Saturday, May 26, 2018
26 May 2018 - 從綠城服務(2869)看國內物業管理公司
物業管理在香港屬於業務平穩，曾在主板上市的印象中只有新昌，印象中已轉了手，而各大地產商屬下的物業管理公司則未聽聞有上市計劃。
不過各自各精彩，國內的物業管理公司卻相繼在香港上市，並且全部都是地產商分拆出來，地產商建成樓盤及單位越多，物業管理公司的生意自然亦越多，況且業務已非只有傳統的基本物業管理，還包括毛利率更高的其他增值服務。
根據2017年中國物業服務百強企業名單，首位是未上市的萬科物業發展，次位是在香港上市的綠城服務(2869)，難怪於同業中在估值上鶴立雞群，預期今年市盈率已超過30倍，股價於週五仍大升6.7%，並破歷史新高，今天就看看這間公司，以了解國內物業管理公司的運作及賣點。
從下表可見，看2017年度，物業管理服務包括保安、保潔、園藝、物業維修及保養服務，收入佔整體仍約70%，雖然按年仍有不錯增長，但佔比已逐步減少。
諮詢服務包括們向房地產開發商及地方物業管理公司提供諮詢服務，及示範單位管理服務，收入按年增幅最小，佔整體已降至約13%。
園區服務包括園區產品及服務、家居生活服務、園區空間服務、物業資產管理服務、文化教育服務，收入按年增幅最大，佔整體已升至約18%。
(資料來源：公司年報) * 按下圖可放大
園區服務收入為增長重點，從下表可見，毛利率於2017年(最右)為33.5%，明顯比物業管理服務的11.2%高，帶升整體毛利率。不過整體毛利率於2017年下跌，亦源於園區服務毛利率大跌。
從下表可見，物業資產管理服務及文化教育服務於2016年才開始，2017年(最右)仍在擴充投資期，引致園區服務毛利率大跌。物業資產管理服務主要為綠城置換，即一二手樓銷售經紀業務，文化及教育服務則主要為奇妙園，即開辦學前幼兒班及早教班。 另外，園區產品服務包括協助購買大米、水果等優質農產品等，毛利率較低，高增長也拉低整體毛利率。
於此亦特意提一下空間服務，即協助業主出租公共區域獲取廣告費，我和Larry為了好好準備6月7日的「專業」內房股/大灣區物業投資分享會(可按此了解)，週三特地到大灣區的深圳及南沙看看一手及二手樓，在深圳看的二手樓，電梯外有屏幕廣告(類似我們經常在寫字樓等Lift時看到的，電梯內則有平面廣告位，有一個屋苑電梯內更有投射廣告在Lift門，可謂位盡其用。所以說，園區服務便是香港和國內物業管理公司的主要分別。
(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，未有持有上述股票)
(以上純屬個人研究心得分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)
「PCM」專欄 - 紅猴 舊文
來源 source: http://redmonkeyblog.blogspot.hk