美國減息換休息——中美經濟預期向穩（曾淵滄）
美國以減息換休息
二○二六年應該是好的一年，最重要原因是二○二六年會是減息年。不久之前，有報道指特朗普家族買入不少美國政府國債；買國債不是為了支持美國政府，而是他們認為美國聯儲局將持續減息，屆時固定利率國債價格就會上升，現階段買入就有利可
圖；換言之，他們是在賭美國會繼續減息。
美國聯儲局主席鮑威爾在去年十二月十日減息後表示，除非特朗普再推出新的關稅，否則關稅對通脹的影響在二○二六年年初應該結束，因此今年上半年再繼續減息機會是很大的。外界常誤會他刻意與特朗普過不去，所以故意不減息；實際上，他只是謹慎觀察，但必要時也果斷：二○二○年為應付新冠肺炎把利率降至零，那時候的美國總統正是特朗普，可見鮑威爾對特朗普並無敵意。二○二一年，拜登初上任，出現通脹後鮑威爾仍遲遲不加息，因他仍在觀察；二○二二年再獲拜登委任後才一口氣加息兩年，直至二○二四年九月才開始減息。特朗普一上場他又暫停減息，因為要觀察關稅會不會造成通脹；到了二○二五年九月，他更明白特朗普以關稅為美國爭取好處的策略。實際上，目前全世界除中國與印度之外，其他國家的關稅多在百分之十至百分之二十不等，根本不會造成通脹。
現在市場也許會開始猜測今年上半年的減息，猜鮑威爾在餘下任期內會不會再減、減多少，股市會隨這股猜測的方向波動。短期內可能傾向保守的看法，不少人會認為除非美國經濟面臨衰退壓力，否則他會按兵不動。市場亦會猜測今年六月開始，特朗普委任的新聯儲局主席會不會配合特朗普要求而大幅度減息。今年十一月是美國國會中期選舉，特朗普有必要在此之前為美國製造繁榮；減息能降低資金成本、推動投資，亦有利房價及股市，存款利息少了，人們也會把錢從銀行取出來投入股市，對各行各業都有好處。因此，特朗普不會等到鮑威爾任滿下台後才讓新主席負責減息，他會逼鮑威爾在下台前繼續減息。
二○二六年不但是減息年，也是中美貿易戰的休戰年；休戰同樣有利經濟與股市。這是特朗普刻意安排的時間，不希望貿易戰影響美國國會中期選舉，而中方也願意配合；對中國而言，特朗普擔任美國總統比其他人更有利。
中國推科研反內捲
中共中央每年十二月召開中央經濟工作會議，制定下一年度經濟政策。去年十二月會議制定了八大工作任務，沒有重大的新政策，基本上是加強每項正在做的工作。中央不尋求快速推高股市，也不打算重推炒樓之風，「房住不炒」仍是大原則，今年只打算穩住市場，不讓房價再跌；發展科技仍然是最重要任務。
今年中央工作目標之一是反內捲。內捲最嚴重的是汽車業，但主要集中於乘用車；重型貨車因生產商不多，內捲不嚴重。電動車儘管內捲嚴重，但整體銷量增加，對製造電動車電池的企業有利；而目前電池行業已出現壟斷局面，當然也不會有內捲，強者亦正努力打入國際市場，試圖在國際市場形成壟斷。芯片業競爭亦激烈，算是目前內捲嚴重的行業之一，中央撥出巨額資金幫助研發。因此，今年中國芯片業將進入汰弱留強、強者更強的一年。近期美股往往創新高後突然急跌，市場解釋為人工智能泡沫吹得太大；展望二○二六年，這股情緒仍會困擾全球股市。不過至今不論美國或中國，在人工智能投入巨額資金者多為超大型科技公司，投資只佔其資產額一小部分，與二○○○年科網泡沫相比差得很遠，估計只會引發波動，不會大爆破。
美國減息會推低美元匯價，美元跌，金、銀、銅價格都會上升。三者作為人類貨幣已有數千年歷史，面對美國政府狂印鈔票，全世界中央銀行都會增加黃金儲備，企業則買入白銀與銅。儘管中美有貿易戰，中國外貿盈餘仍有增無減，多賺的錢不是買美元國債而是購入黃金、石油，或者用來與一帶一路國家「交朋友」。當然，中國一國買金買油不會推高金價油價；更重要的原因是美元貶值，使以美元定價的黃金與石油升值，也促使全世界買黃金保值。
現在特朗普正在向烏克蘭施壓，要烏克蘭放棄領土以換取和平；不過對特朗普而言，和平不是最重要，聯俄抗中也許更重要，到俄羅斯、烏克蘭開礦更重要。一旦美國與其盟國取消制裁俄羅斯，俄羅斯不會再廉價出售石油給中國與印度，石油價格有可能再上升。
（作者為財經評論員。）
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