Tuesday, March 23, 2021
23 Mar 2021 - 止蝕是否必然選項？ (信報「財智博立」專欄)
投資多年，見到不少股票投資者失敗的原因，是不知道自己在「投資」
還是「投機」，或者以為自己知道正在「投資」，可是行動卻在「投機」，相反亦然。買賣股票，策略上基本可以分為「投資」或「投機」，這是每個投資者第一樣需要理清的事情，選擇策略後便應該心無旁騖，若果仍模糊不清，左搖右擺，「投資」的股票變成「投機」，「投機」的股票變成「投資」(即蟹貨)，失敗只是遲早問題。「投資」看的是公司本身，質素要好，前景要好，估值要合理，時間維度較長，不會去理會股價短線變動，巴菲特便是多年以來的表表者。另一方面，「投機」卻要捕捉到股價短線變動帶來的機會，反而可以不大理會股票本身的質素、前景及估值。
無論「投資」或「投機」，也可以出現長期成功者，只要憑經驗鍛鍊出一套適合自己性格的方法，有紀律去執行，保持謙遜心態，並努力去持續完善，便可達到美滿的目標。不過，憑著多年投資經驗，我認為中長線言「投資」相對「投機」是更好的策略，選好公司比捕捉股價短線變動來得容易，雖然買入的是股票，但聚焦點應在公司本身。
中長線投資優質增長股，並於合理估值或以下買入，買入後便盡量持有，直至公司不再符合優質增長股的條件，或股價已明顯高於估值。至於怎樣衡量股價是否明顯高於估值，方法很多，可以為所投資公司計算未來一年的估值，再和最新股價相比較；又或計算數年後的估值，再和最新股價相比較，看看每年平均複式回報是否已低於自己可以接受的水平。
至於遇到「投資」的公司股價自高位大幅回調，是否也應該止蝕？若果股價回調，而公司仍符合優質增長股的條件，股價並非明顯高於估值，甚至低過估值，根據以上的邏輯，我們便應該繼續持有，甚至可以趁機加注，若果此時止蝕，是否又跌入「投資」的股票變成「投機」的死胡同？止蝕是很好的風險管理方法，但應該只用在「投機」上，當選擇了「投資」這條路，純因股價波動而止蝕，便不應該是一個選項，因為這代表自己對所「投資」公司未有足夠的信念，要檢討的應該是究竟對公司的調研是否足夠。
「投資」看業績好壞，「投機」才看股價走向，當然若果股價大幅回調，也會觸動我去檢視公司會否有先前未留意到的基本因素變化，另外也會看看有否如宏觀經濟變化等因素會造成公司估值下調，好像近日美國國債息率明顯上升，並可能維持較長時間，我便對持有公司估值相應作出調整，當股價因此變成明顯高於估值時，無論股價先前是上升或下跌，也會選擇沽出持股，留意「投資」是用估值去作為買賣決定，並不是以股價變動去衡量。需明白「投資」的時間維度是以年計，而非以月計甚至以日計，股價縱使短期波動不少，但拉長時間看，對優質增長股而言，其實只是一兩點漣漪。
簡志健，持證監會持牌人士，博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
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