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2020年11月15日 星期日

何車500 2020年11月15日

何車500 2020年11月15日

何車500|長和目標價77元(何車)


何車估計,李嘉誠旗下長和賣產後,除公佈的回購之外,還可能派發紅利。

長和(001)2015年大改組,當年最高價125元,改組後不同時間買入者,輸家十之八九。上周五收報54.2元,對落實出售歐洲電訊發射站的反應,只是爬高7毫子,反應未足。長和今年以來大跌27

%,較3月低位只高出20%,此刻上車做贏家機會大。

1)長和出售6家發射塔公司,作價915億元(港幣.下同),相等於本身市值(2,090億元)幾乎一半。售產盈利549億元,是成本366億元的1.5倍,即交易作價PB 2.5倍。盈利中,有192億元今年年底前入賬,357億元明年入賬。

出售的6家公司中,5家成立只有1個月至兩年,1家有18年歷史。6公司最近9個月純利年度化僅700元(不足一張港鈔「金牛」),售價915億元,PE等同無限大。

2)售産令長和淨借貸/股東資金比率由26%降至15%,財政更佳。

3)彭博綜合預測,未計今次售產盈利,長和今年預測PE 6.8倍,明年5.9倍。假設此項預測準確,則因今次售產盈利分期入賬,今年預測PE將降至4.2倍,明年再降至2.9倍。

4)長和售產每股賺14.2元,每股NAV增至171.5元,PB低至0.31倍(售產前0.44倍),較長實(1113)PB0.44倍,由零折讓大大拉闊至折讓30%。以長和的業務性質與條件,其PB不應低於長實。

5)長和基本上是以前的和記黃埔(前013),在2015年的前6年,和黃平均PE 12.1倍,PB 0.87倍。長和較當年和黃的折讓大到無倫。

6)本欄估計,除公司公佈的回購之外,長和可能派發紅利。售產收入撥20%用作派特息,每股2.6元。原本往績股息率5.2厘,可增至11厘,較長實高出一半有多。

*長和現價54.2元,目標PB 0.44倍(與長實看齊),目標價77元,潛在升幅42%。摩通睇83元,高盛睇75元。

同場加映:李嘉誠/李澤鉅不斷増持長實(1113),至上周增至35.74%,而增持長和(001),則較少有,至今年4月,持股量僅30.15%。2015年中集團改組時,李氏在兩公司持股量同為30.07%。

李氏頻頻増持長實,長實已有「抗藥性」,股價反應不大。若然忽然增持長和,市場反應應該不同,會有「新鮮反應」。長實出售歐洲電訊發射站,非常利好,相信除了長實回購之外,李氏亦會增持,並帶來刺激。

何車
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