中國神華煤炭基一體化 成主要發展動力
中國神華煤炭基一體化 成主要發展動力
中國神華預計2025年全年商業煤產量將增至3.348億噸。(資料圖片)
中國神華(1088)定位為全球領先的煤炭基一體化能源企業，主營業務涵蓋煤炭生產與銷售、電力生產與銷售，以及配套的鐵路、港口和船隊運輸服
務。透過「煤-電-路-港-航」垂直整合模式，公司實現從資源開採到終端銷售的全產業鏈控制，降低成本並對沖煤炭價格波動風險。集團主要透過煤炭和電力銷售產生收入，輔以運輸服務收入。煤炭業務佔核心，電力業務提供穩定現金流，運輸業務則內部消化成本並產生外部收入。2024年全年收入達3,383.75億元人民幣(較2023年下降1.37%)，其中煤炭價格波動為主要影響因素，但一體化模式確保毛利率維持在34%以上。
集團今年8月宣布收購控股股東國家能源集團旗下13家煤炭及煤電資產(交易額約 1,000 億元人民幣)，預計提升產能20%，強化焦煤業務。另外，集團2025年上半年，商業煤產量達1.456億噸(年化增長約0.1%)，電力裝機容量達46,264 MW（增長5.2%）。上半年淨利潤為人民幣26.71億元，同比下降14.8%。煤炭銷售量為37.5百萬噸，較去年下降3.1%。電力銷售則增長3.6%，達到22.0 TWh。
預計2025年全年商業煤產量將增至3.348億噸。由於煤炭價格仍然反覆，加上冬季來臨，如果出現冷冬的情況，相信會有助煤炭的銷售外，整體煤價亦有機會出現回升。不過，市場仍然預期中國神華2025年全年每股盈率會下跌17.7%至每股2.52元人民幣，而2026年更再進一步微跌至2.47元人民幣，兩年的預測市盈率均為13倍水平。至於集團的毛利率方面，2025年毛利率相信會達到31.7%，較2024年上升2.2個百份點，至於淨利率方面，則會由2024年的21.9%上升至23.0%，反映出集團的整體盈利能力相對穩定。
中國神華的穩定股息回報和成本控制是其主要的利好因素，集團在2025年上半年派發的股息達到0.98元人民幣，派息比率高達72.9%，顯示管理層其對股東的高度重視。穩定的現金流使公司能夠持續為股東提供回報，吸引了眾多尋求穩定收益的投資者。同時，中國神華在煤炭生產的單位成本方面表現出色，降至166元人民幣/噸，主要得益於材料成本和維護成本的降低。這一成本控制策略不僅提高了毛利率，還增強了公司的競爭力，使其能夠在市場波動中保持盈利。
中國神華的股價於去年7月升上35.85元高位後，便持續回落並失守所有的移動平均線後，最低跌至今年4月7日低位後，才開始見底回。股價逐步回升，並成功收復前跌溉總跌幅38.2%及61.8%，而且，更連前跌浪的起步亦成本收復。預期股價仍然會在市場對電力需求強勁下，推動整個燃煤行業向好的利好因素所帶動而繼續上升。投資者可以在41元水平買入，預期股價可以繼續上升，上望45.85元。只要股價能維持一浪高於一浪走勢，並企穩圶39.8元以上水平，投資者可以繼續持有。
投資專欄 - 彭偉新 舊文
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