市場經瑋度 - 黃瑋傑 2014年4月5日
為何蒙牛與雅士利股價背道而馳？
近期乳業股走勢呈現個別發展，蒙牛乳業(２３１９)表現持續強勢，今日更創出４１．６５元的新高價．其持有７６．５８％股權的雅士利國際(１２３０)股價卻不斷下滑，近日最低跌至３．３５元，創近四個月新低，為何出現這種背道而馳的現象？
原因是國內生鮮乳價格在連升７個月後，在今年２月終於止升回跌，消除了市場對原奶成本上漲的憂慮，對主要生產液態奶的蒙牛有利．但國內奶粉價格也跟隨生鮮乳價格下跌，對主要從事奶粉生產的雅士利不利．
國內生鮮乳價格止升回跌，主要有兩方面原因：首先，生鮮乳自去年５月開始上漲，截至去年底，累積升幅接近３０％，對乳牛養殖者產生吸引力，去年下半年就有大量養殖戶積極購入乳牛養殖生產牛奶，使一直緊張的供求關係得到緩解．其次，海關總署己經發表公告稱，２０１４年享有稅率優惠的奶粉進口配額已經用完，即１月份已有１０多萬噸奶粉運到中國，有效地填補了國內生鮮乳的缺口．數據顯示，春節前，進口全脂奶粉售價為每噸４３０００－４５０００元人民幣，國產全脂奶粉售價為４１０００元．春節後，進口全脂奶粉售價降至４１０００－４２０００元，而國產全脂奶粉售價則降至３９０００元．進口全脂奶粉售價最高降幅達９．８％，而國產全脂奶粉最多下降了５．１％．
除了上述原因，去年中國家發改委對國內奶粉企業進行了反壟斷調查，促使部分企業降價，使市場競爭更為激烈．而且，雅士利的主要供應商之一新西蘭恆天然集團在去年８月曝出肉毒桿菌事件，集團雖未採用任何其生產的有品題產品WPC，但下半年業績也因此受到衝擊．
集團上年度營業額僅增長６．４％，遠低於２０１２年度２３．６％的增幅．股東應佔溢利更倒退６．６％，遠較２０１２年度盈利增長５３％遜色．截至去年底，集團存貨餘額為８．８６億元，同比增加３５．９％．集團的解釋是國際原奶漲價趨勢持續，因此採取了策略性採購，增加了原料儲備，原材料餘額增加了１．８７億元．現時原奶價格下跌，將對其原料庫存產生不利影響．(本人沒有持有上述股票)
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