趣BlogBlog - 股榮 2015年11月15日
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五萬億元計時炸彈
■山水水泥的違約個案,可能是中國企業債連環爆破的開始。 資料圖片
上周一宗內地企業違約清盤的新聞被外界忽略了。在港上市、中國第七大水泥生產商山水水泥(691)聲稱,無法償還上周四到期的一筆20億元融資的人民幣債務,已提交清盤申請,成
為中國首宗超短融資違約案例。
一間市值逾200億元,手頭現金超過35億元人民幣的內企,曾是基金經理愛股,居然會走上清盤之路,這並非單是股東間出現爭拗,而是內企企業管治,甚至是中國企業違約爆煲的先兆。
外界對中國債務的關注點,一般落在地方債。新華社曾報道,去年底中國地方政府債務為24萬億元人民幣,按年激增34%。地方債規模大,但卻不及企業債深不可測。根據標普數據,去年底中國非金融類公司的債務達12萬億美元(約93億港元),相當於中國GDP的120%,這個數字還未計及境外(如香港)借貸等其他途徑。標普估計,今後兩年,內地企業債市場規模,將會超越美國,成為全球第一。
今年迄今,中國至少爆發6宗企業債務違約事件,據彭博資料,中國企業及家庭債務佔GDP比例,由五年前約165%,逐步飆升至今年9月底的208%。以去年全國GDP63.6萬億元人民幣推算,中國企業及家庭債務約166億港元,當中以企業債佔大部份。對比其他國家,例如今年發生債務危機的希臘,有關比例只是185%,或者可印證企業債對中國金融市場,將有舉足輕重的影響。
山水違約恐成爆煲先兆
隨住美國很大機會年底加息,債市近日急速波動,對息口甚為敏感的債券市場,已呈現了流動性危機。高盛日前一份報告指,與聯儲局直接往來的22家初級交易商、持有至少13個月後到期的企業債倉位是負14億美元(也就是券商押注價格下跌的淨空倉),對比5月份有130億美元淨好倉企業債,反映大型投行一面倒沽企業債。
從2008年金融海嘯過後,投行持有企業債不斷下滑,但庫存轉負卻未曾見過。
對債市而言,流動性不足意味當市況緊張時,任何風吹草動都可能造成不理性的價格波動。過去在危機時刻扮演提供流動性角色的投行,現在不僅緩衝功能盡失,還反過頭來沽空企業債。這對全球債市都是一個不利訊號,更何況年內頻錄不利消息的中國企業債,山水水泥違約個案更可能是中國企業債連環爆破的開始。
山水事件後,建行及招行立即要求公司償還5,000萬美元及5億元人民幣貸款,往後爆得越多,Call loan越密,內銀壞賬亦越高。
最後與大家分享一個數字,就是內銀問題貸款。
中國銀監會上周發佈最新數據,截至今年第三季,整體商業銀行不良貸款餘額近1.2萬億元人民幣,不良貸款率1.59%,單是在本港上市的9間內銀已經有8,000億元人民幣,佔比接近七成。
目前內銀按規定及風險程度,將貸款設為正常、關注、次級、可疑及損失五類,後三類合稱為不良貸款。前兩類為正常貸款,但關注類貸款是指借款人目前有能力償還本息,但存在一些可能對償還產生不利影響因素的貸款,坊間會將這類視為問題貸款。關注類貸款一旦惡化,會演變成不良貸款。
截至9月底止,內銀關注類貸款2.81萬億元人民幣,對比2014年底2.1萬億元,9個月間已飆升34%,連同不良貸款,涉及金額近4萬億元人民幣,相當於5萬億港元,金額超過瑞典GDP。
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