大環境小投資：歐央行本周料減息 - 潘國光
市場預料歐央行議息將加推新的寬鬆措施。
上周五執筆時歐盟峯會發表聯合聲明，表示可利用兩大救市基金ESM及EFSF直接注資銀行，而且ESM貸款給西班牙將不會享有特權貸款人的身份(Preferred Creditor)，意思是現時持有西債的投資者其權益不會淪為次等。消息公佈後一度令市場感到振奮，因為措施似乎暫時解決了西國債息上升的問題。然而，筆者可預期很快就會有德國官員出來重申，任何成員國但凡需要動用救市基金都必然是有條件性的。
因此，歐洲若繼續依靠製造希望來解決危機，將只會不斷製造更多的失望。峯會結果將不會對歐洲經濟帶來即時的刺激作用，即使達成共識的1200億歐元「經濟增長協議」也只是遠水不能救近火。面對衰退風險日益惡化，本周四的歐洲央行議息料將受壓加推新的寬鬆措施。
或釋出大量流動性
目前歐央行的再融資利率為1厘，市場現正估計央行本周將至少減息四分之一厘。近日有報道指，歐央行正研究是否該同時削減基準存款利率至零甚至負數，該利率是指商業銀行存放於央行的隔夜利率，現時約有近7800億歐元存放於央行(絕大部份是來自兩次LTRO後所貸出的三年期款項)，收取0.25厘之隔夜利息，若央行決定減息至零或負數，將會釋出大量的流動性。
調減基準存款利率並非新鮮之事，近期丹麥及瑞士央行也曾揚言會考慮推出負利率，惟此舉所帶來的效果卻難以預料。較保守的銀行可能會將之前透過LTRO借來的資金提前償還，令整體市場的資金減少。而較進取的，則可能會把資金轉投在較高風險的資產市場，而存戶也可能會把資金轉作投資其他工具，令銀行用作放貸的資金來源減少。即使銀行被迫放貸，也不見得貸款人一定是有質素的。因此，減息至負利率將會令整體的道德風險(Moral Hazard)上升，筆者認為歐央行未必會如此兵行險招着。
減息將會令歐元再度受壓，中長線而言，歐債並不存在一個無痛苦的解救辦法，幾乎任何的政治或政策結果都不會持久地利好歐元，其分別只在於下跌的速度及過程如何。歐元兌美元以外的各大貨幣近期已屢創新低，隨着歐洲及美國逐步走向更寬鬆的貨幣政策，其他非歐洲的外幣如澳、紐、加元，兌美元的跌勢料將放緩並逐步穩定。
潘國光
富邦銀行(香港)第一副總裁兼
投資策略及研究部主管
潘國光
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