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2021年6月19日 星期六

林氏力牆 - 林本利 2021年6月19日

林氏力牆 - 林本利 2021年6月19日


今年2月5日,快手(1024)在港上市,招股價115元,公司估值4,700多億元。首日掛牌,快手股價高見345元,剛好是招股價的3倍,收報又剛好300元,較招股價升160%。首日成交超過1億股,成交額370多億元,估計貨源已歸邊。

上市當日摩根士丹利(亦是保薦人和基石投資者)宣布快手獲

納入MSCI指數。2月8日,恒指公司亦很快手,把快手納入科技指數和國企指數,2月23日生效,即上市10個交易日後生效。快手獲納入科指,隨即戳破科技股泡沫,科技指數由高位急挫3成多,快手亦由417.8元跌至190.2元,市值失去55%,高追的散戶和基金無不損失慘重。

去年恒指公司成立科技指數,並設有快速納入機制,只要公司市值在頭十大,便可以在上市10個交易日後成為成份股,追蹤科技指數的ETF便要被動式買入,不論股價高低。因此,若要快速成為科技指數成份股,有心人只需要炒高股價,令公司市值在十大之列便可成事。

恒指公司在決定某隻股份是否符合快速納入要求時,只考慮市值,不考慮實際有多少流通股份,或者街貨,亦不考慮公司業績。因此,即使貨源歸邊,公司連年虧損嚴重,只要市值夠大便可以成為科指成份股。快手剛上市,上市估值4,700多億元,但上市部分只得8.9%,公開發售更只得0.22%。上市共集資420億元,10大基石投資者(包括摩根士丹利)合共投資190億元,有半年禁售期。

快手上市後隨即被人炒高,符合快速納入科指及國指的市值要求,但問題是明明快手剛上市,市場流通量有限,大量股份設有禁售期,又何以佔科指權重高達8%,與騰訊睇齊?原來按照恒指公司遊戲規則,只要個別投資者持股5%以下,即使股份設有禁售期,仍被視作流通股份。

恒指公司只會把個別投資者持股5%或以上的股份視作非流通,故此有心人只需要持有4.99%,便可以隱藏身份和股份性質(即使設有禁售期和代客持股),被恒指公司視作流通股份,在指數中取得極高權重,能夠左右大局。事實上,以個別投資者持股比重判斷股份是否流通亦未必合適,若股份沒有禁售期,持股5%以上的股東亦可以隨時買賣,近月騰訊大股東便沽貨套現1,100億元。

按照恒指公司之前的遊戲規則,若公司市值在前5名,不理流通股份數量,便可以在上市3個月獲納入恒生指數。難怪快手上市後股價被人推高至417.8元,市值高達1.7萬億元,一度排行前5名。隨著快手在2月23日快速成為科指和國指成份股,兼且權重高達8%和5%,基金經理要以370多元高追,並要大幅減持其他成份股,觸發科技股泡沫爆破。其後快手股價亦大幅回落,市值大跌,要等今年8月才有機會獲納入恒生指數。到時剛好有大量半年禁售期的股份鬆綁,至少有數百億元的貨有待消化。因此,有心人還需努力,在未來一段日子繼續托高快手股價和市值,吸引更多散戶入市,以增加流通股份數量。

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