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2021年9月27日 星期一

融天納地 - 溫天納 2021年9月27日

融天納地 - 溫天納 2021年9月27日


《融天納地-溫天納》再看內地第四季度宏觀經濟布局

《融天納地-溫天納》再看內地第四季度宏觀經濟布局

  《融天納地》國家持續加強經濟轉型速度,近日,中共中央、國務院印發了《知識產權強國

建設綱要(2021-2035年)》,目標到2025年知識產權強國建設取得明顯成效,綱

要部署了六個方

面重點任務,預計內地將從知識產權引進大國向創造大國轉變、知識產權工作從

追求數量向提高質量轉變全面加速。另外,參考上周國家統計局、科技部和財政部發布

《2020年全國科技經費投入統計公報》,去年內地投入R&D經費同比增長10﹒2%,但

R&D經費總量與美國還有一定差距,預期R&D經費的投入將會進一步的增加,政府對基礎研

究的支持力度會持續上升,在投入機制上會進一步多元化,透過社會捐贈、風險投資、金融科技

產品等不同資金來源渠,全方位加速。
 
  觀察內地最新宏觀數據,需求回落的跡象頗明顯,估計整體實際GDP增長速度或略低於年

初預期,其中一個因素涉及消費明顯轉弱,消費意願看似較難拉動。此外,地產政策調控,地產

投資回落趨勢延續。專項債發行雖加快,但對基建的刺激作用仍需要觀察。企業資本擴張見頂,

企業僅遊走於被動補庫存的狀況,利潤增長僅能集中在中上遊產業。疫情持續,內地出口從高位

回落,必須關注疫情帶來的負面影響。
 
  目前,疲弱的需求的確局限了核心CPI升幅,而供應端因素則決定PPI何時回落。從政

策面看,內地貨幣轉向寬鬆,但落實時點或延後,財政將更積極,但力度有限,地產難鬆。從貨

幣政策來看,在需求下跌壓力增加的背景下,貨幣寬鬆需求上升,但大宗商品價格上升幅制約了

降準及減息的安排,整體寬鬆時間節點同樣後移。從財政政策來看,債券發行力度加快,新基建

相關項目開工加快,但投資界仍須觀察實際拉動作用。從行業政策來看,房地產政策難以放鬆,

在共同富裕政策背景下,需要全面考慮效率和公平的平衡點,在貧富之間共用資源。

 
  前文提到PPI因素受供需價格影響,近期國家發改委、能源局聯合派出督導組,赴重點省

份和企業、港口開展能源保供穩價工作督導,從煤炭增產、投放煤炭儲備、加強監管等方面採取

多措施,短期看供需缺口依然存在,中期供需將逐步趨於平衡,價格不存在繼續大幅上升的基礎


 
  國常會近期亦強調保持宏觀政策的連續性和穩定性,做好跨周期調節,預計新基建和水利工

程建設相關產業將有發展加速,地方債的發行將加快,民營和外資企業參與新基建的程度或將有

所提升,雖然速度仍受局限,但方向正面。
 
  流動性布局對A股將有支撐作用,但潛在的信用風險對A股的影響不能忽視,同樣港股亦需

作對應的部署及思考。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》

 
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