摸魚手劄：
留得輝山在，散戶已吃蕉
■輝山乳業日前暴瀉後停牌。 資料圖片
輝山（6863）大跌，邊個最高興？答案係：渾水，美國佬成立的那個沽空機構渾水。
沽空機構渾水很高興，是因為渾水去年12月中曾發表沽空報告，指輝山乳業造假，公司價值只有「零」，包括誇大資本開支，以及輝山乳業主席楊
凱可能挪用公司最少1.5億元人民幣資產等指控。事隔一段時間，渾水可能已經部份平倉，未必賺得到股價大跌做成的回報，但起碼吐氣揚眉，贏得掌聲，證明自己非燈神，眼光獨到。
在香港做上市公司管理又寫專欄的渾水，也很高興。因為股民能夠在傷痛中學習，見到這些所謂中型價值增長股陰險的一面。
常人以為好像那深滬港通名單，又入乜乜乜指數的公司是非常「低風險」、「做實業」的公司，但其實股民輸身家，基金輸大錢往往就是輸這類股份。這些公司入指數、入名單是靠分析員的研究報告。決定滬深港通名單的話事組織，內部會有自己的決策團隊；那些乜乜乜指數公司也會有自己的研究團隊，投行、大基金亦然。如果公司有心做假數，迷信賬目數字的分析員是看不出當中端倪。一般市場上的「分析員」質素參差，也不會專心睇一隻股票，而是幾十隻一次過去睇，這是分析員睇股票的局限。
中型價值股另一個麻煩在於股東基礎複雜，尤其是入了指數、入了名單那些公司更是麻煩，因為太多指數基金、大媽、對沖基金持有股份。如果股份出事又或被斬倉的話，這班大戶沽貨一定比散戶快、狠、準，而且人踩人效應比殼股更大。散戶買中這些股，風險不比殼股低。而且買殼股的人相對會控制注碼，因為覺得有風險，只會以賭博心態去買，不會all in，而且殼股無按值，不易借孖展；但中型價值股有大戶、分析報告護航，個個迷信以為無事，不知多少中產all in。輸殼股最多會輸足本金，但輸中型價值股會輸身家，因為孖展按上按再去炒。所以一爆起上來，就是廣島原爆的級數。
市傳輝山爆煲是因為楊凱資金鏈斷裂，暫時未知可否。但財務動作上可以見到手影，2015年，楊凱的持股只有約51%，到爆煲前已經增持到72%，差不多增持到逼近75%的極限水平。另一線索在於公司押過股，借過錢。股東增持股份是市場喜歡正面消息，每當楊凱增持，自然會引一堆資金去炒，同時自己買乾條街，股份流通量只會越買越細，股價自然越來越易升。假如股東一早押了股，而股份又一直上升，股東自己周轉的資金越來越多，也變相可以再押更多，套更多現金，有點像樓市二按、三按的原理。借押股套現，然後把套現出來的部份資金去買乾條街托市，這是很聰明的玩法。除非押出來的錢是投資在高回報、高流量性的資產，否則一爆煲就會爆到七彩。
好像恒發洋參、德普科技（3823）、輝山乳業等公司不會是最後一間，未來要繼續睇這些中型價值股如何高台跳水。
今日好像是特首選舉投票日，不過唔關我哋事，我哋無票，完。
渾水
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渾水
摸魚手札 - 渾水 舊文
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