郭家耀：百勝中國前景料樂觀
百勝中國(09987)公布第二季度業績，表現優於預期，延續多個季度以來的穩健增長態勢。期內，公司錄得淨利潤2.44億美元，增長14%；派發季度股息每股0.29美元。總收入達31.38億美元，上升13%；經營利潤3.48億美元，增長14%；經營利潤率為11.1
%，按年提升20個基點。同店銷售額按年增長1%，同店交易量按年增長5%。
門店擴張方面，第二季度淨新增門店560家，創下季度歷史新高，自營店與加盟店拓店速度均按年加快，其中淨新增加盟店佔比達41%。截至6月底，門店總數達19,297家，加盟店佔比約18%。上半年淨新增門店約1,200家，較去年同期顯著提速，並進入逾200個新城市。高線城市以自營店加密網絡為主，維持品牌勢能與運營護城河；加盟模式則助力公司拓展至偏遠地區、低線城市及戰略性位置，仍有明顯增長空間。
肯德基繼續為公司主要增長引擎。第二季度系統銷售額按年增長7%，較第一季度的5%進一步加快；同店銷售額按年增長1%；同店交易量按年增長4%。客單價受新消費場景帶動的小額訂單影響，按年略降至36元人民幣。儘管騎手成本帶來壓力，餐廳利潤率仍按年提升20個基點至17.1%，經營利潤率同步提升20個基點，展現規模運營下的執行力與成本控制能力。
「肩並肩」模塊成為增量銷售與利潤的重要來源。肯悅咖啡(KCOFFEE cafe)已擴展至逾3,300家，預期2027年底達5,000家，並持續豐富茶飲與食品選擇；KPRO輕食模塊擴展至逾450家，年覆蓋目標已上調至約800家，逾80%銷售來自肯德基會員，顯示交叉銷售與會員體系的協同效應。車速取及沿街取服務覆蓋逾8,000家門店，今年已有逾700萬會員使用，約佔活躍會員基數的3%，複購表現強勁，增長潛力可觀。
必勝客表現同樣亮眼。第二季度同店銷售額按年增長1%，系統銷售額按年增長6%，較第一季度加快；同店交易量按年增長13%，連續第十四個季度正增長。客單價為68元人民幣，處於大眾市場策略的目標區間。上半年餐廳利潤率按年提升10個基點，經營利潤率擴張60個基點。門店擴張加速，第二季度淨新增門店數量幾乎達去年同期兩倍；上半年淨新增381家，接近2025年全年水平。
最具戰略意義的是，百勝中國即將完成中國內地必勝客品牌所有權收購，預計於本月交割。公司計劃以約12億美元等值的境外過橋貸款提供融資，長期融資方案仍在評估中。短期而言，免去向Yum! Brands支付的3%特許經營費，經增值稅影響調整後，預計將使必勝客餐廳利潤率及經營利潤率提升約2.8%，令其更接近肯德基水平，並使更多潛在新店達到兩至三年回本期。長期而言，品牌所有權將賦予更大戰略靈活性，初步評估顯示2027年及2028年每年淨新增門店有望超過800家，高於原先逾600家的目標。
展望2026年全年，公司維持與去年投資者日一致的目標：同店銷售額指數100至102、系統銷售額中至高單位數增長、經營利潤高單位數增長、每股攤薄盈利雙位數增長，以及餐廳與經營利潤率按年略有改善，並有信心年底門店數達20,000家。股東回饋方面，2024至2026年每年回饋15億美元的承諾不變，上半年已透過5.15億美元股份回購及2.03億美元現金股息回饋7.18億美元。自2027年起，計劃在扣除少數股東股息後，返還約100%年度自由現金流，預期2027至2028年平均年度回饋達9億美元，其後有望超過10億美元。
多項創新業務已接近或達到10億元人民幣銷售里程碑：肯悅咖啡今年目標近20億元、KPRO明年有望突破10億元、車速取服務目標今年達10億元、必勝漢堡今年目標逾10億元。在動態市場環境中，百勝中國憑藉品牌實力、菜單創新、模塊化擴張及即將完成的品牌收購，持續釋放增長動能，並對中國餐飲市場的長期潛力保持樂觀。整體而言，公司第二季業績印證其在系統銷售、經營利潤與利潤率三方面同步提升的能力，未來在門店擴張、利潤率改善及股東回饋方面均具備清晰路徑，前景值得樂觀。
港灣家族辦公室業務發展總監 郭家耀(作者為證監會持牌人士，本人及相關人士沒持有上述股份)
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