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2021年5月22日 星期六

一名經人 - 羅家聰 2021年5月22日

一名經人 - 羅家聰 2021年5月22日


中國的違約情況,視乎外圍息口升多快,看美國通脹數字,核心通脹率也三字頭,原先加息預期將會大幅提早,這預期會在長息上反映,尤其是十年期的。十年期債息上升問題比加息更加嚴重,因為加息是加隔夜利率(Overnight Rate),但普遍債息是跟美國十年期債息計價,即是以它作基準,再加上去信貸

溢價(credit premium)。

如果中國發美金債當然直接受影響,因為利息上升。若是發人民幣債,如果人民幣yield curve不變,美金 yield curve(收益率曲線)向上,結果就是人民幣貶值。現在看到人民幣不肯貶值的話,即是說或多或少中國已將人債yield curve向上推。如果美債curve向上,人債curve也向上,其實什麼債也會死,這些息一直這樣上的話,成本也會變高,因此違約問題會惡化。

接下來到六、七月這幾個月內,債息應該會升得頗急,想想美國通脹核心計也三字頭,整體來說,最多也是跌至又是三字頭,十年債息沒理由是站在一厘水平。十多年前也是一直量寬,量寬期內十年債息是高於CPI通脹,低於CPI通脹的日子是很少的。想想十年期債息由一厘多,正常化升至三、四厘,真是「唔死就有鬼」,如果這樣子升,一定有問題,所以不用唱淡或者說什麼其他因素,純粹說債息的因素,已足以令它有很大問題出現。

所謂打金融戰,其實美國佬也不用什麼政策去制裁你,這樣的息口自然上,老實說聯儲局也沒有動手對不對?是市場自己自然而然令息口上、通脹上升,殺傷力已經很大。

作者簡介:
羅家聰
有「末日博士」之稱、交通銀行前首席經濟師

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一名經人 - 羅家聰 舊文
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