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2012年9月15日 星期六

環球經濟 - 王冠一 2012年9月15日

環球經濟 - 王冠一 2012年9月15日

王冠一財經專欄:過關斬將曙光初現

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/09/14, 週五
美國聯邦儲備局會否加推QE3,於執筆時仍是未知之數,但歐元區過去一週披荊斬棘,過五關斬六將,卻促使歐債危機曙光初現,歐股升至多月新高,歐元亦擺脫弱勢,兌美元逼近1.30心理關口,兌日圓和兌英鎊升至10週新高。

歐元和歐股轉勢的轉捩點,其實要追溯至7月底德拉吉安撫市場,承諾會「竭盡所能」去保護歐元。其後歐洲央行議息未有任何動作,一度令市場質疑是口惠而實不至,但德拉吉當時已為進一步買債制訂框架,強調數週後會公布細節詳情。

事隔1個月,歐洲央行於上週三議息時,於歐元區的關鍵一週帶來好消息,公佈了「直接貨幣交易」〔OMT〕計劃詳情,有條件下無限量購買申援成員國的國債,而本週德國憲法法院裁決永久紓困基金的歐洲穩定機制〔ESM〕並無違憲,再有歐盟委員會主席巴羅佐提出歐洲整合的路線圖,荷蘭大選初步結果又顯示親歐的主流政黨已取得優勢。接踵而至的好消息,促使環球金融市場樂觀情緒高漲,意大利拍賣120億歐元票據平均融資成本大幅回落,西班牙指標孳息進一步降至低於5.6%的安全線,與德國的息差亦自4月以來首度收窄至低於4%,歐洲股市升上多月新高,更展示一片歌舞昇平景象。

德國憲法法院駁回6項阻撓ESM落實的禁制申請,裁定ESM合憲,為歐洲推出救助基金去應對危機鋪設平坦道路,亦令投資者鬆了一口氣。歐洲央行的直接貨幣交易其中一項條款,是在ESM啟動後入市買債,兩者分工,由ESM負責認購拍債部份,歐洲央行則主力於二手市場吸納年期短於3年的票據。ESM規模為5,000億歐元,經濟規模佔歐元區逾1/4的德國貢獻了當中1,900億,若ESM沒有德國參與,取不到所需資金,便會事倍功半,歐洲央行的買債計劃亦隨時夭折。

德國法院的裁決,令OMT前景豁然開朗,毋怪乎德國總理默克爾喜孜孜地指,裁決向歐洲傳遞了「德國會承擔作為歐洲最大經濟及可靠夥伴的責任」的信息,是德國和歐洲美好一天。德國憲法法院的裁決附帶條件,包括德國對ESM的承擔僅限於已承諾的1,900億歐元,若要加碼必須先得到下議院〔Bundestag〕通過;德國國會擁有對ESM所有行動的完全知情權,不存在專業保密條款,以及ESM不可由央行融資,避免透過槓桿效應加強火力等。相關條件是為了防止德國跌入救助無底洞,釋除德國納稅人的疑慮,亦屬合理安排。

歐盟委員會主席巴羅佐為歐洲銀行業聯盟劃出了藍圖,稱必須加歐盟財政及政治一體化,朝多國聯邦〔federation of states〕的目標進發,共同解決區內的共同問題。有關構思涉及修改歐盟條約,過程漫長和複雜,但歐元區要維繫下去,卻是無從迴避。歐洲銀行業聯盟的主要內容有三:歐元區成員國須把部份監管國內銀行的主權交予歐洲央行,後者擁銀行牌照批撤權,亦可要求銀行集資及接受壓力測試;設立基金為關閉有問題銀行善後,以及全面保障歐元區國民的存款等。

歐元集團主席容克已決定在10月8日召開首個ESM會議,成員國各派1名代表出席,最早可於10月底投入運作;巴羅佐亦表示希望銀行聯盟可於明年初實現。若歐洲央行的OMT和歐元區的ESM雙箭齊發,歐元危機將進一步紓緩,銀行業聯盟若落實,亦可解決歐洲金融業的根本性缺陷,但歐洲核心問題始終是如何令陷於深度衰退的經濟回復增長。緊縮政策將令歐洲陷入無休止的衰退漩渦,對歐元區自身的生存甚至全球經濟帶來威脅。因此,歐債危機雖曙光乍現,仍不宜過早沾沾自喜。

