大環境小投資：量寬及地緣局勢推升滯脹 - 潘國光
中日在釣魚島主權問題上各不退讓，一旦兩國爆發貿易戰或軍事衝突，將令兩國經濟陷入雙輸之局。路透社
近日全球市場開始對東海局勢起了關注，其中在港上市與中日貿易有關的股份更曾遭到拋售，而圓?亦一度下滑，市場開始憂慮中日經濟合作及雙邊貿易將出現嚴重倒退。中日兩國在貿易上唇齒相依，加上適逢歐美經濟不景，一旦兩國爆發貿易戰或軍事衝突，勢將令兩國經濟陷入雙輸之局。
繼美歐啟動量寬之後，日本央行上周亦擴大了量寬規模。此外，美國總統大選進入倒數階段，有關其「財政懸崖」的協議限期亦同時進入倒數。筆者認為，未來3至6個月，幾乎所有足以影響市場的重要因素都圍繞著同一個主題，就是滯脹(Stagflation)，即所謂經濟停滯性的通貨膨脹。
有關「財政懸崖」的爭論，在最樂觀情況下若達成協議，也會對美國明年經濟造成近一個百分點的收縮壓力，因此當「扭曲操作」在今年底完結之後，美聯儲將很有可能會把QE3每月的買債金額，由原來400億美元，增加至850億，甚至1000億美元，以彌補新增發債需要及抵銷經濟下行風險。
貴金屬價格料反覆向上
歐洲方面，西意兩國未來若如市場所料正式向歐盟求援，並啟動歐央行的買債計劃，該區經濟同樣會面對新的及持久的緊縮壓力。事實上，當前歐盟絕大部份的所謂救援方案對刺激經濟都起不了正面的幫助，未來一年包括核心國在內的經濟體一同跌入衰退的風險正在上升，歐洲實際上是以自身的經濟以及個別成員國的政局風險，來換取延後歐元解體的時間。
筆者重申，未來6個月的資產配置該充分考慮上述滯脹的因素，股債該盡量以全球性的工具佈局，全球性的好處在於分散了全球的地緣及貨幣風險，而其間非美元、非歐元及非日圓的貨幣看漲，將抵銷部份因經濟放緩對企業盈利及信貸前景造成的打擊。大宗商品之中，貴金屬、能源及農產品均與通脹及地緣風險有相當的敏感度。隨著美國總統大選逼近，有心人士或許會嘗試透過在期貨市場幹預油價來間接遏抑汽油價的升勢，以便為選舉造勢。惟在量寬不斷，以及中東及東亞地緣局勢緊張的情況下，大宗商品尤以貴金屬價在未來的一段長時間料將持續反覆向上，從而令其他商品價格出現進一步回落的空間降低。
潘國光
富邦銀行(香港)第一副總裁兼投資策略及研究部主管
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