地緣風險與利率預期拉鋸 金價維持高位震盪格局
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紐約商品期貨交易所（COMEX）6月黃金期貨本週二（4月14日）收漲82.7美元，報每盎斯4,850.1美元，本週黃金市場的核心驅動因素，首先來自地緣政治風險的急劇升溫，尤其是中東局勢的反覆變化。資金面上，交易所買賣基金（ETF）
流入有限且美國商品期貨交易委員會（CFTC）多頭減倉，反映市場轉趨審慎。整體而言，金價受地緣政治支撐但受制利率壓力，維持高位震盪格局。
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美國與伊朗之間的緊張關係持續升級，儘管雙方於上週三（8日）一度達成為期兩週的暫時停火協議，市場初期解讀為衝突降溫訊號，帶動金價迅速上行並突破高位。
然而，該停火安排被普遍視為脆弱且短期性質；加上霍爾木茲海峽航運安全仍未完全恢復，以及以色列與黎巴嫩邊境衝突持續升溫，使整體中東局勢依然處於高度不確定狀態。
市場不確定性增
更重要的是，美國針對伊朗能源及港口的限制措施進一步收緊，導致原油供應預期受阻，油價顯著波動。
這種情況對黃金市場形成「雙重影響」：一方面，地緣政治風險直接推升避險需求，支撐金價；另一方面，能源價格上升推高通脹預期，進而強化市場對高利率環境維持更長時間的預期，反過來壓制金價升幅。
因此，本週金價雖受避險情緒支撐，但未能形成單邊上升趨勢，而是呈現高位震盪格局。
不過，從波動率指標觀察，芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）雖然維持相對高位，但未見極端飆升，反映市場對系統性風險仍持審慎但未恐慌的態度。
在地緣政治主導的背景下，宏觀經濟數據則成為限制金價進一步上行的關鍵因素。
最新公布的美國3月通脹數據顯示，消費物價指數（CPI）按年上升約3.3%；按月升幅達0.9%，顯著高於市場預期。
同時，生產物價指數（PPI）按年升至約4%，創近年高位，反映上遊成本壓力仍然明顯。儘管核心通脹相對穩定，但整體數據顯示通脹回落進程仍不順暢。
受此影響，市場對美國聯邦儲備局減息預期進一步延後。利率期貨定價顯示，6月減息概率已降至約三成左右；7月亦僅約五成，全年減息次數預期明顯收斂。
聯儲局官員近期言論亦偏向審慎甚至略帶鷹派，強調需要更多證據確認通脹持續回落，部分官員甚至未完全排除再次加息的可能性。在此背景下，美國實質利率維持高位，對無息資產黃金構成明顯壓力。
從資金流與供需角度分析，黃金市場內部動能出現分化。央行購金仍然構成中長期支撐，特別是來自新興市場的持續增持，反映全球儲備多元化趨勢未變。
建議投資者在每盎斯4,825.3美元沽（6月）期金，目標價4,646.6美元；止蝕4,908.2美元。
撰文：葉佩蘭博士
勁一專欄 - 葉佩蘭博士 舊文
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