避險需求帶動 黃金價格續創新高
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本週三（10月1日）紐約商品期貨交易所（COMEX）12月黃金期貨收漲24.3美元，報每盎斯3,897.5美元，續創歷史新高，升幅主要受到美匯走弱，以及在美國政府關門後的避險需求推動。
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本週影響黃金市場的主要力量來自於聯邦儲備局政策
預期、地緣政治風險及經濟數據的綜合作用。在貨幣政策方面，聯儲局官員的表態出現明顯分歧，形成多空力量的拉鋸戰。
新任理事米蘭與理事鮑曼持相對鴿派立場，他們認為勞動市場呈現「更加脆弱」的跡象，暗示支持進一步減息；相反地，堪薩斯聯儲主席施密德和芝加哥聯儲主席古爾斯比則維持鷹派觀點，持續強調通脹風險尚未完全消除。
這種政策立場的分化，使得市場對利率路徑的預期出現波動，具體表現為對10月減息25個基點的預期，從94%降至85%；但對12月前累計減息兩次的預期卻在升溫。
美政府停擺牽動市場情緒
經濟數據方面呈現錯綜複雜的局面。最令人意外的是ADP就業報告顯示，9月私人部門就業人數減少32,000人，遠低於市場預期的增加50,000人，這是自2020年第二季度以來，就業數據首次出現連續下降，強化了市場對經濟放緩的擔憂。
然而，同時公布的經濟增長數據卻顯示第二季度經濟年增率高達3.8%，不僅超出預期，更創兩年來最快增速。這種就業市場放緩與經濟增長強勁並存的矛盾現象，使得聯儲局的決策環境更加複雜，也為黃金市場帶來了不確定性。
在地緣政治層面，美國政府停擺危機成為主導市場避險情緒的關鍵因素。由於國會未能及時通過撥款法案，美國聯邦政府部分機構自10月1日起面臨停擺風險。
這一政治僵局，不僅導致包括非農就業報告在內的重要經濟數據推遲發布，更重要的是，加劇了市場對美國政治治理能力的擔憂。
從歷史經驗來看，政府停擺期間往往會激發避險資產的需求，本次事件直接推動金價在本週二（9月30日）突破3,900美元關口，成為本週最重要的價格催化劑。
實物需求層面呈現出區域性差異與價格傳導的特徵。內地市場由於臨近「10•1」國慶與中秋雙節長假，黃金消費市場顯著升溫。具體數據顯示，2025年上半年中國限額以上單位金銀珠寶類零售額累計達1,948億元人民幣，同比增長11.3%，創下歷史同期最高紀錄。
從市場參與者結構來看，機構投資者與零售投資者的行為出現分化。
機構投資者更關注宏觀經濟指標與利率政策變化，而零售投資者則對地緣政治風險和通脹避險需求表現出更高敏感度。
這種參與者結構的特徵，使得黃金市場對各類訊息的反應更加多元，也增加了價格波動的複雜性。特別是在美國政府停擺等特殊事件期間，這種結構性特徵表現得尤為明顯。
建議讀者可於3,830.3美元購（12月）期金，目標價3,975.3美元；止蝕3,748.1美元。
撰文：經一編輯部
勁一專欄 - 葉佩蘭博士 舊文
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