青心直說 - 胡孟青 2012年12月18日
青心直說：股市現調整訊號 - 胡孟青
無可否認，近兩個月，股市表現的確是好；之前預期內地周期性復蘇因素出現，結果近期新添的資金動力更強，再配合市場憧憬內地經濟前景，現在再預測恒指、國指目標，似乎沒有太大意義。由於ETF熱賣推動，中資股按周錄得資金流入約16億至20億美元，增幅介乎六成至一倍，連同整體流入區內的資金，以規模計更是08年以來最高。
資金流入高息企債
有錢萬事足，但美銀美林上周的一份策略報告指，按以往監察資金流入的趨勢，區內市場包括中資股，已經出現超買，而且資金同時亦大幅流入區內高息企業債，根據過往經驗，可能是調整訊號的開始。
無論債市及股市的表現，都同時反映市場對中國經濟前景由審慎悲觀轉為樂觀，甚至過份Upbeat。過去兩星期內，先後有多名重量級經濟師預期來年經濟增長有8%以上，更甚是竟敢扮先知斷言，中國經濟未來幾年都會有介乎8%至8.5%的潛在增長，但肯定這與內地經濟需要進行結構調整的共識有所背馳。當然，大家明白，所謂分析預測，往往就是事後孔明！
對於內地經濟及企業前景，是不宜悲觀，但內地過去多年來，無論經濟增長或企業發展，都是由信貸主導，單是企業的總負債就等如佔國內生產總值1.4倍，為多個經濟體之中最高。試想，在監管因素及改革主導的前提下，信貸環境一旦進一步正常化，不是說收緊，但只要沒有以往的極寬鬆，高負債企業將會怎麼辦？
內地高息企債受惠遊資氾濫，債券價格今年內急升，債息由平均10厘以上，跌至5、6厘左右，摩根士丹利上周將整體內地高息企債評級降至持有，認為市場忽略了內地信貸環境存在挑戰的事實。據了解，部份內地銀行對很多高負債企業，已經不太願意再提高信貸額度，企業亦深明問題所在，所以臨近年底都會傾向「做??」！
胡孟青
獨立股評人
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