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2012年12月18日 星期二

青心直說 - 胡孟青 2012年12月18日

青心直說 - 胡孟青 2012年12月18日

青心直說:股市現調整訊號 - 胡孟青
無可否認,近兩個月,股市表現的確是好;之前預期內地周期性復蘇因素出現,結果近期新添的資金動力更強,再配合市場憧憬內地經濟前景,現在再預測恒指、國指目標,似乎沒有太大意義。由於ETF熱賣推動,中資股按周錄得資金流入約16億至20億美元,增幅介乎六成至一倍,連同整體流入區內的資金,以規模計更是08年以來最高。

資金流入高息企債
有錢萬事足,但美銀美林上周的一份策略報告指,按以往監察資金流入的趨勢,區內市場包括中資股,已經出現超買,而且資金同時亦大幅流入區內高息企業債,根據過往經驗,可能是調整訊號的開始。

無論債市及股市的表現,都同時反映市場對中國經濟前景由審慎悲觀轉為樂觀,甚至過份Upbeat。過去兩星期內,先後有多名重量級經濟師預期來年經濟增長有8%以上,更甚是竟敢扮先知斷言,中國經濟未來幾年都會有介乎8%至8.5%的潛在增長,但肯定這與內地經濟需要進行結構調整的共識有所背馳。當然,大家明白,所謂分析預測,往往就是事後孔明!

對於內地經濟及企業前景,是不宜悲觀,但內地過去多年來,無論經濟增長或企業發展,都是由信貸主導,單是企業的總負債就等如佔國內生產總值1.4倍,為多個經濟體之中最高。試想,在監管因素及改革主導的前提下,信貸環境一旦進一步正常化,不是說收緊,但只要沒有以往的極寬鬆,高負債企業將會怎麼辦?

內地高息企債受惠遊資氾濫,債券價格今年內急升,債息由平均10厘以上,跌至5、6厘左右,摩根士丹利上周將整體內地高息企債評級降至持有,認為市場忽略了內地信貸環境存在挑戰的事實。據了解,部份內地銀行對很多高負債企業,已經不太願意再提高信貸額度,企業亦深明問題所在,所以臨近年底都會傾向「做??」!

胡孟青
獨立股評人
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