趣BLOG BLOG：人民幣會幾弊 - 股榮
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雖然美國財政部未有將中國列為滙率操縱國，人民幣弱勢未改，兌美元上周四已跌穿6.95，破七指日可待。上周四同日出了一個數據，很大程度意味著新一輪走資潮已經開始，借鑑2015年外滙佔款急跌之時，人民幣同步下挫（見圖），未來一至兩季人幣跌多5%機會頗大，貪高息存人幣，恐怕賺息蝕本。
人民銀行公佈9月內地外滙佔款（Funds outstanding for foreign exchange）按月減少1,193億元（人民幣．下同），是自2017年1月以來，近兩年來單月最大跌幅。簡單講，外滙佔款是指中央銀行收購外滙資產，而相應投放在本國的貨幣。中國有外滙管制，人仔非自由兌換，當境外資金進入內地，須將外滙換成人仔才能用，過程涉及人行及銀行買外滙，投放人民幣，因而增加貨幣供應，從而形成外滙佔款。
外滙佔款被視為向市場提供流動性的一個渠道，如果上升，意味流動性增加，減少最直接的解讀就是走資。外滙佔款於2014年5月達到頂峯的27.3萬億元，2015年人民幣惡意貶值，影響所及，外資撤走規模及速度亦加快，2015年外滙佔款減少8%或2.2萬億元，當年在岸人民幣（CNY）跌4.4%，翌年再走資近3萬億元，同年CNY亦挫6.5%。
2017年人幣縱反彈逾6%，但外滙佔款卻繼續陰乾，全年跌約5,000億，而今年頭7個月，外滙佔款連升7個月，惟合共僅進賬500億元，9月份一個月減少逾千億，已令全年由正變負。按照過去10年紀錄，當出現單月1,000億元淨流走時，隨後數月的外滙佔款，都會顯著錄得淨流走，而且規模一個月大過一個月。走資最恐怖時，單月（2015年12月）走資7,082億元後，翌月再走資6,445億元，人幣期間兩個月跌幅達到3%。
中國人民銀行本月宣佈降準持續放水，另一邊廂，美國聯儲局今個月開始將縮表規模由每月400億美元擴大至500億美元，連同英國開始加息、歐洲央行宣佈年底結束量化寬鬆，日本首相上月揚言，為日本央行退出現行寬鬆貨幣政策鋪路。全球五大央行，唯獨中國放水而非收水，這情況下，外資走資加快、外滙佔款亦跌得越急、人民幣亦肯定陪跌，最終迫使人行出手，用外滙儲備入市焗頂。2015年經驗，外滙佔款跌得最急的兩個月（2015年12月及2016年1月），中國外滙儲備分別跌1,079億美元及994億美元，是史上單月錄得最大跌幅的兩個月。
借用Tregunter今年7月尾〈中國包圍網成形〉尾段作結：
「當所有人對你孤立的時候，那已經不是孤立，而是包圍。貿易、地緣、金融三路包抄。貿易戰只係芸芸大國較量手段中的一部份，目的係打開中國缺口。中國經過多年做血汗工廠嘅努力，累積3萬億美元外滙儲備。呢3萬億美元係中國能夠在國際上擺款之根本，一旦貿易順差大跌，外滙流失，過去各國打輸貨幣戰的慘痛經歷，在中國出現之機率便大增。」
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