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2017年9月24日 星期日

貸評山下 - 黃元山 2017年9月24日

貸評山下 - 黃元山 2017年9月24日


貸評山下:全球跨境資金流萎縮


■歐洲債務危機後,全球經濟逐步回穩。資料圖片



最近麥肯錫報告指,全球跨境資金流總額由2007年的12.4萬億美元,減少至去年的4.3萬億美元,從高位計算看,總規模下跌達65%。有市場分析認為,熱錢不再四處流竄炒作,即使未來貨幣供應增加,也未必加重金融風

險,預示金融全球化將趨向穩定。

全球熱錢明顯減少,筆者認為主因是集中於歐洲銀行的跨境借貸出現大幅萎縮,歐洲債務危機後,全球經濟逐步回穩,幫助資金從歐豬五國班師回朝,例如德國和法國。在此情況下,由於德、法與歐豬國家的金融及銀行牽連有限,若歐豬再出事,德、法或不會再伸出援手,隨著團結是力量的故事不再,「火燒連環船」爆發機率自然下降,但勢必拖累歐盟的整體金融穩定性。

值得一提的是,資金流與全球化的相互影響關係甚深,而資金流(包括購買海外股票及債券、跨境貸款和海外直接投資等)屬較廉價的短期資本,由於借貸成本低,故能催化各項投資性項目;然而,現時熱錢減少,意味反全球化現象出現,理論上融資成本勢將上升,可是全球金融市場仍有QE(量寬)支撐,以致融資成本仍然不升反跌,由此可見反全球化的壞處尚未完全浮現。

而美國總統特朗普身為主張反全球化的鮮明人物,除貿易受影響外,從宏觀層面來看,筆者預料金融方面的資金交易(如貸款、債券、FDI、私募股權)都會出現下跌趨勢,整體資金流會較08年金融海嘯以前減少,很大程度上金融交易會從以往全球化變為地方化,交易困難度會增加。

另外,儘管歐洲的跨境借貸減少,但FDI(全球外商直接投資)卻在跨境資本佔比中不斷上升。筆者更發現一個戲劇化現象,以往發達國家正是FDI的重要推手,但隨著它們的投資減少減弱,近十年中國已經成功取代它們角色及影響力,變成「吸水」同時「放水」的發展中國家,據了解2016年中國的海外投資總額便高達3.4萬億美元。

總括而言,金融海嘯爆發後,筆者深信全球各國央行及銀行的風險管理能力,已較十年前更具堅韌性,並更能善用資本和流動性來緩衝金融損失;亦有數據顯示,全球的財務及資本賬戶的失衡率正持續縮小。可以這樣說,資金流的去全球化應該無可避免發生,這個趨勢無論是對全球經濟增長,或是金融穩定性,都有上述的正反兩面的影響,而不能一概而論。

黃元山
大學教授、國際投行前董事總經理
mailto:wongcomment@yahoo.com.hk

黃元山
wongcomment@yahoo.com.hk
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