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2016年6月19日 星期日

摸魚手札 - 渾水 2016年6月19日

摸魚手札 - 渾水 2016年6月19日


摸魚手劄:
政治角度看證監借啤殼削權


■近年證監非常活躍,權力和幹預市場的力度越來越大。 資料圖片



證監和港交所聯合出了關於上市審批的諮詢文件,具體內容不講,要點有兩個。第一,李小加被起了釘,削了權。第二,證監在上市審判多了角色參與,初步入侵了港交所的既得利益部份。凡事喜歡從政治權力

角度思考問題的我留意到無聊的細微地方,這次記者會是在證監的主場進行的。渾水睇番證監和港交所的角力歷史,依稀嗅出一些政治角力的味道。

證監這幾年非常活躍,權力和幹預市場的力度越來越大,尤其是在前法規執行部執行董事施衛民(Mark Steward)的鷹派作風帶領下,狠判了幾單大案。例如劉央愛股中金再生(773),本來可以引用白武士提復牌建議,但中金再生一方態度上不算合作。證監把幾火,就首次根據《證券及期貨條例》第212條在取得法庭命令下,直接將一家香港上市公司清盤,以保障該公司的少數股東、債權人及投資大眾。另一單係洪良國際做假數案,證監也是首次成功引用《證券及期貨條例》第213條,指令上市公司還原交易,法院最後頒令洪良要向7,700名小股東,以停牌前收市價每股2.06元,回購他們的股份,回水共10.3億元,開創了先例。

再來就是中國高精密(591)以「國家機密」為由,拒絕向證監披露賬目。施衛民沒有賣賬,管你的甚麼國家機密,一停就停牌三年。法治上有rule of law的概念,有些條文未必經常引用,但明顯這幾年施衛民無賣賬,手上有幾多件武器都照單盡出。順帶一提,這些案件的主要針對對象是中國背景公司,尤其是以民企為主。

現在施衛民已經離任,轉戰英國,跟證監會前行政總裁韋奕禮故劍重逢。監管體制以外,也有一位專業投資者經常做股東維權,也經常提出港交所既得利益問題,那就是David Webb,前港交所董事。純帶一提,也是英國人來的。

至於港交所現在是由李小加控制,背後的靠山當然就是李波唔敢得罪但林榮基夠膽的中方勢力。李小加任內,多次想引入中國特色或偏幫中國的市場產權,例如「同股不同權」、「冷靜期」之類。而且在他任內,殼股多次被容許以大比例大折議配股方式易手,愛搞這招的是中國最有名的商人,馬雲、馬化騰、高振順、許家印、黎瑞剛等,例子如瑞東(376)、恆騰網絡(136)等。不過,做得太濫就有反效果,傳媒、民間對於不公平炒殼呼聲甚高,今次證監明顯借輿論壓力得勢,借打壓啤殼為名,實際是削了港交所權、削了李小加權。同時,證監的權力也去到前所未有咁大。

殼價雲雲之說留畀財演去講。這些角力的犧牲品是甚麼?市場!市場會變得不透明,2006年夏里遜撰寫的聯交所文件「披露為本的監管」,引用羅斯福總統在1993年3月29日提出以披露為本的全新監管理念,分析和讚揚了美國的經驗,而且指出這是世界大勢所趨。如果證監有絕對權力審批,那跟大陸的IPO上市方式無礙,是市場制度大倒退。另外,潛在公司可能上不到市,新投資者也因為更嚴條例而輸錢。

比方說,計一些婆乸數就明,當一間公司批25%做發售上市,證監可能見新公司集資額少,得5,000萬唔高興就唔畀上市了,當然跑數的ibanker是聰明人,市好時強行跑個1、2億也不成問題。原本集5,000萬的新公司,內涵值相對應的市值約2億,但如果強行集資2億,那就有機會谷大新公司市值到約8億,但新公司業務的底子本身就不厚,這樣強行上市是嚴重偏離市場合理價,市場理性到最後咪又係要回歸內涵值?那些高追的投資者咪又係要輸錢。再來就是保薦人最慘,無故成為炮灰,我也講到口臭,不多說了。

渾水
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渾水
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