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2014年4月5日 星期六

市場經瑋度 - 黃瑋傑 2014年4月5日

市場經瑋度 - 黃瑋傑 2014年4月5日

為何蒙牛與雅士利股價背道而馳?

近期乳業股走勢呈現個別發展,蒙牛乳業(2319)表現持續強勢,今日更創出41.65元的新高價.其持有76.58%股權的雅士利國際(1230)股價卻不斷下滑,近日最低跌至3.35元,創近四個月新低,為何出現這種背道而馳的現象?

原因是國內生鮮乳價格在連升7個月後,在今年2月終於止升回跌,消除了市場對原奶成本上漲的憂慮,對主要生產液態奶的蒙牛有利.但國內奶粉價格也跟隨生鮮乳價格下跌,對主要從事奶粉生產的雅士利不利.

國內生鮮乳價格止升回跌,主要有兩方面原因:首先,生鮮乳自去年5月開始上漲,截至去年底,累積升幅接近30%,對乳牛養殖者產生吸引力,去年下半年就有大量養殖戶積極購入乳牛養殖生產牛奶,使一直緊張的供求關係得到緩解.其次,海關總署己經發表公告稱,2014年享有稅率優惠的奶粉進口配額已經用完,即1月份已有10多萬噸奶粉運到中國,有效地填補了國內生鮮乳的缺口.數據顯示,春節前,進口全脂奶粉售價為每噸43000-45000元人民幣,國產全脂奶粉售價為41000元.春節後,進口全脂奶粉售價降至41000-42000元,而國產全脂奶粉售價則降至39000元.進口全脂奶粉售價最高降幅達9.8%,而國產全脂奶粉最多下降了5.1%.

除了上述原因,去年中國家發改委對國內奶粉企業進行了反壟斷調查,促使部分企業降價,使市場競爭更為激烈.而且,雅士利的主要供應商之一新西蘭恆天然集團在去年8月曝出肉毒桿菌事件,集團雖未採用任何其生產的有品題產品WPC,但下半年業績也因此受到衝擊.

集團上年度營業額僅增長6.4%,遠低於2012年度23.6%的增幅.股東應佔溢利更倒退6.6%,遠較2012年度盈利增長53%遜色.截至去年底,集團存貨餘額為8.86億元,同比增加35.9%.集團的解釋是國際原奶漲價趨勢持續,因此採取了策略性採購,增加了原料儲備,原材料餘額增加了1.87億元.現時原奶價格下跌,將對其原料庫存產生不利影響.(本人沒有持有上述股票)

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