廖嘉豪：拋售美國會否成真？或屬低吸機會？ 廖嘉豪
格陵蘭事件令市場再度憂慮特朗普的政策風險，拋售美國討論再現，甚至有意見表示，歐洲投資者應大規模拋售美國國債，作為對付美國的手段。多年來市場上屢次出現類似的看法，但從未能真正實現，今次發生機會同樣較微。
根據美國財政部的國際資本流向(T
IC)數據，美國以外的非美投資者(外資)持有的美股與美債規模一直上升，截至2025年11月，外資持有美股約7.32萬億美元(下同)，美債則約10.86萬億元，兩者皆處歷史高位；而外資持有的美股市值佔環球股市市值約8%，同樣近歷史新高，反映環球投資者已深度投資美國市場。
雖然股市地區多元化將繼續為2026年的主要股市主題之一，但並不代表市場需拋售美股轉投其他地區，畢竟美國貨幣市場基金規模仍高達7.6萬億元，觀望的市場資金仍佔多數。加上美國今年盈利增幅繼續強勁，市場預期每股盈利今年或升近15%，僅次新興市場的18.9%，以純利率計算的標普500指數的獲利能力同樣冠絕環球股市，支持美股估值。盈利基本因素優勢或令美股續維持投資市場的主導地位。
歐洲投資者大規模沽售美國國債同樣較難發生。最新的TIC數據(截至2025年11月)顯示，歐洲投資者持有約3.1萬億元的長期美國國債和5,270億美元的短期美國國庫票據，八個可能面臨美國關稅的歐洲國家僅持有約1.6萬億元的美國國債。由於市場缺乏可行的替代品(收益率、市場深度、交易對手等)，如此大規模地出售美國國債的可能性極低。加上歐洲的美國國債主要由私人投資者和獨立央行持有，而非歐洲各國政府，持有美國國債亦多出於投資原因，對投資者的受託責任，亦導致他們不太可能因為政治原因而拋售美國國債，因為相關的損失最終損害投資者利益。
拋售美國或難以成事，但不代表美國國債可免疫特朗普的政策風險，投資者或需小心市場借日本長期債息上升，把同樣的財政可負擔性憂慮投放在美國國債市場，因特朗普在中期選舉前有較大誘因，推出類似日本的財政刺激政策，財政可持續性的憂慮或拖累美債價格下跌，情況有如2023年7月底至10月底，當時美國國債淨利息支出上升，開始對美國赤字產生更顯著的影響，並觸發市場沽售美國國債，美國10年期國債收益率從4%升至5%，但短期利率則相對穩定，標普500指數期間亦跌近9%，受累市場因利率上升而下調美股估值倍數。但該次美股美債經驗再次佐證，投資者應把握股市回調的低吸機會，標普500指數在12月中旬已完全收復失地，最終並以比7月沽壓出現前更高的水平收結2023年。股市當時無懼波動，主要因為盈利基本因素在跌市期間未受影響，市場在跌市期間更略為調高2023年的每股盈利預測。2026年美股盈利較大機會延續2025年強勢，按年升幅甚至比去年加快，即使未來股市借美國政府再次停擺，或債息上升而下跌，只要盈利基本因素保持不變，波動市況反而造就低吸機會。
花旗銀行投資策略及資產配置主管 廖嘉豪
專家點評 - 廖嘉豪 舊文
本文作轉載及備份之用 來源 source: http://hk.on.cc