鄧聲興：百濟神州具中線估值重構空間 鄧聲興
百濟神州(06160)2026年上半年歸母淨利潤32.71億元人民幣(下同)，按年飆升627%；營業收入222.2億元，按年增長26.84%；經營現金流淨額44.39億元，按年增172%，盈利質量顯著提升。
集團已轉型為「全球化創新藥盈利兌
現平台」，核心引擎百悅澤（澤布替尼）上半年全球銷售額達161.27億元，按年增長28.7%；其中美國市場貢獻113.90億元，佔比逾7成，充分證明中國自主研發創新藥能憑藉臨床數據，在全球最成熟、競爭最激烈的美國市場取得份額，而非依賴成本優勢。
集團正從「單品競爭」邁向「組合治療」新階段。2026年5月，自主研發BCL2抑制劑百悅達（索托克拉）獲FDA加速批准，用於復發或難治性套細胞淋巴瘤，成為美國十年來首款獲批的新型BCL2抑制劑；集團現同時擁有BTK及BCL2兩大血液瘤靶點產品，並推進百悅澤聯合百悅達及BTK CDAC的聯合用藥研究。實體瘤領域，百澤安（替雷利珠單抗）聯合方案於8月獲FDA批准用於HER2陽性胃食管腺癌一線治療，中位總生存期達26.4個月，全球逾50個市場獲批。高研發投入是核心支撐，上半年研發投入79.53億元，按年增長9.27%，佔營收35.79%，研發人員達4,430人。
百濟神州正從「做出一個好藥」邁向「用多個藥形成治療組合」，商業能力實現質的飛躍，中線估值重構空間值得跟進。股份阻力位243港元，支持位200港元。
香港股票分析師協會主席鄧聲興
(筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份)
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