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2017年1月8日 星期日

摸魚手札 - 渾水 2017年1月8日

摸魚手札 - 渾水 2017年1月8日


摸魚手劄:
供股後輸錢的博弈思維


■根據投機的邏輯,假馬比真馬更易賭。 資料圖片



上一個月我很喜歡賭一隻50億市值左右實業股,用一個「賭」來形容也不為過,因為毫無技術可言,原理上只是爬格仔而已。我的賭法是排隊排低幾格,大約買100萬錢的貨,這陣子市場氣氛很差,不知怎地盤雖然掛得低,但每

天早上卻會中了。然後下午就排高幾格把上午買的貨沽出,也不知怎地,又會中了。我甚至不用睇盤路,只是簡單每天一買一賣去day trade。

炒賣大隻實業股並不太合我的投資方法,不過有規則可跟,有路可捉,所以我也就順著去玩。這一隻實業是廣州房地產商,早前供了股,集資12億元左右。出奇地,這次供股令所有人都要輸錢,贏錢的大概只有一些像我一樣無無聊聊亂賭的daytrader及大股東本身了。

這次不妨用一個博弈的思維去做一個沙盤推演,分析一下這一隻股票的套路。

首先,這是一隻實業股票,我問過幾位廣州的朋友,大家都認同這個結論,所以這家公司的NAV和盈利水平應該都是可靠的。Well,難免會有水份,不過應該不會差太遠吧。這一點很重要,因為供股是一場零和博弈,換言之,無可能所有人都會贏到錢,總要有一個或多個輸家,才能成就其他人都贏到錢。這些所謂可靠的NAV和盈利水平,就是sell side用來編故事去哄buy side的人去買。我知道傳統科班出身的投行analyst都走不出一個謎思,就是要計公司的intrinsic value、計合理價,但合理價要到價,係要睇市場深度、睇流通量是否足夠。香港市場的資金不足,適逢市淡,無水的情況自然更嚴重,地產股有資產折讓是正常狀態,無折讓到合理價才是荒謬。

要謹記,那些良好前景是用來哄人買的理由,供股是一場博弈,博弈不用看這些。

其次,有一班叫「財技派」的人會去睇到底係咪「供乾」(即藉借股達至貨源歸邊的目的)又或「供錢」(即係真集資)。他們會執著於供股價的折讓或供股比例,殼股可以睇這些,實業股睇這些無乜用,因為你更要留神的係集資額。這次供股係集12億元,差不多等如兩隻主板殼,再睇返當時的集資活動,「街外」投資者的購買力一般也只有2億元左右,供乾你個大頭鬼咩?成隻股票加起上來近50億元市值,就算供乾了,搵鬼去炒咩。

事實上,以我所知,安排供股的sell side行家的確安排了投資者飯局,找了一堆股票經紀食飯,也搞了一個大型研討會,安排機構投資者參加,目的就是要sell,同時也反映出安排sell side供股跟大股東的合作只是project based。如非必要,也不想包銷太多。

後來這一隻股票的確有良好故事發展,找了大地產商個仔做策略投資者,不過供股結果一出就馬上倒頭大跌。大地產商個仔自然不悅,因為富二代的錢都係來自佢老竇嘛,佢都要同老竇交代。所以,大股東只好自己掏荷包增持,不過依然無功,然而,市況問題,大股東都做到足,這算係做足了「售後服務」。

渾水有一位朋友很早就看出股票的道理:「隻股票真做,我當然不會買,造假的,才是會爆升的股票」這是投機的邏輯,因為賭馬、賭啤牌也是這樣,假馬比真馬易賭嘛。

渾水
http://www.facebook.com/muddydirtywater

渾水
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