王冠一財經專欄：延長扭曲項莊舞劍
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/06/22, 週五
美國聯邦儲備局議息是本週的壓軸好戲，最終結果是有人快活有人愁，聯儲局在維持息率於0至0.25%不變的同時，亦延長原定於6月底到期的「扭曲操作」至今年年底，但卻未有加推第三輪量寬措施〔QE3〕，令憧憬QE3的投資者大失所望。不過，聯儲局未有為QE3閂上大門，主席伯南克於會後記者會上表示，若有需要仍會採取措施提振經濟，而進一步購買資產仍是眾多考慮方案之一。
聯儲局於會後聲明中對經濟的闡述較前悲觀，主要是指經濟擴張步伐未如理想、就業增長近月放緩、消費者支出增長步伐較年初緩慢，而樓市雖有改善卻依然低迷等。聯儲局預期，經濟增長於未來數季難有太大起色，失業率下降步伐亦步履蹣跚，再加上環球金融市場的壓力為經濟前景帶來顯著的下滑風險，現時的超低息仍將維持至最少2014年年底。
聯儲局同時下調對經濟前景的預測，估計今年增長將介乎1.9%至2.4%，較4月的預測2.4%至2.9%低0.5百分點，遠低於去年4月對今年GDP預測的增長3.5%至4.2%；今年底失業率估計介乎8.0%至8.2%，亦較4月預測的7.8%至8.0%為高；對通脹的預測更由1.9%至2.0%大幅調低至1.2%至1.7%，主要是反映能源價格持續下滑。
聯儲局決定把扭曲操作延長至今年年底，未來可見日子仍會買入6年至30年期長債，沽出期限少於3年的短債，規模為2670億美元，低於首輪扭曲操作的4000億美元，目的是繼續壓低長息，提供更加寬鬆的金融環境。按此進度，當扭曲操作於年底結束時，聯儲局已不再持有短於3年的國債，所持國債將全數在2016年1月後才到期。
伯南克表示，美國勞工市場疲弱依然，很多人仍然無法取得所需信貸。他又重申，如果在降低失業率方面無法取得進展，便會採取進一步措施，其實亦為加推QE3開了綠燈，相信下月初公布的就業報告若無起色，聯儲局於7月31日及8月1日的兩日會議上加推QE3的呼聲將高唱。美國過去兩月新增職位只有6.9萬份和7.7萬份，與去年12月至今年2月平均每月創造約25萬份職位相去甚遠。
事實上，近期美國經濟雖有冷卻跡象，卻未符合加推QE3的4大先決條件。就業市場疲弱及通脹溫和，為加推QE3創造有利環境，但數據卻未若過去兩年夏季般疲弱至足以令市場恐慌的地步，更大問題是美股仍然走勢堅挺，毋須注射大補針，亦讓珍惜有限彈藥的聯儲局可以謀定而後動。
聯儲局延長扭曲操作，是採取中庸之道，對經濟影響有限，因為美國長息已處於極低水平，十年指標孳息剛於月初跌至1.44%，改寫紀錄新低，30年長息跌至接近2.5%，30年按揭息率亦曾跌至3.67%的新低，即使強行壓低長息，進一步下降的空間又有多少？對經濟的幫助又有多大？所以，延長扭曲操作是項莊舞劍，最大作用並非壓低長息，而是安撫人心，避免6月底如期結束時市場會出現動盪。
說到底，環球經濟前景灰暗，美國絕不可能獨善其身。今年適值大選年，要利用減稅及增加開支等財政政策去提振經濟，已不可能，貨幣政策成為扶持低迷經濟的唯一救生圈。伯南克任期已時日無多，能否獲留任屬未知之數，亦不妨放膽施為，盡用彈藥，希望經濟能有轉機，可以有體面地離開。聯儲局加推QE3只是時間問題，具爭論性的不是有與沒有，而是何時出招。
王冠一
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