王冠一財經專欄：業績前夕順勢發債
財經 - 環球經濟
王冠一
2013/01/11, 週五
美國企業債市轉趨活躍，2013年首星期，全球企業於美國發債金額已達400億美元。其中，金融機構發債的金額更佔超過35%，花旗、好事達保險〔AllState〕、都會人壽保險〔MetLife〕、渣打、意大利聯合聖保羅銀行〔Intesa Sanpaolo〕等，於今年首周已發行價值共143億美元債券。其中，美銀於本週二(8日)宣佈發行的60億美元債券，是今年至今最大宗發債活動。
業績期前趕發債，或許是出於擔憂整體金融股業績不如預期，市場會對金融業信心下降，從而推高發債融資成本。亦有分析指，由於美國國債債息有向上趨勢，金融機構以至其他企業都擔心，企業債息與國債之間息差〔Spread〕將會收窄，某些投資者或會選擇低風險國債。屆時，為吸引投資者，金融機構或要支付更高利息，同樣導致融資成本增加。
從需求面出發，市場風險胃納擴張，對銀行債需求漸增。北美投資級別指數〔Marki’s CDX North America Investment Grade Index〕近日走勢，反映對沖美國企債「違約風險」的成本正下降，投資者對美國企債的信心，回升至去年9月中以來高位。
2012年發行的具「投資級別」銀行債規模，由2010年低位反彈，增加至2900億美元。過去因為金融危機動搖信心，金融機構減少發債。但經歷政府救市、金融機構裁員與重整財政後，市場逐漸回復信心，或吸引更多金融機構於現時低息環境下，發債融資。
歐洲金融機構亦重回債券市場，例如德銀、法國?豐、法巴〔BNP Paribas〕等。 值得注意的是，西班牙銀行業亦再次於公開市場融資：西班牙第二大銀行BBVA率先於上星期推出15億歐元債券，受到投資者歡迎。其他評級較低的歐元區銀行，如裕信〔UniCredit〕、西班牙CaixaBank、大眾〔Banco Popular〕等都逐一發債，顯示當前的低息環境，促使投資者追求更高回報〔Beta〕的投資。
其實，金融機構願意付息，於公開市場上融資，一方面為預備更多資金以滿足新監管要求。同時，金融機構要發債，提高債務比率的話，為吸引買家，盈利增長必不可缺。故可推斷，去年這些金融機構的盈利，以至前景或許不俗。
股神巴菲特目前持有四間美國大型銀行股份，包括富國、美銀、高盛，以及合眾銀行〔Bancorp〕。他又透露，看好美國銀行業未來不會再威脅美國經濟，銀行業現況為近年最佳。巴郡更因為押注美銀，業績跑贏標普500指數。股神的投資選擇，投資者亦可參詳。
王冠一
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