【何車股評】何車：現代牧業 博私有化
何車股評
日期：2022-12-21
更新時間：10:11:02
蒙牛乳業（2319）是全中國第二大市值的乳業公司，是3家小型乳企的大股東：雅士利（1230，市值53億元）、中國聖牧（1432，市值28億元）、現代牧業（1117，市值75億元）。
三揀一，揀現代牧業。
1）雅士利今年3月股價0.46元，蒙牛提出以每股1.2元私有化，較提案前高出161％。5月，持股量由51％增至75.29％，收購程序已屆尾聲。現價1.12元買入，當收購成事，辦一番手續等若幹時日，賺8仙，無甚意思。（蒙牛私有化業績見紅的雅士利，出價PB 0.94倍，慷慨。）
2）聖牧29.99%由蒙牛持有，蒙牛去年7月以每股1.10元購入。聖牧現價0.34元，蒙牛賬面暫蝕7.9億元（蝕幅69％）。聖牧2022財年（12月年結）上半年盈利按年跌12％，預測全年變化不大，PE 5.5倍、PB 0.66倍。聖牧的估值不算偏高，但現代的吸引力更強。
蒙牛每股成本2元
3）蒙牛在2017年3月以每股1.94元入主現代，去年底向現代注入牧場資產，收取新股，每股作價2.24元，持56.3％（44.61億股），每股平均成本估計2元。現代現價0.95元，蒙牛賬面暫蝕47億元（蝕幅53％）。
2022財年（12月年結），現代營收56.32億元人幣，按年大增77%，股東應佔純利5.07億人幣，按年只增2%，表面看來並不理想。然而，中期盈利增長緩慢，只是因為期內涉外匯虧損及金融工具虧損；不計這兩個項目，現代中期賺7.29億元人幣，在同等基準上按年大增49%，並且較股東應佔純利（5.07億元人幣）高出44%。
本欄預測，計入外匯及金融工具虧損，現代今年全年股東應佔盈利11.5億元人幣（EPS 0.145元人幣），增13%，預測PE 5.9倍。不計外匯及金融工具，則賺14.5億元人幣（EPS 0.183元人幣），PE 4.7倍。過去6年，平均PE 12.1倍。
現代今年預測PB 0.58倍，較6年平均0.96倍折讓4成。現代現價0.95元，目標1.43元，潛在升幅51%。SPDB國際（12月初）睇1.30元，麥格理（11月中）睇1.78元。蒙牛私有化雅士利後，可憧憬私有化現代。
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