洞悉先幾：新股轉強復藥值博 - 黃德幾
認購新股，向來都是一件令人費煞思量的事。認購反應好，超額認購倍數高，大多會以上限定價，定價高，估值自然高，最擔心「抽」得少，更驚孖展都抽不到。認購反應差呢？當然傾向下限定價，估值雖然低，但中籤比率必然高，上市首日沽壓大，倘若全中，當然是有蝕無賺。
四環成主要對手
隨著港?持續強勢，港股表現氣勢如虹。捲土重來本港上市的復星醫藥(2196)主營業務包括製藥和藥品銷售，分別佔上半年收入62.8%和20%。製藥毛利率最高達54.1%，按年上升11.5個百分點。22種主要產品，有19種是主要處方藥，產品在所屬市場，大多排名前三位，新陳代謝及消化道、心血管系統和抗感染等相關藥品，均排名市場第一。其中，四環醫藥(460)為集團心血管系統藥品最大競爭對手。發改委在10月8日起，再次下調部份抗腫瘤藥、免疫和血液系統類藥品最高零售價，平均降幅達17%。集團19種主要處方藥，連同額外122種，均被納入為國家醫保藥品目錄或省級醫保目錄，由於價格受政府管制，純利率難免受影響。
加強上遊研發新藥能力是內地藥廠唯一出路。集團去年研發成本按年急增58%至1.89億元人民幣，在上海、重慶和廣東等地18個生產設施，合計148條生產線，所有生產線均獲得中國藥品生產質量管理規範(GMP)認證，5條原料藥生產線更獲得美國及歐盟食品藥品監管部門認證。
據內地的醫院分類，「三級醫院」為最好和最大的醫院。集團自去年以來連番收購醫院，包括擁有200張床位的「三級醫院」濟民腫瘤醫院70%股權，及廣濟醫院和湖南廣濟各自55%權益，料可產生協同效應。
港?續走強，港股無得弱；新股勢轉強，藥股不會弱。
黃德幾(作者為證監會持牌人士)
金利豐證券研究部執行董事
mailto:wongdickie@kingston.com.hk
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