財經觀點 - 雷賢達 2012年8月11日
10/08/2012 13:30
《財經觀點－雷賢達》重建信任有助投資收益
《財經觀點》ＪｏｈｎＡｕｔｈｅｒｓ最近在英國《金融時報》撰寫「需要重建投資人互
信」的文章。當中提及，在１９１２年，美國國會詢問ＪＰＭｏｒｇａｎ，貨幣和不動產誰是
商業信用的基礎？ＪＰＭｏｒｇａｎ回答：信用建基於品格。當有人借貸，借貸的對象是誰比
他用甚麼來抵押借貸更加重要。「一個我不信任的人，即使他擁有足夠的抵押物，我也不會借錢
給他」。
文章又指，現時的信貸和股票市場已不再運作在信用基礎之上。股票的買家和賣家已完全不
需要見面，所以互信也就無從建立。相互的信任反映在股票價格上，買賣雙方通過股價反映市場
信心度。
＊鼓勵基金投資集中化＊
倫敦經濟學院的ＪｏｈｎＫａｙ最近也在英國《金融時報》發表文章，討論重建股市信任
的方法。他指，現時買賣股票的人並不當自己是股票的所有者，有投票權也不行使。他認為，重
建信任的方法之一是禁止基金公司發放現金紅利，改為迫使基金經理持有所管理基金的信託單位
。另一方法是鼓勵基金持有較集中的投資組合，而不是太過多元化。雖然這樣做要承擔一定的風
險，但卻利於激發基金經理擁有更長遠的投資眼光，對所投資的公司更認真分析。因為犯錯的代
價更大之下，投資更為集中的投資人會更加積極。這樣的基金經理會更有「主人翁」的責任感，
從群體的角度做決策。
文章又認為，為了鼓勵上述做法，應該強制基金公開其持有與基準股份不同的股份數量，如
果投資組合中９０％為基準股份，僅１０％為非基準股份，Ｊｏｈｎ認為，稍有理性的人，相信
都不會捨棄基準基金，而購買這樣的基金。
＊信任缺失影響收益＊
經歷一個世紀後，美國國會就高盛在結構性信用產品中的角色問題舉行聽證會。高盛一邊向
客戶推銷投資結構性信用產品，一邊卻在內部押注這些產品會失敗。
現今，資本市場價格由投資者信心決定；過去，投資者直接根據彼此的信任來交易，因而不
存在完全失去信心。不少分析師在觀察為甚麼現在的股票價格這麼便宜後，均認同這是因為投資
者對股市或者曾持有的股票信任度下降。
我曾多次發表評論認為，有需要保護投資人的利益，而不僅僅是國家利益、投行利益、投資
顧問或者企業主的利益。如果我們無法重新擁有信任和信用的，市場利潤將會慢慢萎縮，大家的
投資收益無法實現，退休金回報亦會逐漸降低，無法應付將來的需要。
《資深基金業人士雷賢達》
註１：本文為個人觀點。
註２：本文由雷賢達先生用英文撰寫，《經濟通通訊社》記者呂成整理。
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