洞悉先几 - 黃德几 2012年6月24日
洞悉先幾：QE3落空美元強勢 - 黃德幾
歐國盃八強大戰，施治不敵C朗頭槌；股評人協會換屆，思治則勝選副會長。香港專業財經分析及評論家協會上周四舉行會員大會，再次祝賀鄧聲興和郭思治當選新一屆會長及副會長，藺常念榮升永遠榮譽會長。
輪商隨時「無得出場」
聯儲局開完兩日OT(Overtime)會議，宣佈延長OT2扭曲操作(Operation Twist)。筆者無意跟大銀行唱反調，惟過去兩個多月以來，曾多次在不同媒體強調，聯儲局將不會推行QE3，但卻會在6月底OT2屆滿前的會議上宣佈，推出「OT變奏版」。原因是扭曲操作沽短買長，直接推低長債收益率，間接降低長期借貸成本，帶動美國樓市和車市溫和復蘇，實在毋須QE3。
筆者去年10月2日本欄撰文《唔怕麝貓只怕死貓》指出：「瑞郎與歐元掛鈎，隨即失去避險貨幣地位。歐洲金融市場持續動盪，避險資金轉向，聯儲局以OT2(扭曲操作)取代QE3，美元因避險情緒而反彈，自然不利股市和商品市場。若美元持續回升，亦不利新興市場股市。」
但最為意想不到的是，上述看法仍用得着。隨着內地、美國和歐洲，接二連三公佈較市場預期為差的經濟數據，聯儲局並未有推出QE3，市場早已消化希臘留在歐元區，以及聯儲局延續扭曲操作兩項利好消息，美元因避險情緒升溫而出現反彈，商品價格和環球股市隨即應聲下跌，再加上穆迪下調全球多家主要金融機構評級，其中滙豐控股(005)被下調一級至Aa3，評級展望為負面。摩根士丹利和蘇格蘭皇家銀行，更分別被調低兩級和一級至Baa1，不但A級不保，評級展望更同為負面。
其中蘇皇的聲明更指出，評級被下調一級的代價，或將會是要額外提供90億英鎊抵押品，融資成本亦無可避免地上升。
此外，根據《上市規則15A.13》，非抵押結構產品，包括備兌認股證和牛熊證發行商，必須獲得認可信貸評級機構給予不低於首三個最佳級別投資評級，若然發行商評級低於上述要求，便有機會不獲批准發行新產品。還記得雷曼事件嗎？幸好當年雷曼並不活躍，變廢紙街貨只有2200萬元。若評級再被下調，就可能會變捷克，化身「無得出場鳥」。
黃德幾金利豐證券研究部執行董事
作者為證監會持牌人士
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