Saturday, December 09, 2017
9 Dec 2017 - [經濟一週「博立群股」] 投資行業龍頭，還是後起之秀？
我於10月上旬在「紅猴Blog」寫了一篇文章，分
享怎樣才可長揸騰訊(700)不放，賺盡升幅，結果錄得歷史最高瀏覽量，可見這是投資者現時最想知道答案的問題。簡單歸納一下內容，要有信念長期持有一隻股票，最基本是公司質素優良，不只是過往及現在，未來能否維持競爭優勢也很重要。不過，我們也需現實一點，現今由互聯網發展至人工智能速度，行業龍頭一個適應不到新科技，也會隨時變得落後於人，所以需不時檢討幫助公司維持競爭優勢的「護城河」還存在否。
另一方面，既然想賺盡股價升幅，先決條件是盈利需持續有增長，股價才會跟隨上升。股價上升主要源於兩個因素，一個是市場賦予更高的估值，若果「護城河」能越深越闊，取得大部份市佔率，併除潛在競爭，估值水平亦會越高。不過，市場何時會提升公司的估值水平，較難於捉摸，所以另一個因素可謂更為基本，便是股票估值隨盈利上升而增加，很多投資者卻忽視了此點，常因公司股價連年上升而認為不再便宜，他們需理解，縱使估值水平不變，若果公司每股盈利升五成，股價上升50%也只是正常不過。
行業龍頭雖然也會不適應市場變化而倒下，可是這情況好像越來越難出現，因為這些公司財力雄厚，可以不斷投資新科技，反而令後起之秀難於競爭，發展中段便告墮馬陣亡。當然，後起之秀也有突破重圍之時，可是此時行業龍頭又會提出收購，一來收歸己用，二來用不著也可消除競爭，後起之秀自知持久戰艱辛，行業龍頭也懂抄襲迎戰，大多還是選擇提早套利，好像互聯網行業，Winnertakes all便是一個常態。
騰訊長升長有，不少投資者便會出現「畏高症」，不敢買入之餘，還會問有否另一隻估值仍在低位，而現在買入可以長持不放的公司。投資者往往喜歡向難度挑戰，希望能識股於微時，趁低價買入，伴隨公司成長，股價上升時一直持有，直至公司發展步入黃昏，才高價沽出，充滿滿足感。可是事實上這樣說易行難，想想創投基金有專才及資源去分析分業，深入了解潛在投資公司及其管理層，經過多重考量才做決定，但他們也會做好分散投資，因知道失敗的機會率也不少。對小投資者言，是否可以將投資分得太散以平衡風險？另一方面，現今資訊發達下，估值仍在低位的優質中小型公司可謂買少見少，何況成長途中亦會遇到不少挑戰，若持貨較集中是否可承受當中股價震蕩？騰訊已度過行業激烈競爭的階段，在互聯網某些領域已是領頭羊，面對的是每間公司也需面對的經濟及政治風險，相對後起之秀，投資者會更有信心買得多，揸得緊，那麼是否偏要捨易取難呢？大家可就著個別境況去給答案！
(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有騰訊(700))
「PCM」專欄 - 紅猴 舊文
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