市場經瑋度 - 黃瑋傑 2014年8月30日
信達不良資產經營業務受兩大因素影響
昨日為大家介紹過中國信達(１３５９)的收入結構，集團按三個分部呈報財務業績：不良資產經營；投資及資產管理(包括自有資金投資，資產管理及諮詢和財務顧問業務)；金融服務(包括證券及期貨，信託，融資租賃，基金管理和保險)．以收入佔比看，不良資產經營的佔比為５５．４％，投資及資產管理的佔比為１８．７％，金融服務的佔比為２８．１％．
但以稅前利潤佔比看，不良資產經營的佔比卻達到７２．９％，投資及資產管理和金融服務的佔比分別為２１．７％和９．２％．從利潤率看，不良資產經營的利潤率為３７．１％，而投資及資產管理和金融服務的利潤率分別為３２．８％和９．３％．從稅前淨資產回報率看，不良資產經營的稅前淨資產回報率為２５．７％，而投資及資產管理和金融服務則分別為１０．４％和８．３％．
集團的不良資產經營業務主要受兩大因素影響：不良資產規模和收益率；不良資產的公允價值變動．今年上半年度，集團的應收款項類不良債權資產餘額為１６２４億元，同比增長１０２．８％，而應收款項類不良債權資產月均年化收益率則為１２．２％，較去年同期下降了１．６個百分點．在公允價值變動方面，集團上半年已實現的公允價值變動和未實現的公允價值變動同比分別增長４．５％和６４．２％．
集團收益率跌幅大於預期，而已實現公允價值變動僅小幅上升，顯示可能需要更長時間出售資產，對股價構成沽售壓力，但不良資產規模繼續快速增長，應是一大亮點．截至６月底，集團的應收款項類不良債權資產餘額為１６２４億元，同比增長１０２．８％．今年上半年，中國商業銀行不良貸款餘額和不良率持續雙升，為集團拓展不良資產經營業務帶來市場機會．截至６月底，中國商業銀行不良貸款餘額６９４４億元，不良貸款率１．０８％，不良貸款的單季增速明顯高於２０１３年同期．同時，關注類貸款季度環比增加了８４５億元，佔比增加０．０５個百分點．另一方面，中國國內非銀行領域的不良資產規模繼續呈現上升態勢，先後已有多家信託公司出現數億元的信託產品逾期案例．今年第二、三季度也是公司債，企業債的集中到期時段，房地產，融資平台，煤炭，光伏，鋼鐵等行業債務兌付壓力較為突出，為集團拓展附重組條件類業務提供機會．如回落至３．８元以下，可作中線收集，止蝕位３．４５元．(筆者沒有持有上述股票)
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