王冠一
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環球經濟 - 王冠一 舊文

暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年9月15日

暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年9月15日


暢談?債:輪流量寬日圓可試沽 - 馮鏗
打從歐洲央行上周四議息開始,歐元便已注定往北走,其後的事態發展亦把歐元一步一步推向更高水平。不過,歐債危機此齣肥皂劇只是高潮暫過,引發危機的核心問題仍未解決,危機復發的機會依然存在,加上歐元升幅已大,相對7月低位的1.2042美元反彈了接近1000點子,對歐元後市已不可過於盲目樂觀。

歐元後市勿盲目樂觀
歐洲央行推出直接貨幣交易(OMT),承諾無限量購買受助國家國債,是首支強心針,美國9月就業數據表現遜預期,提升了聯儲局加推新一輪量寬(QE3)的機會,亦導致美元受壓,間接利好歐元。踏入本周後,歐元強勢更是火上加油,先是穆迪意外地發出褫奪美國最高評級警告,繼而德國憲法法院為永久紓困基金(ESM)開緣燈,荷蘭大選親歐派又佔上風,均給予市場歐債危機已有轉機感覺,西班牙指標孳息回落至5.5厘附近,歐元亦風乘火勢,反彈勢頭欲罷不能。

促使歐元重越1.30美元關口的導火線,是聯儲局議息結果,不但把維持超低息承諾延長至2015年中,更落實無限量購買按揭抵押證券,直至勞工市場明顯改善。兩招齊發,美元應聲受壓,加上沽短債買長債的扭曲操作亦會按原定計劃進行,至今年年底才結束,更彰顯聯儲局不惜一切刺激經濟的決心。

不少人以為,聯儲局為保持政治中立,不會在總統大選前出招;亦有人指股市蒸蒸日上,美國經濟又不算差,聯儲局加推QE3將出師無名,但筆者上周已指出,聯儲局政策方向改變,救市措施推行與否,主要視乎經濟復蘇步伐,而不是看股市表現或待經濟陷入危機才出擊。過去兩周不斷在此提醒大家歐元不宜過淡,可惜是對歐債危機始終有戒心,因而未有建議趁低吸納,以致錯失良機。

歐美央行均已落實印鈔買債,一場貨幣戰已悄悄開展,日圓亦被挾高。下周日本央行議息,須提防會照辦煮碗,何況日本一再表示不欲圓?過強,周五亦聽聞央行於市場問價,幹預一觸即發。建議下周可在77.40下買美元沽日圓,目標看78.50,跌穿76.80止蝕。

馮鏗
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暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 舊文

財經觀點 - 雷賢達 2012年9月15日

財經觀點 - 雷賢達 2012年9月15日
14/09/2012 14:37
《財經觀點-雷賢達》QE3啟動,香港置業成本不變
《財經觀點》香港普通住宅價格在過去兩個月內不斷創新高,買家要付出前所未有的高價才

