股市新談 - 彭偉新 2016年11月26日
【股市新談】內銀成立資產管理公司決定呆壞賬未有真正面對問題（彭偉新）
日前內地傳媒報導農行(1288)會自資100億人民幣成立一家資產管理公司，以處理手頭上所持有由債轉股後的資產，從而把現時「不良資產」由銀行主要營運部份剝離。當消息公佈後，大部份的內銀股之股價便應聲而上，帶動國企指數及恒生指數向好。
其實，很多的散戶投資者未必會深究今次的安排到底是什麼葫蘆賣什麼藥，尤其是散戶投資者一向對內銀股特別鍾情，不論該類股份有多爛，業績有多差也好，總是覺得公司會繼續向股東派發高息，又甚至相信中央是內銀的大股東下，內銀如果有什麼問題出現的話，中央也會一力包底。因此，即使之前內銀股發生了很多的問題及業績倒退，但內銀股的走勢仍然是相對地有較強的支持。
談回今次的安排，其實之前有關內銀出售手上的呆壞賬項目之消息一早已經在市場上傳了很久，曾經有報導過是把不良資產直接出售予第三方，一直發展至近日把不良資產以債轉股的形式來解決。只不過之前的消息是指內銀是向第三方的資產管理公司出售手上由債轉股而得來的資產，而不是最終的版本由內銀自已成立資產管理公司去收購該等資產。不過，不論是由自已成立，又或者是出售予第三方，其實也是希望可以令到內銀股的貸款資產中，已撥入不良貸款行列的金額減少，令到銀行的壞賬比率大幅下降，帶動銀行的資本充足比率上升，以免除了因為資本不足而無法達到內銀銀監，又或者國際銀行組織所定出的條件。
雖然今次的問題似乎已經被「解決」，尤其是現時內銀股最大的問題是營運效率非常之低，即使今日處好之前竹所遺留下來的呆壞賬，但不能保證在相同的管治團隊下，相同的問題不再會再犯錯，變成在未能完全封頂，如果日後繼續見到呆壞賬出現，便又要再度債轉債，以及由自己的的資產管理公司買下，結果，情況只會變壞。況且，新成立的資產管理公司是銀行的附屬公司，按會計處理方法，該部份的資產仍然會在銀行的合併賬反映出來，不過，由於很多的債轉股公司未必有上市地位，因此，在入賬時只可以用成本入賬，而且更沒有第二市場，令到銀行的營運資金反而被積壓在一些全無投資回報的項目，甚至最差的情況下，可以當這所有的金額已全數做撥備。
由於今次農行會是整個內銀處理不良資產的先行者，為了要令到企業減低負債，同時又要令到內銀的呆壞賬數字得到改善，所以中央會大力支持，甚至動用所有可以調配的資源去托起相關股份的股價，所以，筆者不難理解股價在公佈後的表現，但投資者要少心的是舊有的問題未有被解決下，內銀股仍舊是過往的內銀股，所以，機構投資者看內銀股的投資前景仍然是未有太大的改變。
京華山一研究部主管
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