股市新談 - 彭偉新 2015年6月27日
【股市新談】股市跌但資金未有流走，繼續留意H股（彭偉新）
近日港股在內地股市急跌，加上希臘債務問題一直未有得到解決，反映希臘的一方無意作出讓步，希望可以拖得一時得一時，又或者令到會議在「死線」之前有破裂的機會，然後迫歐盟作出讓步。因此，早前即使A股走勢如何向好，但港股的走勢仍然故我，投
資者仍然不敢大手入貨，令到港股的走勢更為落後。不過，落後也有落後的好，主要是因為港股的估值在A股急跌後，仍然相對落後於A股的估值，所以，在內地A股急跌下，港股的跌幅仍然在合理的跌幅水平之內，所以，港股並未因為內地股市急跌而出現股災，可以說是不幸中之大幸。
內地股市急跌，相信是市場認為現在內地股市的估值太高之外，近期中央對股市的態度似乎有點改變有關。而筆者在本欄6月17日的文中曾指出過，由於內地出現了所謂的「流動性陷阱」的蹤跡，中央開始意識到內地A股的升幅過急下，會為經濟帶來負面影響，因此，必須要該內地A股先行進入較深的調整，好讓部份打算把所有資金投進股市的投資者三思。而近日股市出現急跌下，中央並未有如去年盤站出來力撐股市，反而只透過其喉舌說幾句話，指出現時資金牛市即使完結，仍然有改革牛市可以力撐。不過，要知道，內地的股民都是散戶為主，對他們而言，只要是股價下跌影響到他們的財富，他們哪會去聽什麼改革牛市與否，所以，當股市跌下跌時，他們便用最直接的方法投不信任票，因此，內地的股市才會出現連續兩周的急跌。
筆者相信，內地投資者開始很明白A股市場即使再升，也會終於有到頂的一天，而早前很多超乎想像的目標水平，包括上證綜合指數可能會升至10,000萬水平相信在現時再問投資者時，也不會有幾多個投資者會相信。相反，在比較下，港股的整體估值仍然較內地市場為便宜及合理。若果改革牛仍然「未死」的話，內地投資者利用港股通買入在香港上市的H股時，成本更低及回報更高，所以，筆者相信短期內會有更多的資金經港股通流入本港，因此，即使在A股仍然風高浪急下，以恒指現時的市盈率只有12.7倍，以及國企指數的市盈率只有倍9.2下，買入估值偏低的H股將會是第三季度的最好投資策略。
京華山一研究部主管
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