何車500｜長和目標價77元（何車）
何車估計，李嘉誠旗下長和賣產後，除公佈的回購之外，還可能派發紅利。
長和（001）2015年大改組，當年最高價125元，改組後不同時間買入者，輸家十之八九。上周五收報54.2元，對落實出售歐洲電訊發射站的反應，只是爬高7毫子，反應未足。長和今年以來大跌27
%，較3月低位只高出20%，此刻上車做贏家機會大。
1）長和出售6家發射塔公司，作價915億元（港幣．下同），相等於本身市值（2,090億元）幾乎一半。售產盈利549億元，是成本366億元的1.5倍，即交易作價PB 2.5倍。盈利中，有192億元今年年底前入賬，357億元明年入賬。
出售的6家公司中，5家成立只有1個月至兩年，1家有18年歷史。6公司最近9個月純利年度化僅700元（不足一張港鈔「金牛」），售價915億元，PE等同無限大。
2）售産令長和淨借貸/股東資金比率由26%降至15%，財政更佳。
3）彭博綜合預測，未計今次售產盈利，長和今年預測PE 6.8倍，明年5.9倍。假設此項預測準確，則因今次售產盈利分期入賬，今年預測PE將降至4.2倍，明年再降至2.9倍。
4）長和售產每股賺14.2元，每股NAV增至171.5元，PB低至0.31倍（售產前0.44倍），較長實（1113）PB0.44倍，由零折讓大大拉闊至折讓30%。以長和的業務性質與條件，其PB不應低於長實。
5）長和基本上是以前的和記黃埔（前013），在2015年的前6年，和黃平均PE 12.1倍，PB 0.87倍。長和較當年和黃的折讓大到無倫。
6）本欄估計，除公司公佈的回購之外，長和可能派發紅利。售產收入撥20%用作派特息，每股2.6元。原本往績股息率5.2厘，可增至11厘，較長實高出一半有多。
＊長和現價54.2元，目標PB 0.44倍（與長實看齊），目標價77元，潛在升幅42%。摩通睇83元，高盛睇75元。
同場加映：李嘉誠/李澤鉅不斷増持長實（1113），至上周增至35.74%，而增持長和（001），則較少有，至今年4月，持股量僅30.15%。2015年中集團改組時，李氏在兩公司持股量同為30.07%。
李氏頻頻増持長實，長實已有「抗藥性」，股價反應不大。若然忽然增持長和，市場反應應該不同，會有「新鮮反應」。長實出售歐洲電訊發射站，非常利好，相信除了長實回購之外，李氏亦會增持，並帶來刺激。
何車
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