暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年10月21日
暢談富論：A股估值低可吸
鑑於環球經濟前景仍然不明朗，市場關注中國經濟放緩。然而，我們相信中國出現硬著陸的機會很微，而且其增長率可望維持7%至8%。我們認為，目前A股市場估值吸引，為長線投資者提供吸引的投資機會。
A股是指以人民幣計值的中國本地企業，主要由本地投資者在上海或深圳證券交易所買賣。獲中國政府特許的合格境外機構投資者(QFII)亦可參與該市場。
看好製藥生科行業
儘管A股市場受一些負面因素影響，但許多投資者一直以為其估值高於H股市場。就市場整體數據而言，情況可能確實如此，但由於H股市場是由大型企業主導，故相關數據或存在誤導。我們的研究指出，A股市場的溢價並不如多數投資者想像般高。事實上，我們認為目前不少中型至大型的A股企業(尤其是銀行、保險、建材及汽車行業)，其估值存在折讓或至少與許多H股公司相若。
今年夏季大市顯著回落，A股估值有所下跌，而我們一直尋找低價吸納的機會，冀以低價投資於估值相對內在價值而言具吸引力的優質企業。現時，在眾多行業之中，在中國境內外經營消費品及多元化石油業務的企業特別令我們感興趣。我們的團隊亦看好製藥及生物科技行業，惟目前其估值仍略為偏高。此外，A股市場上市企業的數量遠超其他市場，行業分佈較為均衡及多元化等特徵，亦有助吸引投資者。
如前文提及，我們相信中國能維持長期的強勁經濟增長(即使增長率或低於過去數年的雙位數增幅)，並認為投資者有理由對中國各個市場持樂觀態度。中國的增長速度或有所放緩，但中國正逐漸減少依賴出口，且正為未來的增長進行投資，這應是投資者樂見的現象。
未來數月，中國將進行十年一次的領導層換屆，稍微增加了市場上的不明朗因素。
然而，我們相信，中國正在推行的結構性改革及市場改革將繼續有助經濟達致更均衡的增長模式，而中國及其人民於環球經濟中的影響力亦將不斷提高。
富蘭克林鄧普頓投資
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