一的加元卻未急挫。炒?投資者若對貨幣與經濟的關連性多加了解，有助提升勝算。
馮鏗
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暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 舊文
大行報告 2012年9月22日
大行報告 2012年9月22日
《大行報告》瑞銀升中金再生(00773.HK)目標價至15.2元 維持「買入」
2012-09-21 12:32:09
電郵
列印
獨立觀看字體
瑞銀表示，預期廢金屬價格下半年反彈，中金再生(00773.HK)上半年預留存貨撥備4.74億元，料第四季將會步入溫和復甦期。
而管理層表示，在內地北方及南方的兩間汽車廢料回收附屬，將會自下半年加速運作；該公司正積極尋找機會，擴大到拆船及家電回收處理。該行認為，這些結構性增長動力，有助公司於2012-15年盈利年均複合增長至少11%。該行分別上調其2012/13年銷售預測31%/25%，稅後純利預測2.9%/2.5%。目標價由14.8元升至15.2元，維持「買入」評級。(ir/u)
大行報告 舊文
《大行報告》瑞銀升中金再生(00773.HK)目標價至15.2元 維持「買入」
2012-09-21 12:32:09
電郵列印獨立觀看字體 瑞銀表示，預期廢金屬價格下半年反彈，中金再生(00773.HK)上半年預留存貨撥備4.74億元，料第四季將會步入溫和復甦期。
而管理層表示，在內地北方及南方的兩間汽車廢料回收附屬，將會自下半年加速運作；該公司正積極尋找機會，擴大到拆船及家電回收處理。該行認為，這些結構性增長動力，有助公司於2012-15年盈利年均複合增長至少11%。該行分別上調其2012/13年銷售預測31%/25%，稅後純利預測2.9%/2.5%。目標價由14.8元升至15.2元，維持「買入」評級。(ir/u)
大行報告 舊文
大行報告 2012年9月22日
大行報告 2012年9月22日
《大行報告》高盛：利豐(00494.HK)沃爾瑪新合同加強雙方關係
2012-09-21 12:45:53
電郵列印獨立觀看字體
高盛預期，沃爾瑪下半年採購金額或將達30億美元(下同)，且開始有盈利貢獻；該行估計，經營槓桿效應下，2014年之經營利潤率將有1-2%。
高盛表示，沃爾瑪仍為利豐(00494.HK)市佔率的主要增長因素；該行按照集團過去兩年增速預測，與沃爾瑪之採購業務營業額每年增加10億，估計可為集團帶來4%自然增長。高盛補充，即使沃爾瑪在EBIT貢獻較小，但雙方更新合作關係顯示利豐仍在行業維持一定地位，因此對集團評級、盈測及目標價保持不變。(gi/u)
大行報告 舊文
《大行報告》高盛：利豐(00494.HK)沃爾瑪新合同加強雙方關係
2012-09-21 12:45:53
電郵列印獨立觀看字體 高盛預期，沃爾瑪下半年採購金額或將達30億美元(下同)，且開始有盈利貢獻；該行估計，經營槓桿效應下，2014年之經營利潤率將有1-2%。
高盛表示，沃爾瑪仍為利豐(00494.HK)市佔率的主要增長因素；該行按照集團過去兩年增速預測，與沃爾瑪之採購業務營業額每年增加10億，估計可為集團帶來4%自然增長。高盛補充，即使沃爾瑪在EBIT貢獻較小，但雙方更新合作關係顯示利豐仍在行業維持一定地位，因此對集團評級、盈測及目標價保持不變。(gi/u)
大行報告 舊文