美國經濟分析局(Bureau of Economic Analysis) 於上週五公佈，3月份私人消費開支(Personal Consumption Expenditure，PCE) 物價按年增長2.3%，但扣除能源及食品等波動性高的價格後，核心PCE通脹只有1.8%。由於3月的核心P
CE通脹顯著高於二月份的1.4%，令投資者開始憂慮美國通脹是否正急速升溫，或將會形成超級通脹。
近期不少分析員指出大宗商品價格已多次破頂，另外，原材料價格也從上年第一季爆發疫情後的低位出現強勁反彈。從Thomson Reuters制訂的核心商品指數（CoreCommodity CRB Index)來看，其數值在上月底已反彈至212.29點，較一年前回升接近一倍。然而，與2008年中的歷史高位約470點作比較，現時的指數值只是當時2008年高位約四成多。如果從核心商品指數的走勢來看，即使大部份商品的價格繼續上升，要超越2008年的歷史高位相信仍要一段時間。不過，即使升至470點，通脹會否失控呢？從美國的通脹數據來看，核心PCE通脹率在2008年中僅上升至約2.4%，其後很快下降至2%以下，正好印證商品價格急升，似乎未能夠大幅推高通脹。
環球供應鏈未回復正常導致現時商品價格顯著抽升，但隨著疫苗已供應大部份的工業國家，預計這些國家的新增確診個案將會在一至兩季內持續減少。雖然變種病毒已出現，但接種疫苗表現好的國家，如美國，英國和以色列的疫情已大幅緩和，即使出現變種病毒，疫苗仍有能力阻止疫情急速擴散，因此，大家也不用對環球疫情感到氣餒。
近幾個月的商品價格急升，其引致的通脹上揚並不會持續，因為歷史告訴我們，當商品價格升得太高時便會見頂回落，例如2008年中的商品價格曾出現泡沫爆破，之後其價格在幾個月後便下跌超過一半，故此當商品價格升到極高時，通脹暫時性被推高，但當商品價格見頂回落，其跌勢可以又快又急，最終令通脹快速回調。
筆者在這專欄早已指出，現時的美國勞工市場充滿閒置資源。雖然美國失業率已從疫情爆發後的高位14%下降至今年3月的6%，但美國政府正使用較廣義的失業指標（U6），即是在計算失業率時，也納入過去一年內一直在尋找工作，但無法找到工作，並且在過去四週內沒有找尋工作的任何人、兼職、殘障人士、重返校園讀書及工作不足的人。一旦將這些潛在勞工計算在失業率上，真正的失業人數肯定較官方報導更多。
類似情況早在幾年前出現，當時美國經濟三次量寬後已回復正常，另外，特朗普於2017年初正式上任總統後，美國經濟竟出現更快的增長，然而最令人感到有興趣的高通脹始終沒有出現，主要原因是勞工市場充滿閒置資源，令工資受控和整體製造成本沒有大升幅。
最後，美國勞工人口在上年疫情爆發後出現萎縮，約有接近1000萬人離開勞工市場。一旦考慮這班人士可能重回勞工市場，美國失業率肯定高於水平，反映勞工市場仍有大量勞工供應，對生產成本將起壓抑作用。
筆者相信歷史會重演，以現時美國勞工市場閒置資源的情況來看，通脹失控的機會頗低。
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