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2021年1月23日 星期六

林氏力牆 - 林本利 2021年1月23日

林氏力牆 - 林本利 2021年1月23日


林氏力牆|紅籌股 拖累恒指(林本利)


紅籌股成為恒指成份股後,大部份股價都大跌,拖累恒指,令恒指過去20多年每年平均升幅不到3%。

踏入2021年,中概股和科技股帶動恒指飆升,市場憧憬更多相關股份被納入恒指。恒指公司過去20多年曾經兩次改革恒指成份股,1992年和2006年恒指先後納

入紅籌股和國企股,但都只能短暫推升恒指。

恒指在1992年8月納入中信泰富(即中信股份267),成為首隻恒指紅籌股,到1993年11月,再納入粵海投資成為第二隻恒指紅籌股,兩間公司過去都出現財政危機。1998年爆發亞洲金融風暴後,粵海企業出現財政困難,要靠港人打救,把東江水協議注入粵海投資。到2008年金融海嘯爆發後,輪到中信泰富因炒燶澳元虧損過百億港元,要勞煩母公司打救。

1997年7月,另一隻紅籌股華潤創業被納入恒指,之後公司不斷擴張,涉足能源、零售、咖啡店、啤酒等業務。2014年華潤集團董事長宋林涉嫌嚴重違紀違法被免職,同系公司股價全面暴跌。之後華潤集團重組,華潤創業變成華潤啤酒(291)。

1998年1月,恒指公司把上海實業(363)及剛上市幾個月的中國電信(即中國移動 941)兩隻紅籌股納入恒指,同樣令股價一度大幅攀升,但之後都無以為繼。上海實業在1996年來港上市,招股價7.28元,上市後一直狂升,1997年升上60元,1998年1月被納入恒指後股價便持續下挫,到2004年9月被剔出恒指,股價跌至只得14元。

至於中國電信, 1997年10月在港上市,招股價11.8元,之後乘著科網熱潮,股價在2000年3月升至80元,協助恒指創出18,397點新高。之後泡沫爆破,在2003年跌至只得15元,跌幅超過8成。之後由2000年至2009年,共有10隻被納入恒指的紅籌股,包括聯想集團(992)、聯通(762)、中海油(2883)、招商局港口(144)、中遠海運港口(1199)、駿威汽車(已除牌)、網通(已除牌)、中海外(688)、中國鋁業(2600)和華潤電力(836),全都表現不濟,股價都曾經由高位暴跌5成,甚至8成以上,大部份早已被「叮走」。2010年打後,華潤置地(1109)和蒙牛(2319)先後被納入恒指,長線表現仍有待觀察。

紅籌股成為恒指成份股後,大部份股價都大跌,拖累恒指,令恒指過去20多年每年平均升幅不到3%。恒指公司挑選紅籌股的眼光奇差,在2006年9月開始納入大型國企,結果又如何?下文分解。

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林本利
經濟學家、活道教育中心創辦人

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