何車500｜太古A嚴重錯價 睇69元（何車）
過去6年，太古A的PB平均較太地折讓17%，現時折讓高達46%，太離譜。
英美等國下月起開始使用治療新冠肺炎藥物，與疫情倒掛的國泰航空（293），股價即日急彈8%，太古A（019）只升1.7%，大脫節。
太古地產（1972）市值1,389億元，
國泰市值474億元。太A＋太B（087）市值僅641億元，嚴重錯價。
1）太古佔太地82%，值1,139億元，已是太A＋太B總市值的1.8倍。再加上佔國泰45%值213億元，太古佔兩公司市值共1,352億元，相等於太A＋太B總市值的2.1倍！
2）三公司市值比例如此畸型，是因為三公司股價變化太不合理。今年以來，太地股價只跌8%，國泰亦只跌27%。太古相當部分價值由太地造成，何解股價卻大跌38%，較太地跌幅多出30個百分點？國泰情況較太古差得甚多，何解太古股價跌幅又較國泰多出11個百分點？
3）原來太古股價跌凸了，結果是PB亦低得畸型。以今年年中的NAV計，太地PB 0.49倍（較6年平均0.48倍仍有輕微溢價）；國泰（中績後NAV經供股調整）0.78倍（較6年平均0.86倍只折讓不足一成）；太A只有0.26倍（較6年平均0.51倍大折讓一半）。新創建（659）可算同類股，PB 0.54倍，太A的PB竟然只及其一半！
4）今年6月底，太古淨借貸／股東資金比率16%。太地出售物業套現後，太古借貸比率估計降至12%，再加上分拆資產上市，借貸比率應再降至10%以下。太古的財政狀況，你同我定。
＊過去6年，太A的PB平均較太地折讓17%，現時折讓高達46%，太離譜。太A現價45.75元，目標PB 0.39（即較太地打八折），目標價69元，潛在升幅51%。Morningstar 睇91元，星展睇66元。
同場加映：6月18日於1.71元薦買中外運（598），設目標價2.4元，現價3.03元，較薦買前大升77%，跑贏H指70個百分點。鴨子煮熟吃之哉。
天津創業環保（1065）今年以來上升15%，創19個月以來高位。光大環境（257）今年以來則大跌29%。
光環今年上半年盈利按年增15%，預測全年增17%，預測PE僅4.4倍。津創今年首3季盈利按年增13%，預測全年增15%，PE 6.8倍；過去6年，光環PE平均較津創有溢價33%，現時反較津創有折讓35%。光環今年預測PB 0.67倍，津創0.64倍；過去6年，光環平均PB較津創溢價高達101%，現時溢價大幅降至僅5%。
光環現價4.46元，PE若與津創看齊，可見6.91元，潛在升幅55%。華泰睇8.3元，第一上海睇6.7元。
何車
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