可購入物業。雖然不同地區的樓市情況不可一概而論,但無論如何,反映出本港樓價在上一屆政

府實施降溫措施而停滯後,又再出現上漲。
特首選舉期間,樓市膠著,因市場未知新任政府的樓市政策,擔心新政策可能影響樓價,選

舉過後,樓價開始反彈並高企。不過,如果考慮以下因素,樓價再現升勢並不意外。

*政府新增住宅供應計劃缺乏細節*
首先,住宅單位數量不可能短時間內增加。即使選址、設計及建築許可等手續都已齊備,但

仍需時興建,短則兩三年,大型項目更需要5年左右。
其次,今年及未來兩年內的新增住宅供應,要視乎目前正在興建的地盤,如果目前興建規模

有限,未來一兩年的住宅供應量也不會多。
第三,雖然政府近期宣布未來四年新增65000個住宅單位,但大眾無法確知這個數字是

確定的,抑或只是估計,而且可能會因各種因素而有改變。同時,計劃缺乏細節,例如每年供應

多少,每年發展的地塊在哪裡。
第四,雖然政府稱住宅供應正逐步增加,大眾無需憂慮不能置業,但我有不同看法,按平均

每年供應15000個單位來看,確實比過去年均供應量10000個新單位為多,但與住宅供

應曾達20000個甚至25000個比較,就依然是低水平,更何況實際完成的住宅數量仍會

有出入。

*投資者及用家對樓價下跌沒戒心*
第五,在住宅供應量達20000-25000個單位之時,來自大陸居民和外籍人士的住

宅需求仍很少。但近來,非本港永久居民購房需求不斷上漲,加上中港經濟聯繫緊密之下,愈來

愈多內地人和外籍人士因在本港工作而增加了購房居住或投資的需要。如從投資角度看,其購買

量將可能不只是一個單位,同時其資金來源不成問題,一方面很多人直接付現款,不依賴貸款,

另一方面銀行也積極放貸。如此一來,政府新增住宅供應量中,真正留給本港居民就沒有多少了

。如果情況持續,根本無法抑制樓價不斷上漲。
第六,新政府剛上場時不斷表態,不會壓低樓價以提升購買力。這給投資者和買家一個信號

,就是不用擔心樓價會下跌。大家也心知肚明,即使政府想減輕樓價上漲壓力,也不可能一夜之

間做到。
第七,聯匯制度之下,港幣與美元掛勾,美國剛宣布啟動QE3,超低利率延至2015年

中,此舉無疑為過熱的地產市道再添一把火。QE3之下,基本上沒有改變香港購買物業的成本

,投資者及用家對樓價下跌沒有戒心。
要為過熱樓市降溫,要解決大眾或中產的房屋供應問題,我們需要公共房屋和私人住宅兩方

面兼顧,而前提當然是要做好土地準備,日後的文章會繼續探討。《資深基金業人士雷賢達》

註1:本文為個人觀點。
註2:本文由雷賢達先生用英文撰寫,《經濟通通訊社》記者蔡苑筠、呂成整理。

~TITLE_S~財經觀點 - 雷賢達 2012年9月15日 舊文

大行報告 2012年9月15日

大行報告 2012年9月15日

《大行報告》美銀美林:瑞房(00272.HK)成功分拆有助改善負債 資產周轉仍需加快

2012-09-14 12:02:16

電郵列印獨立觀看字體


美銀美林表示,瑞房(00272.HK)7、8月合同銷售錄得人民幣8億元(下同),相比上半年只有20億元,反映其銷售方面輕微改善。至於全年銷售目標,管理層仍維持目標為120億,相信與集團計劃第四季推出上海瑞虹新城有關。

該行指出,瑞房在上海項目拆遷進展進想,尤其是在瑞虹新城項目,截至6月底,公司尚未支付的拆遷費用為41.5億元。同時提到集團已準備分折「中國新天地」上市,但仍有不同選擇考慮中。例如只將完成或將近完成項目分折上市,或將整幢非核心物業出售,從而改善負債情況。

中期而言,美銀美林建議投資者應注意瑞房在銷售及執行方面能力,強調成功分拆雖有助改善負債,但只會帶來一次性效果;即使分拆上市時間恰當,但銷售進度未如理想,集團負債比率將轉眼提升。同樣地,若出售投資項目,其核心業務只剩房地產。此外,瑞房資產周轉速度仍需加快,加強與同業競爭力。(gi/c)

大行報告 舊文

大行報告 2012年9月15日

大行報告 2012年9月15日

《大行報告》大摩:期待多項利好消息來臨 成為新濠博亞(06883.HK)催化劑

2012-09-14 13:14:06
電郵列印獨立觀看字體


大摩表示,與新濠博亞(06883.HK)管理層會議後,對公司股價仍看好,預期多項利好消息支持股價,包括第三季EBITDA持續增長;位於路(乙水)的Studio City將於已年底前完成融資;再加上新濠天地3期於明年中動工;與百麗合作於菲律賓賭場明年第三季開幕;再融資及贖回其6億美元的債券;以及Studio City將於2015年開幕。

目前股價與EV/EBITDA長期平均值存在折讓,估值吸引,評級「增持」。(ch/u)

大行報告 舊文