中國的違約情況，視乎外圍息口升多快，看美國通脹數字，核心通脹率也三字頭，原先加息預期將會大幅提早，這預期會在長息上反映，尤其是十年期的。十年期債息上升問題比加息更加嚴重，因為加息是加隔夜利率（Overnight Rate），但普遍債息是跟美國十年期債息計價，即是以它作基準，再加上去信貸
溢價（credit premium）。
如果中國發美金債當然直接受影響，因為利息上升。若是發人民幣債，如果人民幣yield curve不變，美金 yield curve（收益率曲線）向上，結果就是人民幣貶值。現在看到人民幣不肯貶值的話，即是說或多或少中國已將人債yield curve向上推。如果美債curve向上，人債curve也向上，其實什麼債也會死，這些息一直這樣上的話，成本也會變高，因此違約問題會惡化。
接下來到六、七月這幾個月內，債息應該會升得頗急，想想美國通脹核心計也三字頭，整體來說，最多也是跌至又是三字頭，十年債息沒理由是站在一厘水平。十多年前也是一直量寬，量寬期內十年債息是高於CPI通脹，低於CPI通脹的日子是很少的。想想十年期債息由一厘多，正常化升至三、四厘，真是「唔死就有鬼」，如果這樣子升，一定有問題，所以不用唱淡或者說什麼其他因素，純粹說債息的因素，已足以令它有很大問題出現。
所謂打金融戰，其實美國佬也不用什麼政策去制裁你，這樣的息口自然上，老實說聯儲局也沒有動手對不對？是市場自己自然而然令息口上、通脹上升，殺傷力已經很大。
作者簡介：
羅家聰
有「末日博士」之稱、交通銀行前首席經濟師
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一名經人 - 羅家聰 舊文
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