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2020年11月24日 星期二

何車500 2020年11月24日

何車500 2020年11月24日

何車500|太古A嚴重錯價 睇69元(何車)


過去6年,太古A的PB平均較太地折讓17%,現時折讓高達46%,太離譜。

英美等國下月起開始使用治療新冠肺炎藥物,與疫情倒掛的國泰航空(293),股價即日急彈8%,太古A(019)只升1.7%,大脫節。

太古地產(1972)市值1,389億元,

國泰市值474億元。太A+太B(087)市值僅641億元,嚴重錯價。

1)太古佔太地82%,值1,139億元,已是太A+太B總市值的1.8倍。再加上佔國泰45%值213億元,太古佔兩公司市值共1,352億元,相等於太A+太B總市值的2.1倍!

2)三公司市值比例如此畸型,是因為三公司股價變化太不合理。今年以來,太地股價只跌8%,國泰亦只跌27%。太古相當部分價值由太地造成,何解股價卻大跌38%,較太地跌幅多出30個百分點?國泰情況較太古差得甚多,何解太古股價跌幅又較國泰多出11個百分點?

3)原來太古股價跌凸了,結果是PB亦低得畸型。以今年年中的NAV計,太地PB 0.49倍(較6年平均0.48倍仍有輕微溢價);國泰(中績後NAV經供股調整)0.78倍(較6年平均0.86倍只折讓不足一成);太A只有0.26倍(較6年平均0.51倍大折讓一半)。新創建(659)可算同類股,PB 0.54倍,太A的PB竟然只及其一半!

4)今年6月底,太古淨借貸/股東資金比率16%。太地出售物業套現後,太古借貸比率估計降至12%,再加上分拆資產上市,借貸比率應再降至10%以下。太古的財政狀況,你同我定。

*過去6年,太A的PB平均較太地折讓17%,現時折讓高達46%,太離譜。太A現價45.75元,目標PB 0.39(即較太地打八折),目標價69元,潛在升幅51%。Morningstar 睇91元,星展睇66元。

同場加映:6月18日於1.71元薦買中外運(598),設目標價2.4元,現價3.03元,較薦買前大升77%,跑贏H指70個百分點。鴨子煮熟吃之哉。

天津創業環保(1065)今年以來上升15%,創19個月以來高位。光大環境(257)今年以來則大跌29%。

光環今年上半年盈利按年增15%,預測全年增17%,預測PE僅4.4倍。津創今年首3季盈利按年增13%,預測全年增15%,PE 6.8倍;過去6年,光環PE平均較津創有溢價33%,現時反較津創有折讓35%。光環今年預測PB 0.67倍,津創0.64倍;過去6年,光環平均PB較津創溢價高達101%,現時溢價大幅降至僅5%。

光環現價4.46元,PE若與津創看齊,可見6.91元,潛在升幅55%。華泰睇8.3元,第一上海睇6.7元。

何車
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