香港人最愛的滙豐控股（005）上周五晚股價在歐美時段一度跌穿50元關口，重返2008年海嘯後低位，而最令散戶蠢蠢欲動的，是其息率已升至8厘水平。很多網友問，究竟撈唔撈好？或者先問自己一條問題，滙控除了派息外，還有甚麼賣點？
美股重挫，資金湧至債市，被視為無風險資產回報指標的美國十
年期債息，上周五晚更跌穿0.7厘水平，美息減、港息不跟形勢下，本港拆息亦拾級而下，朝1厘以下水平進發。可以預期，一直是滙控盈利核心的香港市場，在息差大為收窄下，盈利將會非常難睇。2019年全年，滙豐香港稅前利潤120億美元，貢獻集團九成盈利，香港唔掂，滙控能否重演海嘯後極速翻生，我有保留。
開源不成，惟有節流。上月業績會滙控聲稱未來三年全球削3.5萬個職位，但問題是滙控目前仍無人掌舵，臨時行政總裁祈耀年遲遲未能被正名，不時亦傳出其他接任CEO名字，如何在危急關頭有確切執行力，頓成疑問。
至於唯一賣點：派息，在可見一兩年，我相信如果滙控未能成功開源節流下，派息一定會減。CFO曾在2月業績上表示，小股東或機構投資者都希望滙控有穩定派息，故維持派息政策。自2015年度開始，滙控保持每年派0.51美元股息（首三季每季0.1美元，末期派0.21美元），折合近4港元。因此，很多散戶傾向相信，50蚊買大笨象，息率有8厘，未驚過。
然而，獅子行真的可維持目前派息水平？2018年滙控股東應佔溢利126億美元，合共派息102億美元，2019年度只賺60億美元，同樣派息102億美元，每股盈利0.3美元，卻派了0.51美元。一年半載還可以用現金儲備派息，但倘若未來數年還是低息環境，透支現金去維持派息，肯定說不過去。
統計過去15年派息紀錄，除非不減派息，一減就非同少可。2007年滙控合共派7元股息，08年急減近三成，至不足5元，翌年再減近五成，至2.65元。股息縱高，但股價不斷潛水，最終還是得不償失。2007年或以前於逾百元水平買入滙控的，過去15年累積收息64元，但連同股本回報亦可能錄賬面虧損。
滙控內外交困，如果還是堅持「撈底」長揸收息，可以睇埋另一角度。今年初元旦大遊行，中環滙豐總行門前的一對獅子銅像，曾遭縱火焚燒，及後被木板蓋箱圍封，滙豐指已聘請海外專家為銅獅復修，至今仍未有「出院」消息。由年初至今，滙控股價累跌17%。
確實，滙控股價總不會無休止下跌，何處是底不重要，重要是受傷過後，大笨象能否重拾昔日光芒，抑或只是苟延殘喘？如信前者，不妨等銅獅「養傷出院」後先出手。我信後者，未來一段時段，弱勢難改，單計值博率，會有其他更好選擇。
股榮
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