貸評山下：全球跨境資金流萎縮
■歐洲債務危機後，全球經濟逐步回穩。資料圖片
最近麥肯錫報告指，全球跨境資金流總額由2007年的12.4萬億美元，減少至去年的4.3萬億美元，從高位計算看，總規模下跌達65%。有市場分析認為，熱錢不再四處流竄炒作，即使未來貨幣供應增加，也未必加重金融風
險，預示金融全球化將趨向穩定。
全球熱錢明顯減少，筆者認為主因是集中於歐洲銀行的跨境借貸出現大幅萎縮，歐洲債務危機後，全球經濟逐步回穩，幫助資金從歐豬五國班師回朝，例如德國和法國。在此情況下，由於德、法與歐豬國家的金融及銀行牽連有限，若歐豬再出事，德、法或不會再伸出援手，隨著團結是力量的故事不再，「火燒連環船」爆發機率自然下降，但勢必拖累歐盟的整體金融穩定性。
值得一提的是，資金流與全球化的相互影響關係甚深，而資金流（包括購買海外股票及債券、跨境貸款和海外直接投資等）屬較廉價的短期資本，由於借貸成本低，故能催化各項投資性項目；然而，現時熱錢減少，意味反全球化現象出現，理論上融資成本勢將上升，可是全球金融市場仍有QE（量寬）支撐，以致融資成本仍然不升反跌，由此可見反全球化的壞處尚未完全浮現。
而美國總統特朗普身為主張反全球化的鮮明人物，除貿易受影響外，從宏觀層面來看，筆者預料金融方面的資金交易（如貸款、債券、FDI、私募股權）都會出現下跌趨勢，整體資金流會較08年金融海嘯以前減少，很大程度上金融交易會從以往全球化變為地方化，交易困難度會增加。
另外，儘管歐洲的跨境借貸減少，但FDI（全球外商直接投資）卻在跨境資本佔比中不斷上升。筆者更發現一個戲劇化現象，以往發達國家正是FDI的重要推手，但隨著它們的投資減少減弱，近十年中國已經成功取代它們角色及影響力，變成「吸水」同時「放水」的發展中國家，據了解2016年中國的海外投資總額便高達3.4萬億美元。
總括而言，金融海嘯爆發後，筆者深信全球各國央行及銀行的風險管理能力，已較十年前更具堅韌性，並更能善用資本和流動性來緩衝金融損失；亦有數據顯示，全球的財務及資本賬戶的失衡率正持續縮小。可以這樣說，資金流的去全球化應該無可避免發生，這個趨勢無論是對全球經濟增長，或是金融穩定性，都有上述的正反兩面的影響，而不能一概而論。
黃元山
大學教授、國際投行前董事總經理
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