專家點評 - 陳鳳珠 2026年10月17日
陳鳳珠：AI融資熱潮加劇股市波動 陳鳳珠
市場估計今年全球人工智能(AI)相關的債務發行規模或超過5,700億美元，除美國的科企持續發債融資外，本港上市的內地科企亦積極在市場籌集資金。儘管大型科企的現金流與融資能力相對較強，但面對AI基礎設施的龐大投資，全球科企無可避免地掀起資金爭奪戰。
中資科企資本需求龐大
騰訊控股(00700)日前公布根據全球中期票據計劃對18億美元及260億元人民幣票據進行定價，所得款項淨額將分別約17.9億美元及258.9億元人民幣，擬用於一般企業用途，為繼6月發債後再度於債券市場籌集資金。
今年6月，騰訊共發行超過46億美元的票據，其中美元債為24.5億美元，人民幣債為150億元人民幣。騰訊早於2014年設立全球中期票據計劃，設立時最高限額為50億美元，其後騰訊多次更新及擴大計劃總額，今年更將最高限額擴大至300億美元，估計隨著AI的發展，騰訊的AI模型開發、雲端運算及數據中心的建設持續擴張，故資本開支顯著增加。
另一科網巨頭阿里巴巴(09988)於8月時向美國境外的非美國人士配售新股，總額約800億美元，為2019年在港上市以來首次啟動新股配售，集資所得用於投資全棧AI發展及加強AI基礎設施建設。另外，MiniMax(00100)於7月透過配股及發行零息可換股債券集資約160億元，資金用於加強AI基礎設施及模型研究與開發。
智譜(02513)於7月股份解禁後隨即展開配售集資約314億元，9月時再配售新H股及發行零息可換股債券集得約393億元，用於下一代GLM基礎模型及完全自訓練體系的研發，以及大規模訓練、生產推理、算力資源及相關技術基礎設施的部署及升級。
凸顯現金流及盈利不足
壁仞科技(06082)於7月禁售期結束後配售新H股集資逾70億元後，90日禁售期剛屆滿，10月隨即再配售新H股集資逾40億元，且禁售期縮短至60日。壁仞今年初才上市，年內已兩度配股集資，反映AI的開支龐大。
值得留意，科企持續於市場抽資，且解禁後即再融資，同時縮短禁售期，令人憂慮企業每次在禁售期結束後會再度抽水，從而削弱投資者信心。此舉正反映AI發展處於大規模的前期投資，而企業的現金流及盈利能力仍然不足。
獨立股評人 陳鳳珠(作者為獨立股評人，未持有上述股票)
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