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2024年3月6日 星期三

勁一專欄 - 簡志健 2024年3月6日

勁一專欄 - 簡志健 2024年3月6日


從美股去到Nvidia︳反駁有人驚泡沫買唔過 ︳博立群股

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有朋友分享,根據歷史數據,美國S&P500指數自11月起連升四個月(即11月至2月)其實並不多見,可是一旦出現便是一個很「牛」的訊號。事實上,自1950年起此情況已出現十四次,每次出現後當年的餘下十個月(即3月至12

月)整體皆是升市,平均每年升幅近15%,亦高於指數歷史平均每年升幅8%。我對相類統計如過去二十年某月份升市多於跌市,便代表今年某月份升市機率很高的預測一直不感興趣,不過連續數個月的股市強勢,加上這數個月橫跨年尾及年初,我認為可以代表市場資金的信心佈局,值得參考的價值大增。

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美股及Nvidia︳投資者矛盾心理
除非已經成為一個投資熱潮,如2000年的科網股及2020年的增長股,不然大部份投資者是不會跟風買股票的,可是於投資熱潮才入市,大部份結局都是敗興而返,若果想在股市賺到錢,便需走出這個死胡同。大部份投資者往往見到有一年跌市,便會認為股市弱勢已成,下年會繼續跌,就好像近數年的港股般,但卻忘記如S&P500指數於2022年下跌19%,卻在2023年反彈24%這些事實的存在;而當他們見到有一年升市,卻不會認為股市強勢已成,反而認為高追有風險,而不會入市,待股市回落後才投資會較安全。

美股及Nvidia︳最終卻成為旁觀者
不過若果股市真的回調,他們又會認為股市弱勢已成,結果還是一個旁觀者,可見大部份投資者都是偏向悲觀思維!至於為何投資熱潮會令他們放下介心,主要還是怕執輸心態作崇,在投資上這稱為FOMO,即是Fear of Missing Out,可是結果通常不是太好!根據多年經驗,若然有一個理想的投資環境,加上一個清晰而現實的投資主題,主題主要公司估值還算合理,身邊大部份人還未入市時,會是一個不錯的投資入市時機!

美股及Nvidia︳就算現價水平仍合理
美股及Nvidia︳其實股市未來一年的升跌,可以說和前一年的股市沒有關係,投資主要還是看前景,一間公司縱使去年業績亮麗,若果預期今年遇阻沒有寸進甚至倒退,又怎會得到市場資金的青睞。一個股市指數或一間公司股價上升,原因不外乎兩個:盈利增加及估值提升,一間估值合理的公司股價上升50%,若果只是反映其每股盈利增加50%,其實是一件很合理的事情。若果股價升了不少,便代表貴,而若果股價升了很多,便代表出現泡沫,其實只是沒有根據的一種感觀思維,真正的投資者會考量如估值及盈利前景等更多實際基本因素。

美股及Nvidia︳不可叫做泡沫
美股及Nvidia︳以公佈業績不久的生成式AI(GenAI)代表公司Nvidia(NVDA)為例,其業績優於市場事前的高預期值,連未來業績指引也高於市場預期,致公佈翌日股價上升16%至$785,並創歷史新高,有不少評論認為反應非常誇張,美股及GenAI泡沫已成,我們嘗試撇除感性而做個理性分析。Nvidia財報每年1月年結,以股價$785計,2025年1月年度預期市盈率(PE)約32倍,去年度最高PE約53倍,2020年聯儲局放水後三年間每年最高PE達80倍,而放水前的兩年也在40至50倍水平,期間亦經歷過芯片的高低週期,以此作比較現水平股價也不可叫做泡沫。

早前NVIDIA 黃仁勳提出了一個引人深思的觀點:對於現代的小朋友來說,學習如何使用AI或許比學習編寫程式更為關鍵。(圖片來源:資料圖片)

美股及Nvidia︳請舉證Nvidia是泡沫
美股及Nvidia︳接著再看看市場對其盈利預測是否理性,因GenAI有提高生產力及加快研發等實際效用,大語言模型(LLM)訓練及應用對GPU的需求於至少未來一年仍然很大,加上Microsoft(MSFT)、Meta(META)等自行研發AI芯片到有成果還需要一點時間,2025年1月年度每股盈利預期增長105%達成的機會率也不可說低。

美股及Nvidia︳控制風險
若果現在認為Nvidia是一個泡沫,便需舉證GenAI於未來一兩年需求不似預期,或Nvidia的GPU被大幅取代而不再供不應求,不然也只是沒有根據的一種感觀思維吧,但投資者需知道這個風險的存在,好好控制風險永遠是投資上一個重要考量。

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簡志健,持證監會持牌人士,博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監,執筆之時,筆者授權/基金客戶持有上述股票,並會按不同股票的風險因素配置在不同產品


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